REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La politique du FOMC attendue aujourd’hui est inchangée, mais des nouvelles sont attendues sur les achats de bons du Trésor et le taux IOER – Le FOMC, lors de sa réunion de 2 jours qui se termine aujourd’hui, devrait unanimement laisser son objectif de taux des fonds inchangé à 1,50 / 1,75%. Le FOMC ne publiera pas aujourd’hui un nouvel ensemble de projections économiques ou Fed-dots, mais le président de la Fed Powell prononcera sa conférence de presse habituelle après la réunion.
Le FOMC devrait aujourd’hui s’en tenir à son thème selon lequel la politique restera inchangée à moins d’une « réévaluation matérielle » des perspectives économiques. Depuis la dernière réunion du FOMC les 10 et 11 décembre, les nouvelles sont mitigées. Du côté favorable, les États-Unis et la Chine sont parvenus à un accord commercial de phase 1 le 13 décembre, puis ont signé cet accord le 15 janvier. De plus, le processus de retrait du Brexit d’ici la date limite de vendredi est un fait accompli et la prochaine incertitude majeure sur le Brexit n’est pas avant la fin de 2020, à la fin de la période de transition.
Du côté négatif, la propagation du coronavirus chinois a mis une grande brèche dans la confiance mondiale et le PIB chinois. Cependant, l’impact a été principalement limité à la Chine jusqu’à présent et la situation pour les États-Unis n’est pas suffisamment mauvaise à l’heure actuelle pour obliger la Fed à repenser sa politique.
Bien que la Fed laisse aujourd’hui son objectif de taux directeur inchangé, les marchés attendent néanmoins des informations sur deux sujets importants, soit le taux IOER et le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed.
Il y a des spéculations que le FOMC pourrait annoncer aujourd’hui une hausse de +5 pb de son taux IOER (intérêts sur réserves excédentaires) à 1,60%. Le taux IOER sert normalement de plancher pour le taux des fonds. Le taux des fonds se négocie récemment près de l’extrémité inférieure de l’objectif de 1,50-1,75% du FOMC et la Fed pourrait donc vouloir pousser le taux IEOR jusqu’à 1,60% afin que le taux des fonds commence à se rapprocher du point médian cible de 1,625%. Le taux des fonds s’est récemment négocié sur une note faible en raison des injections repo massives de la Fed et des achats de bons du Trésor. Une hausse du taux IEOR aujourd’hui serait une décision technique et n’aurait aucune incidence sur l’orientation future de la politique de la Fed.
Les marchés restent très intéressés par le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed, qui a débuté le 1er octobre avec l’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois. Un sondage de Bloomberg News a révélé que 68% des économistes interrogés pensent que le programme des bons du Trésor de la Fed a fait monter les cours des actions.
En raison des achats de bons du Trésor, le bilan de la Fed a augmenté de 386 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans observé en août 2019, inversant environ la moitié du tirage global du bilan observé en 2015-2019. L’injection permanente de 386 milliards de dollars de réserves par la Fed depuis octobre a fourni des liquidités pour soutenir les gains sur les marchés boursiers et obligataires.
Le FOMC a déclaré que son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivrait au moins jusqu’au deuxième trimestre. Le consensus du marché est que le programme devrait se terminer en juin. Les marchés sauront alors si le marché boursier commence à se débattre une fois que les injections de liquidité de la Fed cesseront.
La Fed nie que son programme d’achat de bons du Trésor constitue un assouplissement quantitatif puisque la Fed dit que le QE ne se produit que lorsque la Fed achète des notes du Trésor qui resteront dans son portefeuille plus longtemps. Cependant, la définition de QE est largement une question de sémantique. Lorsque la Fed achète des bons du Trésor, elle injecte à court terme la même quantité de liquidité que lorsqu’elle achète des notes du Trésor, ce qui signifie qu’il y a peu de différence fonctionnelle à court terme entre l’achat de bons du Trésor ou des notes du Trésor.
La dernière série de Fed-dots, publiée lors de la dernière réunion du FOMC en décembre, contenait une prévision médiane que le taux des fonds resterait inchangé cette année et qu’il y aurait ensuite une hausse de +25 points de base en 2021 et une deuxième hausse de taux en 2022. Une enquête réalisée par Bloomberg News a trouvé une prévision médiane parmi les économistes pour aucun changement de taux au moins jusqu’en 2022.
Cependant, le marché à terme des fonds fédéraux reste nettement plus accommodant que les économistes de la Fed ou de Wall Street. Le marché à terme s’attend à ce que le taux des fonds se situe en moyenne à 1,27% en décembre 2020, ce qui représenterait une baisse de -35,5 pb du taux des fonds (c’est-à-dire 1,4 baisse des taux) par rapport au point médian cible actuel de 1,625%.
Le marché ne s’attend pas pleinement à la baisse des taux de cette année avant septembre. Le marché réduit les chances de cette baisse des taux de 26% en mars, 38% en avril, 64% en juin et 80% en juillet.
Les marchés boursiers chinois resteront fermés vendredi – Les bourses chinoises ont confirmé qu’elles resteront fermées ce vendredi et rouvriront le lundi 3 février. Les marchés boursiers chinois devaient auparavant rouvrir ce vendredi après avoir été fermés depuis vendredi dernier en raison aux vacances du Nouvel An lunaire.
L’iShares MSCI China ETF (MCHI) a interrompu mardi la chute libre d’une semaine et a clôturé la journée en hausse de + 1,00%. L’ETF chinois de mardi a rebondi plus haut d’un total de + 3,7% par rapport au creux de 1-3/4 mois de lundi, mais l’ETF a clôturé mardi -8,6% en dessous de la clôture pré-virus du 17 janvier. Les actions chinoises ont légèrement rebondi mardi, dans l’espoir que les diverses actions de la Chine, telles que la mise en quarantaine de quelque 45 millions de personnes, freineront la propagation du virus.
Pourtant, le virus a une longue période d’incubation pouvant aller jusqu’à 14 jours avant que le patient ne présente des symptômes et le virus est contagieux avant l’apparition des symptômes. Cela signifie qu’il faudra un certain nombre de semaines avant qu’il ne devienne clair si le virus se propage à un rythme exponentiel ou si le taux d’infection commence à ralentir. Il a fallu environ huit mois pour que la pandémie de SRAS en 2002/03 soit entièrement maîtrisée.
Bonne journée
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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RJO – Commentaire économique – 29 janvier 2020
RJO Previews and Perspectives for Wednesday, Jan 29
Publié le 1/28/2020 10:19 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La politique du FOMC attendue aujourd’hui est inchangée, mais des nouvelles sont attendues sur les achats de bons du Trésor et le taux IOER – Le FOMC, lors de sa réunion de 2 jours qui se termine aujourd’hui, devrait unanimement laisser son objectif de taux des fonds inchangé à 1,50 / 1,75%. Le FOMC ne publiera pas aujourd’hui un nouvel ensemble de projections économiques ou Fed-dots, mais le président de la Fed Powell prononcera sa conférence de presse habituelle après la réunion.
Le FOMC devrait aujourd’hui s’en tenir à son thème selon lequel la politique restera inchangée à moins d’une « réévaluation matérielle » des perspectives économiques. Depuis la dernière réunion du FOMC les 10 et 11 décembre, les nouvelles sont mitigées. Du côté favorable, les États-Unis et la Chine sont parvenus à un accord commercial de phase 1 le 13 décembre, puis ont signé cet accord le 15 janvier. De plus, le processus de retrait du Brexit d’ici la date limite de vendredi est un fait accompli et la prochaine incertitude majeure sur le Brexit n’est pas avant la fin de 2020, à la fin de la période de transition.
Du côté négatif, la propagation du coronavirus chinois a mis une grande brèche dans la confiance mondiale et le PIB chinois. Cependant, l’impact a été principalement limité à la Chine jusqu’à présent et la situation pour les États-Unis n’est pas suffisamment mauvaise à l’heure actuelle pour obliger la Fed à repenser sa politique.
Bien que la Fed laisse aujourd’hui son objectif de taux directeur inchangé, les marchés attendent néanmoins des informations sur deux sujets importants, soit le taux IOER et le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed.
Il y a des spéculations que le FOMC pourrait annoncer aujourd’hui une hausse de +5 pb de son taux IOER (intérêts sur réserves excédentaires) à 1,60%. Le taux IOER sert normalement de plancher pour le taux des fonds. Le taux des fonds se négocie récemment près de l’extrémité inférieure de l’objectif de 1,50-1,75% du FOMC et la Fed pourrait donc vouloir pousser le taux IEOR jusqu’à 1,60% afin que le taux des fonds commence à se rapprocher du point médian cible de 1,625%. Le taux des fonds s’est récemment négocié sur une note faible en raison des injections repo massives de la Fed et des achats de bons du Trésor. Une hausse du taux IEOR aujourd’hui serait une décision technique et n’aurait aucune incidence sur l’orientation future de la politique de la Fed.
Les marchés restent très intéressés par le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed, qui a débuté le 1er octobre avec l’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois. Un sondage de Bloomberg News a révélé que 68% des économistes interrogés pensent que le programme des bons du Trésor de la Fed a fait monter les cours des actions.
En raison des achats de bons du Trésor, le bilan de la Fed a augmenté de 386 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans observé en août 2019, inversant environ la moitié du tirage global du bilan observé en 2015-2019. L’injection permanente de 386 milliards de dollars de réserves par la Fed depuis octobre a fourni des liquidités pour soutenir les gains sur les marchés boursiers et obligataires.
Le FOMC a déclaré que son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivrait au moins jusqu’au deuxième trimestre. Le consensus du marché est que le programme devrait se terminer en juin. Les marchés sauront alors si le marché boursier commence à se débattre une fois que les injections de liquidité de la Fed cesseront.
La Fed nie que son programme d’achat de bons du Trésor constitue un assouplissement quantitatif puisque la Fed dit que le QE ne se produit que lorsque la Fed achète des notes du Trésor qui resteront dans son portefeuille plus longtemps. Cependant, la définition de QE est largement une question de sémantique. Lorsque la Fed achète des bons du Trésor, elle injecte à court terme la même quantité de liquidité que lorsqu’elle achète des notes du Trésor, ce qui signifie qu’il y a peu de différence fonctionnelle à court terme entre l’achat de bons du Trésor ou des notes du Trésor.
La dernière série de Fed-dots, publiée lors de la dernière réunion du FOMC en décembre, contenait une prévision médiane que le taux des fonds resterait inchangé cette année et qu’il y aurait ensuite une hausse de +25 points de base en 2021 et une deuxième hausse de taux en 2022. Une enquête réalisée par Bloomberg News a trouvé une prévision médiane parmi les économistes pour aucun changement de taux au moins jusqu’en 2022.
Cependant, le marché à terme des fonds fédéraux reste nettement plus accommodant que les économistes de la Fed ou de Wall Street. Le marché à terme s’attend à ce que le taux des fonds se situe en moyenne à 1,27% en décembre 2020, ce qui représenterait une baisse de -35,5 pb du taux des fonds (c’est-à-dire 1,4 baisse des taux) par rapport au point médian cible actuel de 1,625%.
Le marché ne s’attend pas pleinement à la baisse des taux de cette année avant septembre. Le marché réduit les chances de cette baisse des taux de 26% en mars, 38% en avril, 64% en juin et 80% en juillet.
Les marchés boursiers chinois resteront fermés vendredi – Les bourses chinoises ont confirmé qu’elles resteront fermées ce vendredi et rouvriront le lundi 3 février. Les marchés boursiers chinois devaient auparavant rouvrir ce vendredi après avoir été fermés depuis vendredi dernier en raison aux vacances du Nouvel An lunaire.
L’iShares MSCI China ETF (MCHI) a interrompu mardi la chute libre d’une semaine et a clôturé la journée en hausse de + 1,00%. L’ETF chinois de mardi a rebondi plus haut d’un total de + 3,7% par rapport au creux de 1-3/4 mois de lundi, mais l’ETF a clôturé mardi -8,6% en dessous de la clôture pré-virus du 17 janvier. Les actions chinoises ont légèrement rebondi mardi, dans l’espoir que les diverses actions de la Chine, telles que la mise en quarantaine de quelque 45 millions de personnes, freineront la propagation du virus.
Pourtant, le virus a une longue période d’incubation pouvant aller jusqu’à 14 jours avant que le patient ne présente des symptômes et le virus est contagieux avant l’apparition des symptômes. Cela signifie qu’il faudra un certain nombre de semaines avant qu’il ne devienne clair si le virus se propage à un rythme exponentiel ou si le taux d’infection commence à ralentir. Il a fallu environ huit mois pour que la pandémie de SRAS en 2002/03 soit entièrement maîtrisée.
Bonne journée
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