REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le FOMC est prêt pour une lente reprise – Le FOMC lors de sa réunion politique qui s’est terminée hier a laissé sa politique inchangée, ce qui était conforme aux attentes du marché. Le FOMC n’a fourni aucune nouvelle indication de taux d’intérêt ni défini de paramètres pour son programme QE illimité. Le FOMC a laissé intacts la plupart des termes importants dans sa déclaration post-réunion.
La Fed ne semble pas optimiste quant à une reprise solide dans un avenir proche. Le communiqué post-réunion a déclaré: « La crise de santé publique en cours pèsera lourdement sur l’activité économique, l’emploi et l’inflation à court terme et fait peser des risques considérables sur les perspectives économiques à moyen terme ».
Dans sa conférence de presse post-réunion, le président de la Fed Powell a ajouté: « L’activité économique va probablement chuter à un rythme sans précédent au deuxième trimestre. Il se pourrait bien que l’économie ait besoin de plus de soutien de nous tous, si la reprise est être robuste. » Il a encouragé une plus grande action budgétaire du Congrès et a déclaré que ce n’était pas le moment de s’inquiéter de la dette fédérale.
Les marchés ont peu réagi aux résultats de la réunion du FOMC. Le rendement du billet à 10 ans a augmenté de +1,4 pb à 0,627%, mais est resté dans sa fourchette très étroite de 2 semaines. La courbe à terme des fonds fédéraux est devenue légèrement plus accommodante de 1 à 3 pb selon le mois à terme. Le marché s’attend à ce que la Fed laisse son objectif de taux des fonds inchangé pendant au moins les deux prochaines années, avec seulement 22% de chances d’une hausse des taux d’ici la fin de 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux.
Aujourd’hui, la BCE pourrait augmenter la taille de son programme d’assouplissement quantitatif– La BCE, lors de sa réunion de politique générale aujourd’hui, devrait laisser ses taux directeurs inchangés, mais la BCE pourrait augmenter la taille de son programme d’achat d’urgence en cas de pandémie de 250 milliards d’euros, voire 500 milliards euros de sa taille actuelle de 750 milliards d’euros. Une hausse de la BCE de la taille de son programme Pandémie QE aiderait à calmer les nerfs du marché en indiquant clairement que la BCE a l’intention de poursuivre ses achats agressifs de QE et continuera à acheter la dette italienne.
Depuis fin février, la BCE a augmenté son bilan de 655 milliards d’euros (+ 14%) pour atteindre un record de 5,35 trillions d’euros. Bien qu’impressionnants, les achats de titres de la BCE sont pâles par rapport à la Fed, qui a augmenté son bilan de 2,4 billions de dollars (+ 58%) depuis fin février pour atteindre un record de 6,57 billions de dollars.
Le principal problème de la BCE en ce moment est qu’elle est le seul pompier sur la scène car les dirigeants de l’UE n’ont pas encore pu se mettre d’accord sur un grand plan de sauvetage budgétaire. Les dirigeants de l’UE devraient se réunir à nouveau mercredi prochain pour un nouvel essai. L’Allemagne refuse de mutualiser la dette pour financer un plan de sauvetage, bien qu’elle soit disposée à autoriser des pays comme l’Italie à emprunter au mécanisme de sauvetage du MES sans restrictions majeures.
Alors que les dirigeants de l’UE se disputent un plan de sauvetage budgétaire, la BCE est contrainte d’empêcher une crise de la dette souveraine de se développer en Italie et dans une moindre mesure en Espagne. Il y a eu de mauvaises nouvelles mercredi lorsque Fitch a abaissé de manière inattendue la note de la dette de l’Italie d’un cran à un cran au-dessus de la jonque. La BCE continuera à acheter la dette de l’Italie même si elle tombe dans le statut indésirable, mais il existe une multitude d’indices obligataires et d’investisseurs qui seraient sous pression pour vider les obligations italiennes si la notation de la dette italienne tombait dans le statut indésirable.
L’écart du rendement des obligations italiennes à 10 ans par rapport au rendement du bund mercredi a augmenté de +5 bp à 225 bp en raison de la dégradation de la note italienne de Fitch. Cependant, l’écart reste bien en deçà du plus haut de 11 mois de mars, à 279 pb.
La BCE pourrait aujourd’hui s’attaquer aux proportions nationales de son programme d’assouplissement quantitatif, appelées clés de capital. Dans le passé, la BCE a acheté les titres de chaque pays de la zone euro à peu près dans la proportion de sa taille dans la zone euro. Cependant, la BCE a supprimé cette restriction dans son programme Pandemic QE et a acheté une grande quantité de titres italiens pour empêcher le marché obligataire italien de exploser. La BCE prévoit à terme de réorienter son portefeuille pour respecter ses clés de capital. Cependant, la BCE doit indiquer clairement aux marchés que la convergence vers les clés de capital ne se produira pas cette année et peut-être même pas l’année prochaine, sinon les marchés commenceront à s’inquiéter que la BCE devra alléger son achats d’obligations.
3,5 millions de demandes de chômage supplémentaires attendues aujourd’hui – Le consensus est que 3,5 millions de personnes supplémentaires ont déposé des demandes de prestations de chômage au cours de la semaine se terminant vendredi dernier (24 avril). Ce chiffre serait inférieur aux 4 à 6 millions de chiffres observés au cours des quatre semaines précédentes, mais toujours environ 17 fois le niveau normal des demandes. Au total, 26,7 millions de personnes ont déposé des demandes de chômage depuis début mars, ce qui représente environ 17% de la population active enquêtée sur les ménages, soit 155,8 millions. À moins que l’économie américaine ne rouvre bientôt, le taux de chômage américain pourrait dépasser 20% pendant au moins un mois ou deux. Le taux de chômage de ce cycle dépassera facilement le record actuel de 10,8% d’après-guerre enregistré en 1982.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 30 avril 2020
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REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le FOMC est prêt pour une lente reprise – Le FOMC lors de sa réunion politique qui s’est terminée hier a laissé sa politique inchangée, ce qui était conforme aux attentes du marché. Le FOMC n’a fourni aucune nouvelle indication de taux d’intérêt ni défini de paramètres pour son programme QE illimité. Le FOMC a laissé intacts la plupart des termes importants dans sa déclaration post-réunion.
La Fed ne semble pas optimiste quant à une reprise solide dans un avenir proche. Le communiqué post-réunion a déclaré: « La crise de santé publique en cours pèsera lourdement sur l’activité économique, l’emploi et l’inflation à court terme et fait peser des risques considérables sur les perspectives économiques à moyen terme ».
Dans sa conférence de presse post-réunion, le président de la Fed Powell a ajouté: « L’activité économique va probablement chuter à un rythme sans précédent au deuxième trimestre. Il se pourrait bien que l’économie ait besoin de plus de soutien de nous tous, si la reprise est être robuste. » Il a encouragé une plus grande action budgétaire du Congrès et a déclaré que ce n’était pas le moment de s’inquiéter de la dette fédérale.
Les marchés ont peu réagi aux résultats de la réunion du FOMC. Le rendement du billet à 10 ans a augmenté de +1,4 pb à 0,627%, mais est resté dans sa fourchette très étroite de 2 semaines. La courbe à terme des fonds fédéraux est devenue légèrement plus accommodante de 1 à 3 pb selon le mois à terme. Le marché s’attend à ce que la Fed laisse son objectif de taux des fonds inchangé pendant au moins les deux prochaines années, avec seulement 22% de chances d’une hausse des taux d’ici la fin de 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux.
Aujourd’hui, la BCE pourrait augmenter la taille de son programme d’assouplissement quantitatif – La BCE, lors de sa réunion de politique générale aujourd’hui, devrait laisser ses taux directeurs inchangés, mais la BCE pourrait augmenter la taille de son programme d’achat d’urgence en cas de pandémie de 250 milliards d’euros, voire 500 milliards euros de sa taille actuelle de 750 milliards d’euros. Une hausse de la BCE de la taille de son programme Pandémie QE aiderait à calmer les nerfs du marché en indiquant clairement que la BCE a l’intention de poursuivre ses achats agressifs de QE et continuera à acheter la dette italienne.
Depuis fin février, la BCE a augmenté son bilan de 655 milliards d’euros (+ 14%) pour atteindre un record de 5,35 trillions d’euros. Bien qu’impressionnants, les achats de titres de la BCE sont pâles par rapport à la Fed, qui a augmenté son bilan de 2,4 billions de dollars (+ 58%) depuis fin février pour atteindre un record de 6,57 billions de dollars.
Le principal problème de la BCE en ce moment est qu’elle est le seul pompier sur la scène car les dirigeants de l’UE n’ont pas encore pu se mettre d’accord sur un grand plan de sauvetage budgétaire. Les dirigeants de l’UE devraient se réunir à nouveau mercredi prochain pour un nouvel essai. L’Allemagne refuse de mutualiser la dette pour financer un plan de sauvetage, bien qu’elle soit disposée à autoriser des pays comme l’Italie à emprunter au mécanisme de sauvetage du MES sans restrictions majeures.
Alors que les dirigeants de l’UE se disputent un plan de sauvetage budgétaire, la BCE est contrainte d’empêcher une crise de la dette souveraine de se développer en Italie et dans une moindre mesure en Espagne. Il y a eu de mauvaises nouvelles mercredi lorsque Fitch a abaissé de manière inattendue la note de la dette de l’Italie d’un cran à un cran au-dessus de la jonque. La BCE continuera à acheter la dette de l’Italie même si elle tombe dans le statut indésirable, mais il existe une multitude d’indices obligataires et d’investisseurs qui seraient sous pression pour vider les obligations italiennes si la notation de la dette italienne tombait dans le statut indésirable.
L’écart du rendement des obligations italiennes à 10 ans par rapport au rendement du bund mercredi a augmenté de +5 bp à 225 bp en raison de la dégradation de la note italienne de Fitch. Cependant, l’écart reste bien en deçà du plus haut de 11 mois de mars, à 279 pb.
La BCE pourrait aujourd’hui s’attaquer aux proportions nationales de son programme d’assouplissement quantitatif, appelées clés de capital. Dans le passé, la BCE a acheté les titres de chaque pays de la zone euro à peu près dans la proportion de sa taille dans la zone euro. Cependant, la BCE a supprimé cette restriction dans son programme Pandemic QE et a acheté une grande quantité de titres italiens pour empêcher le marché obligataire italien de exploser. La BCE prévoit à terme de réorienter son portefeuille pour respecter ses clés de capital. Cependant, la BCE doit indiquer clairement aux marchés que la convergence vers les clés de capital ne se produira pas cette année et peut-être même pas l’année prochaine, sinon les marchés commenceront à s’inquiéter que la BCE devra alléger son achats d’obligations.
3,5 millions de demandes de chômage supplémentaires attendues aujourd’hui – Le consensus est que 3,5 millions de personnes supplémentaires ont déposé des demandes de prestations de chômage au cours de la semaine se terminant vendredi dernier (24 avril). Ce chiffre serait inférieur aux 4 à 6 millions de chiffres observés au cours des quatre semaines précédentes, mais toujours environ 17 fois le niveau normal des demandes. Au total, 26,7 millions de personnes ont déposé des demandes de chômage depuis début mars, ce qui représente environ 17% de la population active enquêtée sur les ménages, soit 155,8 millions. À moins que l’économie américaine ne rouvre bientôt, le taux de chômage américain pourrait dépasser 20% pendant au moins un mois ou deux. Le taux de chômage de ce cycle dépassera facilement le record actuel de 10,8% d’après-guerre enregistré en 1982.
SIMON BRIÈRE
Stratège de Marché / Market Strategist
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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