REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le PIB du T4 américain devrait légèrement ralentir – Le consensus du marché est que le PIB du T4 d’aujourd’hui décélère légèrement à + 2,0% (t/t annualisé) de + 2,1% au T3, + 2,3% au T2 et + 2,7% au T1. Sur une année civile, le consensus est que le PIB américain en 2020 glisse à +1,8% contre + 2,3% en 2019 et + 2,9% en 2018.
La croissance du PIB américain est en train de ralentir vers l’estimation par la Fed du taux de croissance potentielle à long terme de + 1,9% alors que le stimulus se dissipe de la réduction d’impôt massive de 2018. La croissance du PIB a également diminué en raison de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine (qui passe à la phase deux), aux tensions commerciales américaines avec d’autres pays et aux récessions dans les secteurs manufacturiers américain et européen. Le PIB mondial subira désormais un coup au premier trimestre en raison du coronavirus chinois.
Le FOMC peaufine IOER et dit que le programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra – Les résultats d’hier de la réunion du FOMC étaient en grande partie conformes aux attentes du marché. Le FOMC a laissé sa fourchette de taux cible inchangée à 1,50% / 1,75% et a laissé le libellé de son communiqué post-réunion en grande partie inchangé.
Les commentaires de M. Powell après la réunion ont été interprétés comme légèrement haussiers lorsqu’il a déclaré que le FOMC n’était « pas à l’aise » avec une inflation constamment inférieure à 2%. M. Powell a également déclaré que la position actuelle de la politique de la Fed était « appropriée », bien qu’il ait déclaré que si les développements entraînaient une « réévaluation substantielle de nos perspectives », le FOMC répondrait. M. Powell a déclaré: « Il y aura probablement une perturbation des activités en Chine et dans le monde » à cause du coronavirus et il a déclaré que le virus était « très grave ».
Le FOMC a relevé hier son taux IOER (intérêts sur réserves excédentaires) de 5 pb à 1,60%. Le marché s’attendait généralement à ce que cette mesure technique encourage le taux des fonds à s’échanger un peu plus près du point médian de 1,625% de la fourchette cible de la Fed. Le taux des fonds s’est récemment négocié sur une note faible en raison des injections repo massives de la Fed et des achats de bons du Trésor. La hausse de la Fed du taux IOER n’a eu aucune incidence sur sa future orientation politique.
Le FOMC a réitéré sa directive actuelle selon laquelle son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra au deuxième trimestre. La Fed a commencé son programme d’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois le 1er octobre afin de stimuler l’offre de réserves disponibles pour les banques et de réduire la nécessité pour la Fed de fournir des liquidités par le biais d’importantes opérations de repo. En raison des achats de bons du Trésor, le bilan de la Fed a augmenté de 386 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans observé en août 2019, inversant environ la moitié du tirage global observé au cours de la période 2015-19.
Les marchés s’attendent généralement à ce que le FOMC mette fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin, c’est-à-dire à la fin du deuxième trimestre. Le FOMC mettra probablement fin au programme avec une réduction progressive au cours des 2-3 derniers mois du programme afin que les marchés ne soient pas coupés de la dinde froide des injections de réserves.
Un récent sondage de Bloomberg News a révélé que 68% des économistes interrogés pensent que le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed a fait monter les cours des actions. Le corollaire est que la fin du programme d’achat de bons du Trésor pourrait être baissière pour les actions.
Le résultat de la réunion du FOMC d’hier a provoqué un changement légèrement accommodant du marché à terme des fonds fédéraux de 3 à 5 points de base pour les contrats fin 2020 et 2021. Le marché à terme s’attend à ce que le taux des fonds se situe en moyenne à 1,23% en décembre 2020, ce qui représenterait une baisse de -39,5 pb du taux des fonds (c’est-à-dire 1,6 baisse des taux) par rapport au point médian cible actuel de 1,625%. Le marché ne s’attend pas pleinement à la baisse des taux de cette année avant septembre.
Hang Seng après les vacances ne baisse que de -2,82% – Les marchés de Hong Kong ont rouvert mercredi après les vacances du Nouvel An lunaire. L’indice Hang Seng a baissé mercredi de -2,82%, portant la baisse nette à -6,5% par rapport à la date antérieure au virus du vendredi 17 janvier. Pendant ce temps, l’iShares MSCI China ETF (qui se négocie sur la bourse américaine Nasdaq et a 4,6 $ milliards d’actifs) récupérés de + 1,97% combinés mardi et mercredi mais sont toujours en baisse de -7,8% net par rapport à la clôture du 17 janvier, ce qui représente une baisse légèrement plus importante que la baisse de -6,5% du Hang Seng.
Les marchés boursiers chinois resteront fermés pour le reste de cette semaine et n’ouvriront pas avant lundi. Les marchés mondiaux surveilleront de près les marchés boursiers chinois continentaux lundi lorsqu’ils rouvriront pour voir si les investisseurs nationaux et institutionnels s’engagent dans de fortes ventes de panique. Le fait que les instruments boursiers chinois négociés aux États-Unis et à Hong Kong se soient quelque peu redressés au cours des deux derniers jours a fait naître l’espoir que le pire de la vente pourrait déjà être passé.
Cependant, les marchés accorderont une attention particulière à l’impact du virus tant qu’il continue de se propager et de causer des dommages économiques. Il a fallu environ huit mois pour que la pandémie de SRAS en 2002/03 soit entièrement maîtrisée.
Les PMI chinois devraient chuter en réaction précoce au virus – Les rapports nationaux PMI de la Chine, qui devraient être publiés jeudi soir, seront surveillés de près pour la réaction des entreprises à la crise des virus. Cependant, les rapports PMI ne sont pas susceptibles de montrer la pleine réaction des entreprises car le virus n’est devenu un problème majeur que la semaine dernière (c’est-à-dire la troisième semaine de janvier).
Le PMI manufacturier chinois en novembre-décembre est finalement passé de 50 à 50,2 après avoir passé mai-octobre 2019 sous 50,0. En raison de la crise du virus, le PMI manufacturier de janvier de ce soir devrait chuter de -0,2 point à 50,0 et se diriger sans aucun doute en dessous de 50 en février lorsque le plein impact du virus frappera. Le consensus est que le PMI non manufacturier de janvier de ce soir chute de -0,5 point à 53,0, ajoutant à la baisse de -0,9 point de décembre à 53,5.
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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RJO – Commentaire économique – 30 janvier 2020
RJO Previews and Perspectives for Thursday, Jan 30
Publié le 1/29/2020 9:14 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le PIB du T4 américain devrait légèrement ralentir – Le consensus du marché est que le PIB du T4 d’aujourd’hui décélère légèrement à + 2,0% (t/t annualisé) de + 2,1% au T3, + 2,3% au T2 et + 2,7% au T1. Sur une année civile, le consensus est que le PIB américain en 2020 glisse à +1,8% contre + 2,3% en 2019 et + 2,9% en 2018.
La croissance du PIB américain est en train de ralentir vers l’estimation par la Fed du taux de croissance potentielle à long terme de + 1,9% alors que le stimulus se dissipe de la réduction d’impôt massive de 2018. La croissance du PIB a également diminué en raison de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine (qui passe à la phase deux), aux tensions commerciales américaines avec d’autres pays et aux récessions dans les secteurs manufacturiers américain et européen. Le PIB mondial subira désormais un coup au premier trimestre en raison du coronavirus chinois.
Le FOMC peaufine IOER et dit que le programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra – Les résultats d’hier de la réunion du FOMC étaient en grande partie conformes aux attentes du marché. Le FOMC a laissé sa fourchette de taux cible inchangée à 1,50% / 1,75% et a laissé le libellé de son communiqué post-réunion en grande partie inchangé.
Les commentaires de M. Powell après la réunion ont été interprétés comme légèrement haussiers lorsqu’il a déclaré que le FOMC n’était « pas à l’aise » avec une inflation constamment inférieure à 2%. M. Powell a également déclaré que la position actuelle de la politique de la Fed était « appropriée », bien qu’il ait déclaré que si les développements entraînaient une « réévaluation substantielle de nos perspectives », le FOMC répondrait. M. Powell a déclaré: « Il y aura probablement une perturbation des activités en Chine et dans le monde » à cause du coronavirus et il a déclaré que le virus était « très grave ».
Le FOMC a relevé hier son taux IOER (intérêts sur réserves excédentaires) de 5 pb à 1,60%. Le marché s’attendait généralement à ce que cette mesure technique encourage le taux des fonds à s’échanger un peu plus près du point médian de 1,625% de la fourchette cible de la Fed. Le taux des fonds s’est récemment négocié sur une note faible en raison des injections repo massives de la Fed et des achats de bons du Trésor. La hausse de la Fed du taux IOER n’a eu aucune incidence sur sa future orientation politique.
Le FOMC a réitéré sa directive actuelle selon laquelle son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra au deuxième trimestre. La Fed a commencé son programme d’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois le 1er octobre afin de stimuler l’offre de réserves disponibles pour les banques et de réduire la nécessité pour la Fed de fournir des liquidités par le biais d’importantes opérations de repo. En raison des achats de bons du Trésor, le bilan de la Fed a augmenté de 386 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans observé en août 2019, inversant environ la moitié du tirage global observé au cours de la période 2015-19.
Les marchés s’attendent généralement à ce que le FOMC mette fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin, c’est-à-dire à la fin du deuxième trimestre. Le FOMC mettra probablement fin au programme avec une réduction progressive au cours des 2-3 derniers mois du programme afin que les marchés ne soient pas coupés de la dinde froide des injections de réserves.
Un récent sondage de Bloomberg News a révélé que 68% des économistes interrogés pensent que le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed a fait monter les cours des actions. Le corollaire est que la fin du programme d’achat de bons du Trésor pourrait être baissière pour les actions.
Le résultat de la réunion du FOMC d’hier a provoqué un changement légèrement accommodant du marché à terme des fonds fédéraux de 3 à 5 points de base pour les contrats fin 2020 et 2021. Le marché à terme s’attend à ce que le taux des fonds se situe en moyenne à 1,23% en décembre 2020, ce qui représenterait une baisse de -39,5 pb du taux des fonds (c’est-à-dire 1,6 baisse des taux) par rapport au point médian cible actuel de 1,625%. Le marché ne s’attend pas pleinement à la baisse des taux de cette année avant septembre.
Hang Seng après les vacances ne baisse que de -2,82% – Les marchés de Hong Kong ont rouvert mercredi après les vacances du Nouvel An lunaire. L’indice Hang Seng a baissé mercredi de -2,82%, portant la baisse nette à -6,5% par rapport à la date antérieure au virus du vendredi 17 janvier. Pendant ce temps, l’iShares MSCI China ETF (qui se négocie sur la bourse américaine Nasdaq et a 4,6 $ milliards d’actifs) récupérés de + 1,97% combinés mardi et mercredi mais sont toujours en baisse de -7,8% net par rapport à la clôture du 17 janvier, ce qui représente une baisse légèrement plus importante que la baisse de -6,5% du Hang Seng.
Les marchés boursiers chinois resteront fermés pour le reste de cette semaine et n’ouvriront pas avant lundi. Les marchés mondiaux surveilleront de près les marchés boursiers chinois continentaux lundi lorsqu’ils rouvriront pour voir si les investisseurs nationaux et institutionnels s’engagent dans de fortes ventes de panique. Le fait que les instruments boursiers chinois négociés aux États-Unis et à Hong Kong se soient quelque peu redressés au cours des deux derniers jours a fait naître l’espoir que le pire de la vente pourrait déjà être passé.
Cependant, les marchés accorderont une attention particulière à l’impact du virus tant qu’il continue de se propager et de causer des dommages économiques. Il a fallu environ huit mois pour que la pandémie de SRAS en 2002/03 soit entièrement maîtrisée.
Les PMI chinois devraient chuter en réaction précoce au virus – Les rapports nationaux PMI de la Chine, qui devraient être publiés jeudi soir, seront surveillés de près pour la réaction des entreprises à la crise des virus. Cependant, les rapports PMI ne sont pas susceptibles de montrer la pleine réaction des entreprises car le virus n’est devenu un problème majeur que la semaine dernière (c’est-à-dire la troisième semaine de janvier).
Le PMI manufacturier chinois en novembre-décembre est finalement passé de 50 à 50,2 après avoir passé mai-octobre 2019 sous 50,0. En raison de la crise du virus, le PMI manufacturier de janvier de ce soir devrait chuter de -0,2 point à 50,0 et se diriger sans aucun doute en dessous de 50 en février lorsque le plein impact du virus frappera. Le consensus est que le PMI non manufacturier de janvier de ce soir chute de -0,5 point à 53,0, ajoutant à la baisse de -0,9 point de décembre à 53,5.
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA
Stratège de Marché / Market Strategist
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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