REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La PBOC limite les baisses de taux d’intérêt afin de soutenir le yuan et d’éviter une nouvelle frénésie de dette – Le taux préférentiel de prêt à 1 an (LPR) de la Chine, le taux de référence pour les prêts aux entreprises et aux ménages, a été réduit hier soir de -10 pb à 4,05% à sa fixation mensuelle, conforme aux attentes du marché.
La baisse du taux de référence LPR est le résultat de la décision de la Banque populaire de Chine (PBOC) de réduire les taux d’intérêt de -10 pb sur les récents prêts bancaires et opérations de pension. Le PBOC du 3 février a réduit ses taux de prise en pension de -10 points de base, le taux de mise en pension à 7 ans tombant à 2,40% et le taux de prise en pension à 14 jours à 2,55%. La PBOC a réduit lundi dernier son taux d’emprunt à moyen terme d’un an de -10 pb à 3,15%, le taux le plus bas depuis 2017.
Le PBOC réduit lentement les taux car il évalue l’étendue des dommages causés par le coronavirus. En outre, la PBOC ne souhaite pas baisser trop fortement les taux d’intérêt car cela pourrait entraîner une forte baisse du yuan chinois, qui pourrait à son tour déclencher une forte fuite des capitaux et une forte baisse des stocks. La confiance des investisseurs est actuellement très fragile et il ne faudra peut-être pas grand-chose pour déclencher une ruée sur le yuan chinois et les actions chinoises. La PBOC ne veut pas non plus baisser trop fortement les taux et provoquer une nouvelle frénésie de dette qu’elle doit nettoyer plus tard.
Le yuan chinois a fortement chuté dans la seconde moitié de janvier pour atteindre un plus bas de 2 mois à 7,0256 yuan / USD. Cependant, le yuan a depuis rebondi légèrement plus haut et n’est actuellement en baisse que de -0,5% depuis le début de l’année. La PBOC a jusqu’à présent fait du bon travail pour soutenir le yuan et empêcher une fuite.
Pendant ce temps, l’indice composite de Shanghai a montré une reprise remarquable au cours des deux dernières semaines malgré les dommages économiques majeurs causés par le coronavirus. Le Shanghai Composite a initialement plongé sur le coronavirus de -16,4% dans l’ensemble, du plus haut de 10 mois de la mi-janvier au plus bas du 1 février. Cependant, l’indice composite de Shanghai a rebondi depuis de + 10,8% par rapport à ce creux et n’est actuellement en baisse que de -2,4% depuis le début de l’année.
L’arrêt de la majorité de l’économie chinoise au cours des trois dernières semaines a lourdement pesé sur les perspectives économiques de la Chine. Le consensus est désormais pour une croissance du PIB chinois au T1 de seulement + 4,0%, en baisse par rapport au consensus pré-virus de + 5,9%, selon Bloomberg News. Le consensus sur la croissance de l’année civile chinoise en 2020 est tombé à + 5,5% contre + 5,9%.
Les marchés espèrent que l’économie chinoise connaîtra une reprise en forme de « V » où la forte baisse sera suivie d’une reprise tout aussi forte. Cependant, la reprise ne peut vraiment commencer que lorsque le gouvernement chinois déclare que le coronavirus est contenu et donne le feu vert pour que l’économie chinoise reprenne pleinement ses activités commerciales et ses voyages. La reprise devrait donc être lente.
Les marchés financiers chinois sont particulièrement attentifs aux défauts de paiement des obligations d’entreprises, qui étaient déjà à des niveaux record avant l’émergence du coronavirus. De plus, les dépenses de consommation sont durement touchées, car de nombreux employés ne sont même pas payés pendant les fermetures d’entreprises, ce qui entraînera une forte baisse des dépenses de consommation au premier trimestre.
Le LEI américain devrait rebondir plus haut – Le consensus du marché est que l’indice des indicateurs avancés d’aujourd’hui devrait afficher une hausse de + 0,4% m/m et + 0,5%, rebondissant davantage après le faible rapport de décembre de -0,3% m/m et +0,1 % a/a. Si le LEI montre aujourd’hui la hausse attendue de + 0,5% en glissement annuel, la série évitera de tomber en territoire négatif en glissement annuel. Le LEI en décembre est tombé à un plus bas de 10 ans de + 0,1% en glissement annuel et a évité de près de devenir négatif pour la première fois depuis fin 2009, alors que la Grande Récession venait de se terminer.
Alors que le LEI devrait aujourd’hui afficher une solide augmentation de + 0,4% en janvier, le LEI devrait à nouveau afficher une faiblesse en février, car l’impact négatif émerge pleinement du coronavirus. Le consensus est que le coronavirus réduira de 0,2 à 0,4 point de pourcentage le PIB américain.
Le consensus actuel est que le PIB américain chute à + 1,5% au premier trimestre puis retrouve son potentiel à long terme à + 1,9-2,0% au cours des trois derniers trimestres de 2020. Sur une base civile, le consensus est que le PIB décélère à + 1,8% en 2020 contre + 2,3% en 2019 et + 2,9% en 2018. Cependant, le PIB devrait ensuite s’améliorer légèrement à + 2,0% en 2021 et + 1,9% en 2022.
La vente aux enchères de TIPS sur 30 ans devrait rapporter près de 0,29% – Le Trésor mettra aujourd’hui aux enchères 8 milliards de dollars de TIPS sur 30 ans. L’année dernière, le Trésor public n’a organisé que deux enchères de TIPS de 30 ans, vendant un nouveau TIPS de 30 ans en février 2018, puis en rouvrant une en août.
Le rendement des TIPS sur 30 ans jusqu’à présent cette année a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en raison du coronavirus. Le taux de référence TIPS à 30 ans a clôturé hier à 0,29%, ce qui n’est que de 4 points de base au-dessus du bas de la mi-février, un creux de 7 ¼ ans de 0,25%. La nouvelle émission de TIPS à 30 ans en fin d’hier après-midi s’échangeait près de 0,29% lors de la négociation.
Les moyennes sur 12 enchères pour les TIPS sur 30 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,49, 12 millions de dollars d’offres non compétitives, 6,5 pb de queue au rendement médian, 19,9 pb de queue au bas rendement et 58% pris au haut rendement. Le TIPS de 30 ans est le titre de coupon le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 75,2% des douze dernières enchères TIPS sur 30 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 60,1% pour toutes les récentes enchères de coupons du Trésor.
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Partage social
Infolettre
Abonnez-vous GRATUITEMENT à notre infolettre dès maintenant pour rester à l'affut de toutes les nouvelles!
RJO – Commentaire économique – 20 février 2020
RJO Previews and Perspectives for Thursday, Feb 20
Publié le 2/19/2020 9:36 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La PBOC limite les baisses de taux d’intérêt afin de soutenir le yuan et d’éviter une nouvelle frénésie de dette – Le taux préférentiel de prêt à 1 an (LPR) de la Chine, le taux de référence pour les prêts aux entreprises et aux ménages, a été réduit hier soir de -10 pb à 4,05% à sa fixation mensuelle, conforme aux attentes du marché.
La baisse du taux de référence LPR est le résultat de la décision de la Banque populaire de Chine (PBOC) de réduire les taux d’intérêt de -10 pb sur les récents prêts bancaires et opérations de pension. Le PBOC du 3 février a réduit ses taux de prise en pension de -10 points de base, le taux de mise en pension à 7 ans tombant à 2,40% et le taux de prise en pension à 14 jours à 2,55%. La PBOC a réduit lundi dernier son taux d’emprunt à moyen terme d’un an de -10 pb à 3,15%, le taux le plus bas depuis 2017.
Le PBOC réduit lentement les taux car il évalue l’étendue des dommages causés par le coronavirus. En outre, la PBOC ne souhaite pas baisser trop fortement les taux d’intérêt car cela pourrait entraîner une forte baisse du yuan chinois, qui pourrait à son tour déclencher une forte fuite des capitaux et une forte baisse des stocks. La confiance des investisseurs est actuellement très fragile et il ne faudra peut-être pas grand-chose pour déclencher une ruée sur le yuan chinois et les actions chinoises. La PBOC ne veut pas non plus baisser trop fortement les taux et provoquer une nouvelle frénésie de dette qu’elle doit nettoyer plus tard.
Le yuan chinois a fortement chuté dans la seconde moitié de janvier pour atteindre un plus bas de 2 mois à 7,0256 yuan / USD. Cependant, le yuan a depuis rebondi légèrement plus haut et n’est actuellement en baisse que de -0,5% depuis le début de l’année. La PBOC a jusqu’à présent fait du bon travail pour soutenir le yuan et empêcher une fuite.
Pendant ce temps, l’indice composite de Shanghai a montré une reprise remarquable au cours des deux dernières semaines malgré les dommages économiques majeurs causés par le coronavirus. Le Shanghai Composite a initialement plongé sur le coronavirus de -16,4% dans l’ensemble, du plus haut de 10 mois de la mi-janvier au plus bas du 1 février. Cependant, l’indice composite de Shanghai a rebondi depuis de + 10,8% par rapport à ce creux et n’est actuellement en baisse que de -2,4% depuis le début de l’année.
L’arrêt de la majorité de l’économie chinoise au cours des trois dernières semaines a lourdement pesé sur les perspectives économiques de la Chine. Le consensus est désormais pour une croissance du PIB chinois au T1 de seulement + 4,0%, en baisse par rapport au consensus pré-virus de + 5,9%, selon Bloomberg News. Le consensus sur la croissance de l’année civile chinoise en 2020 est tombé à + 5,5% contre + 5,9%.
Les marchés espèrent que l’économie chinoise connaîtra une reprise en forme de « V » où la forte baisse sera suivie d’une reprise tout aussi forte. Cependant, la reprise ne peut vraiment commencer que lorsque le gouvernement chinois déclare que le coronavirus est contenu et donne le feu vert pour que l’économie chinoise reprenne pleinement ses activités commerciales et ses voyages. La reprise devrait donc être lente.
Les marchés financiers chinois sont particulièrement attentifs aux défauts de paiement des obligations d’entreprises, qui étaient déjà à des niveaux record avant l’émergence du coronavirus. De plus, les dépenses de consommation sont durement touchées, car de nombreux employés ne sont même pas payés pendant les fermetures d’entreprises, ce qui entraînera une forte baisse des dépenses de consommation au premier trimestre.
Le LEI américain devrait rebondir plus haut – Le consensus du marché est que l’indice des indicateurs avancés d’aujourd’hui devrait afficher une hausse de + 0,4% m/m et + 0,5%, rebondissant davantage après le faible rapport de décembre de -0,3% m/m et +0,1 % a/a. Si le LEI montre aujourd’hui la hausse attendue de + 0,5% en glissement annuel, la série évitera de tomber en territoire négatif en glissement annuel. Le LEI en décembre est tombé à un plus bas de 10 ans de + 0,1% en glissement annuel et a évité de près de devenir négatif pour la première fois depuis fin 2009, alors que la Grande Récession venait de se terminer.
Alors que le LEI devrait aujourd’hui afficher une solide augmentation de + 0,4% en janvier, le LEI devrait à nouveau afficher une faiblesse en février, car l’impact négatif émerge pleinement du coronavirus. Le consensus est que le coronavirus réduira de 0,2 à 0,4 point de pourcentage le PIB américain.
Le consensus actuel est que le PIB américain chute à + 1,5% au premier trimestre puis retrouve son potentiel à long terme à + 1,9-2,0% au cours des trois derniers trimestres de 2020. Sur une base civile, le consensus est que le PIB décélère à + 1,8% en 2020 contre + 2,3% en 2019 et + 2,9% en 2018. Cependant, le PIB devrait ensuite s’améliorer légèrement à + 2,0% en 2021 et + 1,9% en 2022.
La vente aux enchères de TIPS sur 30 ans devrait rapporter près de 0,29% – Le Trésor mettra aujourd’hui aux enchères 8 milliards de dollars de TIPS sur 30 ans. L’année dernière, le Trésor public n’a organisé que deux enchères de TIPS de 30 ans, vendant un nouveau TIPS de 30 ans en février 2018, puis en rouvrant une en août.
Le rendement des TIPS sur 30 ans jusqu’à présent cette année a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en raison du coronavirus. Le taux de référence TIPS à 30 ans a clôturé hier à 0,29%, ce qui n’est que de 4 points de base au-dessus du bas de la mi-février, un creux de 7 ¼ ans de 0,25%. La nouvelle émission de TIPS à 30 ans en fin d’hier après-midi s’échangeait près de 0,29% lors de la négociation.
Les moyennes sur 12 enchères pour les TIPS sur 30 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,49, 12 millions de dollars d’offres non compétitives, 6,5 pb de queue au rendement médian, 19,9 pb de queue au bas rendement et 58% pris au haut rendement. Le TIPS de 30 ans est le titre de coupon le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 75,2% des douze dernières enchères TIPS sur 30 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 60,1% pour toutes les récentes enchères de coupons du Trésor.
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA
Stratège de Marché / Market Strategist
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
Montréal, Québec H3B 4W8
www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Partage social
Infolettre