REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La Chine s’apprête à acheter davantage de produits américains – Le ministère chinois des Finances a publié mardi une liste d’environ 700 produits américains pouvant prétendre à des demandes d’exemption tarifaire, notamment le soja, le porc, le bœuf, le maïs, le blé, le pétrole brut et le GNL. Le gouvernement chinois doit accorder des dérogations à ses droits de douane sur les produits américains, sinon la Chine n’aura aucun espoir de tenir sa promesse d’acheter 200 milliards de dollars supplémentaires de produits américains en 2020-2021.
Pendant ce temps, Bloomberg News a rapporté que la Chine envisageait de faire certains achats de produits agricoles américains fin février ou début mars pour démontrer son intention de tenir sa promesse d’acheter des produits américains, même face aux défis posés par le coronavirus. Les marchés surveillent très attentivement les achats chinois de produits américains, car le président Trump pourrait lancer une nouvelle série de tarifs s’il pense que la Chine ne tient pas ses promesses dans l’accord commercial de phase 1, qui est officiellement entré en vigueur vendredi dernier.
Les procès-verbaux du FOMC montreront une politique stable de la Fed – Le procès-verbal de la réunion du FOMC du 28 au 29 janvier sera publié aujourd’hui, mais est quelque peu obsolète puisque la Fed à ce moment-là n’était que d’environ deux semaines dans la crise des coronavirus.
Le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse le 29 janvier après la réunion, a déclaré que la position actuelle de la politique de la Fed était « appropriée », bien qu’il ait déclaré que si les développements entraînaient une « réévaluation matérielle de nos perspectives », le FOMC répondra. M. Powell a déclaré: « Il y aura probablement des perturbations de l’activité en Chine et dans le monde » à cause du coronavirus, et il a déclaré que le virus était « très grave ».
Dans un commentaire légèrement accommodant, M. Powell a également déclaré que le FOMC n’était « pas à l’aise » avec une inflation constamment inférieure à 2%, suggérant que le FOMC maintiendrait sa politique monétaire facile aussi longtemps que nécessaire pour permettre à l’inflation de dépasser les 2%.
Le FOMC a réitéré sa recommandation selon laquelle son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra au deuxième trimestre. La Fed a commencé son programme d’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois le 1er octobre afin de stimuler l’offre de réserves disponibles pour les banques et de réduire la nécessité pour la Fed de fournir des liquidités par le biais d’importantes opérations de repo. Les marchés s’attendent généralement à ce que le FOMC mette fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin. Le FOMC mettra probablement fin au programme avec une réduction progressive au cours des 2-3 derniers mois du programme afin que les marchés ne soient pas coupés de la dinde-froide des injections de réserves.
Jusqu’à présent, la Fed a augmenté son bilan via des achats de bons du Trésor de 423 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans d’août 2019, inversant ainsi 56% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. Si la Fed poursuit son programme de bons du Trésor jusqu’en juin (c’est-à-dire 4 mois et demi de plus à 60 milliards de dollars par mois), le bilan devrait augmenter d’environ 270 milliards de dollars supplémentaires, ce qui se traduira par une augmentation globale d’environ 700 milliards de dollars.
Cela signifierait que le programme d’achat de bons du Trésor, à la fin de celui-ci, aurait inversé environ 90% du tirage de 2015/19 et placé le bilan de la Fed à environ 50 milliards de dollars en dessous du niveau record de 4,52 billions de dollars affiché en janvier 2015. La Fed admet essentiellement qu’elle a sous-estimé tristement le besoin de réserves du système bancaire et n’aurait jamais dû tirer son bilan en premier lieu.
Le marché boursier devrait faire preuve de prudence lorsque la Fed mettra fin à son programme d’achat de bons du Trésor, car le marché boursier n’aura plus le vent de 60 milliards de dollars de réserves injectées en permanence dans le système bancaire chaque mois. Il ne semble pas être une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé sa phase haussière actuelle juste une semaine après que la Fed a commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
Dans des commentaires plus récents, M. Powell, dans son témoignage semestriel au Congrès mardi dernier, a déclaré que le coronavirus présente un risque à la baisse que la Fed surveillera, mais que le virus ne change pas l’opinion de la Fed selon laquelle la politique monétaire est actuellement au niveau approprié. Il a déclaré: « nous suivons de près l’émergence du coronavirus, ce qui pourrait entraîner des perturbations en Chine qui se répercuteraient sur le reste de l’économie mondiale ». Il a ajouté: « Nous savons qu’il y aura, très probablement, des effets sur les Etats-Unis », et la question pour la Fed sera de savoir si l’impact est « persistant » et « important ». Il a ajouté: « Il est juste trop tôt pour le dire. »
Le marché attend actuellement 1,6 baisses de taux de la Fed d’ici la fin de cette année. Plus précisément, le contrat à terme de décembre 2020 a clôturé mardi à 1,225%, indiquant les attentes d’une baisse de 40 pb d’ici la fin de l’année du point médian cible actuel de 1,625% pour le taux des fonds. Les points de la Fed, en revanche, ne prévoient plus de baisse des taux en 2020, puis une hausse des taux de 25 pb en 2021 et une deuxième hausse des taux en 2022.
Les mises en chantier aux États-Unis devraient reculer après la flambée de décembre – Le consensus du marché est que le rapport sur les mises en chantier de maisons de janvier devrait afficher une baisse de -11,4% à 1,425 million, ramenant la majorité de la hausse de 16,9% de décembre à 1,608 million. Le temps chaud de l’hiver devrait donner un coup de pouce aux mises en chantier, ainsi que des taux hypothécaires toujours bas. Le taux hypothécaire actuel à 3,47% sur 30 ans n’est que de 2 pb au-dessus du plus bas de 3 ans et demi à 3,45% affiché début février.
Le rapport sur l’IPP américain devrait se renforcer – Le consensus est que l’IPP de demande finale de janvier augmente à +1,6% a/a par rapport à décembre de 1,3%, et que l’IPP de base de janvier augmente à +1,3% a/a par rapport à décembre. +1,1%. L’IPP devrait reculer en février, car le coronavirus a fait des ravages sur le secteur manufacturier mondial et les prix des intrants de produits de base. L’inflation américaine reste tiède avec le déflateur de base du PCE en décembre à seulement + 1,6% en glissement annuel et le taux d’inflation à 10 ans à seulement 1,66%, tous deux bien en dessous de l’objectif d’inflation de la Fed + 2,0%.
Bonne journée
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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RJO – Commentaire économique – 19 février 2020
RJO Previews and Perspectives for Wednesday, Feb 19
Publié le 2/18/2020 8:38 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La Chine s’apprête à acheter davantage de produits américains – Le ministère chinois des Finances a publié mardi une liste d’environ 700 produits américains pouvant prétendre à des demandes d’exemption tarifaire, notamment le soja, le porc, le bœuf, le maïs, le blé, le pétrole brut et le GNL. Le gouvernement chinois doit accorder des dérogations à ses droits de douane sur les produits américains, sinon la Chine n’aura aucun espoir de tenir sa promesse d’acheter 200 milliards de dollars supplémentaires de produits américains en 2020-2021.
Pendant ce temps, Bloomberg News a rapporté que la Chine envisageait de faire certains achats de produits agricoles américains fin février ou début mars pour démontrer son intention de tenir sa promesse d’acheter des produits américains, même face aux défis posés par le coronavirus. Les marchés surveillent très attentivement les achats chinois de produits américains, car le président Trump pourrait lancer une nouvelle série de tarifs s’il pense que la Chine ne tient pas ses promesses dans l’accord commercial de phase 1, qui est officiellement entré en vigueur vendredi dernier.
Les procès-verbaux du FOMC montreront une politique stable de la Fed – Le procès-verbal de la réunion du FOMC du 28 au 29 janvier sera publié aujourd’hui, mais est quelque peu obsolète puisque la Fed à ce moment-là n’était que d’environ deux semaines dans la crise des coronavirus.
Le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse le 29 janvier après la réunion, a déclaré que la position actuelle de la politique de la Fed était « appropriée », bien qu’il ait déclaré que si les développements entraînaient une « réévaluation matérielle de nos perspectives », le FOMC répondra. M. Powell a déclaré: « Il y aura probablement des perturbations de l’activité en Chine et dans le monde » à cause du coronavirus, et il a déclaré que le virus était « très grave ».
Dans un commentaire légèrement accommodant, M. Powell a également déclaré que le FOMC n’était « pas à l’aise » avec une inflation constamment inférieure à 2%, suggérant que le FOMC maintiendrait sa politique monétaire facile aussi longtemps que nécessaire pour permettre à l’inflation de dépasser les 2%.
Le FOMC a réitéré sa recommandation selon laquelle son programme d’achat de bons du Trésor se poursuivra au deuxième trimestre. La Fed a commencé son programme d’achat de 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois le 1er octobre afin de stimuler l’offre de réserves disponibles pour les banques et de réduire la nécessité pour la Fed de fournir des liquidités par le biais d’importantes opérations de repo. Les marchés s’attendent généralement à ce que le FOMC mette fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin. Le FOMC mettra probablement fin au programme avec une réduction progressive au cours des 2-3 derniers mois du programme afin que les marchés ne soient pas coupés de la dinde-froide des injections de réserves.
Jusqu’à présent, la Fed a augmenté son bilan via des achats de bons du Trésor de 423 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans d’août 2019, inversant ainsi 56% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. Si la Fed poursuit son programme de bons du Trésor jusqu’en juin (c’est-à-dire 4 mois et demi de plus à 60 milliards de dollars par mois), le bilan devrait augmenter d’environ 270 milliards de dollars supplémentaires, ce qui se traduira par une augmentation globale d’environ 700 milliards de dollars.
Cela signifierait que le programme d’achat de bons du Trésor, à la fin de celui-ci, aurait inversé environ 90% du tirage de 2015/19 et placé le bilan de la Fed à environ 50 milliards de dollars en dessous du niveau record de 4,52 billions de dollars affiché en janvier 2015. La Fed admet essentiellement qu’elle a sous-estimé tristement le besoin de réserves du système bancaire et n’aurait jamais dû tirer son bilan en premier lieu.
Le marché boursier devrait faire preuve de prudence lorsque la Fed mettra fin à son programme d’achat de bons du Trésor, car le marché boursier n’aura plus le vent de 60 milliards de dollars de réserves injectées en permanence dans le système bancaire chaque mois. Il ne semble pas être une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé sa phase haussière actuelle juste une semaine après que la Fed a commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
Dans des commentaires plus récents, M. Powell, dans son témoignage semestriel au Congrès mardi dernier, a déclaré que le coronavirus présente un risque à la baisse que la Fed surveillera, mais que le virus ne change pas l’opinion de la Fed selon laquelle la politique monétaire est actuellement au niveau approprié. Il a déclaré: « nous suivons de près l’émergence du coronavirus, ce qui pourrait entraîner des perturbations en Chine qui se répercuteraient sur le reste de l’économie mondiale ». Il a ajouté: « Nous savons qu’il y aura, très probablement, des effets sur les Etats-Unis », et la question pour la Fed sera de savoir si l’impact est « persistant » et « important ». Il a ajouté: « Il est juste trop tôt pour le dire. »
Le marché attend actuellement 1,6 baisses de taux de la Fed d’ici la fin de cette année. Plus précisément, le contrat à terme de décembre 2020 a clôturé mardi à 1,225%, indiquant les attentes d’une baisse de 40 pb d’ici la fin de l’année du point médian cible actuel de 1,625% pour le taux des fonds. Les points de la Fed, en revanche, ne prévoient plus de baisse des taux en 2020, puis une hausse des taux de 25 pb en 2021 et une deuxième hausse des taux en 2022.
Les mises en chantier aux États-Unis devraient reculer après la flambée de décembre – Le consensus du marché est que le rapport sur les mises en chantier de maisons de janvier devrait afficher une baisse de -11,4% à 1,425 million, ramenant la majorité de la hausse de 16,9% de décembre à 1,608 million. Le temps chaud de l’hiver devrait donner un coup de pouce aux mises en chantier, ainsi que des taux hypothécaires toujours bas. Le taux hypothécaire actuel à 3,47% sur 30 ans n’est que de 2 pb au-dessus du plus bas de 3 ans et demi à 3,45% affiché début février.
Le rapport sur l’IPP américain devrait se renforcer – Le consensus est que l’IPP de demande finale de janvier augmente à +1,6% a/a par rapport à décembre de 1,3%, et que l’IPP de base de janvier augmente à +1,3% a/a par rapport à décembre. +1,1%. L’IPP devrait reculer en février, car le coronavirus a fait des ravages sur le secteur manufacturier mondial et les prix des intrants de produits de base. L’inflation américaine reste tiède avec le déflateur de base du PCE en décembre à seulement + 1,6% en glissement annuel et le taux d’inflation à 10 ans à seulement 1,66%, tous deux bien en dessous de l’objectif d’inflation de la Fed + 2,0%.
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GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA
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