Publié le 2/11/2020 7 :08 pm REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Powell témoigne à nouveau aujourd’hui après que son premier joura été reçu comme légèrement belliciste – Le président de la Fed Powell comparaîtra aujourd’hui devant le Comité sénatorial des banques le deuxième et dernier jour de sa présentation de deux jours du rapport semestriel de la Fed au Congrès sur la politique monétaire . M. Powell livrera le même texte préparé, mais il pourrait y avoir de nouvelles nouvelles aujourd’hui alors qu’il répond à différentes questions.
Mardi, M. Powell, s’exprimant devant le comité bancaire de la Chambre, a réaffirmé la vigueur de l’économie et indiqué que la politique de la Fed restait fermement en suspens. Les marchés ont réagi à son témoignage d’une manière légèrement belliciste. La courbe des taux des fonds fédéraux est devenue mardi plus hawkish d’environ 4 points de base pour les contrats du milieu de cette année jusqu’en 2021.
Le marché n’escompte désormais que 9% de chances de baisse des taux du FOMC lors de la prochaine réunion des 17 et 18 mars et 25% de chances de baisse des taux lors de la prochaine réunion des 28 et 29 avril. Le marché n’escompte pas entièrement une baisse de -25 pb avant la réunion des 15 et 16 septembre. Le marché actualise un total de 37,5 pb d’assouplissement d’ici la fin de cette année (soit 1,5 baisse de taux), moins de 41 pb lundi.
M. Powell a déclaré que le coronavirus présente un risque à la baisse que la Fed surveillera, mais le virus ne change pas l’opinion de la Fed selon laquelle la politique monétaire est actuellement au niveau approprié. Il a déclaré: « nous suivons de près l’émergence du coronavirus, ce qui pourrait entraîner des perturbations en Chine qui se répercuteraient sur le reste de l’économie mondiale ». Il a ajouté: « Nous savons qu’il y aura, très probablement, des effets sur les États-Unis », et la question pour la Fed sera de savoir si l’impact est « persistant » et « important ». Il a ajouté: « Il est juste trop tôt pour le dire. »
En ce qui concerne le commerce, il a déclaré, « certaines des incertitudes entourant le commerce ont diminué récemment, mais les risques pour les perspectives demeurent. » Il a déclaré que la Fed avait encore de solides perspectives pour l’économie et que « rien dans cette expansion n’est instable ou non durable ».
M. Powell a déclaré que la Fed publierait les résultats de son examen complet de la politique monétaire « probablement vers le milieu de l’année ». Dans le cadre de cette revue, la Fed pourrait apporter de légers ajustements concernant son objectif d’inflation de 2% et son plan à long terme de gestion des réserves et de politique monétaire.
Concernant le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed, M. Powell a déclaré que la Fed préférait abandonner sa dépendance actuelle à l’égard des REPO pour fournir des réserves suffisantes au système bancaire. La Fed a commencé en octobre dernier son programme d’achat de 60 milliards de dollars par mois de bons du Trésor afin de booster son bilan et d’injecter en permanence des réserves dans le système bancaire pour répondre à la demande des banques. M. Powell a déclaré que le niveau approprié de réserves devrait être atteint d’ici le milieu de l’année, ce qui est conforme aux attentes du marché selon lesquelles la Fed mettra probablement fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin, avec une possible réduction progressive au cours des 2 à 3 prochains mois.
Jusqu’à présent, la Fed a augmenté son bilan via ses achats de bons du Trésor de 407 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans d’août 2019, inversant ainsi 54% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. Si la Fed poursuit son programme de bons du Trésor jusqu’en juin (soit 5 mois de plus à 60 milliards de dollars par mois), le bilan devrait augmenter d’environ 300 milliards de dollars supplémentaires, ce qui se traduira par une augmentation globale d’environ 700 milliards de dollars.
Cela signifierait que le programme d’achat de bons du Trésor, à la fin de celui-ci, aurait inversé environ 90% du tirage de 2015/19 et placé le bilan de la Fed à environ 50 milliards de dollars en dessous du niveau record de 4,52 billions de dollars affiché en janvier 2015. La Fed admet essentiellement qu’elle a terriblement sous-estimé le besoin de réserves du système bancaire et n’aurait jamais dû tirer son bilan en premier lieu.
Le marché boursier devrait faire preuve de prudence lorsque la Fed mettra fin à son programme d’achat de bons du Trésor, car le marché boursier n’aura plus le vent de 60 milliards de dollars de réserves injectées en permanence dans le système bancaire chaque mois. Cela ne semble pas être une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé son rallye actuel de + 12,6% une semaine après que la Fed a commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
L’opération de remboursement du Trésor se poursuit avec une vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 27 milliards de dollars de nouveaux billets à 10 ans. Le Trésor achèvera ensuite l’opération de remboursement de 84 milliards de dollars cette semaine en vendant jeudi 19 milliards de nouvelles obligations à 30 ans. Les tailles des enchères de remboursement de cette semaine sont inchangées par rapport aux cinq dernières opérations de remboursement.
Le rendement du billet à 10 ans a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en janvier en raison des dommages économiques mondiaux causés par le coronavirus chinois. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans au 31 janvier est tombé à un creux de 5 mois et demi à 1,502%, mais a depuis rebondi légèrement plus haut de 10 points de base pour atteindre le niveau actuel de 1,60%.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 10 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,42, 13 millions de dollars d’offres non compétitives, 4,6 pb de queue au rendement médian, 37,5 bp de queue au bas rendement et 61% pris au plus haut rendement. La période de 10 ans est un peu supérieure à la moyenne auprès des investisseurs étrangers et des banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 60,8% des douze dernières adjudications de billets en T de 10 ans, légèrement au-dessus de la médiane de 60,1% pour tous les coupons du Trésor récents.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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RJO – Commentaire économique – 12 février 2020
Publié le 2/11/2020 7 :08 pm
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Powell témoigne à nouveau aujourd’hui après que son premier jour a été reçu comme légèrement belliciste – Le président de la Fed Powell comparaîtra aujourd’hui devant le Comité sénatorial des banques le deuxième et dernier jour de sa présentation de deux jours du rapport semestriel de la Fed au Congrès sur la politique monétaire . M. Powell livrera le même texte préparé, mais il pourrait y avoir de nouvelles nouvelles aujourd’hui alors qu’il répond à différentes questions.
Mardi, M. Powell, s’exprimant devant le comité bancaire de la Chambre, a réaffirmé la vigueur de l’économie et indiqué que la politique de la Fed restait fermement en suspens. Les marchés ont réagi à son témoignage d’une manière légèrement belliciste. La courbe des taux des fonds fédéraux est devenue mardi plus hawkish d’environ 4 points de base pour les contrats du milieu de cette année jusqu’en 2021.
Le marché n’escompte désormais que 9% de chances de baisse des taux du FOMC lors de la prochaine réunion des 17 et 18 mars et 25% de chances de baisse des taux lors de la prochaine réunion des 28 et 29 avril. Le marché n’escompte pas entièrement une baisse de -25 pb avant la réunion des 15 et 16 septembre. Le marché actualise un total de 37,5 pb d’assouplissement d’ici la fin de cette année (soit 1,5 baisse de taux), moins de 41 pb lundi.
M. Powell a déclaré que le coronavirus présente un risque à la baisse que la Fed surveillera, mais le virus ne change pas l’opinion de la Fed selon laquelle la politique monétaire est actuellement au niveau approprié. Il a déclaré: « nous suivons de près l’émergence du coronavirus, ce qui pourrait entraîner des perturbations en Chine qui se répercuteraient sur le reste de l’économie mondiale ». Il a ajouté: « Nous savons qu’il y aura, très probablement, des effets sur les États-Unis », et la question pour la Fed sera de savoir si l’impact est « persistant » et « important ». Il a ajouté: « Il est juste trop tôt pour le dire. »
En ce qui concerne le commerce, il a déclaré, « certaines des incertitudes entourant le commerce ont diminué récemment, mais les risques pour les perspectives demeurent. » Il a déclaré que la Fed avait encore de solides perspectives pour l’économie et que « rien dans cette expansion n’est instable ou non durable ».
M. Powell a déclaré que la Fed publierait les résultats de son examen complet de la politique monétaire « probablement vers le milieu de l’année ». Dans le cadre de cette revue, la Fed pourrait apporter de légers ajustements concernant son objectif d’inflation de 2% et son plan à long terme de gestion des réserves et de politique monétaire.
Concernant le programme d’achat de bons du Trésor de la Fed, M. Powell a déclaré que la Fed préférait abandonner sa dépendance actuelle à l’égard des REPO pour fournir des réserves suffisantes au système bancaire. La Fed a commencé en octobre dernier son programme d’achat de 60 milliards de dollars par mois de bons du Trésor afin de booster son bilan et d’injecter en permanence des réserves dans le système bancaire pour répondre à la demande des banques. M. Powell a déclaré que le niveau approprié de réserves devrait être atteint d’ici le milieu de l’année, ce qui est conforme aux attentes du marché selon lesquelles la Fed mettra probablement fin à son programme d’achat de bons du Trésor d’ici juin, avec une possible réduction progressive au cours des 2 à 3 prochains mois.
Jusqu’à présent, la Fed a augmenté son bilan via ses achats de bons du Trésor de 407 milliards de dollars par rapport au creux de 6 ans d’août 2019, inversant ainsi 54% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. Si la Fed poursuit son programme de bons du Trésor jusqu’en juin (soit 5 mois de plus à 60 milliards de dollars par mois), le bilan devrait augmenter d’environ 300 milliards de dollars supplémentaires, ce qui se traduira par une augmentation globale d’environ 700 milliards de dollars.
Cela signifierait que le programme d’achat de bons du Trésor, à la fin de celui-ci, aurait inversé environ 90% du tirage de 2015/19 et placé le bilan de la Fed à environ 50 milliards de dollars en dessous du niveau record de 4,52 billions de dollars affiché en janvier 2015. La Fed admet essentiellement qu’elle a terriblement sous-estimé le besoin de réserves du système bancaire et n’aurait jamais dû tirer son bilan en premier lieu.
Le marché boursier devrait faire preuve de prudence lorsque la Fed mettra fin à son programme d’achat de bons du Trésor, car le marché boursier n’aura plus le vent de 60 milliards de dollars de réserves injectées en permanence dans le système bancaire chaque mois. Cela ne semble pas être une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé son rallye actuel de + 12,6% une semaine après que la Fed a commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
L’opération de remboursement du Trésor se poursuit avec une vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 27 milliards de dollars de nouveaux billets à 10 ans. Le Trésor achèvera ensuite l’opération de remboursement de 84 milliards de dollars cette semaine en vendant jeudi 19 milliards de nouvelles obligations à 30 ans. Les tailles des enchères de remboursement de cette semaine sont inchangées par rapport aux cinq dernières opérations de remboursement.
Le rendement du billet à 10 ans a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en janvier en raison des dommages économiques mondiaux causés par le coronavirus chinois. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans au 31 janvier est tombé à un creux de 5 mois et demi à 1,502%, mais a depuis rebondi légèrement plus haut de 10 points de base pour atteindre le niveau actuel de 1,60%.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 10 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,42, 13 millions de dollars d’offres non compétitives, 4,6 pb de queue au rendement médian, 37,5 bp de queue au bas rendement et 61% pris au plus haut rendement. La période de 10 ans est un peu supérieure à la moyenne auprès des investisseurs étrangers et des banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 60,8% des douze dernières adjudications de billets en T de 10 ans, légèrement au-dessus de la médiane de 60,1% pour tous les coupons du Trésor récents.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
Stratège de Marché / Market Strategist
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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