REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Les marchés attendent de savoir à quel point Powell est préoccupé par le coronavirus et toute nouvelle sur le programme d’achat de bons du Trésor – Le président de la Fed Powell comparaîtra aujourd’hui devant le House Financial Services Committee le premier jour de sa présentation de deux jours du rapport semestriel de la Fed rapport au Congrès sur la politique monétaire.
La principale question du marché est de savoir à quel point la Fed s’inquiète du coronavirus. Vendredi dernier, la Fed a déclaré dans son rapport semestriel au Congrès sur la politique monétaire: « Les effets du coronavirus en Chine ont présenté un nouveau risque pour les perspectives ». La Fed a déclaré: « En raison de la taille de l’économie chinoise, une détresse importante en Chine pourrait se propager aux États-Unis et aux marchés mondiaux par une réduction de l’appétit pour le risque, l’appréciation du dollar américain et la baisse des prix du commerce et des matières premières ».
Avant que le coronavirus ne devienne un problème majeur à la mi-janvier, la Fed a déclaré que sa politique resterait fermement en suspens à moins d’un changement important dans les perspectives. Jusqu’à présent, le marché ne considère pas que l’impact américain du coronavirus soit suffisamment grave pour justifier une baisse des taux d’intérêt à court terme de la Fed. Le marché n’escompte que 10% de chances de baisse des taux du FOMC lors de sa prochaine réunion les 17 et 18 mars et 30% de chances lors de la prochaine réunion les 28 et 29 avril.
Cependant, le marché actualise entièrement une baisse de 25 points de base d’ici la réunion des 28 et 29 juillet. Le contrat à terme sur fonds fédéraux du mois d’août a clôturé lundi avec un rendement de 1,36%, soit 26 points de base en dessous du point médian actuel de 1,625% de la fourchette cible actuelle de la Fed de 1,50% -1,75%.
Le président de la Fed Powell est susceptible de rassurer les marchés aujourd’hui sur le fait que la Fed pense que l’économie est forte et que l’orientation actuelle de la politique monétaire reste en bonne place. En effet, le gouverneur de la Fed Bowman et le président de la Fed de Philadelphie Harker (électeur) ont déclaré hier encore que les perspectives économiques aux États-Unis restaient solides. Tant que le coronavirus ne prendra pas pied et ne commencera pas à se propager aux États-Unis, la Fed s’en tiendra probablement à son thème de stabilité.
Les marchés attendent également toute mise à jour sur le moment où la Fed pourrait commencer à réduire ses achats de bons du Trésor, bien qu’une telle annonce ne soit pas attendue avant une réunion officielle du FOMC. Ce n’est probablement pas une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé son rallye actuel de + 12,6% une semaine après que la Fed ait commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
Depuis le creux de 6 ans de son bilan en août 2019, la Fed a augmenté son bilan de 407 milliards de dollars (+ 10,8%), inversant ainsi 54% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. La Fed continue d’insister sur le fait que son programme d’achat de bons du Trésor est une décision politique neutre et est conçu uniquement pour augmenter les réserves au niveau minimum requis par le système bancaire. La Fed continue de nier que son programme d’achat de bons du Trésor est une nouvelle tentative de QE pour stimuler l’économie, bien que l’impact soit similaire à celui de la Fed achetant des titres à bons du Trésor à plus long terme dans un programme de QE traditionnel.
Jusqu’à présent, la Fed a déclaré qu’elle prévoyait que son programme d’achat de bons du Trésor de 60 milliards de dollars par mois durerait au moins jusqu’au deuxième trimestre. Le consensus du marché est que la Fed mettra fin au programme en juin, probablement avec une diminution dans les 2-3 mois avant la date de fin. À la fin du programme, les marchés pourront alors évaluer dans quelle mesure les gains boursiers ont été tirés par l’injection de 407 milliards de dollars de liquidités par la Fed jusqu’à présent dans le système bancaire.
Les offres d’emploi JOLTS devraient se remettre partiellement du plongeon de novembre – Le consensus du marché est que le rapport sur les offres d’emploi JOLTS de décembre devrait afficher une augmentation de +125 000 à 6,925 millions, ne récupérant qu’environ un quart du plongeon de novembre de -561 000 à 6,800 millions. La chute des ouvertures d’emplois en novembre a été un indicateur négatif que les entreprises pourraient reculer sur l’embauche. Entre-temps, il y a eu de bonnes nouvelles en décembre avec l’accord commercial de phase un entre les États-Unis et la Chine, mais de mauvaises nouvelles en janvier avec l’émergence du coronavirus.
L’inquiétude suscitée par la chute des offres d’emploi en novembre a été compensée dans une certaine mesure par la vigueur de +225 000 dans le rapport de janvier dernier sur les salaires. La croissance de la masse salariale ces derniers mois a été forte avec une moyenne sur 3 mois de +211 000 et une moyenne de 6 mois de +206 000. Pourtant, l’incertitude considérable quant à l’impact du coronavirus sur l’économie mondiale pourrait encore nuire aux embauches en février et mars.
L’opération de remboursement du Trésor démarre avec des bons du Trésor à 3 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 38 milliards de dollars de bons du Trésor à 3 ans, donnant le coup d’envoi de l’opération de remboursement de 84 milliards de dollars cette semaine. Le Trésor vendra alors 27 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 10 ans mercredi et 19 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 30 ans jeudi. Les tailles des enchères de remboursement de cette semaine sont les mêmes que les cinq dernières opérations de remboursement trimestrielles.
Le rendement des bons du Trésor à 3 ans a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en janvier en raison des dommages économiques mondiaux causés par le coronavirus chinois. Le taux des bons du Trésor à 3 ans au 31 janvier est tombé à un plus bas de 3 ans et demi à 1,29%, mais a depuis rebondi légèrement de 9 points de base pour atteindre le niveau actuel de 1,38%.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 3 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,45, offres non concurrentielles de 58 millions de dollars, queue de 3,0 bp au rendement médian, queue de 27,6 bp au faible rendement et 61% prises au plus haut rendement. Le titre à 3 ans est le titre le moins populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, n’ont pris en moyenne que 47,5% des douze dernières adjudications de bons du Trésor sur 3 ans, ce qui est bien inférieur à la médiane de 60,1% pour tous les coupons du Trésor récents.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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RJO – Commentaire économique – 11 février 2020
RJO Previews and Perspectives for Tuesday, Feb 11
Publié le 2/09/2020 8 :38 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Les marchés attendent de savoir à quel point Powell est préoccupé par le coronavirus et toute nouvelle sur le programme d’achat de bons du Trésor – Le président de la Fed Powell comparaîtra aujourd’hui devant le House Financial Services Committee le premier jour de sa présentation de deux jours du rapport semestriel de la Fed rapport au Congrès sur la politique monétaire.
La principale question du marché est de savoir à quel point la Fed s’inquiète du coronavirus. Vendredi dernier, la Fed a déclaré dans son rapport semestriel au Congrès sur la politique monétaire: « Les effets du coronavirus en Chine ont présenté un nouveau risque pour les perspectives ». La Fed a déclaré: « En raison de la taille de l’économie chinoise, une détresse importante en Chine pourrait se propager aux États-Unis et aux marchés mondiaux par une réduction de l’appétit pour le risque, l’appréciation du dollar américain et la baisse des prix du commerce et des matières premières ».
Avant que le coronavirus ne devienne un problème majeur à la mi-janvier, la Fed a déclaré que sa politique resterait fermement en suspens à moins d’un changement important dans les perspectives. Jusqu’à présent, le marché ne considère pas que l’impact américain du coronavirus soit suffisamment grave pour justifier une baisse des taux d’intérêt à court terme de la Fed. Le marché n’escompte que 10% de chances de baisse des taux du FOMC lors de sa prochaine réunion les 17 et 18 mars et 30% de chances lors de la prochaine réunion les 28 et 29 avril.
Cependant, le marché actualise entièrement une baisse de 25 points de base d’ici la réunion des 28 et 29 juillet. Le contrat à terme sur fonds fédéraux du mois d’août a clôturé lundi avec un rendement de 1,36%, soit 26 points de base en dessous du point médian actuel de 1,625% de la fourchette cible actuelle de la Fed de 1,50% -1,75%.
Le président de la Fed Powell est susceptible de rassurer les marchés aujourd’hui sur le fait que la Fed pense que l’économie est forte et que l’orientation actuelle de la politique monétaire reste en bonne place. En effet, le gouverneur de la Fed Bowman et le président de la Fed de Philadelphie Harker (électeur) ont déclaré hier encore que les perspectives économiques aux États-Unis restaient solides. Tant que le coronavirus ne prendra pas pied et ne commencera pas à se propager aux États-Unis, la Fed s’en tiendra probablement à son thème de stabilité.
Les marchés attendent également toute mise à jour sur le moment où la Fed pourrait commencer à réduire ses achats de bons du Trésor, bien qu’une telle annonce ne soit pas attendue avant une réunion officielle du FOMC. Ce n’est probablement pas une coïncidence si l’indice S&P 500 a commencé son rallye actuel de + 12,6% une semaine après que la Fed ait commencé son programme d’achat de bons du Trésor le 1er octobre 2019.
Depuis le creux de 6 ans de son bilan en août 2019, la Fed a augmenté son bilan de 407 milliards de dollars (+ 10,8%), inversant ainsi 54% du tirage global du bilan observé au cours de la période 2015-19. La Fed continue d’insister sur le fait que son programme d’achat de bons du Trésor est une décision politique neutre et est conçu uniquement pour augmenter les réserves au niveau minimum requis par le système bancaire. La Fed continue de nier que son programme d’achat de bons du Trésor est une nouvelle tentative de QE pour stimuler l’économie, bien que l’impact soit similaire à celui de la Fed achetant des titres à bons du Trésor à plus long terme dans un programme de QE traditionnel.
Jusqu’à présent, la Fed a déclaré qu’elle prévoyait que son programme d’achat de bons du Trésor de 60 milliards de dollars par mois durerait au moins jusqu’au deuxième trimestre. Le consensus du marché est que la Fed mettra fin au programme en juin, probablement avec une diminution dans les 2-3 mois avant la date de fin. À la fin du programme, les marchés pourront alors évaluer dans quelle mesure les gains boursiers ont été tirés par l’injection de 407 milliards de dollars de liquidités par la Fed jusqu’à présent dans le système bancaire.
Les offres d’emploi JOLTS devraient se remettre partiellement du plongeon de novembre – Le consensus du marché est que le rapport sur les offres d’emploi JOLTS de décembre devrait afficher une augmentation de +125 000 à 6,925 millions, ne récupérant qu’environ un quart du plongeon de novembre de -561 000 à 6,800 millions. La chute des ouvertures d’emplois en novembre a été un indicateur négatif que les entreprises pourraient reculer sur l’embauche. Entre-temps, il y a eu de bonnes nouvelles en décembre avec l’accord commercial de phase un entre les États-Unis et la Chine, mais de mauvaises nouvelles en janvier avec l’émergence du coronavirus.
L’inquiétude suscitée par la chute des offres d’emploi en novembre a été compensée dans une certaine mesure par la vigueur de +225 000 dans le rapport de janvier dernier sur les salaires. La croissance de la masse salariale ces derniers mois a été forte avec une moyenne sur 3 mois de +211 000 et une moyenne de 6 mois de +206 000. Pourtant, l’incertitude considérable quant à l’impact du coronavirus sur l’économie mondiale pourrait encore nuire aux embauches en février et mars.
L’opération de remboursement du Trésor démarre avec des bons du Trésor à 3 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 38 milliards de dollars de bons du Trésor à 3 ans, donnant le coup d’envoi de l’opération de remboursement de 84 milliards de dollars cette semaine. Le Trésor vendra alors 27 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 10 ans mercredi et 19 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 30 ans jeudi. Les tailles des enchères de remboursement de cette semaine sont les mêmes que les cinq dernières opérations de remboursement trimestrielles.
Le rendement des bons du Trésor à 3 ans a chuté avec le reste de la courbe du Trésor en janvier en raison des dommages économiques mondiaux causés par le coronavirus chinois. Le taux des bons du Trésor à 3 ans au 31 janvier est tombé à un plus bas de 3 ans et demi à 1,29%, mais a depuis rebondi légèrement de 9 points de base pour atteindre le niveau actuel de 1,38%.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 3 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,45, offres non concurrentielles de 58 millions de dollars, queue de 3,0 bp au rendement médian, queue de 27,6 bp au faible rendement et 61% prises au plus haut rendement. Le titre à 3 ans est le titre le moins populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, n’ont pris en moyenne que 47,5% des douze dernières adjudications de bons du Trésor sur 3 ans, ce qui est bien inférieur à la médiane de 60,1% pour tous les coupons du Trésor récents.
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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