APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 9 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 08/09/2020 17:04:41
Le Congrès revient de Washington face à un projet de loi dans l’impasse et à la fermeture du gouvernement du 1er octobre – Le Congrès revient à Washington cette semaine face à de gros problèmes tels que le projet de loi de pandémie dans l’impasse et la nécessité d’un projet de loi de dépenses du gouvernement pour empêcher un autre arrêt du gouvernement le 1er octobre. Le Sénat est revenu à Washington cette semaine. La Chambre au complet ne doit reprendre ses sessions que la semaine prochaine, mais les comités de la Chambre se réuniront cette semaine.
Les marchés attendent tout signe de progrès sur le projet de loi de secours en cas de pandémie dans l’impasse. Les démocrates exigent une facture d’au moins 2,2 billions de dollars, tandis que les républicains sont prêts à ne pas dépasser 1,3 billion de dollars. Les principaux domaines de discorde sont (1) le montant de l’aide fédérale aux gouvernements des États et locaux, (2) le montant d’une prime de chômage avec les démocrates à 600 $ par semaine et les républicains à 300 $ ou 400 $, (3) s’il y aura une deuxième vague de prestations aux particuliers, (4) la taille de l’aide de la poste, et (5) la demande du Sénat McConnell pour un bouclier de responsabilité vis-à-vis le Covid-19.
La présidente Pelosi a repoussée les tentatives républicaines de promouvoir un soi-disant projet de loi maigre qui ne traite que de la prime de chômage, une deuxième ronde de financement PPP et quelques autres éléments. Un projet de loi sur la pandémie pourrait être pris dans une politique de fermeture puisque la résolution permanente incontournable pourrait être utilisée comme levier pour le projet de loi sur la pandémie, bien que Pelosi-Mnuchin se soit engagés la semaine dernière à adopter une résolution continue.
Le Congrès doit approuver un projet de loi de dépenses au moment où le nouvel exercice budgétaire commence le 1er octobre, sinon il y aura un autre arrêt du gouvernement. Le Congrès n’a adopté aucun des projets de loi de dépenses nécessaires pour les dépenses de l’exercice 2021. Le consensus est que le Congrès adoptera d’ici la fin septembre une résolution permanente (RP) qui durera jusqu’après les élections du 3 novembre. Cette résolution permanente ne ferait que reconduire les dépenses aux niveaux actuels, évitant ainsi une nouvelle bataille partisane sur les montants et les priorités des dépenses. La pensée de consensus est que ni les républicains ni les démocrates ne veulent être blâmés pour une fermeture du gouvernement si proche des élections, ce qui signifie qu’il y a une forte incitation à Washington à adopter une « RP » et à repousser les négociations après les élections.
Parallèlement, le marché du Trésor a été appelé à financer les nouvelles dépenses massives causées par la pandémie, ainsi que le déficit budgétaire chronique à long terme causé par l’incapacité des recettes fiscales actuelles à couvrir le niveau des dépenses du gouvernement.
La dette nationale américaine a grimpé de 3,1 billions de dollars (+ 13%) juste depuis le début de la pandémie en février pour atteindre un niveau record de 26,6 billions de dollars. La dette nationale a maintenant augmenté de 6,7 billions de dollars depuis que le président Trump a pris ses fonctions en janvier 2017. La dette nationale a plus que triplé et a augmenté de 17 billions de dollars depuis 2006, lorsque la Grande Récession et maintenant la pandémie ont fait exploser les dépenses du gouvernement et les recettes fiscales ont été réduites par la réduction d’impôt de 2018.
Le Bipartisan Policy Center prévoit que le déficit budgétaire de l’exercice 2020 atteindra 3,7 billions de dollars lorsque l’exercice se terminera le 30 septembre 2020. Cela représente plus du triple du déficit de l’exercice 2019 d’environ 1 billion de dollars. De plus, le Congrès pourrait s’entendre sur une autre facture de secours en cas de pandémie de 1 à 2 billions de dollars, ce qui ferait encore augmenter le déficit dans les mois à venir.
Le Congrès en août 2019 a adopté un projet de loi qui suspend la limite de la dette pendant deux ans. Cependant, la limite d’endettement sera automatiquement rétablie le 1er août 2021 quel que soit le niveau d’endettement existant à ce moment-là. Le Trésor pourra alors utiliser ses mesures d’urgence habituelles pour repousser la date X jusqu’à l’automne 2021 environ.
Si le Congrès n’augmente pas ou ne suspend pas la limite de la dette à la date X, alors le Trésor sera à court de liquidités et commencera à manquer à certaines de ses obligations de paiement car il ne pourra plus emprunter d’argent. On ne sait toujours pas si le Trésor serait en mesure de choisir les paiements qu’il effectue, évitant ainsi peut-être un défaut de dette souveraine sur les titres du Trésor pendant une période supplémentaire.
Les offres d’emploi JOLTS aux États-Unis devraient perdre un peu de terrain après deux mois de reprise – Le consensus est que le rapport sur les offres d’emploi JOLTS de juillet d’aujourd’hui montre une baisse de -111000, ce qui redonne une partie de l’augmentation de +518000 de juin à 5,889 millions. Les offres d’emploi ont chuté d’un total de 1,631 million en février-avril pour atteindre un creux de 5 ans à 4,996 millions en avril. Les offres d’emploi en mai-juin n’ont jusqu’à présent récupéré que 893 000 de cette baisse. Une augmentation des offres d’emploi d’un autre +1,123 million serait nécessaire pour ramener les offres d’emploi au niveau pré-pandémique de 7,012 millions observé en janvier.
Vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor mettra aux enchères aujourd’hui 35 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans lors de la première des deux réouvertures du bon à 5/8% à 10 ans d’août 2030 que le Trésor a vendu pour la première fois en Août. La taille de la vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans de 35 milliards de dollars d’aujourd’hui est en forte hausse par rapport aux dernières réouvertures du Trésor à 10 ans de 29 milliards de dollars en juin et juillet. Le Trésor conclura ensuite le paquet de coupons de cette semaine en vendant jeudi, 23 milliards de dollars de bons à 30 ans.
Les moyennes de 12 enchères pour le bon à 10 ans sont les suivantes: 2,47 ratio de couverture des offres, 7 millions de dollars en offres non concurrentielles, 5,2 pb de queue au rendement médian, 48,1 pb de queue au faible rendement et 53% pris au rendement élevé. Le 10 ans est modérément inférieur à la moyenne en popularité parmi les investisseurs étrangers sont les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, n’ont pris en moyenne que 60,8% des douze dernières enchères de bons du Trésor à 10 ans, ce qui est modérément inférieur à la médiane de 63,4% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 9 septembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 9 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 08/09/2020 17:04:41
Le Congrès revient de Washington face à un projet de loi dans l’impasse et à la fermeture du gouvernement du 1er octobre – Le Congrès revient à Washington cette semaine face à de gros problèmes tels que le projet de loi de pandémie dans l’impasse et la nécessité d’un projet de loi de dépenses du gouvernement pour empêcher un autre arrêt du gouvernement le 1er octobre. Le Sénat est revenu à Washington cette semaine. La Chambre au complet ne doit reprendre ses sessions que la semaine prochaine, mais les comités de la Chambre se réuniront cette semaine.
Les marchés attendent tout signe de progrès sur le projet de loi de secours en cas de pandémie dans l’impasse. Les démocrates exigent une facture d’au moins 2,2 billions de dollars, tandis que les républicains sont prêts à ne pas dépasser 1,3 billion de dollars. Les principaux domaines de discorde sont (1) le montant de l’aide fédérale aux gouvernements des États et locaux, (2) le montant d’une prime de chômage avec les démocrates à 600 $ par semaine et les républicains à 300 $ ou 400 $, (3) s’il y aura une deuxième vague de prestations aux particuliers, (4) la taille de l’aide de la poste, et (5) la demande du Sénat McConnell pour un bouclier de responsabilité vis-à-vis le Covid-19.
La présidente Pelosi a repoussée les tentatives républicaines de promouvoir un soi-disant projet de loi maigre qui ne traite que de la prime de chômage, une deuxième ronde de financement PPP et quelques autres éléments. Un projet de loi sur la pandémie pourrait être pris dans une politique de fermeture puisque la résolution permanente incontournable pourrait être utilisée comme levier pour le projet de loi sur la pandémie, bien que Pelosi-Mnuchin se soit engagés la semaine dernière à adopter une résolution continue.
Le Congrès doit approuver un projet de loi de dépenses au moment où le nouvel exercice budgétaire commence le 1er octobre, sinon il y aura un autre arrêt du gouvernement. Le Congrès n’a adopté aucun des projets de loi de dépenses nécessaires pour les dépenses de l’exercice 2021. Le consensus est que le Congrès adoptera d’ici la fin septembre une résolution permanente (RP) qui durera jusqu’après les élections du 3 novembre. Cette résolution permanente ne ferait que reconduire les dépenses aux niveaux actuels, évitant ainsi une nouvelle bataille partisane sur les montants et les priorités des dépenses. La pensée de consensus est que ni les républicains ni les démocrates ne veulent être blâmés pour une fermeture du gouvernement si proche des élections, ce qui signifie qu’il y a une forte incitation à Washington à adopter une « RP » et à repousser les négociations après les élections.
Parallèlement, le marché du Trésor a été appelé à financer les nouvelles dépenses massives causées par la pandémie, ainsi que le déficit budgétaire chronique à long terme causé par l’incapacité des recettes fiscales actuelles à couvrir le niveau des dépenses du gouvernement.
La dette nationale américaine a grimpé de 3,1 billions de dollars (+ 13%) juste depuis le début de la pandémie en février pour atteindre un niveau record de 26,6 billions de dollars. La dette nationale a maintenant augmenté de 6,7 billions de dollars depuis que le président Trump a pris ses fonctions en janvier 2017. La dette nationale a plus que triplé et a augmenté de 17 billions de dollars depuis 2006, lorsque la Grande Récession et maintenant la pandémie ont fait exploser les dépenses du gouvernement et les recettes fiscales ont été réduites par la réduction d’impôt de 2018.
Le Bipartisan Policy Center prévoit que le déficit budgétaire de l’exercice 2020 atteindra 3,7 billions de dollars lorsque l’exercice se terminera le 30 septembre 2020. Cela représente plus du triple du déficit de l’exercice 2019 d’environ 1 billion de dollars. De plus, le Congrès pourrait s’entendre sur une autre facture de secours en cas de pandémie de 1 à 2 billions de dollars, ce qui ferait encore augmenter le déficit dans les mois à venir.
Le Congrès en août 2019 a adopté un projet de loi qui suspend la limite de la dette pendant deux ans. Cependant, la limite d’endettement sera automatiquement rétablie le 1er août 2021 quel que soit le niveau d’endettement existant à ce moment-là. Le Trésor pourra alors utiliser ses mesures d’urgence habituelles pour repousser la date X jusqu’à l’automne 2021 environ.
Si le Congrès n’augmente pas ou ne suspend pas la limite de la dette à la date X, alors le Trésor sera à court de liquidités et commencera à manquer à certaines de ses obligations de paiement car il ne pourra plus emprunter d’argent. On ne sait toujours pas si le Trésor serait en mesure de choisir les paiements qu’il effectue, évitant ainsi peut-être un défaut de dette souveraine sur les titres du Trésor pendant une période supplémentaire.
Les offres d’emploi JOLTS aux États-Unis devraient perdre un peu de terrain après deux mois de reprise – Le consensus est que le rapport sur les offres d’emploi JOLTS de juillet d’aujourd’hui montre une baisse de -111000, ce qui redonne une partie de l’augmentation de +518000 de juin à 5,889 millions. Les offres d’emploi ont chuté d’un total de 1,631 million en février-avril pour atteindre un creux de 5 ans à 4,996 millions en avril. Les offres d’emploi en mai-juin n’ont jusqu’à présent récupéré que 893 000 de cette baisse. Une augmentation des offres d’emploi d’un autre +1,123 million serait nécessaire pour ramener les offres d’emploi au niveau pré-pandémique de 7,012 millions observé en janvier.
Vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor mettra aux enchères aujourd’hui 35 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans lors de la première des deux réouvertures du bon à 5/8% à 10 ans d’août 2030 que le Trésor a vendu pour la première fois en Août. La taille de la vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans de 35 milliards de dollars d’aujourd’hui est en forte hausse par rapport aux dernières réouvertures du Trésor à 10 ans de 29 milliards de dollars en juin et juillet. Le Trésor conclura ensuite le paquet de coupons de cette semaine en vendant jeudi, 23 milliards de dollars de bons à 30 ans.
Les moyennes de 12 enchères pour le bon à 10 ans sont les suivantes: 2,47 ratio de couverture des offres, 7 millions de dollars en offres non concurrentielles, 5,2 pb de queue au rendement médian, 48,1 pb de queue au faible rendement et 53% pris au rendement élevé. Le 10 ans est modérément inférieur à la moyenne en popularité parmi les investisseurs étrangers sont les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, n’ont pris en moyenne que 60,8% des douze dernières enchères de bons du Trésor à 10 ans, ce qui est modérément inférieur à la médiane de 63,4% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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