REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 08/11/2021 16:40:15 PM
L’IPP américain d’octobre devrait rester fort – Le consensus est que le rapport PPI de la demande finale d’octobre d’aujourd’hui montre une augmentation de +0,6% m/m et +8,6% a/a, après le rapport de septembre de +0,5% m/m et +8,6% a/a. Pendant ce temps, le PPI « core » d’octobre d’aujourd’hui devrait afficher une augmentation de +0,5% m/m et +6,8% a/a, suite au rapport de septembre de +0,2% m/m et +6,8% a/a.
Les anticipations d’inflation aux États-Unis ont augmenté, mais les marchés ne croient toujours pas qu’une inflation galopante est probable. Le président de la Fed, Powell, a récemment déclaré que les contraintes de la chaîne d’approvisionnement qui ont conduit à une inflation élevée « pourraient durer plus longtemps que prévu, probablement jusqu’à l’année prochaine. » Cependant, il a ajouté que « c’est toujours le cas le plus probable à mesure que ces contraintes s’atténueront, comme elles finiront par le faire , et que les gains d’emplois augmenteront – l’inflation redescendra plus près de notre objectif de 2 %. »
Les marchés s’attendent également à ce que l’inflation ralentisse l’année prochaine à mesure que l’économie se refroidit et que les contraintes d’approvisionnement s’atténuent. L’idée générale est que l’économie mondiale reste dans une tendance déflationniste à long terme qui ne sera que temporairement perturbée par les effets de la pandémie. Une fois les effets pandémiques passés, la tendance à long terme d’une inflation modeste devrait réapparaître.
Pourtant, il existe encore une certaine incertitude quant à savoir si la poussée inflationniste actuelle pourrait se transformer en quelque chose de plus persistant et dangereux. Une fois que les anticipations d’inflation se sont enracinées, il est difficile pour la Fed de renverser la chose. La Fed doit donc être très prudente pour rassurer les marchés qu’elle agira rapidement.
Il existe un risque non nul que l’inflation gagne du terrain et commence à devenir incontrôlable. La Fed a injecté une quantité massive de mesures de relance dans l’économie au cours des 14 dernières années, à commencer par la crise financière mondiale en 2007. L’économie mondiale n’a même pas eu la chance de revenir complètement à la normale avant l’apparition de la pandémie au début de 2020, provoquant la deuxième crise massive en seulement 14 ans.
À la fois lors de la crise financière de 2007 et de la crise pandémique, la Fed a répondu avec des taux d’intérêt nuls et des quantités massives d’assouplissement quantitatif, des techniques qui n’avaient jamais été testées à l’époque moderne par une économie développée. Avec le processus d’assouplissement quantitatif, la Fed achète des titres et injecte en permanence de l’argent neuf dans l’économie. Si cet argent n’est pas utilisé, cela ne constitue pas une menace d’inflation.
Les mesures d’assouplissement quantitatif de la Fed ont également créé une quantité massive de liquidités qui augmente les prix des actifs sur les marchés de valeurs mobilières et de l’immobilier. Le QE crée donc également la menace de bulles d’actifs, qui pourraient éventuellement éclater et provoquer une nouvelle crise avec la chute des cours boursiers et immobiliers.
La Fed est consciente des risques liés à la quantité massive de programmes de relance budgétaire et monétaire qui ont été injectés dans l’économie américaine au cours des 1 1/2 dernières années. La Fed ne veut clairement pas se retrouver dans une autre situation comme celle des années 1970, lorsque l’économie américaine était en proie à une inflation élevée et à une faible croissance économique. Cet épisode de forte inflation a finalement obligé le président de la Fed à l’époque, Paul Volcker, à relever le taux cible des fonds fédéraux jusqu’à 20 % en mars 1980 afin d’éradiquer l’inflation une fois pour toutes.
La Fed sait que la clé pour éviter une nouvelle catastrophe inflationniste est d’agir tôt et de garder les anticipations inflationnistes sous contrôle. La Fed rassure actuellement les marchés qu’elle n’envisage pas de relever ses taux d’intérêt de sitôt. Cependant, la Fed changera rapidement de ton et commencera à augmenter les taux d’intérêt s’il apparaît que l’inflation commence à prendre de l’ampleur.
En effet, les marchés de l’été dernier ne s’attendaient pas à la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023. Cependant, les marchés anticipent désormais une forte probabilité de deux hausses de taux d’ici la fin de 2022. Les marchés continueront de surveiller très attentivement les statistiques pour voir si elles commencent à alerter la Fed.
Vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui pour 39 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 10 ans. Le Trésor clôturera ensuite le remboursement trimestriel de cette semaine en vendant mercredi des bons du Trésor à 30 ans. Le rendement du bon de référence à 10 ans a clôturé hier à 1,490%.
Les moyennes des 12 enchères sur 10 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,46, 18 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 4,9 pb de queue au rendement médian, 63,3 pb de queue au faible rendement et 52 % pris au plus haut rendement. Le 10 ans est un titre modérément populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 64,0% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 10 ans, ce qui est légèrement supérieur à la médiane de 63,7% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 9 novembre 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR MARDI 9 NOVEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 08/11/2021 16:40:15 PM
L’IPP américain d’octobre devrait rester fort – Le consensus est que le rapport PPI de la demande finale d’octobre d’aujourd’hui montre une augmentation de +0,6% m/m et +8,6% a/a, après le rapport de septembre de +0,5% m/m et +8,6% a/a. Pendant ce temps, le PPI « core » d’octobre d’aujourd’hui devrait afficher une augmentation de +0,5% m/m et +6,8% a/a, suite au rapport de septembre de +0,2% m/m et +6,8% a/a.
Les anticipations d’inflation aux États-Unis ont augmenté, mais les marchés ne croient toujours pas qu’une inflation galopante est probable. Le président de la Fed, Powell, a récemment déclaré que les contraintes de la chaîne d’approvisionnement qui ont conduit à une inflation élevée « pourraient durer plus longtemps que prévu, probablement jusqu’à l’année prochaine. » Cependant, il a ajouté que « c’est toujours le cas le plus probable à mesure que ces contraintes s’atténueront, comme elles finiront par le faire , et que les gains d’emplois augmenteront – l’inflation redescendra plus près de notre objectif de 2 %. »
Les marchés s’attendent également à ce que l’inflation ralentisse l’année prochaine à mesure que l’économie se refroidit et que les contraintes d’approvisionnement s’atténuent. L’idée générale est que l’économie mondiale reste dans une tendance déflationniste à long terme qui ne sera que temporairement perturbée par les effets de la pandémie. Une fois les effets pandémiques passés, la tendance à long terme d’une inflation modeste devrait réapparaître.
Pourtant, il existe encore une certaine incertitude quant à savoir si la poussée inflationniste actuelle pourrait se transformer en quelque chose de plus persistant et dangereux. Une fois que les anticipations d’inflation se sont enracinées, il est difficile pour la Fed de renverser la chose. La Fed doit donc être très prudente pour rassurer les marchés qu’elle agira rapidement.
Il existe un risque non nul que l’inflation gagne du terrain et commence à devenir incontrôlable. La Fed a injecté une quantité massive de mesures de relance dans l’économie au cours des 14 dernières années, à commencer par la crise financière mondiale en 2007. L’économie mondiale n’a même pas eu la chance de revenir complètement à la normale avant l’apparition de la pandémie au début de 2020, provoquant la deuxième crise massive en seulement 14 ans.
À la fois lors de la crise financière de 2007 et de la crise pandémique, la Fed a répondu avec des taux d’intérêt nuls et des quantités massives d’assouplissement quantitatif, des techniques qui n’avaient jamais été testées à l’époque moderne par une économie développée. Avec le processus d’assouplissement quantitatif, la Fed achète des titres et injecte en permanence de l’argent neuf dans l’économie. Si cet argent n’est pas utilisé, cela ne constitue pas une menace d’inflation.
Les mesures d’assouplissement quantitatif de la Fed ont également créé une quantité massive de liquidités qui augmente les prix des actifs sur les marchés de valeurs mobilières et de l’immobilier. Le QE crée donc également la menace de bulles d’actifs, qui pourraient éventuellement éclater et provoquer une nouvelle crise avec la chute des cours boursiers et immobiliers.
La Fed est consciente des risques liés à la quantité massive de programmes de relance budgétaire et monétaire qui ont été injectés dans l’économie américaine au cours des 1 1/2 dernières années. La Fed ne veut clairement pas se retrouver dans une autre situation comme celle des années 1970, lorsque l’économie américaine était en proie à une inflation élevée et à une faible croissance économique. Cet épisode de forte inflation a finalement obligé le président de la Fed à l’époque, Paul Volcker, à relever le taux cible des fonds fédéraux jusqu’à 20 % en mars 1980 afin d’éradiquer l’inflation une fois pour toutes.
La Fed sait que la clé pour éviter une nouvelle catastrophe inflationniste est d’agir tôt et de garder les anticipations inflationnistes sous contrôle. La Fed rassure actuellement les marchés qu’elle n’envisage pas de relever ses taux d’intérêt de sitôt. Cependant, la Fed changera rapidement de ton et commencera à augmenter les taux d’intérêt s’il apparaît que l’inflation commence à prendre de l’ampleur.
En effet, les marchés de l’été dernier ne s’attendaient pas à la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023. Cependant, les marchés anticipent désormais une forte probabilité de deux hausses de taux d’ici la fin de 2022. Les marchés continueront de surveiller très attentivement les statistiques pour voir si elles commencent à alerter la Fed.
Vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui pour 39 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor à 10 ans. Le Trésor clôturera ensuite le remboursement trimestriel de cette semaine en vendant mercredi des bons du Trésor à 30 ans. Le rendement du bon de référence à 10 ans a clôturé hier à 1,490%.
Les moyennes des 12 enchères sur 10 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,46, 18 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 4,9 pb de queue au rendement médian, 63,3 pb de queue au faible rendement et 52 % pris au plus haut rendement. Le 10 ans est un titre modérément populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 64,0% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 10 ans, ce qui est légèrement supérieur à la médiane de 63,7% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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