REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 7/7/2021 18:18:30
Les minutes du FOMC apaisent les marchés – La Fed continue d’éviter une crise de colère alors même que les responsables de la Fed discutent activement de la réduction du QE. Les marchés ont salué le compte rendu d’hier de la réunion du FOMC des 15 et 16 juin comme étant relativement accommodant, même si le FOMC a en fait commencé ses discussions sur la réduction du QE.
Le procès-verbal disait : « La norme du comité de « progrès supplémentaires substantiels » était généralement considérée comme n’ayant pas encore été atteint, bien que les participants s’attendaient à ce que les progrès se poursuivent. » Cependant, le procès-verbal indique également que « Divers participants ont mentionné qu’ils s’attendaient à ce que les conditions pour commencer à réduire le rythme des achats d’actifs soient remplies un peu plus tôt qu’ils ne l’avaient prévu lors des réunions précédentes ».
Les membres du FOMC ont exprimé une préoccupation accrue au sujet de l’inflation. Le procès-verbal indiquait que les membres du FOMC « s’attendaient généralement à une baisse de l’inflation » une fois que les facteurs transitoires se calmeraient, mais « qu’une majorité substantielle de participants jugeaient que les risques pesant sur leurs projections d’inflation étaient orientés à la hausse ».
Le procès-verbal disait également : « Plusieurs participants ont fait remarquer qu’ils prévoyaient que les limitations de la chaîne d’approvisionnement et les pénuries d’intrants exerceraient une pression à la hausse sur les prix l’année prochaine. Plusieurs participants ont noté que, pendant les premiers mois de la réouverture, l’incertitude restait trop élevée pour évaluer avec précision comment les pressions inflationnistes à long terme seront maintenues. »
Les marchés boursiers et obligataires américains ont montré une réaction légèrement haussière à la publication des minutes du FOMC. Les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont tous deux atteint des sommets records hier et ont clôturé en légère hausse, le S&P clôturant à +0,34% et le Nasdaq 100 à +0,16%.
Le rendement du bon à 10 ans est tombé hier à un nouveau plus bas de 4 mois et demi et a clôturé la journée en baisse de -3,2 pb à 1,32%, le plus bas niveau depuis février. Le rendement des bons du Trésor continue de baisser alors que le marché se montre peu préoccupé par l’éventuelle diminution du QE de la Fed ou par la vigueur actuelle de l’économie et de l’inflation. Le marché des bons du Trésor semble plutôt s’attendre à ce que l’économie et l’inflation ralentissent plus tard cette année et que la Fed prenne son temps pour réduire le QE.
Le rendement des bons du Trésor a amorcé sa dernière baisse vendredi dernier lorsque le taux de chômage aux États-Unis en juin a augmenté de 0,1 point à 5,9 %. Le taux de chômage actuel de 5,9% est toujours bien au-dessus du creux record de 3,5% observé au cours des mois précédant la pandémie, au début de 2020. De plus, l’économie américaine n’a récupéré que les deux tiers des emplois perdus pendant la pandémie et les besoins pour produire 6,8 millions d’emplois supplémentaires pour revenir au niveau d’avant la pandémie.
Indépendamment du ton conciliant des minutes du FOMC, il n’en reste pas moins que les membres du FOMC lors de la réunion des 16 et 17 juin sont devenus nettement plus bellicistes quant à la nécessité de relever les taux d’intérêt au cours des prochaines années. Le nouveau dot-plot du FOMC de la réunion a montré que 7 des 18 membres du FOMC s’attendent désormais à au moins une hausse des taux de +25 pb en 2022, et 11 des 18 membres s’attendent au moins à deux hausses de taux d’ici la fin de 2023.
Alors que le marché du trésor se négocie actuellement sur une note très accommodante, le temps avance vers une éventuelle diminution du QE. Une enquête menée par Bloomberg en juin a montré un consensus selon lequel l’avertissement précoce de la Fed concernant la réduction du QE interviendra soit lors de la conférence d’août à Jackson Hole, soit lors de la réunion suivante du FOMC les 21 et 22 septembre. Cette enquête a montré que 33% des personnes interrogées s’attendent à l’annonce officielle d’une réduction du QE en septembre, 10% en octobre ou novembre et 33% en décembre.
Les marchés s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb fin 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Les marchés s’attendent alors à deux autres hausses de taux de +25 pb en 2023.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient montrer une amélioration continue du marché du travail américain – Le rapport hebdomadaire sur les demandes de chômage aux États-Unis d’aujourd’hui devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain.
Le consensus est que le rapport initial des réclamations d’aujourd’hui indique une baisse de -14 000 à 350 000, s’ajoutant à la baisse de -51 000 de la semaine dernière pour atteindre un nouveau plus bas de 16 mois à 364 000. Les réclamations initiales n’ont augmenté que de +148 000 par rapport au niveau d’avant la pandémie.
Le consensus est que le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui chute de -119 000 à 3,350 millions, ce qui serait un nouveau plus bas de 15 mois et demi. Les réclamations continues la semaine dernière ont montré un certain recul et ont augmenté de +56 000. Les réclamations continues sont toujours supérieures de 1,76 million au niveau d’avant la pandémie.
Il y a eu de bonnes nouvelles hier sur le front du travail avec le rapport selon lequel les offres d’emploi de JOLTS en mai ont augmenté de +16 000 pour atteindre un nouveau record de 9,209 millions. Les offres d’emploi jusqu’à présent cette année ont augmenté de 27% et sont supérieures de 2,5 millions au niveau d’avant la pandémie. Les entreprises recherchent de nouveaux employés alors que la pandémie s’estompe et que les restrictions commerciales disparaissent.
L’embauche est forte dans les secteurs relancés de la restauration, du divertissement et des voyages. Cependant, l’embauche est également forte dans le secteur manufacturier et dans de nombreux autres secteurs de l’économie en raison de la vigueur de l’économie.
Le consensus est que la croissance du PIB américain augmentera de +10,0 % (t/t annualisé) au deuxième trimestre et restera forte jusqu’à la fin de l’année. Le consensus table sur une croissance du PIB de 6,6% en 2021, ce qui ferait plus que surmonter la baisse de -3,5% observée en 2020 et serait le taux de croissance annuel du PIB américain le plus élevé depuis 1984.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 8 juillet 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES DU JEUDI 8 JUILLET
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 7/7/2021 18:18:30
Les minutes du FOMC apaisent les marchés – La Fed continue d’éviter une crise de colère alors même que les responsables de la Fed discutent activement de la réduction du QE. Les marchés ont salué le compte rendu d’hier de la réunion du FOMC des 15 et 16 juin comme étant relativement accommodant, même si le FOMC a en fait commencé ses discussions sur la réduction du QE.
Le procès-verbal disait : « La norme du comité de « progrès supplémentaires substantiels » était généralement considérée comme n’ayant pas encore été atteint, bien que les participants s’attendaient à ce que les progrès se poursuivent. » Cependant, le procès-verbal indique également que « Divers participants ont mentionné qu’ils s’attendaient à ce que les conditions pour commencer à réduire le rythme des achats d’actifs soient remplies un peu plus tôt qu’ils ne l’avaient prévu lors des réunions précédentes ».
Les membres du FOMC ont exprimé une préoccupation accrue au sujet de l’inflation. Le procès-verbal indiquait que les membres du FOMC « s’attendaient généralement à une baisse de l’inflation » une fois que les facteurs transitoires se calmeraient, mais « qu’une majorité substantielle de participants jugeaient que les risques pesant sur leurs projections d’inflation étaient orientés à la hausse ».
Le procès-verbal disait également : « Plusieurs participants ont fait remarquer qu’ils prévoyaient que les limitations de la chaîne d’approvisionnement et les pénuries d’intrants exerceraient une pression à la hausse sur les prix l’année prochaine. Plusieurs participants ont noté que, pendant les premiers mois de la réouverture, l’incertitude restait trop élevée pour évaluer avec précision comment les pressions inflationnistes à long terme seront maintenues. »
Les marchés boursiers et obligataires américains ont montré une réaction légèrement haussière à la publication des minutes du FOMC. Les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont tous deux atteint des sommets records hier et ont clôturé en légère hausse, le S&P clôturant à +0,34% et le Nasdaq 100 à +0,16%.
Le rendement du bon à 10 ans est tombé hier à un nouveau plus bas de 4 mois et demi et a clôturé la journée en baisse de -3,2 pb à 1,32%, le plus bas niveau depuis février. Le rendement des bons du Trésor continue de baisser alors que le marché se montre peu préoccupé par l’éventuelle diminution du QE de la Fed ou par la vigueur actuelle de l’économie et de l’inflation. Le marché des bons du Trésor semble plutôt s’attendre à ce que l’économie et l’inflation ralentissent plus tard cette année et que la Fed prenne son temps pour réduire le QE.
Le rendement des bons du Trésor a amorcé sa dernière baisse vendredi dernier lorsque le taux de chômage aux États-Unis en juin a augmenté de 0,1 point à 5,9 %. Le taux de chômage actuel de 5,9% est toujours bien au-dessus du creux record de 3,5% observé au cours des mois précédant la pandémie, au début de 2020. De plus, l’économie américaine n’a récupéré que les deux tiers des emplois perdus pendant la pandémie et les besoins pour produire 6,8 millions d’emplois supplémentaires pour revenir au niveau d’avant la pandémie.
Indépendamment du ton conciliant des minutes du FOMC, il n’en reste pas moins que les membres du FOMC lors de la réunion des 16 et 17 juin sont devenus nettement plus bellicistes quant à la nécessité de relever les taux d’intérêt au cours des prochaines années. Le nouveau dot-plot du FOMC de la réunion a montré que 7 des 18 membres du FOMC s’attendent désormais à au moins une hausse des taux de +25 pb en 2022, et 11 des 18 membres s’attendent au moins à deux hausses de taux d’ici la fin de 2023.
Alors que le marché du trésor se négocie actuellement sur une note très accommodante, le temps avance vers une éventuelle diminution du QE. Une enquête menée par Bloomberg en juin a montré un consensus selon lequel l’avertissement précoce de la Fed concernant la réduction du QE interviendra soit lors de la conférence d’août à Jackson Hole, soit lors de la réunion suivante du FOMC les 21 et 22 septembre. Cette enquête a montré que 33% des personnes interrogées s’attendent à l’annonce officielle d’une réduction du QE en septembre, 10% en octobre ou novembre et 33% en décembre.
Les marchés s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb fin 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Les marchés s’attendent alors à deux autres hausses de taux de +25 pb en 2023.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient montrer une amélioration continue du marché du travail américain – Le rapport hebdomadaire sur les demandes de chômage aux États-Unis d’aujourd’hui devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain.
Le consensus est que le rapport initial des réclamations d’aujourd’hui indique une baisse de -14 000 à 350 000, s’ajoutant à la baisse de -51 000 de la semaine dernière pour atteindre un nouveau plus bas de 16 mois à 364 000. Les réclamations initiales n’ont augmenté que de +148 000 par rapport au niveau d’avant la pandémie.
Le consensus est que le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui chute de -119 000 à 3,350 millions, ce qui serait un nouveau plus bas de 15 mois et demi. Les réclamations continues la semaine dernière ont montré un certain recul et ont augmenté de +56 000. Les réclamations continues sont toujours supérieures de 1,76 million au niveau d’avant la pandémie.
Il y a eu de bonnes nouvelles hier sur le front du travail avec le rapport selon lequel les offres d’emploi de JOLTS en mai ont augmenté de +16 000 pour atteindre un nouveau record de 9,209 millions. Les offres d’emploi jusqu’à présent cette année ont augmenté de 27% et sont supérieures de 2,5 millions au niveau d’avant la pandémie. Les entreprises recherchent de nouveaux employés alors que la pandémie s’estompe et que les restrictions commerciales disparaissent.
L’embauche est forte dans les secteurs relancés de la restauration, du divertissement et des voyages. Cependant, l’embauche est également forte dans le secteur manufacturier et dans de nombreux autres secteurs de l’économie en raison de la vigueur de l’économie.
Le consensus est que la croissance du PIB américain augmentera de +10,0 % (t/t annualisé) au deuxième trimestre et restera forte jusqu’à la fin de l’année. Le consensus table sur une croissance du PIB de 6,6% en 2021, ce qui ferait plus que surmonter la baisse de -3,5% observée en 2020 et serait le taux de croissance annuel du PIB américain le plus élevé depuis 1984.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
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1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
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www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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