REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans dérive vers le bas de la fourchette récente – Le Trésor poursuivra aujourd’hui sa campagne de vente de dettes avec une enchère de 29 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans. La taille de l’enchère de 10 ans d’aujourd’hui est en hausse de 4 milliards de dollars par rapport à la taille de la réouverture d’avril et de 5 milliards de dollars par rapport à la taille de la réouverture de 24 milliards de dollars qui a prévalu en 2019 et au début de 2020 avant que les dépenses pandémiques ne provoquent l’explosion du déficit budgétaire fédéral. La dette nationale est devenue verticale depuis le début de la pandémie, grimpant de 3 000 milliards de dollars depuis fin février à un niveau record de 26,45 milliards de dollars. La dette nationale a presque triplé depuis 2007.
Les marchés ont néanmoins pris la nouvelle offre de dette facilement dans la foulée en raison de la demande de valeur refuge et des attentes pour que l’économie prenne du temps à se rétablir et pour que la Fed laisse les taux inchangés près de zéro au moins en 2023. La référence à 10 ans Le rendement des bons du Trésor a clôturé mardi à 0,64%, dans le quart inférieur de la fourchette de négociation à 3 mois entre 0,54% et 0,96%.
Le rendement du billet à 10 ans est retombé vers le bas de sa fourchette de négociation, principalement en raison du nouveau record des statistiques américaines sur la pandémie, qui ralentit la reprise de l’économie américaine. Le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a déclaré mardi que les chefs d’entreprise et les consommateurs s’inquiétaient à nouveau en raison de l’aggravation de la pandémie. Il a dit: « Il y a deux ou trois choses que nous voyons et certaines sont troublantes et pourraient suggérer que la trajectoire de cette reprise sera un peu plus cahoteuse qu’elle ne le serait autrement. »
Le marché s’attend à une baisse du taux des fonds pendant le reste de l’année et jusqu’en 2021, pour atteindre des taux légèrement négatifs de -0,03% d’ici 2022, selon la courbe des contrats à terme des fonds fédéraux. Cela implique une probabilité de 48% d’une baisse du taux de la Fed de -25 pb d’ici le début de 2022 par rapport au taux actuel des fonds fédéraux de 0,09% (soit 12/25 = 48%). Le marché s’attend à ce que le taux des fonds soit à zéro au premier semestre 2023.
Le marché des bons du Trésor bénéficie également d’un fort soutien de la part du programme QE massif de la Fed de 120 milliards de dollars par mois, avec des achats de 80 milliards de dollars de titres du Trésor et de 40 milliards de dollars de titres adossés à des hypothèques par mois. Le bilan de la Fed a grimpé d’un total de 2,85 billions de dollars depuis le niveau pré-pandémique de février au niveau actuel de 7,00 billions de dollars. Le bilan de la Fed est passé à 32,5% du PIB contre 19,3% du PIB en février avant la pandémie.
La BCE et la BOJ ont également déchaîné le QE, poussant le total du bilan combiné Fed-ECB-BOJ à plus de 5 000 milliards de dollars depuis le début de cette année. Cette quantité massive de liquidités a été un facteur haussier majeur pour les actions et les obligations.
Les prix des bons du Trésor ont également été soutenus par une inflation tiède, bien que les anticipations d’inflation aient régulièrement augmenté au cours des derniers mois, en partie en raison de la reprise des prix du pétrole. Le point mort d’inflation à 10 ans a plongé à 0,47% pendant le pire de la crise pandémique en mars, mais a depuis remonté à 1,42%. Le marché prévoit que l’inflation au cours des 10 prochaines années sera inférieure d’environ 1/2 point de pourcentage à l’objectif d’inflation de la Fed de + 2,0%.
Le Trésor vend aujourd’hui des bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 29 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans lors de la deuxième et dernière réouverture du billet à 10 ans de 5/8% de mai 2030, que le Trésor vendu pour la première fois en mai. Le Trésor conclura ensuite le paquet de coupons de 94 milliards de dollars de cette semaine en vendant jeudi 19 milliards de dollars de bons du Trésor à 30 ans rouverts.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 10 ans sont les suivantes: 2,43 ratio de couverture des offres, 9 millions de dollars d’offres non compétitives, 5,4 pb de queue au rendement médian, 44,3 pb de queue au bas rendement et 45% pris au plus haut rendement. La popularité sur 10 ans est légèrement inférieure à la moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,8% des douze dernières adjudications de billets en T de 10 ans, légèrement en dessous de la médiane de 61,7% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
Trump-AMLO célèbre l’USMCA pendant que Trudeau reste à la maison – Le président Trump accueille aujourd’hui le président mexicain Andres Manuel Lopez Obrador à Washington pour des réunions et un dîner d’État avec 20 hauts dirigeants d’entreprises des États-Unis et du Mexique. M. Trump a invité AMLO à Washington pour marquer le début de l’accord USMCA le 1er juillet.
Le Premier ministre canadien Trudeau a décliné lundi une invitation à se joindre à ses homologues à Washington en raison d’autres engagements. Un facteur était que M. Trudeau serait lié par la règle de son propre gouvernement de mettre en quarantaine pendant deux semaines s’il devait quitter le pays et visiter Washington. Il a des affaires importantes à régler au Parlement, le budget étant rendu public aujourd’hui. Cependant, ce n’est un secret pour personne que M. Trudeau est contrarié par la menace de M. Trump de nouveaux tarifs sur l’aluminium canadien.
Les marchés attendent des nouvelles de la Maison Blanche sur les nouvelles restrictions imposées à la Chine. Le chef de cabinet de la Maison Blanche, Meadows, a déclaré lundi que M. Trump se préparait à émettre une série d’ordres exécutifs sur un éventail de sujets, dont la Chine. Politico a annoncé mardi que la Maison Blanche envisageait quelques décrets exécutifs sur la Chine, susceptibles de limiter les exemptions spéciales pour les entreprises chinoises aux États-Unis et de cibler le commerce avec Hong Kong. Le président Trump a déclaré mardi que son administration envisageait une interdiction de TikTok. Bloomberg a rapporté mardi soir qu’il y avait des discussions à des niveaux inférieurs au département d’État pour savoir s’il était plus difficile pour Hong Kong de rattacher sa monnaie au dollar.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 8 juillet 2020
RJO Previews and Perspectives for Wednesday, July 8
Posted on 7/7/2020 7:42 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans dérive vers le bas de la fourchette récente – Le Trésor poursuivra aujourd’hui sa campagne de vente de dettes avec une enchère de 29 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans. La taille de l’enchère de 10 ans d’aujourd’hui est en hausse de 4 milliards de dollars par rapport à la taille de la réouverture d’avril et de 5 milliards de dollars par rapport à la taille de la réouverture de 24 milliards de dollars qui a prévalu en 2019 et au début de 2020 avant que les dépenses pandémiques ne provoquent l’explosion du déficit budgétaire fédéral. La dette nationale est devenue verticale depuis le début de la pandémie, grimpant de 3 000 milliards de dollars depuis fin février à un niveau record de 26,45 milliards de dollars. La dette nationale a presque triplé depuis 2007.
Les marchés ont néanmoins pris la nouvelle offre de dette facilement dans la foulée en raison de la demande de valeur refuge et des attentes pour que l’économie prenne du temps à se rétablir et pour que la Fed laisse les taux inchangés près de zéro au moins en 2023. La référence à 10 ans Le rendement des bons du Trésor a clôturé mardi à 0,64%, dans le quart inférieur de la fourchette de négociation à 3 mois entre 0,54% et 0,96%.
Le rendement du billet à 10 ans est retombé vers le bas de sa fourchette de négociation, principalement en raison du nouveau record des statistiques américaines sur la pandémie, qui ralentit la reprise de l’économie américaine. Le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a déclaré mardi que les chefs d’entreprise et les consommateurs s’inquiétaient à nouveau en raison de l’aggravation de la pandémie. Il a dit: « Il y a deux ou trois choses que nous voyons et certaines sont troublantes et pourraient suggérer que la trajectoire de cette reprise sera un peu plus cahoteuse qu’elle ne le serait autrement. »
Le marché s’attend à une baisse du taux des fonds pendant le reste de l’année et jusqu’en 2021, pour atteindre des taux légèrement négatifs de -0,03% d’ici 2022, selon la courbe des contrats à terme des fonds fédéraux. Cela implique une probabilité de 48% d’une baisse du taux de la Fed de -25 pb d’ici le début de 2022 par rapport au taux actuel des fonds fédéraux de 0,09% (soit 12/25 = 48%). Le marché s’attend à ce que le taux des fonds soit à zéro au premier semestre 2023.
Le marché des bons du Trésor bénéficie également d’un fort soutien de la part du programme QE massif de la Fed de 120 milliards de dollars par mois, avec des achats de 80 milliards de dollars de titres du Trésor et de 40 milliards de dollars de titres adossés à des hypothèques par mois. Le bilan de la Fed a grimpé d’un total de 2,85 billions de dollars depuis le niveau pré-pandémique de février au niveau actuel de 7,00 billions de dollars. Le bilan de la Fed est passé à 32,5% du PIB contre 19,3% du PIB en février avant la pandémie.
La BCE et la BOJ ont également déchaîné le QE, poussant le total du bilan combiné Fed-ECB-BOJ à plus de 5 000 milliards de dollars depuis le début de cette année. Cette quantité massive de liquidités a été un facteur haussier majeur pour les actions et les obligations.
Les prix des bons du Trésor ont également été soutenus par une inflation tiède, bien que les anticipations d’inflation aient régulièrement augmenté au cours des derniers mois, en partie en raison de la reprise des prix du pétrole. Le point mort d’inflation à 10 ans a plongé à 0,47% pendant le pire de la crise pandémique en mars, mais a depuis remonté à 1,42%. Le marché prévoit que l’inflation au cours des 10 prochaines années sera inférieure d’environ 1/2 point de pourcentage à l’objectif d’inflation de la Fed de + 2,0%.
Le Trésor vend aujourd’hui des bons du Trésor à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 29 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans lors de la deuxième et dernière réouverture du billet à 10 ans de 5/8% de mai 2030, que le Trésor vendu pour la première fois en mai. Le Trésor conclura ensuite le paquet de coupons de 94 milliards de dollars de cette semaine en vendant jeudi 19 milliards de dollars de bons du Trésor à 30 ans rouverts.
Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 10 ans sont les suivantes: 2,43 ratio de couverture des offres, 9 millions de dollars d’offres non compétitives, 5,4 pb de queue au rendement médian, 44,3 pb de queue au bas rendement et 45% pris au plus haut rendement. La popularité sur 10 ans est légèrement inférieure à la moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,8% des douze dernières adjudications de billets en T de 10 ans, légèrement en dessous de la médiane de 61,7% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
Trump-AMLO célèbre l’USMCA pendant que Trudeau reste à la maison – Le président Trump accueille aujourd’hui le président mexicain Andres Manuel Lopez Obrador à Washington pour des réunions et un dîner d’État avec 20 hauts dirigeants d’entreprises des États-Unis et du Mexique. M. Trump a invité AMLO à Washington pour marquer le début de l’accord USMCA le 1er juillet.
Le Premier ministre canadien Trudeau a décliné lundi une invitation à se joindre à ses homologues à Washington en raison d’autres engagements. Un facteur était que M. Trudeau serait lié par la règle de son propre gouvernement de mettre en quarantaine pendant deux semaines s’il devait quitter le pays et visiter Washington. Il a des affaires importantes à régler au Parlement, le budget étant rendu public aujourd’hui. Cependant, ce n’est un secret pour personne que M. Trudeau est contrarié par la menace de M. Trump de nouveaux tarifs sur l’aluminium canadien.
Les marchés attendent des nouvelles de la Maison Blanche sur les nouvelles restrictions imposées à la Chine. Le chef de cabinet de la Maison Blanche, Meadows, a déclaré lundi que M. Trump se préparait à émettre une série d’ordres exécutifs sur un éventail de sujets, dont la Chine. Politico a annoncé mardi que la Maison Blanche envisageait quelques décrets exécutifs sur la Chine, susceptibles de limiter les exemptions spéciales pour les entreprises chinoises aux États-Unis et de cibler le commerce avec Hong Kong. Le président Trump a déclaré mardi que son administration envisageait une interdiction de TikTok. Bloomberg a rapporté mardi soir qu’il y avait des discussions à des niveaux inférieurs au département d’État pour savoir s’il était plus difficile pour Hong Kong de rattacher sa monnaie au dollar.
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