APERÇUS ET PERSPECTIVES DE RJO POUR LE MERCREDI 29 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 28/09/2021 20:28:17
Les actions chutent fortement en raison d’une combinaison de risques liés à la hausse des rendements et du plafond de la dette – L’indice S&P 500 mardi a fortement chuté de -2,04% et l’indice Nasdaq 100 a chuté de -2,86%. La forte baisse des actions était due à (1) la hausse continue des rendements du Trésor, (2) la date butoir de la secrétaire au Trésor Yellen du 18 octobre pour un relèvement du plafond de la dette, (3) la faiblesse des actions technologiques en raison de problèmes de valorisation avec la hausse des rendements du Trésor, et (4) l’absence de progrès dans l’adoption des projets de loi sur les infrastructures et la réconciliation, ce qui retarde les nouvelles incitations fiscales pour l’économie.
Le rendement du bon à 10 ans a atteint mardi un nouveau plus haut de 3 mois et demi à 1,57% et a clôturé la journée en hausse de +5 pb à 1,54%. Le rendement du bon à 10 ans a désormais bondi de +21 pb depuis la réunion du FOMC de la semaine dernière.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2022 (sur la base du rendement) a augmenté de +8 pb depuis mardi dernier à la clôture d’hier de 0,31%, reflétant une probabilité de 92% pour une hausse des taux de +25 pb d’ici la fin de 2022 par rapport au taux actuel des fonds, soit de 0,08 %.
La semaine dernière, le FOMC a clairement indiqué que la réduction du QE devrait être officiellement annoncée lors de la prochaine réunion du FOMC les 1er et 2 novembre. En outre, les membres du FOMC sont devenus plus bellicistes sur leurs prévisions, la moitié des membres du FOMC prévoyant désormais au moins une hausse des taux d’ici la fin de 2022. Le « dot-plot » indiquait une prévision médiane selon laquelle la Fed augmentera son taux des fonds à 1,0 % d’ici fin 2023.
Yellen fixe la date butoir du 18 octobre pour le plafond de la dette – La secrétaire au Trésor Yellen a publié mardi une lettre indiquant que le Trésor aura effectivement épuisé ses liquidités le 18 octobre et pourrait commencer à faire défaut à ses obligations. Elle a déclaré que l’échec du Congrès à relever ou à suspendre le plafond de la dette pourrait produire des résultats “catastrophiques” et provoquer une récession.
Les marchés ont été un peu déconcertés par le fait que Mme Yellen était disposée à fixer une date butoir. En outre, la date était du côté antérieur des récentes attentes. Vendredi dernier, le Bipartisan Policy Center a estimé que la date X du Trésor se situerait quelque part entre le 15 octobre et le 4 novembre.
Les démocrates ont très peu d’options pour s’attaquer au plafond de la dette depuis que les républicains ont fait obstruction lundi à la tentative de faire adopter la résolution continue et la suspension du plafond de la dette. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a tenté mardi d’obtenir le consentement unanime du Sénat pour approuver une augmentation du plafond de la dette par un vote majoritaire. Cependant, cela a été rapidement abattu par les sénateurs républicains qui s’y sont opposés.
Schumer pourrait toujours emprunter la voie nucléaire pour amener les démocrates à voter pour un changement de règles afin d’interdire que l’obstruction systématique ne soit utilisée pour bloquer un vote majoritaire sur le plafond de la dette. Cependant, cela pourrait entamer une pente glissante vers la suppression totale des droits d’obstruction du parti minoritaire, à laquelle plusieurs sénateurs démocrates modérés s’opposent. M. Schumer aurait probablement du mal à amener ses 50 sénateurs démocrates à accepter de mettre fin à l’obstruction systématique des votes sur le plafond de la dette, bien que cette opposition puisse s’atténuer si les marchés entrent en mode fusion.
La seule autre alternative est que le Sénat utilise le processus de réconciliation budgétaire pour adopter une augmentation du plafond de la dette, permettant au Sénat de l’adopter avec un vote majoritaire. Cependant, il existe un désaccord sur la question de savoir si ce processus prendrait trop de temps, car il nécessiterait de nouveaux votes au Sénat et à la Chambre et un nouveau vote-a-rama au Sénat. Si les démocrates veulent utiliser le processus de réconciliation pour relever le plafond de la dette, alors ils doivent commencer immédiatement.
Les marchés craignent toujours que les démocrates et les républicains ne poussent leur stratégie au bord du gouffre un peu trop loin et franchissent la ligne en faisant défaut aux obligations du Trésor. L’incertitude persiste quant à savoir si le Trésor pourrait donner la priorité au paiement des intérêts et du principal sur les titres du Trésor, le Trésor utilisant les recettes fiscales entrantes pour éviter un défaut de paiement de la dette souveraine. Le Trésor a déclaré dans le passé qu’il n’avait pas la capacité ou l’autorité légale de hiérarchiser les paiements de sécurité du Trésor, mais beaucoup soupçonnent que le Trésor pourrait en fait obtenir le paiement des intérêts et du principal en cas d’urgence.
Pourtant, même si le Trésor ne fait pas défaut sur sa dette de titres, il commencerait à manquer d’autres paiements peu après le 18 octobre sur des priorités telles que payer les fournisseurs, payer les employés fédéraux, y compris l’armée, effectuer les paiements de la sécurité sociale, etc.
L’incapacité du gouvernement américain à honorer ses obligations financières serait un autre exemple de la dévolution de la politique américaine vers un dysfonctionnement complet et le déclin de la civilisation américaine en général. Les investisseurs étrangers auraient une autre raison de ne pas faire confiance aux États-Unis.
Pelosi prévoit toujours un vote sur les infrastructures jeudi – La présidente de la Chambre, Pelosi, prévoit toujours de tenir un vote jeudi sur le projet de loi sur les infrastructures de 550 milliards de dollars. Mme Pelosi essaie d’amener les démocrates progressistes de la Chambre à soutenir le projet de loi sur les infrastructures afin d’au moins avoir un accord-cadre sur un plan de réconciliation entre tous les démocrates de la Chambre, du Sénat et la Maison Blanche. Mme Pelosi a déjà admis que le plan sera fort probablement inférieur à 3,5 billions de dollars.
Les ventes de logements en attente aux États-Unis devraient afficher une légère augmentation – Le consensus est que le rapport sur les ventes de logements en attente d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de +1,0% m/m, récupérant une partie de la baisse de -1,8% de juillet. Les ventes de logements en attente ont chuté cette année alors que les ventes se refroidissent après le sommet pandémique, mais les ventes de logements restent relativement solides à des niveaux légèrement supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Commentaire économique – 29 septembre 2021
APERÇUS ET PERSPECTIVES DE RJO POUR LE MERCREDI 29 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 28/09/2021 20:28:17
Les actions chutent fortement en raison d’une combinaison de risques liés à la hausse des rendements et du plafond de la dette – L’indice S&P 500 mardi a fortement chuté de -2,04% et l’indice Nasdaq 100 a chuté de -2,86%. La forte baisse des actions était due à (1) la hausse continue des rendements du Trésor, (2) la date butoir de la secrétaire au Trésor Yellen du 18 octobre pour un relèvement du plafond de la dette, (3) la faiblesse des actions technologiques en raison de problèmes de valorisation avec la hausse des rendements du Trésor, et (4) l’absence de progrès dans l’adoption des projets de loi sur les infrastructures et la réconciliation, ce qui retarde les nouvelles incitations fiscales pour l’économie.
Le rendement du bon à 10 ans a atteint mardi un nouveau plus haut de 3 mois et demi à 1,57% et a clôturé la journée en hausse de +5 pb à 1,54%. Le rendement du bon à 10 ans a désormais bondi de +21 pb depuis la réunion du FOMC de la semaine dernière.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2022 (sur la base du rendement) a augmenté de +8 pb depuis mardi dernier à la clôture d’hier de 0,31%, reflétant une probabilité de 92% pour une hausse des taux de +25 pb d’ici la fin de 2022 par rapport au taux actuel des fonds, soit de 0,08 %.
La semaine dernière, le FOMC a clairement indiqué que la réduction du QE devrait être officiellement annoncée lors de la prochaine réunion du FOMC les 1er et 2 novembre. En outre, les membres du FOMC sont devenus plus bellicistes sur leurs prévisions, la moitié des membres du FOMC prévoyant désormais au moins une hausse des taux d’ici la fin de 2022. Le « dot-plot » indiquait une prévision médiane selon laquelle la Fed augmentera son taux des fonds à 1,0 % d’ici fin 2023.
Yellen fixe la date butoir du 18 octobre pour le plafond de la dette – La secrétaire au Trésor Yellen a publié mardi une lettre indiquant que le Trésor aura effectivement épuisé ses liquidités le 18 octobre et pourrait commencer à faire défaut à ses obligations. Elle a déclaré que l’échec du Congrès à relever ou à suspendre le plafond de la dette pourrait produire des résultats “catastrophiques” et provoquer une récession.
Les marchés ont été un peu déconcertés par le fait que Mme Yellen était disposée à fixer une date butoir. En outre, la date était du côté antérieur des récentes attentes. Vendredi dernier, le Bipartisan Policy Center a estimé que la date X du Trésor se situerait quelque part entre le 15 octobre et le 4 novembre.
Les démocrates ont très peu d’options pour s’attaquer au plafond de la dette depuis que les républicains ont fait obstruction lundi à la tentative de faire adopter la résolution continue et la suspension du plafond de la dette. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a tenté mardi d’obtenir le consentement unanime du Sénat pour approuver une augmentation du plafond de la dette par un vote majoritaire. Cependant, cela a été rapidement abattu par les sénateurs républicains qui s’y sont opposés.
Schumer pourrait toujours emprunter la voie nucléaire pour amener les démocrates à voter pour un changement de règles afin d’interdire que l’obstruction systématique ne soit utilisée pour bloquer un vote majoritaire sur le plafond de la dette. Cependant, cela pourrait entamer une pente glissante vers la suppression totale des droits d’obstruction du parti minoritaire, à laquelle plusieurs sénateurs démocrates modérés s’opposent. M. Schumer aurait probablement du mal à amener ses 50 sénateurs démocrates à accepter de mettre fin à l’obstruction systématique des votes sur le plafond de la dette, bien que cette opposition puisse s’atténuer si les marchés entrent en mode fusion.
La seule autre alternative est que le Sénat utilise le processus de réconciliation budgétaire pour adopter une augmentation du plafond de la dette, permettant au Sénat de l’adopter avec un vote majoritaire. Cependant, il existe un désaccord sur la question de savoir si ce processus prendrait trop de temps, car il nécessiterait de nouveaux votes au Sénat et à la Chambre et un nouveau vote-a-rama au Sénat. Si les démocrates veulent utiliser le processus de réconciliation pour relever le plafond de la dette, alors ils doivent commencer immédiatement.
Les marchés craignent toujours que les démocrates et les républicains ne poussent leur stratégie au bord du gouffre un peu trop loin et franchissent la ligne en faisant défaut aux obligations du Trésor. L’incertitude persiste quant à savoir si le Trésor pourrait donner la priorité au paiement des intérêts et du principal sur les titres du Trésor, le Trésor utilisant les recettes fiscales entrantes pour éviter un défaut de paiement de la dette souveraine. Le Trésor a déclaré dans le passé qu’il n’avait pas la capacité ou l’autorité légale de hiérarchiser les paiements de sécurité du Trésor, mais beaucoup soupçonnent que le Trésor pourrait en fait obtenir le paiement des intérêts et du principal en cas d’urgence.
Pourtant, même si le Trésor ne fait pas défaut sur sa dette de titres, il commencerait à manquer d’autres paiements peu après le 18 octobre sur des priorités telles que payer les fournisseurs, payer les employés fédéraux, y compris l’armée, effectuer les paiements de la sécurité sociale, etc.
L’incapacité du gouvernement américain à honorer ses obligations financières serait un autre exemple de la dévolution de la politique américaine vers un dysfonctionnement complet et le déclin de la civilisation américaine en général. Les investisseurs étrangers auraient une autre raison de ne pas faire confiance aux États-Unis.
Pelosi prévoit toujours un vote sur les infrastructures jeudi – La présidente de la Chambre, Pelosi, prévoit toujours de tenir un vote jeudi sur le projet de loi sur les infrastructures de 550 milliards de dollars. Mme Pelosi essaie d’amener les démocrates progressistes de la Chambre à soutenir le projet de loi sur les infrastructures afin d’au moins avoir un accord-cadre sur un plan de réconciliation entre tous les démocrates de la Chambre, du Sénat et la Maison Blanche. Mme Pelosi a déjà admis que le plan sera fort probablement inférieur à 3,5 billions de dollars.
Les ventes de logements en attente aux États-Unis devraient afficher une légère augmentation – Le consensus est que le rapport sur les ventes de logements en attente d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de +1,0% m/m, récupérant une partie de la baisse de -1,8% de juillet. Les ventes de logements en attente ont chuté cette année alors que les ventes se refroidissent après le sommet pandémique, mais les ventes de logements restent relativement solides à des niveaux légèrement supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
Montréal, Québec H3B 4W8
www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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