REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 27/08/2020 20:09:21
La nouvelle politique de moyenne sur l’inflation de la Fed suggère que les taux resteront plus bas, plus longtemps avec une courbe de rendement plus raide – Le président de la Fed Powell a officiellement annoncé jeudi un changement dans le cadre de politique monétaire à long terme de la Fed selon lequel la Fed suivra désormais « une forme flexible cible d’inflation moyenne. » M. Powell a déclaré que la Fed ciblera «une inflation moyenne de 2% au fil du temps» et visera à amener l’inflation au-dessus de la cible de 2% après les périodes où l’inflation passe en dessous de ce niveau.
Cependant, M. Powell a limité la tolérance de la Fed à une inflation supérieure à 2% en déclarant que « si des pressions inflationnistes excessives devaient monter ou si les anticipations d’inflation devaient monter au-dessus des niveaux compatibles avec notre objectif », alors la banque centrale n’hésiterait pas à agir.
La Fed a également essentiellement supprimé l’idée de la courbe de Phillips selon laquelle le plein emploi contribue à l’inflation. La Fed a adopté un nouveau langage dans lequel elle sera beaucoup plus tolérante à un faible taux de chômage. Auparavant, la baisse du taux de chômage en dessous de l’estimation de la Fed d’un taux naturel a déclenché des anticipations d’inflation et de resserrement de la Fed. Cependant, la Fed a maintenant largement éliminé un taux de chômage bas comme raison d’une hausse préventive des taux.
Le début de l’examen de la politique de la Fed sur un an et demi était antérieur à la pandémie, mais les résultats ont été utiles pour la Fed, car elle tente maintenant de convaincre les acteurs du marché que les taux resteront bas pendant longtemps. Des taux bas stimuleront l’économie, maintiendront les taux hypothécaires et les taux des obligations de sociétés bas et soutiendront les prix des actifs et des actions.
Cependant, la nouvelle politique a suscité des inquiétudes sur le marché obligataire au sujet de la nouvelle tolérance de la Fed pour une inflation supérieure à l’objectif. En effet, la nouvelle politique de la Fed est une recette pour une courbe des taux plus raide, où la Fed maintient les taux à court terme fixés à des niveaux bas tandis que les rendements obligataires augmentent en raison des inquiétudes liées à l’inflation. Le spread de rendement des bons du Trésor 2s10s a augmenté hier de +6 pb pour atteindre un plus haut de 2-1 / 2 mois de 0,59%.
La perspective d’une courbe des taux plus raide a été favorable aux banques, qui aiment «emprunter à court terme et prêter à long terme». Une courbe de rendement plus raide signifierait que les banques peuvent emprunter de l’argent à des taux à court terme très bon marché et le prêter à des clients à des rendements plus élevés sur des horizons plus longs. L’indice boursier bancaire KWB a rebondi jeudi de + 2,4% sur l’actualité de la Fed.
L’appel téléphonique Pelosi-Meadows ne produit aucun mouvement sur les pourparlers sur le projet de loi sur la pandémie– Politico rapporte que l’appel d’hier de 25 minutes entre Mme. Pelosi et M. Meadows « sont allés nulle part » signifiant aucun avancement sur le projet de loi sur la pandémie. Mme Pelosi a déclaré aux journalistes après l’appel: « Nous avons répété à maintes reprises que nous sommes prêts à venir les rencontrer au milieu – ce serait 2,2 billions de dollars. Quand ils seront prêts à le faire, nous serons prêt à discuter et à négocier. Je n’ai pas eu cette impression sur cet appel. «
Avant l’appel téléphonique de jeudi, M. Meadows a exprimé son pessimisme quant à la possibilité de pourparlers à court terme. Il a déclaré qu’il pensait que Mme Pelosi « tiendrait jusqu’à la fin du mois de septembre », puis envelopperait un projet de loi de secours en cas de pandémie avec le projet de loi provisoire sur les dépenses pour l’exercice 2021 qui doit être adopté pour empêcher un autre arrêt du gouvernement le 1er octobre.
On s’attend à ce que la mesure d’inflation préférée de la Fed augmente – Le déflateur PCE d’aujourd’hui, la mesure d’inflation préférée de la Fed, devrait augmenter, apparemment au moment où la Fed est passée hier à une cible d’inflation moyenne plus assouplie.
Le consensus est que le déflateur PCE de juillet d’aujourd’hui augmente à + 1,0% a / a par rapport à + 0,8% a / a de juin, et que le déflateur de base de juillet se déplace plus haut à + 1,2% a / a par rapport à + 0,9% de juin. La hausse attendue aujourd’hui du déflateur PCE de base à + 1,2% laisserait la mesure à 0,2 point du niveau de + 1,4% observé en février avant que la pandémie ne devienne un problème majeur. Cela illustre à quel point l’inflation se rétablit assez rapidement maintenant que le pire de la pandémie est passé.
Le marché s’attend à une inflation plus élevée à l’avenir alors que le seuil d’inflation à 10 ans a atteint hier un sommet de 7-1 / 2 mois à 1,75%. Le taux d’équilibre à 10 ans est actuellement plus élevé que la moyenne pré-pandémique de 1,65% observée au T4-2019 puisque le marché s’attend à ce que la politique monétaire pandémique extraordinairement facile de la Fed stimule l’inflation au cours des 10 prochaines années, d’autant plus que la Fed est maintenant tolérer explicitement une inflation supérieure à l’objectif.
L’indice du sentiment du consommateur américain final-août ne devrait pas être révisé – Le consensus est que l’indice du sentiment du consommateur américain final-août de l’Université du Michigan ne sera pas révisé par rapport au niveau préliminaire d’août de 72,8, ce qui laisserait l’indice légèrement en hausse de + 0,3 point à partir de juillet.
Le sentiment des consommateurs américains reste déprimé en raison de la pandémie, qui a connu une deuxième poussée en juin-juillet qui a clairement montré que l’économie américaine restera entravée jusqu’à ce qu’il y ait un vaccin efficace et largement disponible. L’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board, qui a été rapporté mardi, a fortement chuté de -6,9 points pour afficher un nouveau plus bas en 6 ans de 84,8, ce qui est de mauvais augure pour le rapport d’aujourd’hui de l’Université du Michigan.
Les PMI de la Chine devraient rester au-dessus de 50 – Le consensus est que les rapports de PMI chinois de dimanche soir (HE) montrent peu de changement mais restent au-dessus du niveau d’expansion-contraction de 50,0. Le consensus est que le PMI manufacturier d’août de la Chine augmente de +0,1 point à 51,2, ajoutant à l’augmentation de +0,2 à 51,1 en juillet. Pendant ce temps, le PMI non manufacturier d’août de la Chine devrait rester inchangé à 54,2 après la légère baisse de -0,2 point de juillet à 54.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 28 août 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR VENDREDI 28 AOÛT
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 27/08/2020 20:09:21
La nouvelle politique de moyenne sur l’inflation de la Fed suggère que les taux resteront plus bas, plus longtemps avec une courbe de rendement plus raide – Le président de la Fed Powell a officiellement annoncé jeudi un changement dans le cadre de politique monétaire à long terme de la Fed selon lequel la Fed suivra désormais « une forme flexible cible d’inflation moyenne. » M. Powell a déclaré que la Fed ciblera «une inflation moyenne de 2% au fil du temps» et visera à amener l’inflation au-dessus de la cible de 2% après les périodes où l’inflation passe en dessous de ce niveau.
Cependant, M. Powell a limité la tolérance de la Fed à une inflation supérieure à 2% en déclarant que « si des pressions inflationnistes excessives devaient monter ou si les anticipations d’inflation devaient monter au-dessus des niveaux compatibles avec notre objectif », alors la banque centrale n’hésiterait pas à agir.
La Fed a également essentiellement supprimé l’idée de la courbe de Phillips selon laquelle le plein emploi contribue à l’inflation. La Fed a adopté un nouveau langage dans lequel elle sera beaucoup plus tolérante à un faible taux de chômage. Auparavant, la baisse du taux de chômage en dessous de l’estimation de la Fed d’un taux naturel a déclenché des anticipations d’inflation et de resserrement de la Fed. Cependant, la Fed a maintenant largement éliminé un taux de chômage bas comme raison d’une hausse préventive des taux.
Le début de l’examen de la politique de la Fed sur un an et demi était antérieur à la pandémie, mais les résultats ont été utiles pour la Fed, car elle tente maintenant de convaincre les acteurs du marché que les taux resteront bas pendant longtemps. Des taux bas stimuleront l’économie, maintiendront les taux hypothécaires et les taux des obligations de sociétés bas et soutiendront les prix des actifs et des actions.
Cependant, la nouvelle politique a suscité des inquiétudes sur le marché obligataire au sujet de la nouvelle tolérance de la Fed pour une inflation supérieure à l’objectif. En effet, la nouvelle politique de la Fed est une recette pour une courbe des taux plus raide, où la Fed maintient les taux à court terme fixés à des niveaux bas tandis que les rendements obligataires augmentent en raison des inquiétudes liées à l’inflation. Le spread de rendement des bons du Trésor 2s10s a augmenté hier de +6 pb pour atteindre un plus haut de 2-1 / 2 mois de 0,59%.
La perspective d’une courbe des taux plus raide a été favorable aux banques, qui aiment «emprunter à court terme et prêter à long terme». Une courbe de rendement plus raide signifierait que les banques peuvent emprunter de l’argent à des taux à court terme très bon marché et le prêter à des clients à des rendements plus élevés sur des horizons plus longs. L’indice boursier bancaire KWB a rebondi jeudi de + 2,4% sur l’actualité de la Fed.
L’appel téléphonique Pelosi-Meadows ne produit aucun mouvement sur les pourparlers sur le projet de loi sur la pandémie – Politico rapporte que l’appel d’hier de 25 minutes entre Mme. Pelosi et M. Meadows « sont allés nulle part » signifiant aucun avancement sur le projet de loi sur la pandémie. Mme Pelosi a déclaré aux journalistes après l’appel: « Nous avons répété à maintes reprises que nous sommes prêts à venir les rencontrer au milieu – ce serait 2,2 billions de dollars. Quand ils seront prêts à le faire, nous serons prêt à discuter et à négocier. Je n’ai pas eu cette impression sur cet appel. «
Avant l’appel téléphonique de jeudi, M. Meadows a exprimé son pessimisme quant à la possibilité de pourparlers à court terme. Il a déclaré qu’il pensait que Mme Pelosi « tiendrait jusqu’à la fin du mois de septembre », puis envelopperait un projet de loi de secours en cas de pandémie avec le projet de loi provisoire sur les dépenses pour l’exercice 2021 qui doit être adopté pour empêcher un autre arrêt du gouvernement le 1er octobre.
On s’attend à ce que la mesure d’inflation préférée de la Fed augmente – Le déflateur PCE d’aujourd’hui, la mesure d’inflation préférée de la Fed, devrait augmenter, apparemment au moment où la Fed est passée hier à une cible d’inflation moyenne plus assouplie.
Le consensus est que le déflateur PCE de juillet d’aujourd’hui augmente à + 1,0% a / a par rapport à + 0,8% a / a de juin, et que le déflateur de base de juillet se déplace plus haut à + 1,2% a / a par rapport à + 0,9% de juin. La hausse attendue aujourd’hui du déflateur PCE de base à + 1,2% laisserait la mesure à 0,2 point du niveau de + 1,4% observé en février avant que la pandémie ne devienne un problème majeur. Cela illustre à quel point l’inflation se rétablit assez rapidement maintenant que le pire de la pandémie est passé.
Le marché s’attend à une inflation plus élevée à l’avenir alors que le seuil d’inflation à 10 ans a atteint hier un sommet de 7-1 / 2 mois à 1,75%. Le taux d’équilibre à 10 ans est actuellement plus élevé que la moyenne pré-pandémique de 1,65% observée au T4-2019 puisque le marché s’attend à ce que la politique monétaire pandémique extraordinairement facile de la Fed stimule l’inflation au cours des 10 prochaines années, d’autant plus que la Fed est maintenant tolérer explicitement une inflation supérieure à l’objectif.
L’indice du sentiment du consommateur américain final-août ne devrait pas être révisé – Le consensus est que l’indice du sentiment du consommateur américain final-août de l’Université du Michigan ne sera pas révisé par rapport au niveau préliminaire d’août de 72,8, ce qui laisserait l’indice légèrement en hausse de + 0,3 point à partir de juillet.
Le sentiment des consommateurs américains reste déprimé en raison de la pandémie, qui a connu une deuxième poussée en juin-juillet qui a clairement montré que l’économie américaine restera entravée jusqu’à ce qu’il y ait un vaccin efficace et largement disponible. L’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board, qui a été rapporté mardi, a fortement chuté de -6,9 points pour afficher un nouveau plus bas en 6 ans de 84,8, ce qui est de mauvais augure pour le rapport d’aujourd’hui de l’Université du Michigan.
Les PMI de la Chine devraient rester au-dessus de 50 – Le consensus est que les rapports de PMI chinois de dimanche soir (HE) montrent peu de changement mais restent au-dessus du niveau d’expansion-contraction de 50,0. Le consensus est que le PMI manufacturier d’août de la Chine augmente de +0,1 point à 51,2, ajoutant à l’augmentation de +0,2 à 51,1 en juillet. Pendant ce temps, le PMI non manufacturier d’août de la Chine devrait rester inchangé à 54,2 après la légère baisse de -0,2 point de juillet à 54.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
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Montréal, Québec H3B 4W8
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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