REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 26/08/2020 20:58:03
Le président de la Fed Powell devrait discuter de l’examen de la politique du cadre à long terme de la Fed – Le président de la Fed Powell dans ses remarques d’aujourd’hui devrait présenter les conclusions de l’examen du cadre de politique à long terme de la Fed, qui a duré 1 -1/2 ans pour terminer.
Le résultat devrait être une concentration sur l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed en tant qu’objectif symétrique, ce qui signifie que la Fed pourrait chercher activement à avoir des périodes temporaires d’inflation au-dessus de 2,0%, de sorte que l’inflation se situe en moyenne à environ + 2,0%. L’inflation est constamment restée en deçà de l’objectif de + 2,0% de la Fed depuis qu’elle a été fixée en 2012, ce qui amène les acteurs du marché à se comporter comme si l’objectif de la Fed était plus un plafond qu’un objectif symétrique.
Si la Fed adopte explicitement une cible d’inflation moyenne de + 2,0%, alors le résultat sera une politique plus accommodante de la Fed. À l’avenir, la Fed pourrait même ne pas commencer à relever les taux d’intérêt tant que l’inflation ne sera pas supérieure à 2,0%. Cela pourrait signifier qu’il faudra attendre longtemps avant que la Fed n’augmente les taux dans les circonstances actuelles, où l’économie américaine ne devrait pas retrouver ses pertes de PIB au 1S-2020 avant 2022.
Le marché des contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux montre que les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux de la Fed pendant au moins les deux prochaines années. Le marché à terme de l’Eurodollar, qui a des contrats qui se négocient beaucoup plus loin dans le futur, indique que le marché ne s’attend pas à une hausse des taux avant 2023.
Le président de la Fed Powell pourrait également commenter aujourd’hui la manière dont le QE s’inscrit dans son nouveau cadre politique. La Fed poursuit actuellement un programme QE ouvert de 120 milliards de dollars par mois. Depuis le début de cette année, lorsque la pandémie a commencé, la Fed a augmenté son bilan d’un total de 2,85 billions de dollars (+ 69%), portant le solde à son niveau actuel de 7,01 billions de dollars. Le bilan de la Fed équivaut désormais à 32% du PIB américain, contre 19% du PIB au début de cette année avant le début de la pandémie.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient s’améliorer – Le rapport hebdomadaire sur les demandes de chômage aux États-Unis devrait montrer une amélioration continue, mais lente, du marché du travail américain.
Le consensus est que le rapport de réclamation initial d’aujourd’hui montre une baisse de -106 000 à 1 000 millions, annulant une partie de l’augmentation de +135 000 de la semaine dernière à 1,106 million. Les réclamations continues devraient chuter de -444 000 à 14 400 millions, s’ajoutant à la baisse de -636 000 de la semaine dernière à 14,844 millions.
Les demandes initiales sont toujours 889 000 plus élevées que le niveau pré-pandémique observé à la fin de février. Les réclamations continues sont en hausse de 13 145 millions depuis la fin février, ce qui montre que plus de 13 millions de personnes sont toujours au chômage en raison de la pandémie.
Le PIB américain du T2 devrait être révisé légèrement plus fort – Le PIB du T2 d’aujourd’hui devrait être révisé plus fort à -32,5% (t / t annualisé) par rapport à la dernière estimation de -32,9%. Le rapport de consommation personnelle du deuxième trimestre d’aujourd’hui ne devrait pas être révisé à -34,6% (t / t annualisé).
Le PIB américain au premier semestre 2020 a reculé de -1,3% t / t au T1 (-5,0% t / t annualisé) et -9,5% t / t (-32,9% t / t annualisé) au T2. Cela a conduit à une chute globale du pic au creux de -10,8% au premier semestre 2020.
Cette baisse de -10,8% du PIB observée au premier semestre 2020 représentait plus du double de la baisse du sommet au creux de -4,0% observée pendant la grande récession en 2007/09. Cependant, c’était moins de la moitié de la baisse de -26% observée pendant la Grande Dépression.
Pour l’avenir, le marché s’attend à une reprise partielle du PIB au second semestre 2020. Le consensus est pour une hausse de + 20,1% t / t annualisé (+ 4,7% t / t) au T3 et + 6,1% t / t annualisé (+ 1,5% t / t) au T4. Cependant, la reprise du second semestre ne devrait pas être suffisamment forte pour surmonter la baisse du premier semestre, et le consensus est que la croissance du PIB au cours de l’année civile 2020 affichera une baisse globale de -5,0%. Le marché s’attend alors à ce que le PIB augmente de + 3,7% en 2021, ne compensant toujours pas totalement la chute globale du PIB observée en 2020.
La vente aux enchères des bons à 7 ans devrait rapporter près de 0,49% – Le Trésor vendra aujourd’hui 22 milliards de dollars de bons à taux variable de 2 ans et 47 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant le paquet massif de bons de 170 milliards de dollars de cette semaine.
La taille de 47 milliards de dollars de l’enchère sur 7 ans d’aujourd’hui est en hausse de 3 milliards de dollars par rapport à la taille des enchères de juillet, de 44 milliards de dollars et est en hausse de 15 milliards de dollars (+ 47%) par rapport à la taille de 32 milliards de dollars qui prévalait en 2019 avant que le Trésor ne soit touché par les dépenses pandémiques.
Hier, le rendement du bon à 7 ans de référence s’échangeait à 0,49%, ce qui est légèrement en dessous du plus haut 1-3/ 4 mois de 0,53% affiché à la mi-août. Les rendements ont été poussés à la hausse par la baisse des infections au Covid aux États-Unis, ce qui est positif pour l’économie mais belliqueux pour la politique de la Fed. Pourtant, le marché ne s’attend pas à une hausse des taux de la Fed pendant au moins les deux prochaines années.
Les moyennes des 12-enchères pour la période de 7 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,47; 7 millions de dollars en offres non compétitives; 5,2 pb de queue au rendement médian; 46,4 pb de queue au faible rendement et 66% pris au rendement élevé. La période de 5 ans voit généralement une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris une moyenne de 62,5% des douze dernières enchères de bons du Trésor à 7 ans, ce qui correspond à la médiane de 62,5% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 27 août 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 27 AOÛT
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 26/08/2020 20:58:03
Le président de la Fed Powell devrait discuter de l’examen de la politique du cadre à long terme de la Fed – Le président de la Fed Powell dans ses remarques d’aujourd’hui devrait présenter les conclusions de l’examen du cadre de politique à long terme de la Fed, qui a duré 1 -1/2 ans pour terminer.
Le résultat devrait être une concentration sur l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed en tant qu’objectif symétrique, ce qui signifie que la Fed pourrait chercher activement à avoir des périodes temporaires d’inflation au-dessus de 2,0%, de sorte que l’inflation se situe en moyenne à environ + 2,0%. L’inflation est constamment restée en deçà de l’objectif de + 2,0% de la Fed depuis qu’elle a été fixée en 2012, ce qui amène les acteurs du marché à se comporter comme si l’objectif de la Fed était plus un plafond qu’un objectif symétrique.
Si la Fed adopte explicitement une cible d’inflation moyenne de + 2,0%, alors le résultat sera une politique plus accommodante de la Fed. À l’avenir, la Fed pourrait même ne pas commencer à relever les taux d’intérêt tant que l’inflation ne sera pas supérieure à 2,0%. Cela pourrait signifier qu’il faudra attendre longtemps avant que la Fed n’augmente les taux dans les circonstances actuelles, où l’économie américaine ne devrait pas retrouver ses pertes de PIB au 1S-2020 avant 2022.
Le marché des contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux montre que les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux de la Fed pendant au moins les deux prochaines années. Le marché à terme de l’Eurodollar, qui a des contrats qui se négocient beaucoup plus loin dans le futur, indique que le marché ne s’attend pas à une hausse des taux avant 2023.
Le président de la Fed Powell pourrait également commenter aujourd’hui la manière dont le QE s’inscrit dans son nouveau cadre politique. La Fed poursuit actuellement un programme QE ouvert de 120 milliards de dollars par mois. Depuis le début de cette année, lorsque la pandémie a commencé, la Fed a augmenté son bilan d’un total de 2,85 billions de dollars (+ 69%), portant le solde à son niveau actuel de 7,01 billions de dollars. Le bilan de la Fed équivaut désormais à 32% du PIB américain, contre 19% du PIB au début de cette année avant le début de la pandémie.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient s’améliorer – Le rapport hebdomadaire sur les demandes de chômage aux États-Unis devrait montrer une amélioration continue, mais lente, du marché du travail américain.
Le consensus est que le rapport de réclamation initial d’aujourd’hui montre une baisse de -106 000 à 1 000 millions, annulant une partie de l’augmentation de +135 000 de la semaine dernière à 1,106 million. Les réclamations continues devraient chuter de -444 000 à 14 400 millions, s’ajoutant à la baisse de -636 000 de la semaine dernière à 14,844 millions.
Les demandes initiales sont toujours 889 000 plus élevées que le niveau pré-pandémique observé à la fin de février. Les réclamations continues sont en hausse de 13 145 millions depuis la fin février, ce qui montre que plus de 13 millions de personnes sont toujours au chômage en raison de la pandémie.
Le PIB américain du T2 devrait être révisé légèrement plus fort – Le PIB du T2 d’aujourd’hui devrait être révisé plus fort à -32,5% (t / t annualisé) par rapport à la dernière estimation de -32,9%. Le rapport de consommation personnelle du deuxième trimestre d’aujourd’hui ne devrait pas être révisé à -34,6% (t / t annualisé).
Le PIB américain au premier semestre 2020 a reculé de -1,3% t / t au T1 (-5,0% t / t annualisé) et -9,5% t / t (-32,9% t / t annualisé) au T2. Cela a conduit à une chute globale du pic au creux de -10,8% au premier semestre 2020.
Cette baisse de -10,8% du PIB observée au premier semestre 2020 représentait plus du double de la baisse du sommet au creux de -4,0% observée pendant la grande récession en 2007/09. Cependant, c’était moins de la moitié de la baisse de -26% observée pendant la Grande Dépression.
Pour l’avenir, le marché s’attend à une reprise partielle du PIB au second semestre 2020. Le consensus est pour une hausse de + 20,1% t / t annualisé (+ 4,7% t / t) au T3 et + 6,1% t / t annualisé (+ 1,5% t / t) au T4. Cependant, la reprise du second semestre ne devrait pas être suffisamment forte pour surmonter la baisse du premier semestre, et le consensus est que la croissance du PIB au cours de l’année civile 2020 affichera une baisse globale de -5,0%. Le marché s’attend alors à ce que le PIB augmente de + 3,7% en 2021, ne compensant toujours pas totalement la chute globale du PIB observée en 2020.
La vente aux enchères des bons à 7 ans devrait rapporter près de 0,49% – Le Trésor vendra aujourd’hui 22 milliards de dollars de bons à taux variable de 2 ans et 47 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant le paquet massif de bons de 170 milliards de dollars de cette semaine.
La taille de 47 milliards de dollars de l’enchère sur 7 ans d’aujourd’hui est en hausse de 3 milliards de dollars par rapport à la taille des enchères de juillet, de 44 milliards de dollars et est en hausse de 15 milliards de dollars (+ 47%) par rapport à la taille de 32 milliards de dollars qui prévalait en 2019 avant que le Trésor ne soit touché par les dépenses pandémiques.
Hier, le rendement du bon à 7 ans de référence s’échangeait à 0,49%, ce qui est légèrement en dessous du plus haut 1-3/ 4 mois de 0,53% affiché à la mi-août. Les rendements ont été poussés à la hausse par la baisse des infections au Covid aux États-Unis, ce qui est positif pour l’économie mais belliqueux pour la politique de la Fed. Pourtant, le marché ne s’attend pas à une hausse des taux de la Fed pendant au moins les deux prochaines années.
Les moyennes des 12-enchères pour la période de 7 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,47; 7 millions de dollars en offres non compétitives; 5,2 pb de queue au rendement médian; 46,4 pb de queue au faible rendement et 66% pris au rendement élevé. La période de 5 ans voit généralement une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris une moyenne de 62,5% des douze dernières enchères de bons du Trésor à 7 ans, ce qui correspond à la médiane de 62,5% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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