APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 26 MAI
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 25/05/2021 21:35:04
La Fed semble commencer une campagne de relations publiques d’avertissement de réduction du QE – Le vice-président de la Fed, Clarida, a déclaré hier: « Il se pourrait bien » que « lors des prochaines réunions, nous en serons au point où nous pourrons commencer à discuter de la réduction du rythme d’achats d’actifs. » Il a ajouté: « Je pense que cela va dépendre du flux de données que nous obtenons. »
Jusqu’à hier, les seuls responsables de la Fed qui encourageaient activement le début des discussions sur la réduction du QE étaient le président de la Fed de Dallas, Kaplan, et, plus récemment, le président de la Fed de Philadelphie, Harker. Le fait que le vice-président de la Fed ait maintenant commencé à mettre en garde contre la réduction du QE est un développement important puisqu’il semble être le début d’une campagne de relations publiques de la Fed.
La Fed veut préparer doucement les marchés à la réduction du QE afin que les marchés n’affichent pas un autre « taper tantrum » comme celui observé en 2013 lorsque les marchés ont été pris au dépourvu par la mention par le président de la Fed de l’époque, Bernanke, sur la réduction du QE.
Mercredi dernier, les marchés ont été surpris d’entendre dans le procès-verbal de la réunion du FOMC du 27 au 28 avril que « un certain nombre » de membres du FOMC ont suggéré que les discussions devraient peut-être commencer à un moment donné par rapport à la réduction du QE. Cela suggérait que les discussions sur la réduction du QE pourraient commencer dès la prochaine réunion du FOMC les 15 et 16 juin ou certainement avant les réunions suivantes des 27 et 28 juillet.
Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre. Les opportunités pour la Fed d’annoncer la réduction pourraient survenir lors des réunions du FOMC de juillet ou septembre ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août.
Les marchés n’attendent toujours pas la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux et le marché à terme Eurodollar à 3 mois.
Le temps presse pour un projet de loi bipartisan sur les infrastructures alors que Schumer dit que le Sénat travaillera sur le projet de loi en juillet – Le temps presse pour un projet de loi sur les infrastructures après que le chef de la majorité au Sénat, Schumer, ait déclaré que le Sénat travaillerait sur une infrastructure d’un milliard en juillet, que ce soit un projet de loi bipartisan ou purement démocrate, qui serait poussé par un rapprochement budgétaire.
Pendant ce temps, le groupe de sénateurs républicains dirigé par le sénateur Capito prévoit de présenter jeudi à la Maison Blanche une nouvelle proposition d’infrastructure d’environ 1 billion de dollars sur huit ans. Cependant, ce projet de loi n’est pas entièrement nouveau et comprend des dépenses qui ont déjà été planifiées. En outre, il existe encore des doutes quant à savoir si les républicains ont des paiements pour rendre compte de toutes les dépenses, car les augmentations d’impôts sont hors de question.
Il reste moins d’une semaine avant la date limite informelle du président Biden du Memorial Day pour faire avancer les discussions. M. Biden pourrait être disposé à poursuivre les discussions pendant une semaine ou deux après la date limite. Cependant, les deux camps demeurent très éloignées avec peu de chances d’accord.
Biden donnera probablement bientôt, au président de la Chambre Pelosi le feu vert pour adopter un projet de loi démocrate sur les infrastructures à la Chambre. Mme Pelosi a fixé une date limite informelle du 4 juillet pour que la Chambre adopte le projet de loi sur les infrastructures. Cela concorderait avec le commentaire du sénateur Schumer hier selon lequel le Sénat travaillera sur le projet de loi sur les infrastructures en juillet.
L’enchère de bons du Trésor à 5 ans devrait rapporter près de 0,77% – Le Trésor vendra aujourd’hui 26 milliards de dollars de bons à taux variable à 2 ans et 61 milliards de dollars de bons du Trésor à 5 ans. Le Trésor conclura ensuite le plan de bons du trésor de 209 milliards de dollars de cette semaine en vendant jeudi 62 milliards de dollars de bons du Trésor à 7 ans.
La bonne nouvelle est que les investisseurs ont reçu un accueil très favorable pour la vente aux enchères de bons à 2 ans d’hier. L’enchère des 2 ans d’hier a vu un ratio d’enchères sur couverture de 2,74, bien au-dessus de la moyenne de 12 enchères de 2,52 et le plus élevé en 9 mois.
Le rendement bon à 5 ans de référence a chuté hier de -3 pb à un plus bas de 2 semaines à 0,77% alors que divers responsables de la Fed ont maintenu leur rythme pour encourager les marchés à ne pas s’inquiéter de la poussée d’inflation actuelle. Le rendement du bon à 5 ans se situe dans le tiers inférieur de la fourchette étroite observée au cours des trois derniers mois.
Les moyennes de 12 enchères pour la période de 5 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,40, 23 millions de dollars en offres non concurrentielles, 4,7 pb de queue au rendement médian, 12,9 pb de queue au faible rendement et 47% pris au plus haut rendement. La popularité de bon à 5 ans est légèrement inférieure à la moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,6% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 5 ans, ce qui est légèrement en dessous de la médiane de 60,5% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 26 mai 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 26 MAI
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 25/05/2021 21:35:04
La Fed semble commencer une campagne de relations publiques d’avertissement de réduction du QE – Le vice-président de la Fed, Clarida, a déclaré hier: « Il se pourrait bien » que « lors des prochaines réunions, nous en serons au point où nous pourrons commencer à discuter de la réduction du rythme d’achats d’actifs. » Il a ajouté: « Je pense que cela va dépendre du flux de données que nous obtenons. »
Jusqu’à hier, les seuls responsables de la Fed qui encourageaient activement le début des discussions sur la réduction du QE étaient le président de la Fed de Dallas, Kaplan, et, plus récemment, le président de la Fed de Philadelphie, Harker. Le fait que le vice-président de la Fed ait maintenant commencé à mettre en garde contre la réduction du QE est un développement important puisqu’il semble être le début d’une campagne de relations publiques de la Fed.
La Fed veut préparer doucement les marchés à la réduction du QE afin que les marchés n’affichent pas un autre « taper tantrum » comme celui observé en 2013 lorsque les marchés ont été pris au dépourvu par la mention par le président de la Fed de l’époque, Bernanke, sur la réduction du QE.
Mercredi dernier, les marchés ont été surpris d’entendre dans le procès-verbal de la réunion du FOMC du 27 au 28 avril que « un certain nombre » de membres du FOMC ont suggéré que les discussions devraient peut-être commencer à un moment donné par rapport à la réduction du QE. Cela suggérait que les discussions sur la réduction du QE pourraient commencer dès la prochaine réunion du FOMC les 15 et 16 juin ou certainement avant les réunions suivantes des 27 et 28 juillet.
Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre. Les opportunités pour la Fed d’annoncer la réduction pourraient survenir lors des réunions du FOMC de juillet ou septembre ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août.
Les marchés n’attendent toujours pas la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux et le marché à terme Eurodollar à 3 mois.
Le temps presse pour un projet de loi bipartisan sur les infrastructures alors que Schumer dit que le Sénat travaillera sur le projet de loi en juillet – Le temps presse pour un projet de loi sur les infrastructures après que le chef de la majorité au Sénat, Schumer, ait déclaré que le Sénat travaillerait sur une infrastructure d’un milliard en juillet, que ce soit un projet de loi bipartisan ou purement démocrate, qui serait poussé par un rapprochement budgétaire.
Pendant ce temps, le groupe de sénateurs républicains dirigé par le sénateur Capito prévoit de présenter jeudi à la Maison Blanche une nouvelle proposition d’infrastructure d’environ 1 billion de dollars sur huit ans. Cependant, ce projet de loi n’est pas entièrement nouveau et comprend des dépenses qui ont déjà été planifiées. En outre, il existe encore des doutes quant à savoir si les républicains ont des paiements pour rendre compte de toutes les dépenses, car les augmentations d’impôts sont hors de question.
Il reste moins d’une semaine avant la date limite informelle du président Biden du Memorial Day pour faire avancer les discussions. M. Biden pourrait être disposé à poursuivre les discussions pendant une semaine ou deux après la date limite. Cependant, les deux camps demeurent très éloignées avec peu de chances d’accord.
Biden donnera probablement bientôt, au président de la Chambre Pelosi le feu vert pour adopter un projet de loi démocrate sur les infrastructures à la Chambre. Mme Pelosi a fixé une date limite informelle du 4 juillet pour que la Chambre adopte le projet de loi sur les infrastructures. Cela concorderait avec le commentaire du sénateur Schumer hier selon lequel le Sénat travaillera sur le projet de loi sur les infrastructures en juillet.
L’enchère de bons du Trésor à 5 ans devrait rapporter près de 0,77% – Le Trésor vendra aujourd’hui 26 milliards de dollars de bons à taux variable à 2 ans et 61 milliards de dollars de bons du Trésor à 5 ans. Le Trésor conclura ensuite le plan de bons du trésor de 209 milliards de dollars de cette semaine en vendant jeudi 62 milliards de dollars de bons du Trésor à 7 ans.
La bonne nouvelle est que les investisseurs ont reçu un accueil très favorable pour la vente aux enchères de bons à 2 ans d’hier. L’enchère des 2 ans d’hier a vu un ratio d’enchères sur couverture de 2,74, bien au-dessus de la moyenne de 12 enchères de 2,52 et le plus élevé en 9 mois.
Le rendement bon à 5 ans de référence a chuté hier de -3 pb à un plus bas de 2 semaines à 0,77% alors que divers responsables de la Fed ont maintenu leur rythme pour encourager les marchés à ne pas s’inquiéter de la poussée d’inflation actuelle. Le rendement du bon à 5 ans se situe dans le tiers inférieur de la fourchette étroite observée au cours des trois derniers mois.
Les moyennes de 12 enchères pour la période de 5 ans sont les suivantes: ratio de couverture des offres de 2,40, 23 millions de dollars en offres non concurrentielles, 4,7 pb de queue au rendement médian, 12,9 pb de queue au faible rendement et 47% pris au plus haut rendement. La popularité de bon à 5 ans est légèrement inférieure à la moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,6% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 5 ans, ce qui est légèrement en dessous de la médiane de 60,5% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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