REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 25/08/2021 21:12:59 PM
La conférence de Jackson Hole pourrait amener Powell à prévenir d’une réduction du QE – Les marchés sont sur leurs gardes avant la conférence de la Fed à Jackson Hole qui commence aujourd’hui en raison de la possibilité que le président de la Fed, Powell, émette un avertissement explicite indiquant que la réduction du QE est proche. M. Powell s’exprimera à distance lors de la conférence à 10 h 00 HE vendredi.
La Fed a déjà émis une sorte d’avertissement de réduction avec la publication mercredi dernier du procès-verbal de la réunion du FOMC des 27 et 28 juillet, qui indiquait que la plupart des participants « jugeaient qu’il pourrait être approprié de commencer à réduire le rythme des achats d’actifs cette année ».
Cependant, il y avait « plusieurs » membres du FOMC qui pensaient que la réduction du QE ne serait pas appropriée avant l’année prochaine. En outre, la situation macroéconomique depuis la réunion du FOMC des 27 et 28 juillet s’est détériorée en raison de la résurgence de la pandémie, ce qui signifie qu’il pourrait y avoir moins d’enthousiasme parmi les membres du FOMC pour une réduction du QE à court terme.
Les marchés attendront donc vendredi le président de la Fed, Powell, pour donner les dernières indications de la Fed sur le calendrier prévu de la réduction du QE. Les marchés ne seront pas choqués si M. Powell donne un avertissement clair et précoce concernant la diminution du QE. Cependant, il est probable qu’il y ait une certaine déception puisqu’un nombre important d’acteurs du marché semblent espérer que M. Powell reportera un avertissement vendredi et poursuivra son thème selon lequel il est encore trop tôt pour réduire l’assouplissement quantitatif en raison des incertitudes causées par la variante delta.
Malgré de tels espoirs conciliants, le FOMC semble susceptible d’annoncer officiellement la réduction du QE lors de sa prochaine réunion les 21 et 22 septembre ou lors de la réunion suivante les 2 et 3 novembre. Si M. Powell s’attend à une décision de réduction progressive du QE dans seulement quatre semaines lors de la réunion de septembre, il voudra peut-être donner un avertissement explicite cette semaine, afin que les marchés ne soient pas pris au dépourvu lorsque cette annonce est faite. La Fed sait qu’elle doit clairement télégraphier ses intentions sur la réduction du QE si elle ne veut pas d’une autre crise réactive, comme celle qui s’est produite en 2013.
Un moment évident pour que la Fed entame réellement le processus de réduction progressive de l’assouplissement quantitatif serait le 1er janvier 2022, permettant ainsi aux ajustements d’être basés sur les trimestres civils. Certains membres du FOMC ont déjà déclaré qu’ils souhaitaient que le programme de réduction progressive du QE soit terminé d’ici la mi-2022.
Le PIB du T2 devrait être révisé légèrement à la hausse – Le consensus est que le PIB du T2 d’aujourd’hui soit révisé légèrement à la hausse à +6,7% (t/t annualisé) par rapport à la dernière estimation de +6,5%. La révision à la hausse devrait provenir du consensus selon lequel le rapport sur la consommation personnelle du deuxième trimestre d’aujourd’hui sera révisé à la hausse à +12,2% contre +11,8%.
Les marchés attendent principalement le rapport du PIB du troisième trimestre du mois prochain puisque le deuxième trimestre était déjà terminé il y a près de deux mois. Le consensus est que le PIB du T3 atteindra un nouveau sommet à +6,9%. Cependant, le consensus est que la croissance du PIB décélère ensuite à +5,6% au T4, +3,8% au T1-2022, et +3,0% au T2-2022.
Sur la base d’une année civile, le consensus est que la croissance du PIB en 2021 augmentera de +6,2%, ce qui inverserait plus que la baisse de -3,5% observée en 2020. L’augmentation attendue du PIB de 2021 de +6,2% serait la plus forte annuelle américaine. Bilan du PIB en 37 ans, soit depuis la hausse de +7,2% observée en 1984.
Après avoir culminé cette année à +6,2 %, le PIB américain devrait rester solide à +4,3 % en 2022, puis redescendre à un niveau plus normal de +2,3 % en 2023. La croissance du PIB américain devrait décélérer en 2022 et 2023 alors que la relance budgétaire et la demande refoulée s’estompent. En outre, la Fed devrait commencer à supprimer les mesures de relance plus tard cette année avec la réduction du QE et commencer à augmenter les taux d’intérêt en 2023, refroidissant ainsi l’économie.
Les demandes de chômage initiales devraient rester proches du creux de 17 mois de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire des demandes de chômage initiales d’aujourd’hui montre une légère augmentation de +2 000 à 350 000, reculant après la baisse de -29 000 la semaine dernière à 348 000. Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -56 000 à 2,764 millions, s’ajoutant à la baisse de -79 000 de la semaine dernière à 2,820 millions.
Les données sur les demandes de chômage restent en bon état, les demandes initiales et continues de la semaine dernière tombant à de nouveaux plus bas en 17 mois. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, les réclamations initiales sont de +132 000 et les réclamations continues sont de +1,112 million.
Vente aux enchères de bons à 7 ans pour un rendement proche de 1,12 % – Le Trésor vendra aujourd’hui 62 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant ainsi le plan de 209 milliards de dollars de cette semaine. Le rendement de référence du 7 ans a clôturé hier à 1,12 %, ce qui se situe dans la moitié inférieure de la fourchette observée depuis mars. Le rendement du 7 ans continue d’être réprimé par les attentes du marché selon lesquelles la Fed ne mettra en œuvre sa première hausse de taux qu’au début de 2023. Le marché du Trésor sera aujourd’hui prudent car il y a eu de mauvaises enchères à 7 ans ces derniers mois.
Les moyennes des 12 enchères pour la période de 7 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,31, 15 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 5,9 pb de queue au rendement médian, 55,3 pb de queue au faible rendement et 42 % pris au plus haut rendement. Le bon à 7 ans est le troisième titre le moins populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière le 3 et 2 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,4% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 7 ans, ce qui est légèrement inférieur à la médiane de 62,2% pour toutes les récentes adjudications du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Partage social
Infolettre
Abonnez-vous GRATUITEMENT à notre infolettre dès maintenant pour rester à l'affut de toutes les nouvelles!
Commentaire économique – 26 août 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES DU JEUDI 26 AOÛT
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 25/08/2021 21:12:59 PM
La conférence de Jackson Hole pourrait amener Powell à prévenir d’une réduction du QE – Les marchés sont sur leurs gardes avant la conférence de la Fed à Jackson Hole qui commence aujourd’hui en raison de la possibilité que le président de la Fed, Powell, émette un avertissement explicite indiquant que la réduction du QE est proche. M. Powell s’exprimera à distance lors de la conférence à 10 h 00 HE vendredi.
La Fed a déjà émis une sorte d’avertissement de réduction avec la publication mercredi dernier du procès-verbal de la réunion du FOMC des 27 et 28 juillet, qui indiquait que la plupart des participants « jugeaient qu’il pourrait être approprié de commencer à réduire le rythme des achats d’actifs cette année ».
Cependant, il y avait « plusieurs » membres du FOMC qui pensaient que la réduction du QE ne serait pas appropriée avant l’année prochaine. En outre, la situation macroéconomique depuis la réunion du FOMC des 27 et 28 juillet s’est détériorée en raison de la résurgence de la pandémie, ce qui signifie qu’il pourrait y avoir moins d’enthousiasme parmi les membres du FOMC pour une réduction du QE à court terme.
Les marchés attendront donc vendredi le président de la Fed, Powell, pour donner les dernières indications de la Fed sur le calendrier prévu de la réduction du QE. Les marchés ne seront pas choqués si M. Powell donne un avertissement clair et précoce concernant la diminution du QE. Cependant, il est probable qu’il y ait une certaine déception puisqu’un nombre important d’acteurs du marché semblent espérer que M. Powell reportera un avertissement vendredi et poursuivra son thème selon lequel il est encore trop tôt pour réduire l’assouplissement quantitatif en raison des incertitudes causées par la variante delta.
Malgré de tels espoirs conciliants, le FOMC semble susceptible d’annoncer officiellement la réduction du QE lors de sa prochaine réunion les 21 et 22 septembre ou lors de la réunion suivante les 2 et 3 novembre. Si M. Powell s’attend à une décision de réduction progressive du QE dans seulement quatre semaines lors de la réunion de septembre, il voudra peut-être donner un avertissement explicite cette semaine, afin que les marchés ne soient pas pris au dépourvu lorsque cette annonce est faite. La Fed sait qu’elle doit clairement télégraphier ses intentions sur la réduction du QE si elle ne veut pas d’une autre crise réactive, comme celle qui s’est produite en 2013.
Un moment évident pour que la Fed entame réellement le processus de réduction progressive de l’assouplissement quantitatif serait le 1er janvier 2022, permettant ainsi aux ajustements d’être basés sur les trimestres civils. Certains membres du FOMC ont déjà déclaré qu’ils souhaitaient que le programme de réduction progressive du QE soit terminé d’ici la mi-2022.
Le PIB du T2 devrait être révisé légèrement à la hausse – Le consensus est que le PIB du T2 d’aujourd’hui soit révisé légèrement à la hausse à +6,7% (t/t annualisé) par rapport à la dernière estimation de +6,5%. La révision à la hausse devrait provenir du consensus selon lequel le rapport sur la consommation personnelle du deuxième trimestre d’aujourd’hui sera révisé à la hausse à +12,2% contre +11,8%.
Les marchés attendent principalement le rapport du PIB du troisième trimestre du mois prochain puisque le deuxième trimestre était déjà terminé il y a près de deux mois. Le consensus est que le PIB du T3 atteindra un nouveau sommet à +6,9%. Cependant, le consensus est que la croissance du PIB décélère ensuite à +5,6% au T4, +3,8% au T1-2022, et +3,0% au T2-2022.
Sur la base d’une année civile, le consensus est que la croissance du PIB en 2021 augmentera de +6,2%, ce qui inverserait plus que la baisse de -3,5% observée en 2020. L’augmentation attendue du PIB de 2021 de +6,2% serait la plus forte annuelle américaine. Bilan du PIB en 37 ans, soit depuis la hausse de +7,2% observée en 1984.
Après avoir culminé cette année à +6,2 %, le PIB américain devrait rester solide à +4,3 % en 2022, puis redescendre à un niveau plus normal de +2,3 % en 2023. La croissance du PIB américain devrait décélérer en 2022 et 2023 alors que la relance budgétaire et la demande refoulée s’estompent. En outre, la Fed devrait commencer à supprimer les mesures de relance plus tard cette année avec la réduction du QE et commencer à augmenter les taux d’intérêt en 2023, refroidissant ainsi l’économie.
Les demandes de chômage initiales devraient rester proches du creux de 17 mois de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire des demandes de chômage initiales d’aujourd’hui montre une légère augmentation de +2 000 à 350 000, reculant après la baisse de -29 000 la semaine dernière à 348 000. Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -56 000 à 2,764 millions, s’ajoutant à la baisse de -79 000 de la semaine dernière à 2,820 millions.
Les données sur les demandes de chômage restent en bon état, les demandes initiales et continues de la semaine dernière tombant à de nouveaux plus bas en 17 mois. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, les réclamations initiales sont de +132 000 et les réclamations continues sont de +1,112 million.
Vente aux enchères de bons à 7 ans pour un rendement proche de 1,12 % – Le Trésor vendra aujourd’hui 62 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant ainsi le plan de 209 milliards de dollars de cette semaine. Le rendement de référence du 7 ans a clôturé hier à 1,12 %, ce qui se situe dans la moitié inférieure de la fourchette observée depuis mars. Le rendement du 7 ans continue d’être réprimé par les attentes du marché selon lesquelles la Fed ne mettra en œuvre sa première hausse de taux qu’au début de 2023. Le marché du Trésor sera aujourd’hui prudent car il y a eu de mauvaises enchères à 7 ans ces derniers mois.
Les moyennes des 12 enchères pour la période de 7 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,31, 15 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 5,9 pb de queue au rendement médian, 55,3 pb de queue au faible rendement et 42 % pris au plus haut rendement. Le bon à 7 ans est le troisième titre le moins populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière le 3 et 2 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,4% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 7 ans, ce qui est légèrement inférieur à la médiane de 62,2% pour toutes les récentes adjudications du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
Montréal, Québec H3B 4W8
www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Partage social
Infolettre