REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Bullard minimise les chances d’une politique de contrôle de la courbe des taux d’intérêt de la Fed – Le président de la Fed d’Atlanta, James Bullard, a fait mardi des commentaires utiles concernant les chances que la Fed adopte une politique de contrôle des courbes de taux. Les sondages des analystes indiquent que les marchés estiment qu’il y a de fortes chances que la Fed adopte plus tard cette année une politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), ciblant peut-être le niveau de rendement des bons du Trésor à 2 ou 5 ans.
Dans une politique YCC, la banque centrale fixe un objectif pour un niveau de rendement des obligations d’État, puis applique ce rattachement en achetant des titres d’État si nécessaire pour s’assurer que les rendements ne dépassent pas l’objectif. Une politique YCC est également appelée politique de plafonnement des taux d’intérêt.
La Banque du Japon utilise une politique YCC depuis 2016 et a réussi à arrimer le rendement JGB à 10 ans à zéro (avec une fourchette de +/- 0,20%). En mars, la banque centrale australienne vient d’adopter une politique YCC en abaissant son taux directeur à court terme à 0,25%, puis en fixant un objectif de rendement des obligations d’État australiennes à 3 ans d’environ 0,25%. La banque a déclaré que l’objectif de rendement à 3 ans sera atteint « par des achats d’obligations d’État sur le marché secondaire ».
Mardi, M. Bullard a jeté de l’eau froide sur l’idée que la Fed pourrait adopter une politique du YCC en disant: «Pour l’instant, il y a plus de questions que de réponses à ce sujet et je ne pense pas vraiment que ce soit une question en suspens pour le comité parce s’attendent déjà à des taux bas pendant un bon moment. » La semaine dernière, le président de la Fed, M. Powell, était sans engagement sur une politique du YCC et a déclaré que toute discussion sur une politique du YCC était à un stade précoce et qu’aucune décision n’avait été prise.
Bullard a fait valoir qu’il n’est pas nécessaire de plafonner les taux d’intérêt à l’heure actuelle, car les taux devraient rester bas pendant « assez longtemps ». Selon les prévisions de Fed-dot, l’objectif de taux des fonds devrait rester à son niveau actuel de 0,00% / 0,25% jusqu’à la fin de son horizon de prévision en 2022. Pendant ce temps, le rendement des bons du Trésor à 2 ans se négocie actuellement à 0,19%, ce qui est juste 11 pb au-dessus du taux de fonds effectif de 0,08%. Le rendement du billet à 10 ans est extraordinairement bas à 0,71%.
Il n’est pas nécessaire que la Fed annonce des plafonds de taux d’intérêt à ce stade, car le marché le fait déjà lui-même. Si les rendements des bons du Trésor à plus long terme commencent à augmenter, il y aurait probablement une bonne raison à cette augmentation des rendements, comme un vaccin Covid-19 et des anticipations de retour à la normale de l’économie américaine dans quelques mois. Dans ce cas, la Fed ne voudrait pas lutter contre une hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans.
Avec la situation stable des taux d’intérêt observée actuellement, la Fed peut se permettre de s’asseoir et de voir comment les choses évoluent en ce qui concerne la pandémie et l’économie. Il n’y a pas de nécessité immédiate pour la Fed de prendre la décision assez drastique d’imposer des plafonds de taux d’intérêt.
En fait, la Fed pourrait demander des ennuis en fixant des plafonds de taux d’intérêt, car elle perdrait sa crédibilité si les marchés venaient à briser les plafonds, comme les marchés n’ont pas l’habitude de le faire. Comme nous l’avons mentionné hier, George Soros aurait rapporté un milliard de dollars en brisant le rattachement du MCE en livres sterling de la Banque d’Angleterre en 1992 et les marchés ont explosé grâce au rattachement en francs suisses de la Banque nationale suisse en 2015.
Bullard a également souligné que la sortie d’une politique YCC peut entraîner de graves problèmes. Il a noté que les États-Unis avaient une politique YCC pendant la Seconde Guerre mondiale « et après la guerre, la sortie du contrôle de la courbe des taux était très difficile, donc cela s’est en quelque sorte terminé en larmes. C’est l’une des principales préoccupations à prendre dans cette direction. . «
En fin de compte, il est peu probable que la Fed impose une politique YCC ou des plafonds de taux d’intérêt tant que l’économie continue de se redresser lentement et que les rendements du Trésor restent bas.
La vente aux enchères de bons du Trésor à 5 ans devrait rapporter près de 0,34% – Le Trésor vendra aujourd’hui 20 milliards de dollars de billets à taux variable à 2 ans et 47 milliards de dollars de billets à 5 ans. La taille de 47 milliards de dollars de l’enchère de 5 ans d’aujourd’hui est en hausse de 6 milliards de dollars par rapport à la taille de 41 milliards de dollars qui prévalait en 2019 et au début de 2020 avant que les dépenses liées à la pandémie ne provoquent l’explosion du déficit budgétaire du gouvernement fédéral.
L’émission de bons du Trésor à 5 ans d’aujourd’hui se négociait à 0,34% lors de l’émission à la fin d’hier après-midi. Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 5 ans sont les suivantes: 2,43 ratio de couverture des offres, 26 millions de dollars d’offres non compétitives, 4,6 pb de queue au rendement médian, 24,8 pb de queue au bas rendement, 53% pris au haut rendement, et 59,4% pris par les acheteurs indirects (contre la médiane de 61,5% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor).
Les prix des logements aux États-Unis devraient augmenter en avril, mais devraient baisser dans les mois à venir – Le consensus est que l’indice des prix des tuyaux FHFA d’avril devrait afficher une augmentation de + 0,3% m / m, s’ajoutant à l’augmentation de mars de + 0,1% m / m. Les prix des logements devraient augmenter en avril car l’offre de logements sur le marché a été très serrée, avec très peu de personnes mettant leurs maisons sur le marché pendant la pandémie. En outre, il y a récemment eu une forte demande de maisons, comme en témoigne le fait que le sous-indice d’achat hypothécaire MBA a bondi de + 77% au cours des neuf dernières semaines et a atteint un nouveau sommet de 11-1 / 2 ans.
Alors que les prix des logements sont actuellement soutenus par une forte demande et une offre restreinte, les conditions du marché du logement devraient changer prochainement. En fait, les prix des maisons devraient commencer à baisser au cours des prochains mois après l’expiration des programmes d’abstention hypothécaire et un déluge de maisons saisies commencer à frapper le marché. Plus de 8% de tous les prêts hypothécaires aux États-Unis étaient en souffrance ou en forclusion en mai, selon le service d’information immobilière Black Knight Inc. Cela illustre l’ampleur des problèmes hypothécaires et le surplomb potentiel des saisies.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 25 juin 2020
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Posted on 6/23/2020 9:53 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Bullard minimise les chances d’une politique de contrôle de la courbe des taux d’intérêt de la Fed – Le président de la Fed d’Atlanta, James Bullard, a fait mardi des commentaires utiles concernant les chances que la Fed adopte une politique de contrôle des courbes de taux. Les sondages des analystes indiquent que les marchés estiment qu’il y a de fortes chances que la Fed adopte plus tard cette année une politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), ciblant peut-être le niveau de rendement des bons du Trésor à 2 ou 5 ans.
Dans une politique YCC, la banque centrale fixe un objectif pour un niveau de rendement des obligations d’État, puis applique ce rattachement en achetant des titres d’État si nécessaire pour s’assurer que les rendements ne dépassent pas l’objectif. Une politique YCC est également appelée politique de plafonnement des taux d’intérêt.
La Banque du Japon utilise une politique YCC depuis 2016 et a réussi à arrimer le rendement JGB à 10 ans à zéro (avec une fourchette de +/- 0,20%). En mars, la banque centrale australienne vient d’adopter une politique YCC en abaissant son taux directeur à court terme à 0,25%, puis en fixant un objectif de rendement des obligations d’État australiennes à 3 ans d’environ 0,25%. La banque a déclaré que l’objectif de rendement à 3 ans sera atteint « par des achats d’obligations d’État sur le marché secondaire ».
Mardi, M. Bullard a jeté de l’eau froide sur l’idée que la Fed pourrait adopter une politique du YCC en disant: «Pour l’instant, il y a plus de questions que de réponses à ce sujet et je ne pense pas vraiment que ce soit une question en suspens pour le comité parce s’attendent déjà à des taux bas pendant un bon moment. » La semaine dernière, le président de la Fed, M. Powell, était sans engagement sur une politique du YCC et a déclaré que toute discussion sur une politique du YCC était à un stade précoce et qu’aucune décision n’avait été prise.
Bullard a fait valoir qu’il n’est pas nécessaire de plafonner les taux d’intérêt à l’heure actuelle, car les taux devraient rester bas pendant « assez longtemps ». Selon les prévisions de Fed-dot, l’objectif de taux des fonds devrait rester à son niveau actuel de 0,00% / 0,25% jusqu’à la fin de son horizon de prévision en 2022. Pendant ce temps, le rendement des bons du Trésor à 2 ans se négocie actuellement à 0,19%, ce qui est juste 11 pb au-dessus du taux de fonds effectif de 0,08%. Le rendement du billet à 10 ans est extraordinairement bas à 0,71%.
Il n’est pas nécessaire que la Fed annonce des plafonds de taux d’intérêt à ce stade, car le marché le fait déjà lui-même. Si les rendements des bons du Trésor à plus long terme commencent à augmenter, il y aurait probablement une bonne raison à cette augmentation des rendements, comme un vaccin Covid-19 et des anticipations de retour à la normale de l’économie américaine dans quelques mois. Dans ce cas, la Fed ne voudrait pas lutter contre une hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans.
Avec la situation stable des taux d’intérêt observée actuellement, la Fed peut se permettre de s’asseoir et de voir comment les choses évoluent en ce qui concerne la pandémie et l’économie. Il n’y a pas de nécessité immédiate pour la Fed de prendre la décision assez drastique d’imposer des plafonds de taux d’intérêt.
En fait, la Fed pourrait demander des ennuis en fixant des plafonds de taux d’intérêt, car elle perdrait sa crédibilité si les marchés venaient à briser les plafonds, comme les marchés n’ont pas l’habitude de le faire. Comme nous l’avons mentionné hier, George Soros aurait rapporté un milliard de dollars en brisant le rattachement du MCE en livres sterling de la Banque d’Angleterre en 1992 et les marchés ont explosé grâce au rattachement en francs suisses de la Banque nationale suisse en 2015.
Bullard a également souligné que la sortie d’une politique YCC peut entraîner de graves problèmes. Il a noté que les États-Unis avaient une politique YCC pendant la Seconde Guerre mondiale « et après la guerre, la sortie du contrôle de la courbe des taux était très difficile, donc cela s’est en quelque sorte terminé en larmes. C’est l’une des principales préoccupations à prendre dans cette direction. . «
En fin de compte, il est peu probable que la Fed impose une politique YCC ou des plafonds de taux d’intérêt tant que l’économie continue de se redresser lentement et que les rendements du Trésor restent bas.
La vente aux enchères de bons du Trésor à 5 ans devrait rapporter près de 0,34% – Le Trésor vendra aujourd’hui 20 milliards de dollars de billets à taux variable à 2 ans et 47 milliards de dollars de billets à 5 ans. La taille de 47 milliards de dollars de l’enchère de 5 ans d’aujourd’hui est en hausse de 6 milliards de dollars par rapport à la taille de 41 milliards de dollars qui prévalait en 2019 et au début de 2020 avant que les dépenses liées à la pandémie ne provoquent l’explosion du déficit budgétaire du gouvernement fédéral.
L’émission de bons du Trésor à 5 ans d’aujourd’hui se négociait à 0,34% lors de l’émission à la fin d’hier après-midi. Les moyennes sur 12 enchères pour la période de 5 ans sont les suivantes: 2,43 ratio de couverture des offres, 26 millions de dollars d’offres non compétitives, 4,6 pb de queue au rendement médian, 24,8 pb de queue au bas rendement, 53% pris au haut rendement, et 59,4% pris par les acheteurs indirects (contre la médiane de 61,5% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor).
Les prix des logements aux États-Unis devraient augmenter en avril, mais devraient baisser dans les mois à venir – Le consensus est que l’indice des prix des tuyaux FHFA d’avril devrait afficher une augmentation de + 0,3% m / m, s’ajoutant à l’augmentation de mars de + 0,1% m / m. Les prix des logements devraient augmenter en avril car l’offre de logements sur le marché a été très serrée, avec très peu de personnes mettant leurs maisons sur le marché pendant la pandémie. En outre, il y a récemment eu une forte demande de maisons, comme en témoigne le fait que le sous-indice d’achat hypothécaire MBA a bondi de + 77% au cours des neuf dernières semaines et a atteint un nouveau sommet de 11-1 / 2 ans.
Alors que les prix des logements sont actuellement soutenus par une forte demande et une offre restreinte, les conditions du marché du logement devraient changer prochainement. En fait, les prix des maisons devraient commencer à baisser au cours des prochains mois après l’expiration des programmes d’abstention hypothécaire et un déluge de maisons saisies commencer à frapper le marché. Plus de 8% de tous les prêts hypothécaires aux États-Unis étaient en souffrance ou en forclusion en mai, selon le service d’information immobilière Black Knight Inc. Cela illustre l’ampleur des problèmes hypothécaires et le surplomb potentiel des saisies.
SIMON BRIÈRE
Stratège de Marché / Market Strategist
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Fax: (514) 932-7340
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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