APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE VENDREDI 22 OCTOBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 21/10/2021 22:11
Les anticipations d’inflation aux États-Unis montent en flèche à un sommet de 9 ans, augmentant les attentes de resserrement de la Fed — Les anticipations d’inflation du point mort à 10 ans ont augmenté hier de +5 pb pour atteindre un nouveau sommet de 9 ans à 2,65%. Le point mort a fortement augmenté de +10 pb au total ces deux derniers jours et de +35 pb au total depuis le 21 septembre.
Les anticipations d’inflation ont fortement augmenté au cours des dernières semaines, en partie à cause de la remontée des prix du pétrole brut, qui a fait augmenter les coûts du carburant pour les entreprises et les consommateurs. Le contrat le plus proche sur le pétrole brut WTI a atteint un sommet de 7 ans à 84,25 $ le baril mercredi, avant de baisser un peu à 82,50 $ jeudi. Les contrats à terme sur le WTI au cours des 7 dernières semaines ont fortement augmenté de +23 % au total par rapport au niveau de 68,59 $ observé le 1er septembre.
Les prix du pétrole se sont redressés principalement parce que la demande de pétrole s’est redressée plus rapidement que l’OPEP+ n’a augmenté la production, provoquant un déficit mondial de pétrole et une baisse des stocks. Un rapport de JPMorgan Chase a averti jeudi que si les retraits de pétrole brut de Cushing se poursuivaient au rythme actuel, le centre de stockage du WTI pourrait manquer de brut dans des semaines et pousser les prix du brut dans un « super déport » car les « fonds de réservoir opérationnels » de Cushing sont probablement de 20 %-25% de la capacité », soit environ 20 millions de barils. L’EIA a rapporté mercredi que les approvisionnements en brut à Cushing, le point de livraison des contrats à terme WTI, ont chuté de -2,32 millions de barils à un creux de 3 ans.
Pendant ce temps, les prix du gaz naturel ont également augmenté, augmentant également les coûts pour les entreprises et les consommateurs. Le prix du gaz naturel le plus proche à terme a atteint un sommet de 7 ans et demi de 6,466 $ par MMBtu au début d’octobre, en hausse de +158% par rapport au niveau de 2,50 $ observé aussi récemment qu’en avril. Les prix du gaz naturel ont reculé au cours des deux dernières semaines, mais sont toujours nettement supérieurs aux niveaux observés l’été dernier.
Les prix du gaz naturel se sont redressés grâce à la reprise de la demande et au resserrement des stocks. L’EIA rapporte que les stocks de gaz naturel aux États-Unis sont en baisse de -11,8 % en glissement annuel et de -4,2 % en dessous de leur moyenne sur 5 ans. La situation est encore plus tendue en Europe, où les stocks de gaz naturel sont au plus bas depuis plus de dix ans.
Les prix des matières premières en général se sont fortement redressés au cours des deux derniers mois, stimulés par la reprise de la demande et des approvisionnements en retard. L’indice Bloomberg Commodity est en hausse de +32% depuis le début de l’année.
Les anticipations d’inflation ont été poussées à la hausse, non seulement par l’augmentation des prix des matières premières, mais aussi par la hausse des prix d’une gamme de biens et de services. Certaines des augmentations de prix sont dues à une augmentation de la demande dans les secteurs de l’économie qui ont été durement touchés par la pandémie. De nombreuses autres augmentations de prix sont dues à des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et à des coûts d’expédition et de transport plus élevés.
La forte augmentation des anticipations d’inflation conduit à s’attendre à ce que la Fed soit contrainte de relever ses taux d’intérêt plus tôt que prévu. Pas plus tard que l’été dernier, les marchés ne s’attendaient pas à la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023. Cependant, le marché tient désormais compte de la première hausse des taux de la Fed d’ici le troisième trimestre de 2022 et d’une probable deuxième hausse des taux au quatrième trimestre de 2022.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2022 (sur la base du rendement) a atteint hier un nouveau sommet d’un an et demi de 0,51 %, en hausse de 25 pb par rapport au niveau de 0,235 % observé le 1er septembre. Cela indique que le marché s’attend à une hausse globale des taux de la Fed de +43 pb d’ici décembre 2022 par rapport au taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,08 %. Cela se traduit par des attentes de 100 % pour une hausse des taux de la Fed d’ici décembre 2022 et une probabilité de 76 % d’une deuxième hausse des taux d’ici décembre 2022.
La forte hausse des anticipations d’inflation, combinée à des anticipations accrues de jusqu’à deux hausses des taux de la Fed en 2022, a eu des conséquences néfastes sur le marché obligataire. Hier, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint un nouveau plus haut de 5 mois à 1,70%, soit seulement 7 pb en dessous du plus haut de 1-3/4 ans de 1,77% affiché plus tôt cette année en mars.
Manchin exprime le doute que l’accord de dépenses démocrate atteindra l’objectif d’aujourd’hui – Le sénateur démocrate Manchin a déclaré hier qu’il ne voyait pas comment les démocrates pourraient s’entendre sur un projet de loi de réconciliation d’ici l’objectif d’aujourd’hui. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, plus tôt cette semaine, a mentionné aujourd’hui comme date cible pour conclure un accord. La présidente de la Chambre Pelosi a son propre objectif de faire adopter le projet de loi sur les infrastructures et le projet de loi de réconciliation par la Chambre d’ici vendredi prochain avant l’expiration des programmes de dépenses pour les autoroutes le 31 octobre.
Cependant, les démocrates sont très éloignés sur la taille globale de la facture de dépenses, et aussi sur la façon de payer la facture. Les démocrates se concentrent sur la réduction de la taille de la facture de dépenses à 1,8 à 1,9 billion de dollars par rapport au niveau précédent de 3,5 billions de dollars.
Cependant, les négociations ont été plongées dans le chaos plus tôt cette semaine lorsque la sénatrice démocrate de l’Arizona, Sinema, a finalement fait connaître ses demandes et a déclaré qu’elle ne voulait pas d’augmentation du taux d’imposition des sociétés, ni des impôts sur le revenu ou les gains en capital des contribuables à revenu élevé. Renoncer à ces augmentations d’impôts ferait exploser un trou de recettes de 1,35 billion de dollars dans le plan, ce qui pourrait forcer de nouvelles réductions des niveaux de dépenses. De nombreux démocrates veulent payer intégralement le projet de loi de dépenses afin qu’ils ne puissent pas être accusés d’augmenter la dette nationale.
Le marché boursier, bien sûr, serait très heureux si Mme Sinema réussissait et qu’il y ait une augmentation plus faible que prévu du taux d’imposition des sociétés, ou aucune augmentation du taux du tout. Un taux d’imposition des sociétés plus élevé réduit directement les bénéfices après impôts et donc les cours des actions.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement :Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 22 octobre 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE VENDREDI 22 OCTOBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 21/10/2021 22:11
Les anticipations d’inflation aux États-Unis montent en flèche à un sommet de 9 ans, augmentant les attentes de resserrement de la Fed — Les anticipations d’inflation du point mort à 10 ans ont augmenté hier de +5 pb pour atteindre un nouveau sommet de 9 ans à 2,65%. Le point mort a fortement augmenté de +10 pb au total ces deux derniers jours et de +35 pb au total depuis le 21 septembre.
Les anticipations d’inflation ont fortement augmenté au cours des dernières semaines, en partie à cause de la remontée des prix du pétrole brut, qui a fait augmenter les coûts du carburant pour les entreprises et les consommateurs. Le contrat le plus proche sur le pétrole brut WTI a atteint un sommet de 7 ans à 84,25 $ le baril mercredi, avant de baisser un peu à 82,50 $ jeudi. Les contrats à terme sur le WTI au cours des 7 dernières semaines ont fortement augmenté de +23 % au total par rapport au niveau de 68,59 $ observé le 1er septembre.
Les prix du pétrole se sont redressés principalement parce que la demande de pétrole s’est redressée plus rapidement que l’OPEP+ n’a augmenté la production, provoquant un déficit mondial de pétrole et une baisse des stocks. Un rapport de JPMorgan Chase a averti jeudi que si les retraits de pétrole brut de Cushing se poursuivaient au rythme actuel, le centre de stockage du WTI pourrait manquer de brut dans des semaines et pousser les prix du brut dans un « super déport » car les « fonds de réservoir opérationnels » de Cushing sont probablement de 20 %-25% de la capacité », soit environ 20 millions de barils. L’EIA a rapporté mercredi que les approvisionnements en brut à Cushing, le point de livraison des contrats à terme WTI, ont chuté de -2,32 millions de barils à un creux de 3 ans.
Pendant ce temps, les prix du gaz naturel ont également augmenté, augmentant également les coûts pour les entreprises et les consommateurs. Le prix du gaz naturel le plus proche à terme a atteint un sommet de 7 ans et demi de 6,466 $ par MMBtu au début d’octobre, en hausse de +158% par rapport au niveau de 2,50 $ observé aussi récemment qu’en avril. Les prix du gaz naturel ont reculé au cours des deux dernières semaines, mais sont toujours nettement supérieurs aux niveaux observés l’été dernier.
Les prix du gaz naturel se sont redressés grâce à la reprise de la demande et au resserrement des stocks. L’EIA rapporte que les stocks de gaz naturel aux États-Unis sont en baisse de -11,8 % en glissement annuel et de -4,2 % en dessous de leur moyenne sur 5 ans. La situation est encore plus tendue en Europe, où les stocks de gaz naturel sont au plus bas depuis plus de dix ans.
Les prix des matières premières en général se sont fortement redressés au cours des deux derniers mois, stimulés par la reprise de la demande et des approvisionnements en retard. L’indice Bloomberg Commodity est en hausse de +32% depuis le début de l’année.
Les anticipations d’inflation ont été poussées à la hausse, non seulement par l’augmentation des prix des matières premières, mais aussi par la hausse des prix d’une gamme de biens et de services. Certaines des augmentations de prix sont dues à une augmentation de la demande dans les secteurs de l’économie qui ont été durement touchés par la pandémie. De nombreuses autres augmentations de prix sont dues à des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et à des coûts d’expédition et de transport plus élevés.
La forte augmentation des anticipations d’inflation conduit à s’attendre à ce que la Fed soit contrainte de relever ses taux d’intérêt plus tôt que prévu. Pas plus tard que l’été dernier, les marchés ne s’attendaient pas à la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023. Cependant, le marché tient désormais compte de la première hausse des taux de la Fed d’ici le troisième trimestre de 2022 et d’une probable deuxième hausse des taux au quatrième trimestre de 2022.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2022 (sur la base du rendement) a atteint hier un nouveau sommet d’un an et demi de 0,51 %, en hausse de 25 pb par rapport au niveau de 0,235 % observé le 1er septembre. Cela indique que le marché s’attend à une hausse globale des taux de la Fed de +43 pb d’ici décembre 2022 par rapport au taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,08 %. Cela se traduit par des attentes de 100 % pour une hausse des taux de la Fed d’ici décembre 2022 et une probabilité de 76 % d’une deuxième hausse des taux d’ici décembre 2022.
La forte hausse des anticipations d’inflation, combinée à des anticipations accrues de jusqu’à deux hausses des taux de la Fed en 2022, a eu des conséquences néfastes sur le marché obligataire. Hier, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint un nouveau plus haut de 5 mois à 1,70%, soit seulement 7 pb en dessous du plus haut de 1-3/4 ans de 1,77% affiché plus tôt cette année en mars.
Manchin exprime le doute que l’accord de dépenses démocrate atteindra l’objectif d’aujourd’hui – Le sénateur démocrate Manchin a déclaré hier qu’il ne voyait pas comment les démocrates pourraient s’entendre sur un projet de loi de réconciliation d’ici l’objectif d’aujourd’hui. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, plus tôt cette semaine, a mentionné aujourd’hui comme date cible pour conclure un accord. La présidente de la Chambre Pelosi a son propre objectif de faire adopter le projet de loi sur les infrastructures et le projet de loi de réconciliation par la Chambre d’ici vendredi prochain avant l’expiration des programmes de dépenses pour les autoroutes le 31 octobre.
Cependant, les démocrates sont très éloignés sur la taille globale de la facture de dépenses, et aussi sur la façon de payer la facture. Les démocrates se concentrent sur la réduction de la taille de la facture de dépenses à 1,8 à 1,9 billion de dollars par rapport au niveau précédent de 3,5 billions de dollars.
Cependant, les négociations ont été plongées dans le chaos plus tôt cette semaine lorsque la sénatrice démocrate de l’Arizona, Sinema, a finalement fait connaître ses demandes et a déclaré qu’elle ne voulait pas d’augmentation du taux d’imposition des sociétés, ni des impôts sur le revenu ou les gains en capital des contribuables à revenu élevé. Renoncer à ces augmentations d’impôts ferait exploser un trou de recettes de 1,35 billion de dollars dans le plan, ce qui pourrait forcer de nouvelles réductions des niveaux de dépenses. De nombreux démocrates veulent payer intégralement le projet de loi de dépenses afin qu’ils ne puissent pas être accusés d’augmenter la dette nationale.
Le marché boursier, bien sûr, serait très heureux si Mme Sinema réussissait et qu’il y ait une augmentation plus faible que prévu du taux d’imposition des sociétés, ou aucune augmentation du taux du tout. Un taux d’imposition des sociétés plus élevé réduit directement les bénéfices après impôts et donc les cours des actions.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
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