REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 21/04/2021 22 :06
La réduction du QE de la Banque du Canada indique que les États-Unis ne sont peut-être pas aussi loin de la réduction du QE que la Fed le prétend – La Banque du Canada a été hier la première banque du G-7 à commencer à réduire son programme de QE. Alors que la BCE et la Banque du Japon continueront probablement indéfiniment leurs programmes de QE, la décision de la Banque du Canada a été un signal d’avertissement pour le moment de la réduction du QE par la Fed.
La Banque du Canada a réduit hier ses achats hebdomadaires d’obligations de 25% à 3 milliards de dollars canadiens (2,4 milliards de dollars américains), contre 4 milliards de dollars canadiens. La BOC a également accéléré ses prévisions pour sa première hausse de taux en suggérant que les conditions d’une hausse de taux pourraient être réunies au second semestre 2022. Cependant, le marché est plus belliciste et le marché des swaps indique que le marché actualise un 50% possibilité d’une hausse des taux d’ici le printemps 2022 et de trois hausses complètes des taux au cours des deux prochaines années.
Mercredi, le dollar canadien a rebondi de + 0,9% suite au resserrement de la politique de la BOC, la banque centrale canadienne étant bien en avance sur ses pairs pour ce qui est du retrait de la relance pandémique.
La Banque du Canada a resserré sa politique en raison d’une forte reprise de l’économie canadienne. La BOC a relevé ses prévisions de croissance du PIB 2021 de 2 points à 6,5%. Le BOC a déclaré qu’il ne resterait plus de relâche dans l’économie canadienne d’ici la seconde moitié de 2022. Le marché du travail canadien a déjà récupéré 90% des emplois perdus pendant la pandémie, bien mieux que la reprise de 60% aux États-Unis.
Le point de vue de la Fed sur le QE est qu’il est trop tôt pour songer à réduire le QE. Le président de la Fed Powell a déclaré la semaine dernière que la Fed n’envisagerait pas de réduire son programme de QE tant que « nous n’aurons pas fait de nouveaux progrès substantiels vers nos objectifs » sur l’inflation et l’emploi. Le vice-président de la Fed, Clarida, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les seuils de réduction du QE soient atteints cette année.
Powell a déclaré que la réduction du QE « serait selon toute vraisemblance avant, bien avant, le moment où nous envisageons d’augmenter les taux d’intérêt ». M. Powell a noté que le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds restera à son taux actuel proche de zéro au moins jusqu’à la fin de 2023.
La Fed veut pousser l’inflation durablement au-dessus de 2% et veut que le taux de chômage redescende près des niveaux d’avant la pandémie avant de commencer à augmenter les taux d’intérêt. L’économie américaine doit encore récupérer 8,4 millions d’emplois supplémentaires avant de revenir aux niveaux d’emplois d’avant la pandémie.
Cependant, les marchés ont une vision plus belliciste et s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb d’ici fin 2022 ou début 2023. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +250 pb à 2,5% fin 2027.
Les demandes de chômage initiales aux États-Unis devraient retracer un peu la chute de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire sur les premières demandes de chômage indique une augmentation de +34 000 à 610 000, retraçant une petite partie de la chute de la semaine dernière de -203 000. Bien que cette baisse de -203 000 ait été un énorme progrès en une seule semaine, les demandes initiales sont toujours supérieures de 360 000 au niveau pré-pandémique de 216 000 observé à la fin de février 2020.
Pendant ce temps, le rapport hebdomadaire sur les réclamations continues d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -91 000 à 3,640 millions, plus que l’annulation de la petite augmentation de +4 000 de la semaine dernière à 3,731 millions. Les réclamations continues sont toujours en hausse de 2,02 millions par rapport au niveau pré-pandémique de 1,71 million.
Le LEI américain devrait afficher un fort gain alors que l’économie accélère – Le consensus est que le rapport sur les indicateurs avancés de mars montre une forte augmentation de + 1,0% m / m, ajoutant à l’augmentation de + 0,2% de février. L’augmentation prévue aujourd’hui ferait grimper le LEI de + 7,9% en glissement annuel, la première lecture positive d’une année sur l’autre depuis le début de la pandémie en mars dernier.
Le LEI devrait montrer encore plus de force dans les mois à venir. Le consensus est que la croissance du PIB américain s’accélère, passant d’un déjà fort + 5,4% (t / t annualisé) au T1 à un rythme ahurissant de + 8,1% au T2 et + 7,0% au T3. La croissance du PIB devrait ensuite redescendre à 4,7% au quatrième trimestre. Le consensus est pour une croissance du PIB de + 6,3% pour le calendrier 2021, plus qu’inverser le déclin induit par la pandémie de -3,5% l’an dernier.
Les ventes de maisons existantes aux États-Unis devraient être réduites en raison du manque de disponibilité – Le consensus est que le rapport sur les ventes de maisons existantes de mars d’aujourd’hui montre une baisse de -1,4% m / m à 6,14 millions, ajoutant à la baisse de février de -6,6% m / m à 6,22 millions.
La demande de logements est toujours très forte, mais les ventes ont souffert du manque de logements sur le marché. L’offre de logements sur le marché en février n’était que de 1,9 mois, juste légèrement au-dessus du creux record de 1,8 mois observé en décembre et janvier (données remontant à 1982). Même avec le manque de disponibilité, les ventes de maisons restent historiquement fortes à seulement 7,6% sous le sommet de 15 ans d’octobre dernier de 6,73 millions d’unités.
Vente aux enchères de TIPS à 5 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 18 milliards de dollars de TIPS à 5 ans. La vente aux enchères de TIPS de 5 ans d’aujourd’hui sera un nouveau problème. Au cours des deux dernières années, le Trésor a suivi une tendance à vendre de nouveaux titres TIPS à 5 ans en avril et octobre, puis à procéder à des réouvertures respectives de ces titres en juin et décembre.
Le TIPS de référence à 5 ans a clôturé hier à -1,89%, près du milieu de la fourchette relativement étroite de cette année. Le TIPS de 5 ans est le deuxième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales, derrière le TIPS de 30 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 69,7% des douze dernières adjudications TIPS à 5 ans, bien au-dessus de la médiane de 61,1% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement :Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 22 avril 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 22 AVRIL
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 21/04/2021 22 :06
La réduction du QE de la Banque du Canada indique que les États-Unis ne sont peut-être pas aussi loin de la réduction du QE que la Fed le prétend – La Banque du Canada a été hier la première banque du G-7 à commencer à réduire son programme de QE. Alors que la BCE et la Banque du Japon continueront probablement indéfiniment leurs programmes de QE, la décision de la Banque du Canada a été un signal d’avertissement pour le moment de la réduction du QE par la Fed.
La Banque du Canada a réduit hier ses achats hebdomadaires d’obligations de 25% à 3 milliards de dollars canadiens (2,4 milliards de dollars américains), contre 4 milliards de dollars canadiens. La BOC a également accéléré ses prévisions pour sa première hausse de taux en suggérant que les conditions d’une hausse de taux pourraient être réunies au second semestre 2022. Cependant, le marché est plus belliciste et le marché des swaps indique que le marché actualise un 50% possibilité d’une hausse des taux d’ici le printemps 2022 et de trois hausses complètes des taux au cours des deux prochaines années.
Mercredi, le dollar canadien a rebondi de + 0,9% suite au resserrement de la politique de la BOC, la banque centrale canadienne étant bien en avance sur ses pairs pour ce qui est du retrait de la relance pandémique.
La Banque du Canada a resserré sa politique en raison d’une forte reprise de l’économie canadienne. La BOC a relevé ses prévisions de croissance du PIB 2021 de 2 points à 6,5%. Le BOC a déclaré qu’il ne resterait plus de relâche dans l’économie canadienne d’ici la seconde moitié de 2022. Le marché du travail canadien a déjà récupéré 90% des emplois perdus pendant la pandémie, bien mieux que la reprise de 60% aux États-Unis.
Le point de vue de la Fed sur le QE est qu’il est trop tôt pour songer à réduire le QE. Le président de la Fed Powell a déclaré la semaine dernière que la Fed n’envisagerait pas de réduire son programme de QE tant que « nous n’aurons pas fait de nouveaux progrès substantiels vers nos objectifs » sur l’inflation et l’emploi. Le vice-président de la Fed, Clarida, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les seuils de réduction du QE soient atteints cette année.
Powell a déclaré que la réduction du QE « serait selon toute vraisemblance avant, bien avant, le moment où nous envisageons d’augmenter les taux d’intérêt ». M. Powell a noté que le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds restera à son taux actuel proche de zéro au moins jusqu’à la fin de 2023.
La Fed veut pousser l’inflation durablement au-dessus de 2% et veut que le taux de chômage redescende près des niveaux d’avant la pandémie avant de commencer à augmenter les taux d’intérêt. L’économie américaine doit encore récupérer 8,4 millions d’emplois supplémentaires avant de revenir aux niveaux d’emplois d’avant la pandémie.
Cependant, les marchés ont une vision plus belliciste et s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb d’ici fin 2022 ou début 2023. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +250 pb à 2,5% fin 2027.
Les demandes de chômage initiales aux États-Unis devraient retracer un peu la chute de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire sur les premières demandes de chômage indique une augmentation de +34 000 à 610 000, retraçant une petite partie de la chute de la semaine dernière de -203 000. Bien que cette baisse de -203 000 ait été un énorme progrès en une seule semaine, les demandes initiales sont toujours supérieures de 360 000 au niveau pré-pandémique de 216 000 observé à la fin de février 2020.
Pendant ce temps, le rapport hebdomadaire sur les réclamations continues d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -91 000 à 3,640 millions, plus que l’annulation de la petite augmentation de +4 000 de la semaine dernière à 3,731 millions. Les réclamations continues sont toujours en hausse de 2,02 millions par rapport au niveau pré-pandémique de 1,71 million.
Le LEI américain devrait afficher un fort gain alors que l’économie accélère – Le consensus est que le rapport sur les indicateurs avancés de mars montre une forte augmentation de + 1,0% m / m, ajoutant à l’augmentation de + 0,2% de février. L’augmentation prévue aujourd’hui ferait grimper le LEI de + 7,9% en glissement annuel, la première lecture positive d’une année sur l’autre depuis le début de la pandémie en mars dernier.
Le LEI devrait montrer encore plus de force dans les mois à venir. Le consensus est que la croissance du PIB américain s’accélère, passant d’un déjà fort + 5,4% (t / t annualisé) au T1 à un rythme ahurissant de + 8,1% au T2 et + 7,0% au T3. La croissance du PIB devrait ensuite redescendre à 4,7% au quatrième trimestre. Le consensus est pour une croissance du PIB de + 6,3% pour le calendrier 2021, plus qu’inverser le déclin induit par la pandémie de -3,5% l’an dernier.
Les ventes de maisons existantes aux États-Unis devraient être réduites en raison du manque de disponibilité – Le consensus est que le rapport sur les ventes de maisons existantes de mars d’aujourd’hui montre une baisse de -1,4% m / m à 6,14 millions, ajoutant à la baisse de février de -6,6% m / m à 6,22 millions.
La demande de logements est toujours très forte, mais les ventes ont souffert du manque de logements sur le marché. L’offre de logements sur le marché en février n’était que de 1,9 mois, juste légèrement au-dessus du creux record de 1,8 mois observé en décembre et janvier (données remontant à 1982). Même avec le manque de disponibilité, les ventes de maisons restent historiquement fortes à seulement 7,6% sous le sommet de 15 ans d’octobre dernier de 6,73 millions d’unités.
Vente aux enchères de TIPS à 5 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 18 milliards de dollars de TIPS à 5 ans. La vente aux enchères de TIPS de 5 ans d’aujourd’hui sera un nouveau problème. Au cours des deux dernières années, le Trésor a suivi une tendance à vendre de nouveaux titres TIPS à 5 ans en avril et octobre, puis à procéder à des réouvertures respectives de ces titres en juin et décembre.
Le TIPS de référence à 5 ans a clôturé hier à -1,89%, près du milieu de la fourchette relativement étroite de cette année. Le TIPS de 5 ans est le deuxième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales, derrière le TIPS de 30 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 69,7% des douze dernières adjudications TIPS à 5 ans, bien au-dessus de la médiane de 61,1% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
Stratège de Marché / Market Strategist
Trading desk: (514) 218-6888
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Fax: (514) 932-7340
R.J. O’Brien & Associates Canada Inc
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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