REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
L’industrie pétrolière est sur la voie d’une réduction des effectifs permanente – Il n’est pas facile de faire basculer un marché des produits de base dans des prix négatifs, où les propriétaires d’un produit doivent payer quelqu’un d’autre pour le retirer de leurs mains comme s’il s’agissait d’ordures. Cependant, le marché pétrolier a réussi à tirer parti de ces décennies d’orgueil du cartel de l’OPEP, combinées à une chute de la demande causée par une pandémie centenaire.
La seule raison pour laquelle les prix du pétrole étaient aussi élevés qu’au cours des dernières décennies est que l’entente de l’OPEP a maintenu les prix à des niveaux artificiellement élevés en restreignant la production. Les prix artificiellement élevés ont donné aux producteurs de schiste américain, avec de nouvelles technologies de fracturation et de forage, l’ouverture pour commencer à forer de nouveaux puits et l’augmentation de la production de pétrole américaine à des niveaux qui ont finalement dépassé l’Arabie saoudite. À mesure que leur technologie arrivait à maturité, les producteurs de schiste pouvaient progressivement réduire leurs coûts d’exploitation et concurrencer à des niveaux de prix mondiaux du pétrole encore plus bas.
L’OPEP a initialement répondu aux producteurs de pétrole américains en essayant de les ignorer, poursuivant son schéma usé de réduction de la production pour maintenir les prix élevés. L’Arabie saoudite a assumé l’essentiel de cette charge en tant que producteur de l’OPEP. Cependant, l’Arabie saoudite s’est finalement lassée de céder sa part de marché à des producteurs à coût élevé. En 2014, l’Arabie saoudite a lancé une guerre des prix où elle a augmenté sa production et laissé les prix du pétrole plonger. L’idée était de chasser définitivement les producteurs à coût élevé, y compris les producteurs américains de schiste, de la faillite. L’Arabie saoudite a certains des coûts de production les plus bas du monde, ce qui signifie que l’Arabie saoudite serait en théorie le dernier producteur debout après une guerre des prix.
Cependant, l’Arabie saoudite n’a pas pu maintenir sa guerre des prix parce que les prix à terme du pétrole brut WTI ont plongé en 2014/15 d’un extraordinaire -76% par rapport au plus haut en 3 ans de 107,68 $ affiché mi-2014 au plus bas en 14 ans de 26,05 $ affiché en Février 2016. Cette chute des prix du pétrole a dévasté les finances publiques de l’Arabie saoudite et contraint le gouvernement à réduire les dépenses et les subventions, risquant ainsi de provoquer des troubles sociaux et peut-être même l’existence de la monarchie.
L’Arabie saoudite a finalement été contrainte de mettre fin à sa politique et de demander de l’aide pour réduire la production mondiale de pétrole. L’OPEP a commencé à coopérer avec des membres non membres de l’OPEP tels que la Russie dans un groupe qui est devenu connu sous le nom d’OPEP +. En novembre 2016, l’OPEP + a conclu un accord pour réduire la production de 1,8 million de b / j. La réduction de la production de l’OPEP + a réussi en 2017 à réduire les stocks mondiaux excédentaires et à augmenter les prix du pétrole, ce qui a conduit l’OPEP + à prolonger divers accords de réduction de la production jusqu’en 2018-2019 et au premier trimestre de 2020.
Cependant, l’OPEP + au début de 2020 a ensuite heurté un mur de briques sur la coopération lorsque la Russie a refusé la demande de l’Arabie saoudite pour une réduction de la production afin de répondre à une demande plus faible en raison des premiers stades de la pandémie. Lorsque la Russie a refusé, le prince héritier MBS d’Arabie saoudite a essentiellement provoqué une crise de colère et a annoncé que la coopération avec l’OPEP + était terminée et que l’Arabie saoudite augmenterait sa production de + 27% jusqu’à 12,3 millions de bpj contre 9,7 millions de bpj en février.
Dans ce qui pourrait être la pire décision de l’histoire des marchés pétroliers, le prince héritier MBS, en mars, a plongé son train de marchandises dans les dents d’une pandémie, qui a fini par réduire la demande de pétrole d’environ un tiers. L’affrontement de l’ego MBS-Poutine a finalement pris fin il y a deux semaines lorsque l’OPEP + a conclu un nouvel accord pour réduire la production de 9,7 millions de b / j. Cependant, cette baisse était bien en deçà de la chute de la demande de 25 à 35 millions de barils par jour, ce qui signifie que la surabondance de pétrole empire toujours de jour en jour.
La combinaison de la guerre des prix saoudo-russe et du choc de la demande pandémique a conduit à la tempête parfaite qui a contribué à faire chuter les prix du pétrole cette semaine. Pourtant, même lorsque la pandémie s’estompe et que la demande de pétrole revient partiellement, les perspectives ne sont pas bonnes pour une reprise des prix du pétrole au-dessus d’environ 50 dollars le baril, car les producteurs de schiste américains pourront redémarrer la production chaque fois que les prix du pétrole dépasseront environ 40 à 50 dollars le baril.
Peut-être encore plus important, le pic de la demande de pétrole pourrait être plus proche que ne le pense le marché pétrolier. Les ravages imminents du changement climatique finiront par forcer le monde à ne pas brûler de combustibles fossiles. L’industrie pétrolière est probablement sur la voie d’une réduction permanente des effectifs, les prix négatifs du pétrole de cette semaine sonnant la cloche de cette longue baisse.
La métrique clé en ce moment pour les prix du pétrole est la quantité de stockage de pétrole qui reste. À mesure que le stockage de pétrole se remplit, les producteurs de pétrole devront ralentir ou arrêter la production car il n’y aura nulle part où mettre du pétrole qui n’a pas d’acheteur immédiat. Les prix du pétrole deviennent négatifs là où il ne reste nulle part où stocker l’excédent de pétrole.
En ce qui concerne le stockage, le consensus est que le rapport d’EIA d’aujourd’hui montre que les stocks de pétrole brut aux États-Unis la semaine dernière ont augmenté de 14 millions de b / j, avec au moins une partie de cette augmentation sur le hub de Cushing en Oklahoma où les prix à terme du WTI sont évalués et livrés. . Les stocks de brut à Cushing ont déjà grimpé de 48% depuis fin février à 55 millions de barils. Cushing devrait atteindre sa capacité d’environ 76 millions de barils d’ici quelques semaines. Si et quand Cushing se remplit, les prix négatifs du pétrole pour le contrat à terme WTI du premier mois pourraient devenir la nouvelle norme.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 22 avril 2020
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REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
L’industrie pétrolière est sur la voie d’une réduction des effectifs permanente – Il n’est pas facile de faire basculer un marché des produits de base dans des prix négatifs, où les propriétaires d’un produit doivent payer quelqu’un d’autre pour le retirer de leurs mains comme s’il s’agissait d’ordures. Cependant, le marché pétrolier a réussi à tirer parti de ces décennies d’orgueil du cartel de l’OPEP, combinées à une chute de la demande causée par une pandémie centenaire.
La seule raison pour laquelle les prix du pétrole étaient aussi élevés qu’au cours des dernières décennies est que l’entente de l’OPEP a maintenu les prix à des niveaux artificiellement élevés en restreignant la production. Les prix artificiellement élevés ont donné aux producteurs de schiste américain, avec de nouvelles technologies de fracturation et de forage, l’ouverture pour commencer à forer de nouveaux puits et l’augmentation de la production de pétrole américaine à des niveaux qui ont finalement dépassé l’Arabie saoudite. À mesure que leur technologie arrivait à maturité, les producteurs de schiste pouvaient progressivement réduire leurs coûts d’exploitation et concurrencer à des niveaux de prix mondiaux du pétrole encore plus bas.
L’OPEP a initialement répondu aux producteurs de pétrole américains en essayant de les ignorer, poursuivant son schéma usé de réduction de la production pour maintenir les prix élevés. L’Arabie saoudite a assumé l’essentiel de cette charge en tant que producteur de l’OPEP. Cependant, l’Arabie saoudite s’est finalement lassée de céder sa part de marché à des producteurs à coût élevé. En 2014, l’Arabie saoudite a lancé une guerre des prix où elle a augmenté sa production et laissé les prix du pétrole plonger. L’idée était de chasser définitivement les producteurs à coût élevé, y compris les producteurs américains de schiste, de la faillite. L’Arabie saoudite a certains des coûts de production les plus bas du monde, ce qui signifie que l’Arabie saoudite serait en théorie le dernier producteur debout après une guerre des prix.
Cependant, l’Arabie saoudite n’a pas pu maintenir sa guerre des prix parce que les prix à terme du pétrole brut WTI ont plongé en 2014/15 d’un extraordinaire -76% par rapport au plus haut en 3 ans de 107,68 $ affiché mi-2014 au plus bas en 14 ans de 26,05 $ affiché en Février 2016. Cette chute des prix du pétrole a dévasté les finances publiques de l’Arabie saoudite et contraint le gouvernement à réduire les dépenses et les subventions, risquant ainsi de provoquer des troubles sociaux et peut-être même l’existence de la monarchie.
L’Arabie saoudite a finalement été contrainte de mettre fin à sa politique et de demander de l’aide pour réduire la production mondiale de pétrole. L’OPEP a commencé à coopérer avec des membres non membres de l’OPEP tels que la Russie dans un groupe qui est devenu connu sous le nom d’OPEP +. En novembre 2016, l’OPEP + a conclu un accord pour réduire la production de 1,8 million de b / j. La réduction de la production de l’OPEP + a réussi en 2017 à réduire les stocks mondiaux excédentaires et à augmenter les prix du pétrole, ce qui a conduit l’OPEP + à prolonger divers accords de réduction de la production jusqu’en 2018-2019 et au premier trimestre de 2020.
Cependant, l’OPEP + au début de 2020 a ensuite heurté un mur de briques sur la coopération lorsque la Russie a refusé la demande de l’Arabie saoudite pour une réduction de la production afin de répondre à une demande plus faible en raison des premiers stades de la pandémie. Lorsque la Russie a refusé, le prince héritier MBS d’Arabie saoudite a essentiellement provoqué une crise de colère et a annoncé que la coopération avec l’OPEP + était terminée et que l’Arabie saoudite augmenterait sa production de + 27% jusqu’à 12,3 millions de bpj contre 9,7 millions de bpj en février.
Dans ce qui pourrait être la pire décision de l’histoire des marchés pétroliers, le prince héritier MBS, en mars, a plongé son train de marchandises dans les dents d’une pandémie, qui a fini par réduire la demande de pétrole d’environ un tiers. L’affrontement de l’ego MBS-Poutine a finalement pris fin il y a deux semaines lorsque l’OPEP + a conclu un nouvel accord pour réduire la production de 9,7 millions de b / j. Cependant, cette baisse était bien en deçà de la chute de la demande de 25 à 35 millions de barils par jour, ce qui signifie que la surabondance de pétrole empire toujours de jour en jour.
La combinaison de la guerre des prix saoudo-russe et du choc de la demande pandémique a conduit à la tempête parfaite qui a contribué à faire chuter les prix du pétrole cette semaine. Pourtant, même lorsque la pandémie s’estompe et que la demande de pétrole revient partiellement, les perspectives ne sont pas bonnes pour une reprise des prix du pétrole au-dessus d’environ 50 dollars le baril, car les producteurs de schiste américains pourront redémarrer la production chaque fois que les prix du pétrole dépasseront environ 40 à 50 dollars le baril.
Peut-être encore plus important, le pic de la demande de pétrole pourrait être plus proche que ne le pense le marché pétrolier. Les ravages imminents du changement climatique finiront par forcer le monde à ne pas brûler de combustibles fossiles. L’industrie pétrolière est probablement sur la voie d’une réduction permanente des effectifs, les prix négatifs du pétrole de cette semaine sonnant la cloche de cette longue baisse.
La métrique clé en ce moment pour les prix du pétrole est la quantité de stockage de pétrole qui reste. À mesure que le stockage de pétrole se remplit, les producteurs de pétrole devront ralentir ou arrêter la production car il n’y aura nulle part où mettre du pétrole qui n’a pas d’acheteur immédiat. Les prix du pétrole deviennent négatifs là où il ne reste nulle part où stocker l’excédent de pétrole.
En ce qui concerne le stockage, le consensus est que le rapport d’EIA d’aujourd’hui montre que les stocks de pétrole brut aux États-Unis la semaine dernière ont augmenté de 14 millions de b / j, avec au moins une partie de cette augmentation sur le hub de Cushing en Oklahoma où les prix à terme du WTI sont évalués et livrés. . Les stocks de brut à Cushing ont déjà grimpé de 48% depuis fin février à 55 millions de barils. Cushing devrait atteindre sa capacité d’environ 76 millions de barils d’ici quelques semaines. Si et quand Cushing se remplit, les prix négatifs du pétrole pour le contrat à terme WTI du premier mois pourraient devenir la nouvelle norme.
SIMON BRIÈRE
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