APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 21 AVRIL
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 20/04/2021 19:26
Les rendements du Trésor américain sont stables avant l’adjudication d’obligations T à 20 ans – Le Trésor cette semaine maintient son déluge d’offre de dette en vendant aujourd’hui 24 milliards de dollars d’obligations-20 ans et 18 milliards de dollars de TIPS à 5 ans jeudi. L’enchère d’aujourd’hui sera la deuxième et dernière réouverture de l’obligation 1-7 / 8% à 20 ans de février 2041 que le Trésor a vendue pour la première fois en février. L’émission d’obligations 20 ans d’aujourd’hui se négociait à 2,15% lors de l’émission en fin d’après-midi hier.
Les prix des obligations 10 ans se sont légèrement redressés au cours des 2 semaines et demie écoulées après la chute observée au cours des six mois précédents. Les prix des obligations ont fortement chuté à partir de la fin de 2020, alors que la nouvelle des vaccins laissait espérer une fin éventuelle de la pandémie. Les vaccinations ont commencé en décembre et se sont intensifiées au début de cette année. Actuellement, 26% de la population américaine a été entièrement vaccinée et 40% ont reçu au moins une dose de vaccination.
Les prix du T-note ont accéléré à la baisse en janvier lorsque les démocrates ont pris le contrôle de Washington et ont promis d’énormes mesures de relance budgétaire. Après que les démocrates ont pris le contrôle de Washington en janvier, ils ont commencé à travailler sur un projet de loi d’aide à la pandémie de 1,9 billion de dollars qui a été promulgué début mars. L’économie américaine bénéficie actuellement d’environ 5000 milliards de dollars de factures d’aide en cas de pandémie, y compris le premier projet de loi de 2,2 billions de dollars en mars 2020, le projet de loi de 900 milliards de dollars en décembre et le projet de loi de 1,9 billion de dollars en mars.
Encore plus de stimulus sont en route. L’administration Biden a proposé une facture d’infrastructure de 2,25 billions de dollars avec des dépenses sur 8 ans. Ce projet de loi devrait être promulgué d’ici cet été ou au début de l’automne. L’administration Biden, dans les prochaines semaines, devrait annoncer son deuxième programme qui se concentre sur les dépenses sociales.
Cette quantité massive de mesures de relance budgétaire fait passer l’économie américaine à la vitesse supérieure. Le consensus est pour le PIB américain cette année de grimper de + 6,2%, surmontant facilement la baisse de -3,5% induite par la pandémie de l’année dernière.
Les attentes concernant la montée en flèche de l’économie cette année ont conduit à une forte augmentation des anticipations d’inflation – Le point mort à 10 ans des anticipations d’inflation a très fortement augmenté de +63 pb, passant de 1,70% en novembre 2020 au niveau actuel de 2,33%, soit seulement 5 pb en dessous du plus haut de fin mars 7-3 / 4 de 2,38%. La forte augmentation des anticipations d’inflation a été un facteur baissier majeur pour les prix du T-note.
Le montant massif de la nouvelle dette du Trésor a également été un facteur baissier majeur au cours de la dernière année. La dette nationale des États-Unis a grimpé de 4,8 billions de dollars (+ 36%) du niveau d’avant la pandémie au niveau record actuel de 28,1 billions de dollars. La dette nationale des États-Unis a maintenant plus que triplé au cours des 14 dernières années par rapport au niveau de 8 billions de dollars observé avant la grande récession de 2007/09.
Malgré tous ces facteurs baissiers, les prix des bons du Trésor en avril se sont légèrement redressés après que le marché semble avoir écarté toutes les nouvelles baissières et qu’une certaine couverture à découvert est apparue. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé au niveau actuel de 1,56% par rapport au plus haut de 1,77% de la fin du 1 er mars à 1,77%.
Les prix des obligations sont actuellement soutenus par la résurgence de la pandémie mondiale, qui retardera une reprise complète de l’économie mondiale. Les T-notes voient également le soutien des attentes de la Fed de poursuivre son programme de QE pendant un certain nombre de mois et de maintenir des taux d’intérêt proches de zéro jusqu’en 2023 au moins.
Ces dernières semaines, les responsables de la Fed ont fait un effort concerté pour paraître accommodant et rassurer les marchés sur le fait que tout resserrement de la Fed est encore loin. Le président de la Fed, M. Powell a déclaré la semaine dernière que la Fed n’envisagerait pas de réduire son programme de QE tant que « nous n’aurons pas fait de nouveaux progrès substantiels vers nos objectifs » sur l’inflation et l’emploi.
La Fed veut pousser l’inflation durablement au-dessus de 2% et veut que le taux de chômage redescende près des niveaux d’avant la pandémie. L’économie américaine doit encore récupérer 8,4 millions d’emplois supplémentaires avant de revenir aux niveaux d’emplois d’avant la pandémie.
Powell a déclaré que la réduction du QE « serait selon toute vraisemblance avant, bien avant, le moment où nous envisageons d’augmenter les taux d’intérêt ». M. Powell a noté que le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds restera à son taux actuel proche de zéro au moins jusqu’à la fin de 2023.
Cependant, les marchés ont une vision plus belliciste et s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb d’ici fin 2022 ou début 2023. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +250 pb à 2,5% fin 2027.
Les prix des T-note connaissent actuellement un répit en raison de la résurgence de la pandémie dans de nombreuses régions du monde. Cependant, les prix des obligations devraient rester sur la défensive à mesure que l’année avance en raison de la vigueur attendue de l’économie américaine, d’une hausse des statistiques d’inflation et du prochain cycle de dépenses de relance de Washington. En outre, le taux de vaccination rapide signifie que la pandémie aux États-Unis devrait être réduite à des niveaux minimaux d’ici la fin de cette année, en fonction du nombre de personnes vaccinées.
Le rendement actuel des bons du Trésor à 10 ans de 1,56% est encore très faible d’un point de vue historique. Le rendement du T-note à 10 ans est de 36 pb en dessous du niveau de fin 2019 de 1,92% observé avant la pandémie. Le rendement actuel du T-note de 1,56% est la moitié du niveau de 3,00% observé aussi récemment qu’à la fin de 2018. Le faible niveau actuel du rendement à 10 ans signifie qu’il y a beaucoup de place pour un mouvement à la hausse des rendements dans les mois et les années à venir. L’économie mondiale se normalise après la pire pandémie depuis un siècle.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement :Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 21 avril 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 21 AVRIL
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 20/04/2021 19:26
Les rendements du Trésor américain sont stables avant l’adjudication d’obligations T à 20 ans – Le Trésor cette semaine maintient son déluge d’offre de dette en vendant aujourd’hui 24 milliards de dollars d’obligations-20 ans et 18 milliards de dollars de TIPS à 5 ans jeudi. L’enchère d’aujourd’hui sera la deuxième et dernière réouverture de l’obligation 1-7 / 8% à 20 ans de février 2041 que le Trésor a vendue pour la première fois en février. L’émission d’obligations 20 ans d’aujourd’hui se négociait à 2,15% lors de l’émission en fin d’après-midi hier.
Les prix des obligations 10 ans se sont légèrement redressés au cours des 2 semaines et demie écoulées après la chute observée au cours des six mois précédents. Les prix des obligations ont fortement chuté à partir de la fin de 2020, alors que la nouvelle des vaccins laissait espérer une fin éventuelle de la pandémie. Les vaccinations ont commencé en décembre et se sont intensifiées au début de cette année. Actuellement, 26% de la population américaine a été entièrement vaccinée et 40% ont reçu au moins une dose de vaccination.
Les prix du T-note ont accéléré à la baisse en janvier lorsque les démocrates ont pris le contrôle de Washington et ont promis d’énormes mesures de relance budgétaire. Après que les démocrates ont pris le contrôle de Washington en janvier, ils ont commencé à travailler sur un projet de loi d’aide à la pandémie de 1,9 billion de dollars qui a été promulgué début mars. L’économie américaine bénéficie actuellement d’environ 5000 milliards de dollars de factures d’aide en cas de pandémie, y compris le premier projet de loi de 2,2 billions de dollars en mars 2020, le projet de loi de 900 milliards de dollars en décembre et le projet de loi de 1,9 billion de dollars en mars.
Encore plus de stimulus sont en route. L’administration Biden a proposé une facture d’infrastructure de 2,25 billions de dollars avec des dépenses sur 8 ans. Ce projet de loi devrait être promulgué d’ici cet été ou au début de l’automne. L’administration Biden, dans les prochaines semaines, devrait annoncer son deuxième programme qui se concentre sur les dépenses sociales.
Cette quantité massive de mesures de relance budgétaire fait passer l’économie américaine à la vitesse supérieure. Le consensus est pour le PIB américain cette année de grimper de + 6,2%, surmontant facilement la baisse de -3,5% induite par la pandémie de l’année dernière.
Les attentes concernant la montée en flèche de l’économie cette année ont conduit à une forte augmentation des anticipations d’inflation – Le point mort à 10 ans des anticipations d’inflation a très fortement augmenté de +63 pb, passant de 1,70% en novembre 2020 au niveau actuel de 2,33%, soit seulement 5 pb en dessous du plus haut de fin mars 7-3 / 4 de 2,38%. La forte augmentation des anticipations d’inflation a été un facteur baissier majeur pour les prix du T-note.
Le montant massif de la nouvelle dette du Trésor a également été un facteur baissier majeur au cours de la dernière année. La dette nationale des États-Unis a grimpé de 4,8 billions de dollars (+ 36%) du niveau d’avant la pandémie au niveau record actuel de 28,1 billions de dollars. La dette nationale des États-Unis a maintenant plus que triplé au cours des 14 dernières années par rapport au niveau de 8 billions de dollars observé avant la grande récession de 2007/09.
Malgré tous ces facteurs baissiers, les prix des bons du Trésor en avril se sont légèrement redressés après que le marché semble avoir écarté toutes les nouvelles baissières et qu’une certaine couverture à découvert est apparue. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé au niveau actuel de 1,56% par rapport au plus haut de 1,77% de la fin du 1 er mars à 1,77%.
Les prix des obligations sont actuellement soutenus par la résurgence de la pandémie mondiale, qui retardera une reprise complète de l’économie mondiale. Les T-notes voient également le soutien des attentes de la Fed de poursuivre son programme de QE pendant un certain nombre de mois et de maintenir des taux d’intérêt proches de zéro jusqu’en 2023 au moins.
Ces dernières semaines, les responsables de la Fed ont fait un effort concerté pour paraître accommodant et rassurer les marchés sur le fait que tout resserrement de la Fed est encore loin. Le président de la Fed, M. Powell a déclaré la semaine dernière que la Fed n’envisagerait pas de réduire son programme de QE tant que « nous n’aurons pas fait de nouveaux progrès substantiels vers nos objectifs » sur l’inflation et l’emploi.
La Fed veut pousser l’inflation durablement au-dessus de 2% et veut que le taux de chômage redescende près des niveaux d’avant la pandémie. L’économie américaine doit encore récupérer 8,4 millions d’emplois supplémentaires avant de revenir aux niveaux d’emplois d’avant la pandémie.
Powell a déclaré que la réduction du QE « serait selon toute vraisemblance avant, bien avant, le moment où nous envisageons d’augmenter les taux d’intérêt ». M. Powell a noté que le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds restera à son taux actuel proche de zéro au moins jusqu’à la fin de 2023.
Cependant, les marchés ont une vision plus belliciste et s’attendent à la première hausse des taux de la Fed de +25 pb d’ici fin 2022 ou début 2023. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +250 pb à 2,5% fin 2027.
Les prix des T-note connaissent actuellement un répit en raison de la résurgence de la pandémie dans de nombreuses régions du monde. Cependant, les prix des obligations devraient rester sur la défensive à mesure que l’année avance en raison de la vigueur attendue de l’économie américaine, d’une hausse des statistiques d’inflation et du prochain cycle de dépenses de relance de Washington. En outre, le taux de vaccination rapide signifie que la pandémie aux États-Unis devrait être réduite à des niveaux minimaux d’ici la fin de cette année, en fonction du nombre de personnes vaccinées.
Le rendement actuel des bons du Trésor à 10 ans de 1,56% est encore très faible d’un point de vue historique. Le rendement du T-note à 10 ans est de 36 pb en dessous du niveau de fin 2019 de 1,92% observé avant la pandémie. Le rendement actuel du T-note de 1,56% est la moitié du niveau de 3,00% observé aussi récemment qu’à la fin de 2018. Le faible niveau actuel du rendement à 10 ans signifie qu’il y a beaucoup de place pour un mouvement à la hausse des rendements dans les mois et les années à venir. L’économie mondiale se normalise après la pire pandémie depuis un siècle.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
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