REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 19/05/2021 21:17:41
La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar – Les marchés ont eu une vision légèrement baissière lors de la publication d’hier du procès-verbal de la réunion du FOMC des 27 et 28 avril. Les contrats à terme Eurodollar sont restés pour la plupart inchangés jusqu’en 2022, mais se sont resserrés de 4-6 pb pour les contrats de 2023 à 2029.
Les marchés ont été un peu surpris d’entendre « un certain nombre » de membres du FOMC ont suggéré que les discussions devraient peut-être commencer à un moment donné sur la réduction du QE. Cependant, ce commentaire dans le procès-verbal du FOMC a été soigneusement rédigé et n’indique pas que les membres du FOMC sont en train de charbonner pour commencer à réduire le QE maintenant.
Le procès-verbal disait: « Un certain nombre de participants ont suggéré que si l’économie continuait de progresser rapidement vers les objectifs du comité, il pourrait être approprié à un moment donné des prochaines réunions de commencer à discuter d’un plan pour ajuster le rythme des achats d’actifs. »
Pourtant, ce commentaire a confirmé que le FOMC prend les premières mesures provisoires pour discuter du moment à commencer à réduire progressivement le QE. Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre.
Les opportunités pour la Fed d’annoncer le resserrement pourraient survenir dès les réunions du FOMC de juillet ou septembre, ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août. Le consensus est que la réduction devrait durer de 7 à 12 mois.
Mis à part la référence à la réduction du QE, le ton est resté conciliant, et était en ligne avec le thème récent de la Fed selon lequel une hausse des taux est loin. Le procès-verbal a réitéré que le FOMC estime que la poussée d’inflation actuelle est transitoire.
La réunion d’avril du FOMC a eu lieu avant que l’IPC d’avril de mercredi dernier ait montré une poussée de + 7,2% de titre et de + 5,6% de base sur une échelle annualisée de 3 mois. Cependant, la plupart des responsables de la Fed depuis le rapport sur l’IPC de mercredi dernier ont souligné que la Fed estime toujours que la poussée d’inflation actuelle est transitoire qui ne justifie pas une hausse des taux d’intérêt.
Les marchés n’attendent toujours pas la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux et le marché à terme de l’eurodollar à 3 mois.
On s’attend à ce que les demandes de chômage continuent de s’améliorer sur le marché du travail américain – Le rapport sur les demandes de chômage d’aujourd’hui devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain. Le consensus est que le rapport initial des réclamations d’aujourd’hui chutera de -23 000 à 450 000, s’ajoutant à la baisse de -34 000 de la semaine dernière à 473 000. Le consensus est que le rapport des réclamations continues d’aujourd’hui chutera de -25 000 à 3,630 millions, s’ajoutant à la baisse de -45 000 de la semaine dernière à 3,655 millions.
Malgré l’amélioration continue du marché du travail, les demandes de chômage restent très élevées par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, les réclamations initiales sont toujours en hausse de +257 000 et les réclamations en cours sont en hausse de 1,947 million.
Le LEI américain devrait afficher une autre forte augmentation alors que l’économie s’envole – Le consensus est que l’indicateur économique avancé du mois d’avril montre une autre forte hausse de + 1,3% m / m, correspondant à la hausse de + 1,3% de mars. Sur une base annuelle, le LEI en mars a grimpé de + 7,9% en glissement annuel contre -1,5% en février. Cette augmentation était en partie due à la faible base un an plus tôt causée par les confinements. Cependant, le LEI affiche une vigueur récente comme en témoigne le fait que le LEI en mars, sur une base annualisée de 3 mois, a fortement augmenté de + 7,1%.
L’économie américaine est actuellement en plein essor alors que les consommateurs dépensent leurs chèques de relance et dépensent une partie de l’argent qu’ils ont économisé durant la pandémie. Le consensus est que le PIB américain au T2 courant augmentera de + 9,4% (t / t annualisé) et restera très fort à + 6,8% au T3, avant de reculer un peu à + 4,8% au T4. Pour l’ensemble de 2021, le consensus est pour un taux de croissance du PIB très fort de + 6,5%, qui dépasserait largement la baisse de -3,5% observée en 2020.
Enchère TIPS à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 13 milliards de dollars de TIPS à 10 ans. L’enchère d’aujourd’hui sera la deuxième et dernière réouverture du TIPS 1/8% à 10 ans de janvier 2031 que le Trésor a vendu pour la première fois en janvier. Le Trésor a récemment suivi un modèle de vente de TIPS à 10 ans tous les deux mois, avec la vente d’une nouvelle émission en janvier et juillet suivie de réouvertures lors des deux prochaines adjudications.
Le rendement du TIPS de référence à 10 ans a clôturé hier à -0,83%, ce qui se situe dans le tiers inférieur de la fourchette observée depuis mars. Le rendement du TIPS à 10 ans a culminé à -0,59% à la mi-mars et est depuis retombé à -0,83%.
Les moyennes de 12 enchères pour les TIPS à 10 ans sont les suivantes: 2,49 ratio de couverture des offres, 24 millions de dollars en offres non compétitives, 6,6 pb de queue au rendement médian, 27,8 pb de queue au faible rendement et 55% pris au plus haut rendement. Le TIPS à 10 ans est le troisième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière les TIPS à 30 ans et les TIPS à 5 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 66,0% des douze dernières enchères TIPS à 10 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 60,7% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 20 mai 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 20 MAI
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 19/05/2021 21:17:41
La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar – Les marchés ont eu une vision légèrement baissière lors de la publication d’hier du procès-verbal de la réunion du FOMC des 27 et 28 avril. Les contrats à terme Eurodollar sont restés pour la plupart inchangés jusqu’en 2022, mais se sont resserrés de 4-6 pb pour les contrats de 2023 à 2029.
Les marchés ont été un peu surpris d’entendre « un certain nombre » de membres du FOMC ont suggéré que les discussions devraient peut-être commencer à un moment donné sur la réduction du QE. Cependant, ce commentaire dans le procès-verbal du FOMC a été soigneusement rédigé et n’indique pas que les membres du FOMC sont en train de charbonner pour commencer à réduire le QE maintenant.
Le procès-verbal disait: « Un certain nombre de participants ont suggéré que si l’économie continuait de progresser rapidement vers les objectifs du comité, il pourrait être approprié à un moment donné des prochaines réunions de commencer à discuter d’un plan pour ajuster le rythme des achats d’actifs. »
Pourtant, ce commentaire a confirmé que le FOMC prend les premières mesures provisoires pour discuter du moment à commencer à réduire progressivement le QE. Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre.
Les opportunités pour la Fed d’annoncer le resserrement pourraient survenir dès les réunions du FOMC de juillet ou septembre, ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août. Le consensus est que la réduction devrait durer de 7 à 12 mois.
Mis à part la référence à la réduction du QE, le ton est resté conciliant, et était en ligne avec le thème récent de la Fed selon lequel une hausse des taux est loin. Le procès-verbal a réitéré que le FOMC estime que la poussée d’inflation actuelle est transitoire.
La réunion d’avril du FOMC a eu lieu avant que l’IPC d’avril de mercredi dernier ait montré une poussée de + 7,2% de titre et de + 5,6% de base sur une échelle annualisée de 3 mois. Cependant, la plupart des responsables de la Fed depuis le rapport sur l’IPC de mercredi dernier ont souligné que la Fed estime toujours que la poussée d’inflation actuelle est transitoire qui ne justifie pas une hausse des taux d’intérêt.
Les marchés n’attendent toujours pas la première hausse des taux de la Fed avant le début de 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux et le marché à terme de l’eurodollar à 3 mois.
On s’attend à ce que les demandes de chômage continuent de s’améliorer sur le marché du travail américain – Le rapport sur les demandes de chômage d’aujourd’hui devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain. Le consensus est que le rapport initial des réclamations d’aujourd’hui chutera de -23 000 à 450 000, s’ajoutant à la baisse de -34 000 de la semaine dernière à 473 000. Le consensus est que le rapport des réclamations continues d’aujourd’hui chutera de -25 000 à 3,630 millions, s’ajoutant à la baisse de -45 000 de la semaine dernière à 3,655 millions.
Malgré l’amélioration continue du marché du travail, les demandes de chômage restent très élevées par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, les réclamations initiales sont toujours en hausse de +257 000 et les réclamations en cours sont en hausse de 1,947 million.
Le LEI américain devrait afficher une autre forte augmentation alors que l’économie s’envole – Le consensus est que l’indicateur économique avancé du mois d’avril montre une autre forte hausse de + 1,3% m / m, correspondant à la hausse de + 1,3% de mars. Sur une base annuelle, le LEI en mars a grimpé de + 7,9% en glissement annuel contre -1,5% en février. Cette augmentation était en partie due à la faible base un an plus tôt causée par les confinements. Cependant, le LEI affiche une vigueur récente comme en témoigne le fait que le LEI en mars, sur une base annualisée de 3 mois, a fortement augmenté de + 7,1%.
L’économie américaine est actuellement en plein essor alors que les consommateurs dépensent leurs chèques de relance et dépensent une partie de l’argent qu’ils ont économisé durant la pandémie. Le consensus est que le PIB américain au T2 courant augmentera de + 9,4% (t / t annualisé) et restera très fort à + 6,8% au T3, avant de reculer un peu à + 4,8% au T4. Pour l’ensemble de 2021, le consensus est pour un taux de croissance du PIB très fort de + 6,5%, qui dépasserait largement la baisse de -3,5% observée en 2020.
Enchère TIPS à 10 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 13 milliards de dollars de TIPS à 10 ans. L’enchère d’aujourd’hui sera la deuxième et dernière réouverture du TIPS 1/8% à 10 ans de janvier 2031 que le Trésor a vendu pour la première fois en janvier. Le Trésor a récemment suivi un modèle de vente de TIPS à 10 ans tous les deux mois, avec la vente d’une nouvelle émission en janvier et juillet suivie de réouvertures lors des deux prochaines adjudications.
Le rendement du TIPS de référence à 10 ans a clôturé hier à -0,83%, ce qui se situe dans le tiers inférieur de la fourchette observée depuis mars. Le rendement du TIPS à 10 ans a culminé à -0,59% à la mi-mars et est depuis retombé à -0,83%.
Les moyennes de 12 enchères pour les TIPS à 10 ans sont les suivantes: 2,49 ratio de couverture des offres, 24 millions de dollars en offres non compétitives, 6,6 pb de queue au rendement médian, 27,8 pb de queue au faible rendement et 55% pris au plus haut rendement. Le TIPS à 10 ans est le troisième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière les TIPS à 30 ans et les TIPS à 5 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 66,0% des douze dernières enchères TIPS à 10 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 60,7% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
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1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120
Montréal, Québec H3B 4W8
www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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