APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR MERCREDI 2 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 01/09/2020 20:37:33
Le livre beige de la Fed devrait montrer une reprise économique entravée aux États-Unis – Le livre beige de la Fed d’aujourd’hui fournira une mise à jour aux membres du FOMC avant leur prochaine réunion du 15 au 16 septembre sur la façon dont les États-Unis se débrouillent pendant la pandémie en cours.
Les taux d’infection aux États-Unis ont chuté ces dernières semaines alors que les Américains apprennent à réduire les risques de la pandémie. Cependant, les nouveaux taux d’infection restent élevés et les principaux secteurs de l’économie américaine restent entravés par la pandémie tels que les restaurants, les bars, les clubs de santé, les sports, les divertissements et les voyages. L’économie américaine ne pourra pas revenir à la normale tant qu’il n’y aura pas un vaccin efficace et largement disponible, ce qui ne semble pas probable avant l’année prochaine.
Le PIB américain au premier semestre 2020 a chuté de -10,4%, ce qui était 2-1 / 2 fois pire que le déclin de -4,0% du sommet au creux de la Grande Récession, bien que loin d’être aussi mauvais que la baisse de -26% observée pendant la Grande Dépression en 1929-1933. La baisse de -10,4% au premier semestre 2020 se qualifiait pour la définition commune d’une dépression d’une baisse du PIB de plus de 10%.
Cependant, la bonne nouvelle est que l’économie devrait faire un retour partiel au second semestre 2020. Le consensus est pour des gains de PIB de + 4,7% t / t au T3 (+ 20,1% t / t annualisé) et +1,5 % t / t au T4 (+ 6,1% t / t annualisé), ce qui s’ajoute à une augmentation de + 6,2% du PIB au second semestre 2020. Pourtant, cela ne suffira pas à récupérer pleinement la perte du premier semestre et le consensus est que le PIB du calendrier 2020 chutera de -5,0%. Le consensus est que le PIB augmentera ensuite de + 3,7% en 2021, sans toutefois surmonter complètement la baisse de 2020.
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC, lors de sa prochaine réunion des 15 et 16 septembre, laisse ses principales variables de politique inchangées avec la fourchette cible de taux des fonds à 0,00% / 0,25% et son programme de QE à 120 milliards de dollars par mois. La grande question pour la réunion de septembre est de savoir si le FOMC fournira des conseils de taux d’intérêt et de QE plus spécifiques.
Le président de la Fed Powell a annoncé la semaine dernière que la Fed, dans le cadre de son examen de sa politique structurelle à long terme, avait adopté une cible d’inflation moyenne flexible. La Fed a déclaré que cela signifie qu’après une période d’inflation inférieure à l’objectif, la Fed ciblera une inflation supérieure à 2% pendant un certain temps pour s’assurer que l’inflation sur les moyennes à long terme se rapproche de l’objectif de + 2,0%.
Cependant, la Fed n’a pas encore expliqué exactement comment cette idée générale se traduira par des mesures politiques spécifiques. Les marchés espèrent que le FOMC du 15 au 16 septembre fournira des orientations plus spécifiques, telles que dire que les taux resteront aux niveaux actuels jusqu’à ce que l’inflation soit sur son chemin au-dessus de 2% et jusqu’à ce que le taux de chômage tombe en dessous d’un seuil spécifique.
Ces indications peuvent donner aux marchés une meilleure idée du moment où le FOMC commencera réellement à relever les taux d’intérêt. À l’heure actuelle, les marchés à terme des fonds fédéraux montrent que les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux jusqu’en 2023.
Le marché à terme euro-dollar, qui a des contrats qui s’étendent beaucoup plus loin dans le futur, montre que les marchés n’attendent pas pleinement la première hausse des taux de +25 pb avant 2024. Le marché à terme de l’eurodollar montre que les marchés n’attendent qu’une Hausse des taux de la Fed de 100 pb d’ici 2028.
Le rapport américain ADP devrait montrer la quatrième hausse mensuelle consécutive des emplois – Le consensus est que le rapport sur l’emploi d’ADP d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de +950.000 emplois, ajoutant à la reprise de juillet de +167.000.
Les emplois ADP ont été récupérés par un total de 7,8 millions d’emplois en mai-juillet. Cependant, les emplois devraient se redresser de +11,9 millions supplémentaires pour récupérer complètement les -19,7 millions de pertes d’emplois constatées en mars-avril et ramener le niveau de l’emploi aux États-Unis au niveau record de février. Il faudra probablement au moins plusieurs années aux États-Unis pour retrouver ce pic d’emploi. Après la Grande Récession, il a fallu six ans pour que le niveau de l’emploi retrouve son sommet précédent.
Sur le front du travail, les marchés se tournent principalement vers le rapport sur le chômage d’août de vendredi. Le consensus est pour le rapport de paie d’août de vendredi pour montrer une augmentation de +1,400 million, ajoutant à l’augmentation de juillet de +1,763 million. La masse salariale en mai-juillet s’est rétablie d’un total de 9,3 millions d’emplois, récupérant seulement 42% de la chute de -22,2 millions d’emplois observée en mars-avril. La masse salariale doit augmenter de 12,9 millions supplémentaires pour ramener le niveau de l’emploi au niveau record de 152,5 millions enregistré en février.
Le consensus est que le taux de chômage d’août de vendredi baisse de -0,4 point à 9,8%, ajoutant à la baisse de -0,9 de juillet à 10,2%. Même si le taux de chômage de vendredi tombe à 9,8% comme prévu, le taux restera proche du sommet de + 10,0% observé pendant la Grande Récession. Le taux de chômage actuel est environ le triple du taux de 3,5% observé en février avant que la pandémie ne frappe l’économie américaine.
Les commandes des usines américaines devraient afficher une troisième augmentation mensuelle – Le consensus est que le rapport sur les commandes d’usine de juillet d’aujourd’hui montre une augmentation de + 6,0% m / m, ajoutant à l’augmentation de juin de + 6,2% et de + 4,4% hors transport.
La hausse attendue de + 6,2% des commandes d’usine de juillet, attendue aujourd’hui, serait un pas dans la bonne direction. Cependant, les commandes des usines devraient augmenter de + 13,6% au total pour correspondre au niveau pré-pandémique observé en février.
La bonne nouvelle est que les dirigeants de la fabrication expriment plus de confiance. L’indice manufacturier ISM d’août d’hier a augmenté de +1,8 pour atteindre un sommet de 56,0 en 1-3 / 4 ans. En outre, le sous-indice des nouvelles commandes manufacturières de l’ISM en août a augmenté de +6,1 points pour atteindre un nouveau sommet de 16 ans à 67,6.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 2 septembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR MERCREDI 2 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 01/09/2020 20:37:33
Le livre beige de la Fed devrait montrer une reprise économique entravée aux États-Unis – Le livre beige de la Fed d’aujourd’hui fournira une mise à jour aux membres du FOMC avant leur prochaine réunion du 15 au 16 septembre sur la façon dont les États-Unis se débrouillent pendant la pandémie en cours.
Les taux d’infection aux États-Unis ont chuté ces dernières semaines alors que les Américains apprennent à réduire les risques de la pandémie. Cependant, les nouveaux taux d’infection restent élevés et les principaux secteurs de l’économie américaine restent entravés par la pandémie tels que les restaurants, les bars, les clubs de santé, les sports, les divertissements et les voyages. L’économie américaine ne pourra pas revenir à la normale tant qu’il n’y aura pas un vaccin efficace et largement disponible, ce qui ne semble pas probable avant l’année prochaine.
Le PIB américain au premier semestre 2020 a chuté de -10,4%, ce qui était 2-1 / 2 fois pire que le déclin de -4,0% du sommet au creux de la Grande Récession, bien que loin d’être aussi mauvais que la baisse de -26% observée pendant la Grande Dépression en 1929-1933. La baisse de -10,4% au premier semestre 2020 se qualifiait pour la définition commune d’une dépression d’une baisse du PIB de plus de 10%.
Cependant, la bonne nouvelle est que l’économie devrait faire un retour partiel au second semestre 2020. Le consensus est pour des gains de PIB de + 4,7% t / t au T3 (+ 20,1% t / t annualisé) et +1,5 % t / t au T4 (+ 6,1% t / t annualisé), ce qui s’ajoute à une augmentation de + 6,2% du PIB au second semestre 2020. Pourtant, cela ne suffira pas à récupérer pleinement la perte du premier semestre et le consensus est que le PIB du calendrier 2020 chutera de -5,0%. Le consensus est que le PIB augmentera ensuite de + 3,7% en 2021, sans toutefois surmonter complètement la baisse de 2020.
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC, lors de sa prochaine réunion des 15 et 16 septembre, laisse ses principales variables de politique inchangées avec la fourchette cible de taux des fonds à 0,00% / 0,25% et son programme de QE à 120 milliards de dollars par mois. La grande question pour la réunion de septembre est de savoir si le FOMC fournira des conseils de taux d’intérêt et de QE plus spécifiques.
Le président de la Fed Powell a annoncé la semaine dernière que la Fed, dans le cadre de son examen de sa politique structurelle à long terme, avait adopté une cible d’inflation moyenne flexible. La Fed a déclaré que cela signifie qu’après une période d’inflation inférieure à l’objectif, la Fed ciblera une inflation supérieure à 2% pendant un certain temps pour s’assurer que l’inflation sur les moyennes à long terme se rapproche de l’objectif de + 2,0%.
Cependant, la Fed n’a pas encore expliqué exactement comment cette idée générale se traduira par des mesures politiques spécifiques. Les marchés espèrent que le FOMC du 15 au 16 septembre fournira des orientations plus spécifiques, telles que dire que les taux resteront aux niveaux actuels jusqu’à ce que l’inflation soit sur son chemin au-dessus de 2% et jusqu’à ce que le taux de chômage tombe en dessous d’un seuil spécifique.
Ces indications peuvent donner aux marchés une meilleure idée du moment où le FOMC commencera réellement à relever les taux d’intérêt. À l’heure actuelle, les marchés à terme des fonds fédéraux montrent que les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux jusqu’en 2023.
Le marché à terme euro-dollar, qui a des contrats qui s’étendent beaucoup plus loin dans le futur, montre que les marchés n’attendent pas pleinement la première hausse des taux de +25 pb avant 2024. Le marché à terme de l’eurodollar montre que les marchés n’attendent qu’une Hausse des taux de la Fed de 100 pb d’ici 2028.
Le rapport américain ADP devrait montrer la quatrième hausse mensuelle consécutive des emplois – Le consensus est que le rapport sur l’emploi d’ADP d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de +950.000 emplois, ajoutant à la reprise de juillet de +167.000.
Les emplois ADP ont été récupérés par un total de 7,8 millions d’emplois en mai-juillet. Cependant, les emplois devraient se redresser de +11,9 millions supplémentaires pour récupérer complètement les -19,7 millions de pertes d’emplois constatées en mars-avril et ramener le niveau de l’emploi aux États-Unis au niveau record de février. Il faudra probablement au moins plusieurs années aux États-Unis pour retrouver ce pic d’emploi. Après la Grande Récession, il a fallu six ans pour que le niveau de l’emploi retrouve son sommet précédent.
Sur le front du travail, les marchés se tournent principalement vers le rapport sur le chômage d’août de vendredi. Le consensus est pour le rapport de paie d’août de vendredi pour montrer une augmentation de +1,400 million, ajoutant à l’augmentation de juillet de +1,763 million. La masse salariale en mai-juillet s’est rétablie d’un total de 9,3 millions d’emplois, récupérant seulement 42% de la chute de -22,2 millions d’emplois observée en mars-avril. La masse salariale doit augmenter de 12,9 millions supplémentaires pour ramener le niveau de l’emploi au niveau record de 152,5 millions enregistré en février.
Le consensus est que le taux de chômage d’août de vendredi baisse de -0,4 point à 9,8%, ajoutant à la baisse de -0,9 de juillet à 10,2%. Même si le taux de chômage de vendredi tombe à 9,8% comme prévu, le taux restera proche du sommet de + 10,0% observé pendant la Grande Récession. Le taux de chômage actuel est environ le triple du taux de 3,5% observé en février avant que la pandémie ne frappe l’économie américaine.
Les commandes des usines américaines devraient afficher une troisième augmentation mensuelle – Le consensus est que le rapport sur les commandes d’usine de juillet d’aujourd’hui montre une augmentation de + 6,0% m / m, ajoutant à l’augmentation de juin de + 6,2% et de + 4,4% hors transport.
La hausse attendue de + 6,2% des commandes d’usine de juillet, attendue aujourd’hui, serait un pas dans la bonne direction. Cependant, les commandes des usines devraient augmenter de + 13,6% au total pour correspondre au niveau pré-pandémique observé en février.
La bonne nouvelle est que les dirigeants de la fabrication expriment plus de confiance. L’indice manufacturier ISM d’août d’hier a augmenté de +1,8 pour atteindre un sommet de 56,0 en 1-3 / 4 ans. En outre, le sous-indice des nouvelles commandes manufacturières de l’ISM en août a augmenté de +6,1 points pour atteindre un nouveau sommet de 16 ans à 67,6.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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