APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 19 MAI
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 18/05/2021 20:48:17
Le procès-verbal de la réunion du FOMC devrait réitérer les thèmes conciliants récents – Le FOMC publiera aujourd’hui le procès-verbal de sa dernière réunion des 27 et 28 avril. Les marchés après cette réunion ont été rassurés par les commentaires généralement conciliants du président de la Fed Powell et par son insistance continue sur le fait que la réduction du QE est « dans un certain temps ».
La déclaration post-réunion du FOMC était optimiste quant à l’économie et a déclaré: « Au milieu des progrès sur les vaccinations et un fort soutien politique, les indicateurs d’activité économique et d’emploi se sont renforcés ». Le FOMC a déclaré que « les risques pesant sur les perspectives économiques demeurent », mais qu’il s’agissait d’une évaluation moins sévère que le libellé précédent mentionnant « des risques considérables ».
Malgré les perspectives économiques plus optimistes, le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse d’après-réunion, a réitéré le thème de la Fed selon lequel la reprise de l’inflation était due à des facteurs «transitoires» et ne justifierait pas une hausse des taux d’intérêt. Il a ajouté « qu’il n’est pas encore temps » de commencer à parler d’achats d’actifs en baisse.
Depuis la dernière réunion du FOMC des 27 et 28 avril, il y a eu des nouvelles inquiétantes sur l’inflation. Sur une base annualisée de 3 mois, l’IPC global a grimpé mercredi dernier de + 7,2%, et l’IPC de base a augmenté de + 5,6%. Le point mort actuel des anticipations d’inflation à 10 ans de 2,55% n’est que de 4 pb en dessous du plus haut de 8 ans de mercredi dernier à 2,59%.
Malgré le rapport élevé de l’IPC de mercredi dernier, la plupart des responsables de la Fed ont maintenu leur thème selon lequel la poussée d’inflation actuelle est transitoire et ne conduira pas à une hausse des taux. La vice-présidente de la Fed, Clarida, a déclaré lundi que le rapport d’emplois d’avril, plus faible que prévu montre que « nous n’avons pas fait de progrès substantiels » sur les objectifs de la Fed en matière d’emploi pour commencer à parler de réduction des achats d’obligations mensuels.
En outre, le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a déclaré lundi que «nous manquons encore de 8 millions d’emplois par rapport à l’endroit où nous étions avant la pandémie, et tant que nous n’aurons pas fait des progrès substantiels pour combler cet écart, je pense que nous devons conserver notre politique monétaire expansionniste. «
Cependant, au moins un responsable de la Fed n’a pas été réduit au silence par le faible rapport d’emplois d’avril de +266 000. Le président de la Fed de Dallas, Kaplan, a déclaré vendredi dernier qu’il s’inquiétait des déséquilibres excessifs, en particulier sur le marché du logement. Il a déclaré que la Fed devrait discuter de la réduction de son programme de QE « le plus tôt possible ».
La Fed au cours de la semaine dernière a généralement réussi à apaiser le sentiment du marché après le rapport alarmant de l’IPC de mercredi dernier. Le marché boursier s’est brusquement vendu mercredi dernier sur le rapport de l’IPC, mais a depuis regagné environ un tiers des pertes observées au début de la semaine dernière. Le rendement actuel du bon à 10 ans de 1,64% est juste 2 pb plus élevé que le niveau de 1,62% observé mardi dernier avant le rapport alarmant de l’IPC.
La courbe des contrats à terme sur fonds fédéraux pour les contrats de 2021 et 2022 a connu peu de mouvement net par rapport au niveau juste avant le rapport sur l’IPC de mercredi dernier. Cependant, les contrats à terme sur fonds fédéraux de 2023 se sont légèrement resserrés d’environ 2 pb depuis le rapport sur l’IPC de mercredi dernier.
Les marchés croient toujours la Fed lorsqu’elle dit que ce n’est pas le moment de discuter de la réduction du QE et qu’une hausse des taux est encore loin. Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre. Les opportunités pour la Fed d’annoncer les resserrements pourraient survenir dès lors des réunions du FOMC de juillet ou septembre ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août. Le consensus est que la réduction devrait durer de 7 à 12 mois.
Les marchés ne s’attendent pas à ce que la Fed commence à relever les taux avant le début de 2023. L’enquête Bloomberg réalisée il y a plusieurs semaines a trouvé un consensus pour deux hausses de taux de +25 pb en 2023, ce qui porterait l’objectif de taux des fonds à 0,50% / 0,75% du niveau actuel de 0% -0,25%. La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar indique les attentes du marché pour la première hausse des taux de la Fed au début de 2023.
Vente aux enchères de bons du trésor à 20 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 27 milliards de dollars de nouveaux bons à 20 ans. Le Trésor vient de recommencer à vendre les bons à 20 ans en mai 2020 pour la première fois depuis 1986. Le Trésor a suivi un calendrier de vente de bons à 20 ans en février, mai, août et novembre, et ensuite avec deux réouvertures dans les deux mois suivants. La taille de 27 milliards de dollars de la nouvelle adjudication d’aujourd’hui est inchangée par rapport aux deux dernières adjudications comparables en novembre et février.
Le rendement des bons à 20 ans a clôturé hier à 2,27%, à peu près au milieu de la fourchette observée depuis la mi-mars. Le taux à 20 ans est actuellement de 15 pb sous le sommet cyclique de 2,42% affiché à la mi-mars.
Les moyennes de 12 enchères pour les 20 ans sont les suivantes: 2,39 ratio de couverture des offres, 3 millions de dollars en offres non compétitives, 5,8 pb de queue au rendement médian, 104 pb de queue au faible rendement et 48% pris au plus haut rendement. Le bon à 20 ans est d’une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les soumissionnaires indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 60,6% des douze dernières adjudications des bons à 20 ans, ce qui est très proche de la médiane de 60,7% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 19 mai 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 19 MAI
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 18/05/2021 20:48:17
Le procès-verbal de la réunion du FOMC devrait réitérer les thèmes conciliants récents – Le FOMC publiera aujourd’hui le procès-verbal de sa dernière réunion des 27 et 28 avril. Les marchés après cette réunion ont été rassurés par les commentaires généralement conciliants du président de la Fed Powell et par son insistance continue sur le fait que la réduction du QE est « dans un certain temps ».
La déclaration post-réunion du FOMC était optimiste quant à l’économie et a déclaré: « Au milieu des progrès sur les vaccinations et un fort soutien politique, les indicateurs d’activité économique et d’emploi se sont renforcés ». Le FOMC a déclaré que « les risques pesant sur les perspectives économiques demeurent », mais qu’il s’agissait d’une évaluation moins sévère que le libellé précédent mentionnant « des risques considérables ».
Malgré les perspectives économiques plus optimistes, le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse d’après-réunion, a réitéré le thème de la Fed selon lequel la reprise de l’inflation était due à des facteurs «transitoires» et ne justifierait pas une hausse des taux d’intérêt. Il a ajouté « qu’il n’est pas encore temps » de commencer à parler d’achats d’actifs en baisse.
Depuis la dernière réunion du FOMC des 27 et 28 avril, il y a eu des nouvelles inquiétantes sur l’inflation. Sur une base annualisée de 3 mois, l’IPC global a grimpé mercredi dernier de + 7,2%, et l’IPC de base a augmenté de + 5,6%. Le point mort actuel des anticipations d’inflation à 10 ans de 2,55% n’est que de 4 pb en dessous du plus haut de 8 ans de mercredi dernier à 2,59%.
Malgré le rapport élevé de l’IPC de mercredi dernier, la plupart des responsables de la Fed ont maintenu leur thème selon lequel la poussée d’inflation actuelle est transitoire et ne conduira pas à une hausse des taux. La vice-présidente de la Fed, Clarida, a déclaré lundi que le rapport d’emplois d’avril, plus faible que prévu montre que « nous n’avons pas fait de progrès substantiels » sur les objectifs de la Fed en matière d’emploi pour commencer à parler de réduction des achats d’obligations mensuels.
En outre, le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a déclaré lundi que «nous manquons encore de 8 millions d’emplois par rapport à l’endroit où nous étions avant la pandémie, et tant que nous n’aurons pas fait des progrès substantiels pour combler cet écart, je pense que nous devons conserver notre politique monétaire expansionniste. «
Cependant, au moins un responsable de la Fed n’a pas été réduit au silence par le faible rapport d’emplois d’avril de +266 000. Le président de la Fed de Dallas, Kaplan, a déclaré vendredi dernier qu’il s’inquiétait des déséquilibres excessifs, en particulier sur le marché du logement. Il a déclaré que la Fed devrait discuter de la réduction de son programme de QE « le plus tôt possible ».
La Fed au cours de la semaine dernière a généralement réussi à apaiser le sentiment du marché après le rapport alarmant de l’IPC de mercredi dernier. Le marché boursier s’est brusquement vendu mercredi dernier sur le rapport de l’IPC, mais a depuis regagné environ un tiers des pertes observées au début de la semaine dernière. Le rendement actuel du bon à 10 ans de 1,64% est juste 2 pb plus élevé que le niveau de 1,62% observé mardi dernier avant le rapport alarmant de l’IPC.
La courbe des contrats à terme sur fonds fédéraux pour les contrats de 2021 et 2022 a connu peu de mouvement net par rapport au niveau juste avant le rapport sur l’IPC de mercredi dernier. Cependant, les contrats à terme sur fonds fédéraux de 2023 se sont légèrement resserrés d’environ 2 pb depuis le rapport sur l’IPC de mercredi dernier.
Les marchés croient toujours la Fed lorsqu’elle dit que ce n’est pas le moment de discuter de la réduction du QE et qu’une hausse des taux est encore loin. Une enquête réalisée par Bloomberg il y a plusieurs semaines a révélé que 14% des analystes interrogés s’attendent à ce que la Fed commence à réduire son programme de QE au troisième trimestre, et 45% des analystes prévoient que la réduction commencera au quatrième trimestre. Les opportunités pour la Fed d’annoncer les resserrements pourraient survenir dès lors des réunions du FOMC de juillet ou septembre ou lors de la conférence de la Fed à Jackson Hole en fin août. Le consensus est que la réduction devrait durer de 7 à 12 mois.
Les marchés ne s’attendent pas à ce que la Fed commence à relever les taux avant le début de 2023. L’enquête Bloomberg réalisée il y a plusieurs semaines a trouvé un consensus pour deux hausses de taux de +25 pb en 2023, ce qui porterait l’objectif de taux des fonds à 0,50% / 0,75% du niveau actuel de 0% -0,25%. La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar indique les attentes du marché pour la première hausse des taux de la Fed au début de 2023.
Vente aux enchères de bons du trésor à 20 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 27 milliards de dollars de nouveaux bons à 20 ans. Le Trésor vient de recommencer à vendre les bons à 20 ans en mai 2020 pour la première fois depuis 1986. Le Trésor a suivi un calendrier de vente de bons à 20 ans en février, mai, août et novembre, et ensuite avec deux réouvertures dans les deux mois suivants. La taille de 27 milliards de dollars de la nouvelle adjudication d’aujourd’hui est inchangée par rapport aux deux dernières adjudications comparables en novembre et février.
Le rendement des bons à 20 ans a clôturé hier à 2,27%, à peu près au milieu de la fourchette observée depuis la mi-mars. Le taux à 20 ans est actuellement de 15 pb sous le sommet cyclique de 2,42% affiché à la mi-mars.
Les moyennes de 12 enchères pour les 20 ans sont les suivantes: 2,39 ratio de couverture des offres, 3 millions de dollars en offres non compétitives, 5,8 pb de queue au rendement médian, 104 pb de queue au faible rendement et 48% pris au plus haut rendement. Le bon à 20 ans est d’une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les soumissionnaires indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 60,6% des douze dernières adjudications des bons à 20 ans, ce qui est très proche de la médiane de 60,7% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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