REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La reprise américaine a commencé, mais devrait être lente et bifurquée– Le président de la Fed de St.Louis Bullard a déclaré jeudi qu’il espérait que avril marquerait le creux de la crise économique. Cependant, il a ajouté: « Je ne pense vraiment pas que nous soyons sortis du bois. »
Les données économiques de mai vues jusqu’à présent suggèrent que l’économie américaine a touché le fond en avril. Par exemple, les ventes au détail ont fortement augmenté de + 17,7% m / m en mai, même si elles devraient rebondir de + 9% pour revenir au niveau record de janvier. La production manufacturière en mai a affiché une modeste augmentation de + 3,8% en glissement annuel, mais a encore un long chemin à parcourir juste pour surmonter la chute de -20,8% observée au cours des deux mois précédents.
Les indices ISM ont montré une légère amélioration en mai, indiquant que la confiance des entreprises est sur le rebond. L’indice ISM manufacturier en mai a augmenté de +1,6 point par rapport au creux d’avril de 41,5 ans. L’indice ISM non manufacturier de mai a augmenté de +3,6 points par rapport au creux de 11 ans d’avril de 41,8.
Le 2e trimestre, qui se terminera en seulement 1 1/2 semaines, verra la plus forte baisse trimestrielle du PIB de l’histoire américaine. Le consensus est pour une baisse de -11,4% q / q (-35,0% q / q), ce qui produirait une baisse de pic à creux dans la première moitié de -11,4% (une fois ajoutée à -1,2% q / q baisse observée au T1). Une baisse de pic à creux de -11,4% au premier semestre serait plus du double de la baisse de -4,0% enregistrée par la Grande Récession et pourrait bénéficier de la définition commune d’une dépression de plus de -10%.
Le consensus est que le PIB américain reculera ensuite de + 4,6% t / t (+ 19,9% t / t annualisé) au T3 et de + 2,1% t / t (+ 8,5% t / t annualisé) au T4. Cependant, le PIB global en 2020 devrait fortement chuter de -5,7%. Le consensus est qu’il faudra deux ans pour retrouver les pertes de PIB observées en 2020.
Alors que l’économie américaine semble avoir atteint un creux en avril, il faudra beaucoup de temps pour que l’économie se rétablisse complètement, d’autant plus qu’il n’y a pas de fin en vue pour la pandémie. L’économie bénéficie actuellement d’une poussée de la demande refoulée de personnes qui ont été enfermées pendant plus de 2 mois. Cependant, cette flambée va probablement se tarir bientôt, d’autant plus qu’il n’y aura apparemment plus de chèques de relance de Washington, et que les 600 $ par semaine de prestations de chômage supplémentaires semblent destinés à expirer le 31 juillet.
Le marché du travail américain reste dans une débâcle avec 19 millions de personnes de plus que d’habitude percevant des allocations de chômage. De plus, les chiffres du chômage sont bien supérieurs à 19 millions car il y a beaucoup de personnes qui sont au chômage mais qui ne sont pas éligibles aux allocations de chômage parce qu’elles sont indépendantes, semi-salariées ou ont déjà travaillé dans l’économie clandestine.
En fait, la reprise américaine sera fortement bifurquée entre les personnes qui ont toujours leur emploi et qui vont bien, contre les personnes qui sont au chômage (ou sous-employés) et qui ont du mal à suivre les hypothèques, les prêts automobiles et les cartes de crédit.
Cette reprise bifurquée se fait déjà sentir sur le marché du logement. Il y a eu une vague de personnes à la recherche de maisons à acheter, apparemment parce qu’elles ont besoin d’une maison plus grande pour pouvoir travailler à domicile ou parce qu’elles veulent s’échapper des résidences multifamiliales pendant la pandémie. L’augmentation de l’intérêt pour l’achat d’une maison s’explique par le fait que le sous-indice d’achat hypothécaire MBA a bondi de + 77% au cours des neuf dernières semaines et a atteint un nouveau sommet de 11-1 / 2 ans.
L’augmentation de l’intérêt pour l’achat d’une maison, en particulier à un moment où l’offre de maisons est faible sur le marché, maintient les prix des maisons à un niveau élevé. Cependant, dans quelques mois, l’abstention hypothécaire commencera à s’épuiser et les personnes en retard sur leur hypothèque seront saisies. Une fois que le déluge de maisons saisies aura frappé le marché, les prix des maisons devraient commencer à baisser, nuisant à la richesse globale des ménages et à la confiance de tous les propriétaires.
La Fed reconnaît que ce sera un long chemin vers la reprise, c’est pourquoi le président de la Fed Powell a plaidé avec le Congrès pour plus de stimulus. La Fed continue également de porter ses mesures de relance monétaire, même si la vigueur du marché boursier donne l’impression que la crise est terminée. Les perspectives pessimistes de la Fed sont confirmées par le fait que le FOMC et les marchés s’attendent à ce que le taux des fonds reste inchangé près de zéro au moins en 2023.
Le déficit courant des États-Unis au T1 devrait se réduire tandis que le dollar s’enfonce dans le flot de liquidités de la Fed – Le consensus est que le déficit des transactions courantes du premier trimestre devrait se réduire à – 102,9 milliards de dollars, contre – 109,8 milliards de dollars au quatrième trimestre, demeurant beaucoup plus étroit que la moyenne sur 8 trimestres de – 123,7 milliards de dollars. Cependant, la pandémie n’a pas frappé pleinement les États-Unis avant le deuxième trimestre, date à laquelle le déficit du compte courant devrait se creuser fortement. Les données mensuelles sur le commerce américain ont déjà montré que les exportations en avril avaient fortement diminué de -27,7% sur un an, et étaient encore plus faibles que la baisse de -22,4% sur un an des importations.
Le déficit persistant du compte courant américain continue d’être un facteur baissier à long terme pour le dollar. Cependant, le dollar a largement réussi à atténuer les effets négatifs du déficit du compte courant, car il y a toujours une forte demande parmi les investisseurs étrangers pour des actifs financiers américains et des investissements directs dans les usines et l’immobilier, notamment parce qu’il y a 12 billions de dollars de titres à rendement négatif dans le monde.
À court terme, le dollar a connu une forte remontée en mars, les investisseurs mondiaux ayant cherché des liquidités en dollars pendant la crise. Cependant, le dollar a depuis reculé depuis que la Fed a complètement saturé le monde de liquidités en dollars.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 19 juin 2020
RJO Previews and Perspectives for Friday, June 19
Posted on 6/18/2020 10:07 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
La reprise américaine a commencé, mais devrait être lente et bifurquée – Le président de la Fed de St.Louis Bullard a déclaré jeudi qu’il espérait que avril marquerait le creux de la crise économique. Cependant, il a ajouté: « Je ne pense vraiment pas que nous soyons sortis du bois. »
Les données économiques de mai vues jusqu’à présent suggèrent que l’économie américaine a touché le fond en avril. Par exemple, les ventes au détail ont fortement augmenté de + 17,7% m / m en mai, même si elles devraient rebondir de + 9% pour revenir au niveau record de janvier. La production manufacturière en mai a affiché une modeste augmentation de + 3,8% en glissement annuel, mais a encore un long chemin à parcourir juste pour surmonter la chute de -20,8% observée au cours des deux mois précédents.
Les indices ISM ont montré une légère amélioration en mai, indiquant que la confiance des entreprises est sur le rebond. L’indice ISM manufacturier en mai a augmenté de +1,6 point par rapport au creux d’avril de 41,5 ans. L’indice ISM non manufacturier de mai a augmenté de +3,6 points par rapport au creux de 11 ans d’avril de 41,8.
Le 2e trimestre, qui se terminera en seulement 1 1/2 semaines, verra la plus forte baisse trimestrielle du PIB de l’histoire américaine. Le consensus est pour une baisse de -11,4% q / q (-35,0% q / q), ce qui produirait une baisse de pic à creux dans la première moitié de -11,4% (une fois ajoutée à -1,2% q / q baisse observée au T1). Une baisse de pic à creux de -11,4% au premier semestre serait plus du double de la baisse de -4,0% enregistrée par la Grande Récession et pourrait bénéficier de la définition commune d’une dépression de plus de -10%.
Le consensus est que le PIB américain reculera ensuite de + 4,6% t / t (+ 19,9% t / t annualisé) au T3 et de + 2,1% t / t (+ 8,5% t / t annualisé) au T4. Cependant, le PIB global en 2020 devrait fortement chuter de -5,7%. Le consensus est qu’il faudra deux ans pour retrouver les pertes de PIB observées en 2020.
Alors que l’économie américaine semble avoir atteint un creux en avril, il faudra beaucoup de temps pour que l’économie se rétablisse complètement, d’autant plus qu’il n’y a pas de fin en vue pour la pandémie. L’économie bénéficie actuellement d’une poussée de la demande refoulée de personnes qui ont été enfermées pendant plus de 2 mois. Cependant, cette flambée va probablement se tarir bientôt, d’autant plus qu’il n’y aura apparemment plus de chèques de relance de Washington, et que les 600 $ par semaine de prestations de chômage supplémentaires semblent destinés à expirer le 31 juillet.
Le marché du travail américain reste dans une débâcle avec 19 millions de personnes de plus que d’habitude percevant des allocations de chômage. De plus, les chiffres du chômage sont bien supérieurs à 19 millions car il y a beaucoup de personnes qui sont au chômage mais qui ne sont pas éligibles aux allocations de chômage parce qu’elles sont indépendantes, semi-salariées ou ont déjà travaillé dans l’économie clandestine.
En fait, la reprise américaine sera fortement bifurquée entre les personnes qui ont toujours leur emploi et qui vont bien, contre les personnes qui sont au chômage (ou sous-employés) et qui ont du mal à suivre les hypothèques, les prêts automobiles et les cartes de crédit.
Cette reprise bifurquée se fait déjà sentir sur le marché du logement. Il y a eu une vague de personnes à la recherche de maisons à acheter, apparemment parce qu’elles ont besoin d’une maison plus grande pour pouvoir travailler à domicile ou parce qu’elles veulent s’échapper des résidences multifamiliales pendant la pandémie. L’augmentation de l’intérêt pour l’achat d’une maison s’explique par le fait que le sous-indice d’achat hypothécaire MBA a bondi de + 77% au cours des neuf dernières semaines et a atteint un nouveau sommet de 11-1 / 2 ans.
L’augmentation de l’intérêt pour l’achat d’une maison, en particulier à un moment où l’offre de maisons est faible sur le marché, maintient les prix des maisons à un niveau élevé. Cependant, dans quelques mois, l’abstention hypothécaire commencera à s’épuiser et les personnes en retard sur leur hypothèque seront saisies. Une fois que le déluge de maisons saisies aura frappé le marché, les prix des maisons devraient commencer à baisser, nuisant à la richesse globale des ménages et à la confiance de tous les propriétaires.
La Fed reconnaît que ce sera un long chemin vers la reprise, c’est pourquoi le président de la Fed Powell a plaidé avec le Congrès pour plus de stimulus. La Fed continue également de porter ses mesures de relance monétaire, même si la vigueur du marché boursier donne l’impression que la crise est terminée. Les perspectives pessimistes de la Fed sont confirmées par le fait que le FOMC et les marchés s’attendent à ce que le taux des fonds reste inchangé près de zéro au moins en 2023.
Le déficit courant des États-Unis au T1 devrait se réduire tandis que le dollar s’enfonce dans le flot de liquidités de la Fed – Le consensus est que le déficit des transactions courantes du premier trimestre devrait se réduire à – 102,9 milliards de dollars, contre – 109,8 milliards de dollars au quatrième trimestre, demeurant beaucoup plus étroit que la moyenne sur 8 trimestres de – 123,7 milliards de dollars. Cependant, la pandémie n’a pas frappé pleinement les États-Unis avant le deuxième trimestre, date à laquelle le déficit du compte courant devrait se creuser fortement. Les données mensuelles sur le commerce américain ont déjà montré que les exportations en avril avaient fortement diminué de -27,7% sur un an, et étaient encore plus faibles que la baisse de -22,4% sur un an des importations.
Le déficit persistant du compte courant américain continue d’être un facteur baissier à long terme pour le dollar. Cependant, le dollar a largement réussi à atténuer les effets négatifs du déficit du compte courant, car il y a toujours une forte demande parmi les investisseurs étrangers pour des actifs financiers américains et des investissements directs dans les usines et l’immobilier, notamment parce qu’il y a 12 billions de dollars de titres à rendement négatif dans le monde.
À court terme, le dollar a connu une forte remontée en mars, les investisseurs mondiaux ayant cherché des liquidités en dollars pendant la crise. Cependant, le dollar a depuis reculé depuis que la Fed a complètement saturé le monde de liquidités en dollars.
SIMON BRIÈRE
Stratège de Marché / Market Strategist
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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