APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 17 MARS
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/03/2021 18:24:49
Les marchés attendent de voir si Powell réitérera son opposition uniquement aux marchés «désordonnés» à la réunion d’aujourd’hui du FOMC – Le FOMC conclut aujourd’hui sa réunion de deux jours. Le FOMC présentera aujourd’hui un résumé mis à jour des projections économiques, qui comprendra une nouvelle prévision Fed-dot pour le taux des fonds.
La question principale est de savoir si le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse cet après-midi, réitérera son point de vue selon lequel il ne s’inquiéterait de la hausse des rendements des bons du Trésor que si le mouvement devenait «désordonné».
Le 4 mars, le président de la Fed Powell a déclaré que la récente flambée des rendements « avait attiré son attention ». Il a également réaffirmé que la Fed est loin d’atteindre ses objectifs politiques de plein emploi et un taux d’inflation moyen de 2,0%, suggérant qu’il n’y a actuellement pas de fin en vue pour le taux cible proche de zéro de la Fed ou les 120 milliards de dollars par mois du programme QE.
Cependant, M. Powell a également déclaré: « Je serais préoccupé par les conditions désordonnées sur les marchés ou le resserrement persistant des conditions financières qui menacent la réalisation de nos objectifs. »
Les marchés espéraient que M. Powell exprimerait une certaine opposition à la flambée des rendements, comme l’ont fait les responsables de la BCE avec leurs paroles et leur annonce la semaine dernière que la BCE stimulera les achats d’obligations dans son programme PEPP QE. La BCE, lors de sa réunion de politique de jeudi dernier, a déclaré que ses achats d’obligations au deuxième trimestre seront « conduits à un rythme nettement plus élevé que durant les premiers mois de cette année ». La présidente de la BCE, Lagarde, a déclarée lors de sa conférence de presse: « Les augmentations de ces taux d’intérêt, si elles ne sont pas contrôlées, pourraient se traduire par un resserrement prématuré des conditions de financement pour tous les secteurs de l’économie. Ce n’est pas souhaitable. »
Jusqu’à présent cette année, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté d’un net +71 pb à 1,62% par rapport au niveau de fin 2020 de 0,91%. Cette augmentation des rendements a été principalement causée par (1) l’émergence de vaccins efficaces et les attentes de la fin de la pandémie et de la pleine reprise de l’économie, et (2) des mesures de relance massives. Le gouvernement américain a approuvé un programme d’aide de 900 milliards de dollars en fin décembre et un programme supplémentaire de 1,9 billion de dollars jeudi dernier.
La Fed a refusé de contester la flambée des rendements des bons du Trésor car elle considère que cette hausse est le résultat d’une «bonne» cause, c’est-à-dire que l’économie américaine se redressera complètement. La Fed a déjà une politique monétaire massivement stimulante avec son taux d’intérêt proche de zéro et son programme de QE de 120 milliards de dollars par mois. Le rendement des bons à 10 ans est toujours bien en deçà des niveaux d’avant la pandémie, ce qui signifie que les rendements sont toujours extrêmement bas d’un point de vue historique.
La Fed publiera aujourd’hui une nouvelle prévision de la Fed pour le taux des fonds fédéraux, qui pourrait facilement être plus importante que la dernière prévision. La dernière prévision de la Fed-dot, publiée en décembre, a montré que la majorité des membres du FOMC prévoient un objectif de taux des fonds inchangé de 0,00% / 0,25% au cours des trois prochaines années. Cependant, un membre du FOMC prévoyait une hausse des taux de +25 pb en 2022. Pour 2023, il y avait cinq membres en questions, trois membres prévoyant une hausse des taux de 25 pb, un prédisant une hausse des taux de 50 pb et un membre prévoyant un 100 hausse du taux de pb.
À plus long terme, le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds s’établira près de 2,5%. Cela indique que la Fed prévoit, à plus long terme, de pousser son objectif de taux des fonds à la hausse de près de 250 pb par rapport au taux effectif actuel de 0,07%.
La courbe des contrats à terme sur l’Eurodollar indique que le marché actualise désormais totalement une hausse des taux de +25 pb vers la fin de 2022. Le marché actualise une hausse globale des taux de +250 pb par rapport à l’objectif à plus long terme de la Fed de 2,50% d’ici 2029.
Le marché des bons du Trésor reste également préoccupé par le moment quand le FOMC pourrait commencer à réduire son programme de QE. Début janvier, plusieurs membres du FOMC ont commencé à mentionner la réduction du QE dans leurs commentaires publics. Cependant, la Fed dans son ensemble a étouffé cette spéculation, et le président de la Fed Powell s’est finalement prononcé fermement en déclarant qu’il était trop tôt pour que la Fed envisage même de réduire son programme de QE. La discussion dégressive sur le marché s’est depuis estompée, mais pourrait réapparaître rapidement lorsque la fin de la pandémie se rapproche et que l’économie se rapproche d’une reprise complète.
Les mises en chantier devraient légèrement diminuer mais rester généralement fortes – Le consensus est que le rapport sur les mises en chantier de février d’aujourd’hui montre une légère baisse de -1,0% à 1,564 million, ajoutant à la baisse de -6,0% en janvier à 1,580 million. Bien que la série recule un peu par rapport au sommet de 14 ans de décembre de 1,680 million, les mises en chantier aux États-Unis, en général, restent très fortes.
La demande accrue de logements neufs pourrait s’estomper l’année prochaine à mesure que la pandémie s’éteindra. De plus, le taux hypothécaire à 30 ans a augmenté de +40 pb pour atteindre le niveau actuel de 3,05% par rapport au plus bas record de janvier de 2,65%.
Cependant, les constructeurs d’habitations sont actuellement très confiants et voient une forte demande refoulée. Les ventes de maisons neuves sont demeurées très fortes à 923 000 en janvier, légèrement en deçà du sommet de 14 ans de juillet dernier. De plus, l’offre de logements neufs disponibles à la vente reste très faible à 4,0 mois, ce qui est bien en deçà de la moyenne quinquennale de 5,4 mois.
Les actions américaines des constructeurs d’habitations continuent de bien performer. Le SPDR S&P Homebuilder ETF (XHB) est actuellement en hausse de + 16% sur l’année, ce qui est une bien meilleure performance que le gain de + 5,5% depuis le début de l’année dans l’indice S&P 500.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 17 mars 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE MERCREDI 17 MARS
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/03/2021 18:24:49
Les marchés attendent de voir si Powell réitérera son opposition uniquement aux marchés «désordonnés» à la réunion d’aujourd’hui du FOMC – Le FOMC conclut aujourd’hui sa réunion de deux jours. Le FOMC présentera aujourd’hui un résumé mis à jour des projections économiques, qui comprendra une nouvelle prévision Fed-dot pour le taux des fonds.
La question principale est de savoir si le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse cet après-midi, réitérera son point de vue selon lequel il ne s’inquiéterait de la hausse des rendements des bons du Trésor que si le mouvement devenait «désordonné».
Le 4 mars, le président de la Fed Powell a déclaré que la récente flambée des rendements « avait attiré son attention ». Il a également réaffirmé que la Fed est loin d’atteindre ses objectifs politiques de plein emploi et un taux d’inflation moyen de 2,0%, suggérant qu’il n’y a actuellement pas de fin en vue pour le taux cible proche de zéro de la Fed ou les 120 milliards de dollars par mois du programme QE.
Cependant, M. Powell a également déclaré: « Je serais préoccupé par les conditions désordonnées sur les marchés ou le resserrement persistant des conditions financières qui menacent la réalisation de nos objectifs. »
Les marchés espéraient que M. Powell exprimerait une certaine opposition à la flambée des rendements, comme l’ont fait les responsables de la BCE avec leurs paroles et leur annonce la semaine dernière que la BCE stimulera les achats d’obligations dans son programme PEPP QE. La BCE, lors de sa réunion de politique de jeudi dernier, a déclaré que ses achats d’obligations au deuxième trimestre seront « conduits à un rythme nettement plus élevé que durant les premiers mois de cette année ». La présidente de la BCE, Lagarde, a déclarée lors de sa conférence de presse: « Les augmentations de ces taux d’intérêt, si elles ne sont pas contrôlées, pourraient se traduire par un resserrement prématuré des conditions de financement pour tous les secteurs de l’économie. Ce n’est pas souhaitable. »
Jusqu’à présent cette année, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté d’un net +71 pb à 1,62% par rapport au niveau de fin 2020 de 0,91%. Cette augmentation des rendements a été principalement causée par (1) l’émergence de vaccins efficaces et les attentes de la fin de la pandémie et de la pleine reprise de l’économie, et (2) des mesures de relance massives. Le gouvernement américain a approuvé un programme d’aide de 900 milliards de dollars en fin décembre et un programme supplémentaire de 1,9 billion de dollars jeudi dernier.
La Fed a refusé de contester la flambée des rendements des bons du Trésor car elle considère que cette hausse est le résultat d’une «bonne» cause, c’est-à-dire que l’économie américaine se redressera complètement. La Fed a déjà une politique monétaire massivement stimulante avec son taux d’intérêt proche de zéro et son programme de QE de 120 milliards de dollars par mois. Le rendement des bons à 10 ans est toujours bien en deçà des niveaux d’avant la pandémie, ce qui signifie que les rendements sont toujours extrêmement bas d’un point de vue historique.
La Fed publiera aujourd’hui une nouvelle prévision de la Fed pour le taux des fonds fédéraux, qui pourrait facilement être plus importante que la dernière prévision. La dernière prévision de la Fed-dot, publiée en décembre, a montré que la majorité des membres du FOMC prévoient un objectif de taux des fonds inchangé de 0,00% / 0,25% au cours des trois prochaines années. Cependant, un membre du FOMC prévoyait une hausse des taux de +25 pb en 2022. Pour 2023, il y avait cinq membres en questions, trois membres prévoyant une hausse des taux de 25 pb, un prédisant une hausse des taux de 50 pb et un membre prévoyant un 100 hausse du taux de pb.
À plus long terme, le consensus parmi les membres du FOMC est que le taux des fonds s’établira près de 2,5%. Cela indique que la Fed prévoit, à plus long terme, de pousser son objectif de taux des fonds à la hausse de près de 250 pb par rapport au taux effectif actuel de 0,07%.
La courbe des contrats à terme sur l’Eurodollar indique que le marché actualise désormais totalement une hausse des taux de +25 pb vers la fin de 2022. Le marché actualise une hausse globale des taux de +250 pb par rapport à l’objectif à plus long terme de la Fed de 2,50% d’ici 2029.
Le marché des bons du Trésor reste également préoccupé par le moment quand le FOMC pourrait commencer à réduire son programme de QE. Début janvier, plusieurs membres du FOMC ont commencé à mentionner la réduction du QE dans leurs commentaires publics. Cependant, la Fed dans son ensemble a étouffé cette spéculation, et le président de la Fed Powell s’est finalement prononcé fermement en déclarant qu’il était trop tôt pour que la Fed envisage même de réduire son programme de QE. La discussion dégressive sur le marché s’est depuis estompée, mais pourrait réapparaître rapidement lorsque la fin de la pandémie se rapproche et que l’économie se rapproche d’une reprise complète.
Les mises en chantier devraient légèrement diminuer mais rester généralement fortes – Le consensus est que le rapport sur les mises en chantier de février d’aujourd’hui montre une légère baisse de -1,0% à 1,564 million, ajoutant à la baisse de -6,0% en janvier à 1,580 million. Bien que la série recule un peu par rapport au sommet de 14 ans de décembre de 1,680 million, les mises en chantier aux États-Unis, en général, restent très fortes.
La demande accrue de logements neufs pourrait s’estomper l’année prochaine à mesure que la pandémie s’éteindra. De plus, le taux hypothécaire à 30 ans a augmenté de +40 pb pour atteindre le niveau actuel de 3,05% par rapport au plus bas record de janvier de 2,65%.
Cependant, les constructeurs d’habitations sont actuellement très confiants et voient une forte demande refoulée. Les ventes de maisons neuves sont demeurées très fortes à 923 000 en janvier, légèrement en deçà du sommet de 14 ans de juillet dernier. De plus, l’offre de logements neufs disponibles à la vente reste très faible à 4,0 mois, ce qui est bien en deçà de la moyenne quinquennale de 5,4 mois.
Les actions américaines des constructeurs d’habitations continuent de bien performer. Le SPDR S&P Homebuilder ETF (XHB) est actuellement en hausse de + 16% sur l’année, ce qui est une bien meilleure performance que le gain de + 5,5% depuis le début de l’année dans l’indice S&P 500.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
Fax: (514) 932-7340
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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