REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/06/2021 19:24:48 PM
Le FOMC avance ses prévisions de hausse des taux et entame des discussions sur l’assouplissement quantitatif – Le résultat de la réunion du FOMC était plus agressif que les marchés ne l’avaient prévu. Le FOMC a entamé des discussions sur la réduction du QE et a avancé des prévisions de hausse des taux dans le dernier dot-plot. La Fed a également procédé à un ajustement technique en relevant ses taux d’IOER et de repo inversé, ce qui a exercé une pression à la hausse sur les taux d’intérêt à court terme.
Le rendement du bon à 10 ans a fortement augmenté sur les résultats du FOMC d’hier, affichant un plus haut d’une semaine et demie et clôturant la journée en hausse de +8 pb à 1,58%. La courbe à terme des fonds fédéraux s’est resserrée de seulement 1 pb pour les contrats jusqu’à la mi-2022 mais s’est resserrée d’environ 5 pb pour les contrats de 2023. La courbe à terme de l’Eurodollar s’est resserrée de 2 à 5 pb pour les contrats 2022, de 8 à 13 pb pour les contrats 2023 et de 13 à 16 pb pour les contrats 2025.
Les marchés s’attendent à la première hausse des taux de +25 pb de la Fed d’ici début 2023 et s’attendent à un total de deux hausses de taux en 2023, selon la courbe à terme de l’Eurodollar. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +225 pb d’ici fin 2028.
Le dernier dot-plot de la Fed montre que les membres du FOMC s’attendent désormais à des hausses de taux plus proche que c’était le cas en mars. Le dernier dot-plot a montré que 11 des 18 responsables du FOMC prévoient désormais deux hausses de taux d’ici la fin de 2023, contre seulement 5 membres en mars qui s’attendaient à au moins deux hausses de taux. De plus, 7 des 18 membres voient désormais une hausse des taux dès 2022, contre seulement 4 en mars.
Le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse après la réunion, a tenté de minimiser l’importance du dot-plot, mais le fait demeure que le dot-plot a montré que les membres individuels du FOMC sont devenus nettement plus agressifs. M. Powell a déclaré: « Les points ne sont pas un excellent prévisionnel des évolutions futures des taux. Ce sont bien sûr des projections individuelles, ce ne sont pas des prévisions de comité, ce ne sont pas un plan. Et nous n’avons pas eu de discussion pour savoir si le décollage est approprié pour une année donnée, car discuter du décollage maintenant serait très prématuré – cela n’aurait aucun sens. »
La Fed a également entamé des discussions sur le moment où les conditions pourraient être favorables pour envisager une réduction du QE, ce qui était conforme aux récents avertissements de la Fed. Cependant, M. Powell a minimisé les discussions en disant: « Vous pouvez penser à cette réunion que nous avons eue était les « pourparlers de la réunion », si vous voulez. » Il a ajouté : « Nous sommes encore loin de notre objectif de progrès substantiels ».
Les nouvelles concernant les discussions sur l’assouplissement quantitatif ont peut-être amené certains acteurs du marché à faire avancer leurs attentes en matière de réduction progressive du QE. Une enquête menée par Bloomberg en début juin a révélé que seulement 16% des personnes interrogées s’attendent à ce que l’alerte précoce de la Fed ait lieu en juin ou juillet. La plus grande majorité, soit de 40%, pense que l’alerte précoce de la Fed interviendra lors de la conférence de Jackson Hole de la Fed en fin août. Le deuxième pourcentage le plus élevé, soit de 24%, pense que l’alerte précoce arrivera en septembre. Seulement 14% des personnes interrogées s’attendent à ce que l’alerte précoce arrive en octobre ou plus tard.
Hier, la Fed a également augmenté ses taux administrés à court terme de +5 pb, un événement qui ne portait que des cotes d’environ 30%. La Fed a relevé son taux de repo inversé au jour le jour de +5 pb à 0,05 % par rapport à zéro, et a augmenté son taux d’intérêt sur les réserves excédentaires (IOER) de +5 pb à 0,15 %. La hausse de ces taux visait à relever le plancher des taux à court terme et à réduire le risque de taux négatifs. Le taux des fonds fédéraux s’est récemment négocié à 0,06 %, soit 6,5 pb en dessous du point médian de 0,125 % de la fourchette cible de 0,00 %/0,25 % de la Fed.
Les demandes de chômage devraient montrer une amélioration continue du marché du travail – Le marché du travail américain devrait aujourd’hui montrer une amélioration continue. Le consensus est que le rapport initial des demandes de chômage d’aujourd’hui chute de -16 000 à 360 000, s’ajoutant à la baisse de -9 000 de la semaine dernière à 376 000. Le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait chuter de -74 000 à 3,425 millions, s’ajoutant à la baisse de -258 000 de la semaine dernière à 3,499 millions.
Malgré l’amélioration constante, les demandes de chômage sont toujours élevées par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, de +160 000 pour les demandes initiales et de +1,8 million pour les demandes continues. L’économie américaine doit encore créer 7,6 millions d’emplois supplémentaires pour ramener le niveau d’emplois au niveau record pré-pandémique.
Le LEI devrait afficher une autre forte augmentation – Le rapport d’aujourd’hui sur les indicateurs avancés des États-Unis devrait afficher une autre forte augmentation de +1,3% m/m, s’ajoutant à l’augmentation d’avril de +1,6% m/m. Le LEI a affiché de gros gains en mars et avril alors que la pandémie s’estompait. Le LEI en avril était en forte hausse de +17,0% en glissement annuel.
L’économie américaine est actuellement en ébullition alors qu’elle se remet de la pandémie. Le consensus est que la croissance du PIB américain au deuxième trimestre en cours augmentera de +10% (t/t annualisé), s’ajoutant au gain de +6,4% observé au premier trimestre. Le marché s’attend alors à ce que la croissance du PIB reste très forte à +7,0% au T3 et +4,9% au T4, avant de s’effacer dans la zone +3,0-3,5% au premier semestre 2022.
TIPS à 5 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui pour 16 milliards de dollars de TIPS à 5 ans lors de la première et unique réouverture des TIPS à 1/8 % à 5 ans d’avril 2026, que le Trésor a vendu pour la première fois en avril. Hier, le rendement de référence des TIPS à 5 ans a fortement augmenté de +19 pb pour atteindre un plus haut sur 6 mois à -1,54%.
Le TIPS à 5 ans est le deuxième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales, derrière le TIPS à 30 ans. Les enchérisseurs indirects ont pris en moyenne 69,5% des douze dernières enchères TIPS à 5 ans, bien au-dessus de la médiane de 60,5% pour toutes les enchères récentes.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 17 juin 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES DU JEUDI 17 JUIN
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/06/2021 19:24:48 PM
Le FOMC avance ses prévisions de hausse des taux et entame des discussions sur l’assouplissement quantitatif – Le résultat de la réunion du FOMC était plus agressif que les marchés ne l’avaient prévu. Le FOMC a entamé des discussions sur la réduction du QE et a avancé des prévisions de hausse des taux dans le dernier dot-plot. La Fed a également procédé à un ajustement technique en relevant ses taux d’IOER et de repo inversé, ce qui a exercé une pression à la hausse sur les taux d’intérêt à court terme.
Le rendement du bon à 10 ans a fortement augmenté sur les résultats du FOMC d’hier, affichant un plus haut d’une semaine et demie et clôturant la journée en hausse de +8 pb à 1,58%. La courbe à terme des fonds fédéraux s’est resserrée de seulement 1 pb pour les contrats jusqu’à la mi-2022 mais s’est resserrée d’environ 5 pb pour les contrats de 2023. La courbe à terme de l’Eurodollar s’est resserrée de 2 à 5 pb pour les contrats 2022, de 8 à 13 pb pour les contrats 2023 et de 13 à 16 pb pour les contrats 2025.
Les marchés s’attendent à la première hausse des taux de +25 pb de la Fed d’ici début 2023 et s’attendent à un total de deux hausses de taux en 2023, selon la courbe à terme de l’Eurodollar. Les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +225 pb d’ici fin 2028.
Le dernier dot-plot de la Fed montre que les membres du FOMC s’attendent désormais à des hausses de taux plus proche que c’était le cas en mars. Le dernier dot-plot a montré que 11 des 18 responsables du FOMC prévoient désormais deux hausses de taux d’ici la fin de 2023, contre seulement 5 membres en mars qui s’attendaient à au moins deux hausses de taux. De plus, 7 des 18 membres voient désormais une hausse des taux dès 2022, contre seulement 4 en mars.
Le président de la Fed Powell, lors de sa conférence de presse après la réunion, a tenté de minimiser l’importance du dot-plot, mais le fait demeure que le dot-plot a montré que les membres individuels du FOMC sont devenus nettement plus agressifs. M. Powell a déclaré: « Les points ne sont pas un excellent prévisionnel des évolutions futures des taux. Ce sont bien sûr des projections individuelles, ce ne sont pas des prévisions de comité, ce ne sont pas un plan. Et nous n’avons pas eu de discussion pour savoir si le décollage est approprié pour une année donnée, car discuter du décollage maintenant serait très prématuré – cela n’aurait aucun sens. »
La Fed a également entamé des discussions sur le moment où les conditions pourraient être favorables pour envisager une réduction du QE, ce qui était conforme aux récents avertissements de la Fed. Cependant, M. Powell a minimisé les discussions en disant: « Vous pouvez penser à cette réunion que nous avons eue était les « pourparlers de la réunion », si vous voulez. » Il a ajouté : « Nous sommes encore loin de notre objectif de progrès substantiels ».
Les nouvelles concernant les discussions sur l’assouplissement quantitatif ont peut-être amené certains acteurs du marché à faire avancer leurs attentes en matière de réduction progressive du QE. Une enquête menée par Bloomberg en début juin a révélé que seulement 16% des personnes interrogées s’attendent à ce que l’alerte précoce de la Fed ait lieu en juin ou juillet. La plus grande majorité, soit de 40%, pense que l’alerte précoce de la Fed interviendra lors de la conférence de Jackson Hole de la Fed en fin août. Le deuxième pourcentage le plus élevé, soit de 24%, pense que l’alerte précoce arrivera en septembre. Seulement 14% des personnes interrogées s’attendent à ce que l’alerte précoce arrive en octobre ou plus tard.
Hier, la Fed a également augmenté ses taux administrés à court terme de +5 pb, un événement qui ne portait que des cotes d’environ 30%. La Fed a relevé son taux de repo inversé au jour le jour de +5 pb à 0,05 % par rapport à zéro, et a augmenté son taux d’intérêt sur les réserves excédentaires (IOER) de +5 pb à 0,15 %. La hausse de ces taux visait à relever le plancher des taux à court terme et à réduire le risque de taux négatifs. Le taux des fonds fédéraux s’est récemment négocié à 0,06 %, soit 6,5 pb en dessous du point médian de 0,125 % de la fourchette cible de 0,00 %/0,25 % de la Fed.
Les demandes de chômage devraient montrer une amélioration continue du marché du travail – Le marché du travail américain devrait aujourd’hui montrer une amélioration continue. Le consensus est que le rapport initial des demandes de chômage d’aujourd’hui chute de -16 000 à 360 000, s’ajoutant à la baisse de -9 000 de la semaine dernière à 376 000. Le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait chuter de -74 000 à 3,425 millions, s’ajoutant à la baisse de -258 000 de la semaine dernière à 3,499 millions.
Malgré l’amélioration constante, les demandes de chômage sont toujours élevées par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, de +160 000 pour les demandes initiales et de +1,8 million pour les demandes continues. L’économie américaine doit encore créer 7,6 millions d’emplois supplémentaires pour ramener le niveau d’emplois au niveau record pré-pandémique.
Le LEI devrait afficher une autre forte augmentation – Le rapport d’aujourd’hui sur les indicateurs avancés des États-Unis devrait afficher une autre forte augmentation de +1,3% m/m, s’ajoutant à l’augmentation d’avril de +1,6% m/m. Le LEI a affiché de gros gains en mars et avril alors que la pandémie s’estompait. Le LEI en avril était en forte hausse de +17,0% en glissement annuel.
L’économie américaine est actuellement en ébullition alors qu’elle se remet de la pandémie. Le consensus est que la croissance du PIB américain au deuxième trimestre en cours augmentera de +10% (t/t annualisé), s’ajoutant au gain de +6,4% observé au premier trimestre. Le marché s’attend alors à ce que la croissance du PIB reste très forte à +7,0% au T3 et +4,9% au T4, avant de s’effacer dans la zone +3,0-3,5% au premier semestre 2022.
TIPS à 5 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui pour 16 milliards de dollars de TIPS à 5 ans lors de la première et unique réouverture des TIPS à 1/8 % à 5 ans d’avril 2026, que le Trésor a vendu pour la première fois en avril. Hier, le rendement de référence des TIPS à 5 ans a fortement augmenté de +19 pb pour atteindre un plus haut sur 6 mois à -1,54%.
Le TIPS à 5 ans est le deuxième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales, derrière le TIPS à 30 ans. Les enchérisseurs indirects ont pris en moyenne 69,5% des douze dernières enchères TIPS à 5 ans, bien au-dessus de la médiane de 60,5% pour toutes les enchères récentes.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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