APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR MERCREDI 16 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 15/09/2020 19:37:10
Les marchés attendent des indices sur le moment où le FOMC pourrait commencer à augmenter les taux d’intérêt – Les marchés suivront de près la déclaration du FOMC après la réunion et la conférence de presse du président de la Fed Powell après la conclusion d’aujourd’hui de la réunion de deux jours du FOMC pour tout indice sur le moment où la Fed pourrait commencer à augmenter les taux d’intérêt.
La Fed souhaite actuellement rassurer les marchés sur le fait qu’il n’y a aucune chance de remonter les taux pendant au moins deux ans. La dernière prévision de la Fed, publiée en juin, prévoyait une prévision médiane des taux d’intérêt inchangés jusqu’à la fin de la période de prévision à la fin de 2022, bien que deux membres aberrants du FOMC aient prédit des hausses de taux en 2022.
La nouvelle prévision de la Fed-dot d’aujourd’hui contiendra des prévisions jusqu’à la fin de 2023, ce qui signifie qu’il y aura peut-être plus de membres du FOMC qui prédisent des hausses de taux d’ici 2023.
Le marché à terme des fonds fédéraux ne prévoit aucune hausse des taux au moins jusqu’en juillet 2023. Le contrat à terme sur fonds fédéraux le plus long est le contrat de juillet 2023. Ce contrat de juillet 2023 se négocie actuellement à un rendement de 0,00%soit 9 pb en dessous du taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,09%.
Le marché à terme de l’eurodollar, qui a des contrats qui s’échangent beaucoup plus loin que le marché à terme des fonds fédéraux, prévoit la première hausse des taux de +25 pb d’ici la mi-2024 et une hausse globale des taux de +100 pb d’ici 2028. La hausse attendue des taux des fonds de +100 pb d’ici 2028 signifie que le taux des fonds resterait bien en dessous de l’objectif de taux des fonds de 2,25% / 2,50% qui existait au début de 2019 avant que l’économie ne commence à s’estomper plus tard en 2019 et a ensuite été écrasée par la pandémie au début de 2020. Cela montre que le marché s’attend actuellement à ce que les effets négatifs de la pandémie persistent et nuisent à l’économie pendant au moins la prochaine décennie.
Jusqu’à présent, la Fed a réussi à convaincre les marchés qu’elle maintiendra les taux d’intérêt proches de zéro pendant longtemps dans le futur. La Fed a renforcé les attentes du marché pour des taux inchangés lorsque le président de la Fed, Powell, a récemment annoncé lors de la conférence virtuelle de Jackson Hole que le FOMC, dans le cadre de son examen de la politique structurelle à long terme, avait adopté un objectif d’inflation moyen.
Le nouveau régime de ciblage de l’inflation signifie que le FOMC encouragera spécifiquement le taux d’inflation à passer au-dessus de 2% lorsque l’inflation a été inférieure à l’objectif pendant une période prolongée, produisant ainsi un taux d’inflation moyen à long terme plus proche de l’objectif de 2%. L’inflation a constamment sous-dépassé l’objectif d’inflation de la Fed, le déflateur PCE de base ne s’établissant en moyenne qu’à + 1,6% depuis que la Fed a fixé son objectif d’inflation de + 2% en 2012. Le fait que le FOMC ait adopté une cible d’inflation moyenne signifie que le FOMC s’est essentiellement engagé à maintenir les taux extrêmement bas jusqu’à ce que le taux d’inflation soit bien au-dessus de 2%, ce qui pourrait être une question d’années.
Les marchés attendent aujourd’hui d’entendre le président de la Fed, Powell, expliquer exactement comment la nouvelle cible d’inflation moyenne de la Fed se traduira par une action politique à court terme. Les marchés attendent que la Fed fournisse des indications plus précises sur les paramètres pour lesquels la Fed pourrait commencer à relever ses taux ou à freiner son programme de QE.
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC finisse par fournir des indications quantitatives telles que dire que les taux resteront bas jusqu’à ce que le taux de chômage tombe en dessous d’un certain seuil et que l’inflation soit sur son chemin au-dessus de l’objectif de + 2%. Le FOMC pourrait fournir cette orientation dès aujourd’hui, mais le consensus est que le FOMC attendra plus tard dans l’année ou au début de l’année prochaine lorsque la Fed aura une meilleure idée du moment où la pandémie pourrait se terminer avec un vaccin efficace tout en étant largement disponible dans l’espoir que l’économie pourrait commencer à revenir à la normale.
On ne s’attend pas à ce que le FOMC annonce aujourd’hui des changements à son programme QE de 120 milliards de dollars par mois. La Fed a augmenté son bilan de 2,85 billions de dollars (+ 69%) à 7,01 billions de dollars par rapport au niveau d’avant la pandémie en février de 4,16 billions de dollars. Le bilan de la Fed a grimpé à 32,5% du PIB contre seulement 19,3% du PIB avant la pandémie.
La reprise des ventes au détail aux États-Unis devrait ralentir – Le consensus est que le rapport sur les ventes au détail d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de + 1,0% et + 1,0% hors automobiles, s’ajoutant à l’augmentation de + 1,2% et + 1,9% hors automobiles en juillet .
Les ventes au détail américaines se sont déjà remises de la chute induite par la pandémie. Les ventes au détail en août ont augmenté de + 1,0% pour atteindre un nouveau record de 535,982 milliards de dollars, soit 1,2% au-dessus du record pré-pandémique de janvier de 529,616 milliards de dollars.
Cependant, la question est de savoir si la flambée des ventes au détail se poursuivra maintenant que la demande refoulée des arrêts pandémiques a été satisfaite. La plupart des fonds de relance de la pandémie sont maintenant épuisés et l’économie fonctionne maintenant avec des niveaux élevés de chômage et des revenus de consommation réduits.
En outre, la confiance des consommateurs faiblit avec Washington dans l’impasse sur un nouveau projet de loi de relance et avec les prochaines élections du 3 novembre, qui pourraient être chaotiques. En effet, l’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board en août est tombé à un nouveau plus bas en 6 ans de 84,8, et l’indice de confiance des consommateurs américains de l’Université d’Aug du Michigan de 74,1 était légèrement au-dessus du plus bas des 8-3 / 4 d’avril, à 71,8.
La confiance des constructeurs de maisons aux États-Unis devrait rester très forte – L’indice du marché du logement NAHB de septembre d’aujourd’hui devrait rester inchangé par rapport au sommet de 78 en août en 21 ans. Les constructeurs de maisons sont très confiants en raison des faibles taux hypothécaires et de la forte demande de maisons neuves.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 16 septembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR MERCREDI 16 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 15/09/2020 19:37:10
Les marchés attendent des indices sur le moment où le FOMC pourrait commencer à augmenter les taux d’intérêt – Les marchés suivront de près la déclaration du FOMC après la réunion et la conférence de presse du président de la Fed Powell après la conclusion d’aujourd’hui de la réunion de deux jours du FOMC pour tout indice sur le moment où la Fed pourrait commencer à augmenter les taux d’intérêt.
La Fed souhaite actuellement rassurer les marchés sur le fait qu’il n’y a aucune chance de remonter les taux pendant au moins deux ans. La dernière prévision de la Fed, publiée en juin, prévoyait une prévision médiane des taux d’intérêt inchangés jusqu’à la fin de la période de prévision à la fin de 2022, bien que deux membres aberrants du FOMC aient prédit des hausses de taux en 2022.
La nouvelle prévision de la Fed-dot d’aujourd’hui contiendra des prévisions jusqu’à la fin de 2023, ce qui signifie qu’il y aura peut-être plus de membres du FOMC qui prédisent des hausses de taux d’ici 2023.
Le marché à terme des fonds fédéraux ne prévoit aucune hausse des taux au moins jusqu’en juillet 2023. Le contrat à terme sur fonds fédéraux le plus long est le contrat de juillet 2023. Ce contrat de juillet 2023 se négocie actuellement à un rendement de 0,00%soit 9 pb en dessous du taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,09%.
Le marché à terme de l’eurodollar, qui a des contrats qui s’échangent beaucoup plus loin que le marché à terme des fonds fédéraux, prévoit la première hausse des taux de +25 pb d’ici la mi-2024 et une hausse globale des taux de +100 pb d’ici 2028. La hausse attendue des taux des fonds de +100 pb d’ici 2028 signifie que le taux des fonds resterait bien en dessous de l’objectif de taux des fonds de 2,25% / 2,50% qui existait au début de 2019 avant que l’économie ne commence à s’estomper plus tard en 2019 et a ensuite été écrasée par la pandémie au début de 2020. Cela montre que le marché s’attend actuellement à ce que les effets négatifs de la pandémie persistent et nuisent à l’économie pendant au moins la prochaine décennie.
Jusqu’à présent, la Fed a réussi à convaincre les marchés qu’elle maintiendra les taux d’intérêt proches de zéro pendant longtemps dans le futur. La Fed a renforcé les attentes du marché pour des taux inchangés lorsque le président de la Fed, Powell, a récemment annoncé lors de la conférence virtuelle de Jackson Hole que le FOMC, dans le cadre de son examen de la politique structurelle à long terme, avait adopté un objectif d’inflation moyen.
Le nouveau régime de ciblage de l’inflation signifie que le FOMC encouragera spécifiquement le taux d’inflation à passer au-dessus de 2% lorsque l’inflation a été inférieure à l’objectif pendant une période prolongée, produisant ainsi un taux d’inflation moyen à long terme plus proche de l’objectif de 2%. L’inflation a constamment sous-dépassé l’objectif d’inflation de la Fed, le déflateur PCE de base ne s’établissant en moyenne qu’à + 1,6% depuis que la Fed a fixé son objectif d’inflation de + 2% en 2012. Le fait que le FOMC ait adopté une cible d’inflation moyenne signifie que le FOMC s’est essentiellement engagé à maintenir les taux extrêmement bas jusqu’à ce que le taux d’inflation soit bien au-dessus de 2%, ce qui pourrait être une question d’années.
Les marchés attendent aujourd’hui d’entendre le président de la Fed, Powell, expliquer exactement comment la nouvelle cible d’inflation moyenne de la Fed se traduira par une action politique à court terme. Les marchés attendent que la Fed fournisse des indications plus précises sur les paramètres pour lesquels la Fed pourrait commencer à relever ses taux ou à freiner son programme de QE.
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC finisse par fournir des indications quantitatives telles que dire que les taux resteront bas jusqu’à ce que le taux de chômage tombe en dessous d’un certain seuil et que l’inflation soit sur son chemin au-dessus de l’objectif de + 2%. Le FOMC pourrait fournir cette orientation dès aujourd’hui, mais le consensus est que le FOMC attendra plus tard dans l’année ou au début de l’année prochaine lorsque la Fed aura une meilleure idée du moment où la pandémie pourrait se terminer avec un vaccin efficace tout en étant largement disponible dans l’espoir que l’économie pourrait commencer à revenir à la normale.
On ne s’attend pas à ce que le FOMC annonce aujourd’hui des changements à son programme QE de 120 milliards de dollars par mois. La Fed a augmenté son bilan de 2,85 billions de dollars (+ 69%) à 7,01 billions de dollars par rapport au niveau d’avant la pandémie en février de 4,16 billions de dollars. Le bilan de la Fed a grimpé à 32,5% du PIB contre seulement 19,3% du PIB avant la pandémie.
La reprise des ventes au détail aux États-Unis devrait ralentir – Le consensus est que le rapport sur les ventes au détail d’août d’aujourd’hui montre une augmentation de + 1,0% et + 1,0% hors automobiles, s’ajoutant à l’augmentation de + 1,2% et + 1,9% hors automobiles en juillet .
Les ventes au détail américaines se sont déjà remises de la chute induite par la pandémie. Les ventes au détail en août ont augmenté de + 1,0% pour atteindre un nouveau record de 535,982 milliards de dollars, soit 1,2% au-dessus du record pré-pandémique de janvier de 529,616 milliards de dollars.
Cependant, la question est de savoir si la flambée des ventes au détail se poursuivra maintenant que la demande refoulée des arrêts pandémiques a été satisfaite. La plupart des fonds de relance de la pandémie sont maintenant épuisés et l’économie fonctionne maintenant avec des niveaux élevés de chômage et des revenus de consommation réduits.
En outre, la confiance des consommateurs faiblit avec Washington dans l’impasse sur un nouveau projet de loi de relance et avec les prochaines élections du 3 novembre, qui pourraient être chaotiques. En effet, l’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board en août est tombé à un nouveau plus bas en 6 ans de 84,8, et l’indice de confiance des consommateurs américains de l’Université d’Aug du Michigan de 74,1 était légèrement au-dessus du plus bas des 8-3 / 4 d’avril, à 71,8.
La confiance des constructeurs de maisons aux États-Unis devrait rester très forte – L’indice du marché du logement NAHB de septembre d’aujourd’hui devrait rester inchangé par rapport au sommet de 78 en août en 21 ans. Les constructeurs de maisons sont très confiants en raison des faibles taux hypothécaires et de la forte demande de maisons neuves.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
Mobile: (514) 449-8993
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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