APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE MERCREDI 14 JUILLET
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 13/07/21 20:25:24
Le président de la Fed Powell ne devrait pas créer de surprises dans le témoignage d’aujourd’hui – le président de la Fed, Powell, paraîtra aujourd’hui devant le comité des services financiers de la Chambre pour remettre le rapport semestriel de la politique monétaire de la Fed au Congrès. M. Powell paraîtra aussi demain devant le Comité sénatorial des banques pour le deuxième jour de son témoignage.
Powell devrait aujourd’hui réitérer les thèmes récents de la Fed et ne devrait pas créer de surprises sur les marchés. La Fed est toujours en phase d’essayer de ne pas faire basculer le bateau et de provoquer une flambée des taux d’intérêt qui pourrait menacer la reprise.
En ce qui concerne la réduction du QE, M. Powell est susceptible de réitérer son récent thème selon lequel même si la Fed a commencé à discuter du moment de réduire le QE, il est trop tôt pour prendre une décision de réduction car les progrès réalisés sur les objectifs d’emploi de la Fed sont insuffisants.
Le procès-verbal de la réunion du FOMC des 16 et 17 juin indiquait ce point en déclarant que la norme du comité de « progrès supplémentaires substantiels » était généralement considérée comme n’ayant pas encore été atteinte, bien que les participants s’attendaient à ce que les progrès se poursuivent. » Cependant, le procès-verbal indique également que « Divers participants ont mentionné qu’ils s’attendaient à ce que les conditions pour commencer à réduire le rythme des achats d’actifs soient remplies un peu plus tôt qu’ils ne l’avaient prévu lors des réunions précédentes ».
Une enquête menée par Bloomberg en juin a montré un consensus selon lequel l’avertissement précoce de la Fed concernant la réduction du QE interviendra soit lors de la conférence d’août à Jackson Hole, soit lors de la réunion suivante du FOMC les 21 et 22 septembre. Cette enquête a montré que 33% des personnes interrogées s’attendent alors à l’annonce formelle d’un QE effilé en septembre, 10% en octobre ou novembre et 33% en décembre.
Alors que la réduction du QE est à l’horizon, le marché estime que la première hausse des taux de +25 pb de la Fed est dans plus d’un an, soit en début 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Le marché s’attend à un total de deux hausses de taux en 2023.
Pendant ce temps, les membres du FOMC sont devenus plus bellicistes à propos des hausses de taux. Le nouveau dot-plot du FOMC de la réunion des 16 et 17 juin a montré que 7 des 18 membres du FOMC s’attendent désormais à au moins une hausse des taux de +25 pb en 2022, et 11 des 18 membres s’attendent à un total d’au moins deux hausses de taux d’ici la fin 2023.
Powell aujourd’hui est également susceptible de réitérer l’opinion de la Fed selon laquelle la poussée inflationniste actuelle est transitoire. La Fed dans le procès-verbal de sa dernière réunion des 16 et 17 juin a qualifié la poussée d’inflation de « transitoire ». M. Powell a également déclaré après la réunion que la Fed s’attend à ce que l’inflation se modère au fil du temps à mesure que les ralentissements de la chaine d’approvisionnement s’atténuent. Il a déclaré : « Nous nous attendons à ce que ces chiffres d’inflation élevés que nous observons actuellement commencent à s’atténuer. »
Cependant, M. Powell a également déclaré que si l’inflation ou les attentes dépassaient « sensiblement ce que nous considérons comme cohérent avec nos objectifs, et de manière persistante, nous n’hésiterions pas à utiliser nos outils pour y remédier ». Le marché obligataire était certainement heureux d’apprendre que la Fed agirait sur l’inflation si cela devenait nécessaire. La résolution de la Fed en matière d’inflation est actuellement remise en question, car la Fed prévoit explicitement de permettre à l’inflation de dépasser temporairement son objectif de 2 % pour s’assurer que son objectif moyen de 2 % est atteint au fil du temps.
Pendant ce temps, la Fed publiera aujourd’hui son Beige Book sur l’économie américaine. Les marchés surveilleront le rapport d’aujourd’hui pour évaluer la vigueur de l’économie ainsi que l’étendue des flambées de prix. Le dernier rapport Beige Book, publié le 2 juin, disait : « L’économie nationale s’est développée à un rythme modéré de début avril à fin mai, un rythme un peu plus rapide que la période de référence précédente. Plusieurs districts ont cité les effets positifs sur l’économie de l’augmentation des taux de vaccination et ont alors assouplis les mesures de distanciation sociale, tout en notant également les effets néfastes des perturbations de la chaîne d’approvisionnement. »
L’IPP américain devrait augmenter – Le consensus est que l’IPP de la demande finale de juin d’aujourd’hui affiche une augmentation de +0,6% m/m et +6,8% a/a, ce qui serait assez proche du rapport de mai de +0,8% et + 6,6%, respectivement. Le noyau PPI de juin devrait afficher des augmentations plus faibles de +0,5% m/m et +5,1% a/a après le rapport de mai de +0,7% et +4,8%, respectivement.
Le rapport d’hier de l’IPC pour le mois de juin à +0.9% pour les rapports de titre étant sensiblement plus fort que les attentes de +0,5% pour le chiffre de titre et de +0,4% pour le chiffre de base. Sur une base annuelle, l’IPC global de juin était en hausse de +5,4% et l’IPC de base était en hausse de +4,5%. Sur une base annualisée de 3 mois, l’IPC de juin a augmenté d’un extraordinaire +9,7% et l’IPC de base était encore pire à +10,6%.
L’envolée de l’IPC d’hier a fait grimper le point mort des anticipations d’inflation à 10 ans de +4 pb à 2,38%, enregistrant un nouveau plus haut d’un mois et portant la flambée des 3 séances à un total de +14 pb. Cependant, le taux d’équilibre est toujours de 21 pb en dessous du plus haut de 8-1/4 ans de mai à 2,59%.
Selon l’analyse de Bloomberg, certains signes indiquent que la hausse de l’IPC est en partie transitoire, car environ la moitié de l’augmentation de l’IPC est liée aux catégories de réouverture pandémique.
Le PIB de la Chine devrait être faible – Le consensus est que le rapport d’aujourd’hui sur le PIB de la Chine au T2 montre une augmentation de seulement +1,0% t/t, ce qui serait un peu mieux que l’augmentation de +0,6% t/t du T1 mais se traduirait par un chiffre annualisé de seulement +4,0%, un taux de croissance dérisoire pour la Chine. Certains craignent que le rapport sur le PIB chinois d’aujourd’hui soit pire que prévu depuis que le gouvernement chinois a assoupli de manière inattendue sa politique monétaire vendredi dernier en réduisant le ratio des réserves obligatoires des banques de -0,50 pb, ce qui a libéré environ 154 milliards de dollars de liquidités bancaires.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 14 juillet 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE MERCREDI 14 JUILLET
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 13/07/21 20:25:24
Le président de la Fed Powell ne devrait pas créer de surprises dans le témoignage d’aujourd’hui – le président de la Fed, Powell, paraîtra aujourd’hui devant le comité des services financiers de la Chambre pour remettre le rapport semestriel de la politique monétaire de la Fed au Congrès. M. Powell paraîtra aussi demain devant le Comité sénatorial des banques pour le deuxième jour de son témoignage.
Powell devrait aujourd’hui réitérer les thèmes récents de la Fed et ne devrait pas créer de surprises sur les marchés. La Fed est toujours en phase d’essayer de ne pas faire basculer le bateau et de provoquer une flambée des taux d’intérêt qui pourrait menacer la reprise.
En ce qui concerne la réduction du QE, M. Powell est susceptible de réitérer son récent thème selon lequel même si la Fed a commencé à discuter du moment de réduire le QE, il est trop tôt pour prendre une décision de réduction car les progrès réalisés sur les objectifs d’emploi de la Fed sont insuffisants.
Le procès-verbal de la réunion du FOMC des 16 et 17 juin indiquait ce point en déclarant que la norme du comité de « progrès supplémentaires substantiels » était généralement considérée comme n’ayant pas encore été atteinte, bien que les participants s’attendaient à ce que les progrès se poursuivent. » Cependant, le procès-verbal indique également que « Divers participants ont mentionné qu’ils s’attendaient à ce que les conditions pour commencer à réduire le rythme des achats d’actifs soient remplies un peu plus tôt qu’ils ne l’avaient prévu lors des réunions précédentes ».
Une enquête menée par Bloomberg en juin a montré un consensus selon lequel l’avertissement précoce de la Fed concernant la réduction du QE interviendra soit lors de la conférence d’août à Jackson Hole, soit lors de la réunion suivante du FOMC les 21 et 22 septembre. Cette enquête a montré que 33% des personnes interrogées s’attendent alors à l’annonce formelle d’un QE effilé en septembre, 10% en octobre ou novembre et 33% en décembre.
Alors que la réduction du QE est à l’horizon, le marché estime que la première hausse des taux de +25 pb de la Fed est dans plus d’un an, soit en début 2023, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Le marché s’attend à un total de deux hausses de taux en 2023.
Pendant ce temps, les membres du FOMC sont devenus plus bellicistes à propos des hausses de taux. Le nouveau dot-plot du FOMC de la réunion des 16 et 17 juin a montré que 7 des 18 membres du FOMC s’attendent désormais à au moins une hausse des taux de +25 pb en 2022, et 11 des 18 membres s’attendent à un total d’au moins deux hausses de taux d’ici la fin 2023.
Powell aujourd’hui est également susceptible de réitérer l’opinion de la Fed selon laquelle la poussée inflationniste actuelle est transitoire. La Fed dans le procès-verbal de sa dernière réunion des 16 et 17 juin a qualifié la poussée d’inflation de « transitoire ». M. Powell a également déclaré après la réunion que la Fed s’attend à ce que l’inflation se modère au fil du temps à mesure que les ralentissements de la chaine d’approvisionnement s’atténuent. Il a déclaré : « Nous nous attendons à ce que ces chiffres d’inflation élevés que nous observons actuellement commencent à s’atténuer. »
Cependant, M. Powell a également déclaré que si l’inflation ou les attentes dépassaient « sensiblement ce que nous considérons comme cohérent avec nos objectifs, et de manière persistante, nous n’hésiterions pas à utiliser nos outils pour y remédier ». Le marché obligataire était certainement heureux d’apprendre que la Fed agirait sur l’inflation si cela devenait nécessaire. La résolution de la Fed en matière d’inflation est actuellement remise en question, car la Fed prévoit explicitement de permettre à l’inflation de dépasser temporairement son objectif de 2 % pour s’assurer que son objectif moyen de 2 % est atteint au fil du temps.
Pendant ce temps, la Fed publiera aujourd’hui son Beige Book sur l’économie américaine. Les marchés surveilleront le rapport d’aujourd’hui pour évaluer la vigueur de l’économie ainsi que l’étendue des flambées de prix. Le dernier rapport Beige Book, publié le 2 juin, disait : « L’économie nationale s’est développée à un rythme modéré de début avril à fin mai, un rythme un peu plus rapide que la période de référence précédente. Plusieurs districts ont cité les effets positifs sur l’économie de l’augmentation des taux de vaccination et ont alors assouplis les mesures de distanciation sociale, tout en notant également les effets néfastes des perturbations de la chaîne d’approvisionnement. »
L’IPP américain devrait augmenter – Le consensus est que l’IPP de la demande finale de juin d’aujourd’hui affiche une augmentation de +0,6% m/m et +6,8% a/a, ce qui serait assez proche du rapport de mai de +0,8% et + 6,6%, respectivement. Le noyau PPI de juin devrait afficher des augmentations plus faibles de +0,5% m/m et +5,1% a/a après le rapport de mai de +0,7% et +4,8%, respectivement.
Le rapport d’hier de l’IPC pour le mois de juin à +0.9% pour les rapports de titre étant sensiblement plus fort que les attentes de +0,5% pour le chiffre de titre et de +0,4% pour le chiffre de base. Sur une base annuelle, l’IPC global de juin était en hausse de +5,4% et l’IPC de base était en hausse de +4,5%. Sur une base annualisée de 3 mois, l’IPC de juin a augmenté d’un extraordinaire +9,7% et l’IPC de base était encore pire à +10,6%.
L’envolée de l’IPC d’hier a fait grimper le point mort des anticipations d’inflation à 10 ans de +4 pb à 2,38%, enregistrant un nouveau plus haut d’un mois et portant la flambée des 3 séances à un total de +14 pb. Cependant, le taux d’équilibre est toujours de 21 pb en dessous du plus haut de 8-1/4 ans de mai à 2,59%.
Selon l’analyse de Bloomberg, certains signes indiquent que la hausse de l’IPC est en partie transitoire, car environ la moitié de l’augmentation de l’IPC est liée aux catégories de réouverture pandémique.
Le PIB de la Chine devrait être faible – Le consensus est que le rapport d’aujourd’hui sur le PIB de la Chine au T2 montre une augmentation de seulement +1,0% t/t, ce qui serait un peu mieux que l’augmentation de +0,6% t/t du T1 mais se traduirait par un chiffre annualisé de seulement +4,0%, un taux de croissance dérisoire pour la Chine. Certains craignent que le rapport sur le PIB chinois d’aujourd’hui soit pire que prévu depuis que le gouvernement chinois a assoupli de manière inattendue sa politique monétaire vendredi dernier en réduisant le ratio des réserves obligatoires des banques de -0,50 pb, ce qui a libéré environ 154 milliards de dollars de liquidités bancaires.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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