REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 13/12/2021 21:27:42
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC prépare le terrain pour des hausses de taux en 2022 avec une accélération de la réduction du QE – Les marchés s’attendent à ce que le FOMC lors de sa réunion de 2 jours qui commence aujourd’hui accélère le rythme de son QE qui passe de 15 milliards de dollars à 30 milliards de dollars par mois, ce qui permettrait au FOMC de mettre fin à son programme de QE en mars 2022 plutôt qu’en juin. Cela ouvrirait la voie au FOMC pour commencer à augmenter les taux d’intérêts dès le deuxième trimestre de 2022 plutôt qu’au troisième trimestre.
Le président de la Fed, Powell, a déjà effectivement pré-annoncé l’intention de la Fed d’accélérer la réduction de l’assouplissement quantitatif. À ce stade, les marchés seraient choqués si le FOMC n’annonçait pas cette semaine un rythme de réduction du QE plus rapide.
La Fed est contrainte d’accélérer son QE en raison principalement de la poussée de l’inflation, qui ne montre aucun signe de ralentissement. La poussée de l’inflation a reçu une large couverture médiatique négative qui a trouvé un écho auprès du public et des politiciens, mettant ainsi le FOMC sous une pression encore plus forte pour qu’il réagisse de manière agressive.
Du côté positif pour le marché obligataire, le FOMC a la couverture pour resserrer sa politique monétaire puisque le public semble plus effrayé par la montée de l’inflation que par la perspective de taux d’intérêts plus élevés.
La couverture médiatique agressive de l’inflation a commencé avec l’annonce du mois dernier d’une augmentation surprenante de l’IPC d’octobre à un plus haut de 30 ans de +6,2 % a/a. Puis, vendredi dernier, l’IPC de novembre s’est renforcé pour atteindre un plus haut de 39 ans à +6,8 % en glissement annuel. Il s’agissait du pire rapport de l’IPC depuis 1982, à l’époque de l’inflation à deux chiffres au début des années 1980, lorsque la Fed a été forcée de porter le taux des fonds à un niveau record de + 20 % et de provoquer une récession à deux chiffres. La Fed ne veut pas perdre la crédibilité qu’elle a acquise au cours des quatre dernières décennies et adopte donc un langage plus dur sur l’inflation.
Il semble toujours probable que l’inflation commencera à baisser l’année prochaine alors que l’économie se refroidit. Cependant, la Fed ne peut plus attendre que cela se produise. La Fed doit mettre fin à son programme d’assouplissement quantitatif afin de pouvoir commencer à augmenter les taux d’intérêt au T2-2022 si nécessaire.
Les marchés s’attendent actuellement à ce que la Fed mette en œuvre sa première hausse de taux de +25 pb d’ici juin 2022 et la deuxième hausse de taux d’ici octobre 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Par rapport au taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,08 %, les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +59 pb à 0,67% d’ici décembre 2022, une hausse globale des taux de +127 pb à 1,35% d’ici décembre 2023 et un taux global en hausse de 155 pb à 1,63% d’ici la fin de 2024.
L’augmentation du plafond de la dette devrait passer aujourd’hui – Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a déclaré que le Sénat voterait aujourd’hui sur une augmentation du plafond de la dette. Le Sénat est sûr d’adopter le projet de loi puisque seul un vote majoritaire est nécessaire en raison de la loi habilitante qui a été adoptée la semaine dernière. La Chambre devrait également voter aujourd’hui sur l’augmentation du plafond de la dette, ce qui finaliserait son approbation.
L’ampleur de l’augmentation du plafond de la dette n’a pas encore été rendue publique. Cependant, il devrait durer jusqu’en 2023, après les élections de mi-mandat de novembre 2022. Cela signifierait que les marchés n’auraient pas à s’inquiéter d’une nouvelle augmentation du plafond de la dette et d’un éventuel défaut du Trésor jusqu’au début de 2023.
Les démocrates du Sénat continueront cette semaine à travailler sur le projet de loi « Build Back Better » de 1,75 billion de dollars que la Chambre a déjà adopté en novembre. Le projet de loi a été retardé au Sénat par des discussions avec le parlementaire du Sénat sur les parties du projet de loi acceptables dans le cadre du processus de réconciliation budgétaire. Hier, le président Biden a eu un appel téléphonique avec le sénateur démocrate Manchin, qui a gardé son ton sceptique et s’est assuré qu’il continue d’être le centre d’attention.
Schumer veut faire adopter le projet de loi avant les vacances du Sénat. Cependant, cela semble être une tâche très lourde étant donné la quantité de travail qui reste à faire et les nombreux obstacles.
L’IPP américain devrait se renforcer, mais les anticipations d’inflation sont proches de leur plus bas niveau de 2-1/4 mois – Le rapport d’aujourd’hui sur l’IPP de novembre devrait atteindre des niveaux encore plus alarmants, contribuant à l’hystérie inflationniste des médias.
Le consensus est que l’IPP de la demande finale de novembre d’aujourd’hui affiche des augmentations de +0,5% m/m et +9,2% a/a, après le rapport d’octobre de +0,6% m/m et +8,6% a/a. Le mois de novembre devrait afficher des augmentations de +0,4% m/m et +7,2% a/a, après les +0,4% m/m et +6,8% a/a d’octobre.
Le rapport attendu d’aujourd’hui de +9,2% en glissement annuel serait la plus forte augmentation de l’histoire de la série, bien que la série n’existe que depuis 2010.
Après le rapport d’aujourd’hui, les marchés attendront jeudi prochain le déflateur PCE de novembre. Le déflateur est la mesure d’inflation préférée de la Fed.
La bonne nouvelle est que le déflateur est en meilleure forme que l’IPC ou le PPI. En octobre, le déflateur PCE était en hausse de +5,0% a/a et le déflateur « core » était en hausse de +4,1% a/a.
Alors que les médias ont englouti les nouvelles de l’inflation, les marchés sont en fait devenus moins préoccupés par l’inflation. Les anticipations d’inflation se sont assouplies au cours des dernières semaines en raison de la baisse des prix du pétrole brut et du discours plus ferme de la Fed sur la lutte contre l’inflation. Hier, le point mort d’inflation à 10 ans a clôturé en forte baisse de -7 pb à 2,42 %, ce qui n’était qu’à 1 pb au-dessus du plus bas de 2-1/4 mois en début décembre de 2,41 %.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement :Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 14 décembre 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR MARDI 14 DÉCEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 13/12/2021 21:27:42
Les marchés s’attendent à ce que le FOMC prépare le terrain pour des hausses de taux en 2022 avec une accélération de la réduction du QE – Les marchés s’attendent à ce que le FOMC lors de sa réunion de 2 jours qui commence aujourd’hui accélère le rythme de son QE qui passe de 15 milliards de dollars à 30 milliards de dollars par mois, ce qui permettrait au FOMC de mettre fin à son programme de QE en mars 2022 plutôt qu’en juin. Cela ouvrirait la voie au FOMC pour commencer à augmenter les taux d’intérêts dès le deuxième trimestre de 2022 plutôt qu’au troisième trimestre.
Le président de la Fed, Powell, a déjà effectivement pré-annoncé l’intention de la Fed d’accélérer la réduction de l’assouplissement quantitatif. À ce stade, les marchés seraient choqués si le FOMC n’annonçait pas cette semaine un rythme de réduction du QE plus rapide.
La Fed est contrainte d’accélérer son QE en raison principalement de la poussée de l’inflation, qui ne montre aucun signe de ralentissement. La poussée de l’inflation a reçu une large couverture médiatique négative qui a trouvé un écho auprès du public et des politiciens, mettant ainsi le FOMC sous une pression encore plus forte pour qu’il réagisse de manière agressive.
Du côté positif pour le marché obligataire, le FOMC a la couverture pour resserrer sa politique monétaire puisque le public semble plus effrayé par la montée de l’inflation que par la perspective de taux d’intérêts plus élevés.
La couverture médiatique agressive de l’inflation a commencé avec l’annonce du mois dernier d’une augmentation surprenante de l’IPC d’octobre à un plus haut de 30 ans de +6,2 % a/a. Puis, vendredi dernier, l’IPC de novembre s’est renforcé pour atteindre un plus haut de 39 ans à +6,8 % en glissement annuel. Il s’agissait du pire rapport de l’IPC depuis 1982, à l’époque de l’inflation à deux chiffres au début des années 1980, lorsque la Fed a été forcée de porter le taux des fonds à un niveau record de + 20 % et de provoquer une récession à deux chiffres. La Fed ne veut pas perdre la crédibilité qu’elle a acquise au cours des quatre dernières décennies et adopte donc un langage plus dur sur l’inflation.
Il semble toujours probable que l’inflation commencera à baisser l’année prochaine alors que l’économie se refroidit. Cependant, la Fed ne peut plus attendre que cela se produise. La Fed doit mettre fin à son programme d’assouplissement quantitatif afin de pouvoir commencer à augmenter les taux d’intérêt au T2-2022 si nécessaire.
Les marchés s’attendent actuellement à ce que la Fed mette en œuvre sa première hausse de taux de +25 pb d’ici juin 2022 et la deuxième hausse de taux d’ici octobre 2022, selon le marché à terme des fonds fédéraux. Par rapport au taux effectif actuel des fonds fédéraux de 0,08 %, les marchés s’attendent à une hausse globale des taux de +59 pb à 0,67% d’ici décembre 2022, une hausse globale des taux de +127 pb à 1,35% d’ici décembre 2023 et un taux global en hausse de 155 pb à 1,63% d’ici la fin de 2024.
L’augmentation du plafond de la dette devrait passer aujourd’hui – Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a déclaré que le Sénat voterait aujourd’hui sur une augmentation du plafond de la dette. Le Sénat est sûr d’adopter le projet de loi puisque seul un vote majoritaire est nécessaire en raison de la loi habilitante qui a été adoptée la semaine dernière. La Chambre devrait également voter aujourd’hui sur l’augmentation du plafond de la dette, ce qui finaliserait son approbation.
L’ampleur de l’augmentation du plafond de la dette n’a pas encore été rendue publique. Cependant, il devrait durer jusqu’en 2023, après les élections de mi-mandat de novembre 2022. Cela signifierait que les marchés n’auraient pas à s’inquiéter d’une nouvelle augmentation du plafond de la dette et d’un éventuel défaut du Trésor jusqu’au début de 2023.
Les démocrates du Sénat continueront cette semaine à travailler sur le projet de loi « Build Back Better » de 1,75 billion de dollars que la Chambre a déjà adopté en novembre. Le projet de loi a été retardé au Sénat par des discussions avec le parlementaire du Sénat sur les parties du projet de loi acceptables dans le cadre du processus de réconciliation budgétaire. Hier, le président Biden a eu un appel téléphonique avec le sénateur démocrate Manchin, qui a gardé son ton sceptique et s’est assuré qu’il continue d’être le centre d’attention.
Schumer veut faire adopter le projet de loi avant les vacances du Sénat. Cependant, cela semble être une tâche très lourde étant donné la quantité de travail qui reste à faire et les nombreux obstacles.
L’IPP américain devrait se renforcer, mais les anticipations d’inflation sont proches de leur plus bas niveau de 2-1/4 mois – Le rapport d’aujourd’hui sur l’IPP de novembre devrait atteindre des niveaux encore plus alarmants, contribuant à l’hystérie inflationniste des médias.
Le consensus est que l’IPP de la demande finale de novembre d’aujourd’hui affiche des augmentations de +0,5% m/m et +9,2% a/a, après le rapport d’octobre de +0,6% m/m et +8,6% a/a. Le mois de novembre devrait afficher des augmentations de +0,4% m/m et +7,2% a/a, après les +0,4% m/m et +6,8% a/a d’octobre.
Le rapport attendu d’aujourd’hui de +9,2% en glissement annuel serait la plus forte augmentation de l’histoire de la série, bien que la série n’existe que depuis 2010.
Après le rapport d’aujourd’hui, les marchés attendront jeudi prochain le déflateur PCE de novembre. Le déflateur est la mesure d’inflation préférée de la Fed.
La bonne nouvelle est que le déflateur est en meilleure forme que l’IPC ou le PPI. En octobre, le déflateur PCE était en hausse de +5,0% a/a et le déflateur « core » était en hausse de +4,1% a/a.
Alors que les médias ont englouti les nouvelles de l’inflation, les marchés sont en fait devenus moins préoccupés par l’inflation. Les anticipations d’inflation se sont assouplies au cours des dernières semaines en raison de la baisse des prix du pétrole brut et du discours plus ferme de la Fed sur la lutte contre l’inflation. Hier, le point mort d’inflation à 10 ans a clôturé en forte baisse de -7 pb à 2,42 %, ce qui n’était qu’à 1 pb au-dessus du plus bas de 2-1/4 mois en début décembre de 2,41 %.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
Stratège de Marché / Market Strategist
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