REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le QE et une grande injection de liquidité de la Fed aident à stabiliser les marchés du crédit, mais n’aident pas les actions – Le marché boursier américain a chuté jeudi alors que les marchés s’inquiétaient de l’ampleur rapidement croissante de la crise des coronavirus et des hésitations à Washington sur un paquet fiscal pour faire face à la crise.
Jeudi, les marchés se sont inquiétés de plus en plus des prévisions de certains experts selon lesquelles il y aurait un déluge de cas de coronavirus américain au cours des prochaines semaines, ainsi qu’une surcharge d’hôpitaux, peut-être comme ce qui est actuellement observé en Italie.
La Fed a lancé jeudi un bazooka de liquidités à court terme en offrant 1500 milliard de dollars en pension pour jeudi et vendredi, en plus de ses pensions régulièrement programmées. Avant l’action de la Fed, les marchés commençaient à s’inquiéter d’une rupture systémique des marchés de financement. La liquidité aurait été faible sur le marché des bons du Trésor et le marché des obligations de sociétés est en train de se faire pilonner. L’injection de liquidité de la Fed a quelque peu calmé les marchés du crédit mais n’a donné qu’un coup de pouce temporaire au marché boursier.
L’indice S&P 500 (SPX) est tombé mercredi à un nouveau plus bas de 14 mois et a clôturé la journée en nette baisse de -9,51%. Sur le plus bas d’hier, le SPX a chuté d’un total de -27,0% par rapport au sommet record de la mi-février, se qualifiant facilement de marché baissier en baissant de plus de -20%. Mercredi, l’indice Nasdaq 100 a enregistré un creux de 9 mois et a chuté de -25,4% par rapport à son niveau record de la mi-février.
L’indice VIX a atteint jeudi un nouveau sommet de 11 1/4 ans à 76,82 et a clôturé à +21,57 à 75,47. Le VIX n’a clôturé qu’à 14,06 points sous le record de 89,53 atteint en novembre 2008.
QE4 commence? – La Fed a commencé hier ce qui pourrait devenir le QE4. La Fed a annoncé qu’elle allait commencer à acheter l’éventail complet des titres du Trésor au lieu de seulement des bons du Trésor au programme d’achat de 60 milliards de dollars par mois qu’elle mène depuis octobre.
La Fed pourrait finir par acheter des coupons pendant seulement un mois ou deux pendant une période d’instabilité du marché, puis revenir aux achats de bons du Trésor, auquel cas la Fed nierait que le QE4 s’est jamais produit. Cependant, si la Fed poursuit son programme de 60 milliards de dollars / mois indéfiniment et continue d’acheter des coupons, alors la Fed aura en fait lancé son quatrième programme d’assouplissement quantitatif.
La Fed pourrait baisser ses taux dès aujourd’hui si la débâcle boursière se poursuit – La Fed devrait unanimement réduire son objectif de taux directeur lors de sa réunion mardi et mercredi (17-18 mars). Cependant, la Fed pourrait accélérer son timing et faire une coupure d’urgence aujourd’hui si nécessaire pour calmer tout nouveau plongeon dans le marché boursier ou le stress systémique dans les marchés de financement ou d’obligations de sociétés.
Le marché à terme des fonds fédéraux indique un rendement implicite de 0,148% pour la réunion du FOMC de la semaine prochaine, ce qui reflète une probabilité de 100% d’une baisse de 75 pb à 0,50% / 0,75% (par rapport au point médian cible actuel de 1,125%) et un 91% de chances d’une baisse complète de 100 pb à 0,00% / 0,25%. Nous pensons que le FOMC donnera au marché ce dont il a besoin et fera le plein de 100 pb jusqu’à la fin de la crise de 0,00% / 0,25%. Les marchés ne sont pas d’humeur à ce que la Fed baisse de -75 pb et joue à des jeux avec une dernière baisse de -25 pb.
L’expansion de son programme d’assouplissement quantitatif par la BCE est entachée par l’absence d’une baisse des taux et une gaffe mineure de Lagarde – La BCE a essentiellement admis jeudi que son taux de dépôt ne peut pas être abaissé davantage en territoire négatif, car cela ne ferait que faire augmenter le coût pour les banques de détiennent des réserves et nuisent à leurs marges bénéficiaires. La BCE lors de sa réunion de jeudi a laissé son taux de dépôt inchangé à -0,50%, défiant les attentes du marché pour une baisse de -10 pb à -0,60%.
Cependant, la BCE a agréablement surpris les marchés en renforçant son programme de QE en annonçant qu’elle achètera 120 milliards d’euros de titres supplémentaires d’ici la fin de l’année, ajoutant à son programme de QE régulier de 20 milliards d’euros par mois. La BCE a également baissé le taux d’intérêt de son programme de prêts ciblés aux banques de -25 pb à -0,75%, ce qui encouragera les banques à fournir davantage de financement aux entreprises et aux consommateurs.
La présidente de la BCE, Lagarde, lors de sa conférence de presse, a commis une gaffe en disant que ce n’est pas le travail de la BCE de réduire les spreads nationaux. Bien que techniquement vrai, les marchés voulaient entendre davantage l’attitude de « tout ce qu’il fallait » de la part de Mme Lagarde, car certains écarts de rendement des obligations périphériques se sont envolés en raison de l’augmentation des risques de coronavirus. Par exemple, le rendement des obligations italiennes à 10 ans sur l’Allemagne a atteint un plus haut de 9 mois à 250 pb hier, en hausse d’environ 120 pb par rapport au niveau de 130 pb observé il y a tout juste un mois. La détérioration des perspectives budgétaires de l’Italie suscite des inquiétudes en raison des coûts de la pandémie.
Le rapport sur le sentiment des consommateurs américains sera surveillé attentivement, mais il est toujours à la traîne – Le consensus est que l’indice préliminaire du sentiment des consommateurs américains de l’Université du Michigan, en mars, devrait chuter de -6,0 à 95,0. Les consommateurs ne se sont pas particulièrement inquiétés du coronavirus en février puisque l’indice de confiance des consommateurs a augmenté de +1,2 à 101,0. Les consommateurs n’ont probablement pas commencé à accorder beaucoup d’attention au coronavirus avant que l’indice S&P 500 ne commence à plonger au cours de la dernière semaine de février.
Le rapport d’aujourd’hui pour début mars capturera plus de leurs inquiétudes, mais toujours pas dans toute la mesure reflétée par les événements importants de cette semaine tels que la quasi-chute libre des stocks d’hier et l’annulation de presque tous les sports professionnels et universitaires en Amérique, y compris March Madness . Malgré la mauvaise humeur des consommateurs en mars, les dépenses de consommation augmenteront temporairement, car les consommateurs se sont approvisionnés en fournitures essentielles.
Bonne journée
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 13 mars 2020
RJO Previews and Perspectives for Friday, March 13
Publié le 3/12/2020 10:44 PM
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Le QE et une grande injection de liquidité de la Fed aident à stabiliser les marchés du crédit, mais n’aident pas les actions – Le marché boursier américain a chuté jeudi alors que les marchés s’inquiétaient de l’ampleur rapidement croissante de la crise des coronavirus et des hésitations à Washington sur un paquet fiscal pour faire face à la crise.
Jeudi, les marchés se sont inquiétés de plus en plus des prévisions de certains experts selon lesquelles il y aurait un déluge de cas de coronavirus américain au cours des prochaines semaines, ainsi qu’une surcharge d’hôpitaux, peut-être comme ce qui est actuellement observé en Italie.
La Fed a lancé jeudi un bazooka de liquidités à court terme en offrant 1500 milliard de dollars en pension pour jeudi et vendredi, en plus de ses pensions régulièrement programmées. Avant l’action de la Fed, les marchés commençaient à s’inquiéter d’une rupture systémique des marchés de financement. La liquidité aurait été faible sur le marché des bons du Trésor et le marché des obligations de sociétés est en train de se faire pilonner. L’injection de liquidité de la Fed a quelque peu calmé les marchés du crédit mais n’a donné qu’un coup de pouce temporaire au marché boursier.
L’indice S&P 500 (SPX) est tombé mercredi à un nouveau plus bas de 14 mois et a clôturé la journée en nette baisse de -9,51%. Sur le plus bas d’hier, le SPX a chuté d’un total de -27,0% par rapport au sommet record de la mi-février, se qualifiant facilement de marché baissier en baissant de plus de -20%. Mercredi, l’indice Nasdaq 100 a enregistré un creux de 9 mois et a chuté de -25,4% par rapport à son niveau record de la mi-février.
L’indice VIX a atteint jeudi un nouveau sommet de 11 1/4 ans à 76,82 et a clôturé à +21,57 à 75,47. Le VIX n’a clôturé qu’à 14,06 points sous le record de 89,53 atteint en novembre 2008.
QE4 commence? – La Fed a commencé hier ce qui pourrait devenir le QE4. La Fed a annoncé qu’elle allait commencer à acheter l’éventail complet des titres du Trésor au lieu de seulement des bons du Trésor au programme d’achat de 60 milliards de dollars par mois qu’elle mène depuis octobre.
La Fed pourrait finir par acheter des coupons pendant seulement un mois ou deux pendant une période d’instabilité du marché, puis revenir aux achats de bons du Trésor, auquel cas la Fed nierait que le QE4 s’est jamais produit. Cependant, si la Fed poursuit son programme de 60 milliards de dollars / mois indéfiniment et continue d’acheter des coupons, alors la Fed aura en fait lancé son quatrième programme d’assouplissement quantitatif.
La Fed pourrait baisser ses taux dès aujourd’hui si la débâcle boursière se poursuit – La Fed devrait unanimement réduire son objectif de taux directeur lors de sa réunion mardi et mercredi (17-18 mars). Cependant, la Fed pourrait accélérer son timing et faire une coupure d’urgence aujourd’hui si nécessaire pour calmer tout nouveau plongeon dans le marché boursier ou le stress systémique dans les marchés de financement ou d’obligations de sociétés.
Le marché à terme des fonds fédéraux indique un rendement implicite de 0,148% pour la réunion du FOMC de la semaine prochaine, ce qui reflète une probabilité de 100% d’une baisse de 75 pb à 0,50% / 0,75% (par rapport au point médian cible actuel de 1,125%) et un 91% de chances d’une baisse complète de 100 pb à 0,00% / 0,25%. Nous pensons que le FOMC donnera au marché ce dont il a besoin et fera le plein de 100 pb jusqu’à la fin de la crise de 0,00% / 0,25%. Les marchés ne sont pas d’humeur à ce que la Fed baisse de -75 pb et joue à des jeux avec une dernière baisse de -25 pb.
L’expansion de son programme d’assouplissement quantitatif par la BCE est entachée par l’absence d’une baisse des taux et une gaffe mineure de Lagarde – La BCE a essentiellement admis jeudi que son taux de dépôt ne peut pas être abaissé davantage en territoire négatif, car cela ne ferait que faire augmenter le coût pour les banques de détiennent des réserves et nuisent à leurs marges bénéficiaires. La BCE lors de sa réunion de jeudi a laissé son taux de dépôt inchangé à -0,50%, défiant les attentes du marché pour une baisse de -10 pb à -0,60%.
Cependant, la BCE a agréablement surpris les marchés en renforçant son programme de QE en annonçant qu’elle achètera 120 milliards d’euros de titres supplémentaires d’ici la fin de l’année, ajoutant à son programme de QE régulier de 20 milliards d’euros par mois. La BCE a également baissé le taux d’intérêt de son programme de prêts ciblés aux banques de -25 pb à -0,75%, ce qui encouragera les banques à fournir davantage de financement aux entreprises et aux consommateurs.
La présidente de la BCE, Lagarde, lors de sa conférence de presse, a commis une gaffe en disant que ce n’est pas le travail de la BCE de réduire les spreads nationaux. Bien que techniquement vrai, les marchés voulaient entendre davantage l’attitude de « tout ce qu’il fallait » de la part de Mme Lagarde, car certains écarts de rendement des obligations périphériques se sont envolés en raison de l’augmentation des risques de coronavirus. Par exemple, le rendement des obligations italiennes à 10 ans sur l’Allemagne a atteint un plus haut de 9 mois à 250 pb hier, en hausse d’environ 120 pb par rapport au niveau de 130 pb observé il y a tout juste un mois. La détérioration des perspectives budgétaires de l’Italie suscite des inquiétudes en raison des coûts de la pandémie.
Le rapport sur le sentiment des consommateurs américains sera surveillé attentivement, mais il est toujours à la traîne – Le consensus est que l’indice préliminaire du sentiment des consommateurs américains de l’Université du Michigan, en mars, devrait chuter de -6,0 à 95,0. Les consommateurs ne se sont pas particulièrement inquiétés du coronavirus en février puisque l’indice de confiance des consommateurs a augmenté de +1,2 à 101,0. Les consommateurs n’ont probablement pas commencé à accorder beaucoup d’attention au coronavirus avant que l’indice S&P 500 ne commence à plonger au cours de la dernière semaine de février.
Le rapport d’aujourd’hui pour début mars capturera plus de leurs inquiétudes, mais toujours pas dans toute la mesure reflétée par les événements importants de cette semaine tels que la quasi-chute libre des stocks d’hier et l’annulation de presque tous les sports professionnels et universitaires en Amérique, y compris March Madness . Malgré la mauvaise humeur des consommateurs en mars, les dépenses de consommation augmenteront temporairement, car les consommateurs se sont approvisionnés en fournitures essentielles.
Bonne journée
GABRIEL JOUBERT-SEGUIN, M.SC, CFA, CAIA
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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