APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR VENDREDI 11 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 10/09/2020 19:05:28
Septembre est le pire mois pour les saisonniers du S&P 500 et c’est aussi un mois qui a tendance à connaître des baisses inhabituellement importantes – Septembre est le pire mois saisonnier pour le S&P 500 avec une baisse mensuelle moyenne de -0,43% de 1950 à 2019.
Après septembre, cependant, le marché entre ensuite dans la période saisonnière favorable de 4 mois d’octobre à janvier. Depuis 1950, l’indice S&P 500 affiche des hausses mensuelles moyennes de + 0,81% en octobre, + 1,59% en novembre (meilleur mois de l’année), + 1,48% en décembre et + 1,11% en janvier.
Bien que la variation mensuelle moyenne des cours des actions soit importante pour tenir compte des saisonniers, il est également important de noter les mois de l’année où des mouvements inhabituellement importants ont tendance à se produire. À cet égard, nous sommes actuellement au milieu de la période où les plus grosses liquidations ont tendance à se produire.
Au cours des six dernières décennies, il y a eu neuf fois où le S&P 500 a affiché une baisse mensuelle de plus de 10%. Six de ces neuf plongées ont eu lieu pendant la période dangereuse d’août à novembre.
Les pires mois de la période août-novembre, avec deux baisses de plus de -10%, ont été septembre (en 1974 et 2002) et octobre (en 1987 et 2008). Les deux autres mauvais mois de la période août-novembre, avec une baisse de plus de -10%, ont été en août (1998) et novembre (1973).
La période février-mars est également une période dangereuse, avec deux baisses en mars de plus de -10% (en 1980 et 2020) et une baisse en février de plus de -10% (en 2009).
Les anticipations d’inflation sont bien en avance sur les statistiques d’inflation actuelles – Il existe actuellement un large fossé entre le déflateur PCE, la mesure d’inflation préférée de la Fed, et les attentes du marché en matière d’inflation.
Le déflateur PCE en juillet n’était que de + 1,0% en glissement annuel, soit la moitié de l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed et bien en dessous du niveau de + 1,9% qui prévalait en janvier avant que la pandémie ne décime les économies américaine et mondiale. Le déflateur de base du PCE en juillet était un peu plus élevé à + 1,3% a / a, mais toujours bien en dessous de l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed.
En revanche, les anticipations d’inflation ont fortement augmenté ces derniers mois et sont actuellement plus élevées qu’avant la pandémie. Les anticipations d’inflation peuvent être mesurées par le taux d’équilibre des anticipations d’inflation à 10 ans, qui est la différence entre les rendements des bons à 10 ans ordinaire et de bons TIPS à 10 ans protégé contre l’inflation.
Le seuil de rentabilité à 10 ans des anticipations d’inflation est tombé à un creux de 11 ans de 0,47% en mars, mais a depuis rebondi fortement à 1,75%. C’est en fait plus élevé que la moyenne de 1,65% observée au T4-2019 avant l’émergence de la pandémie.
Le fait que les anticipations d’inflation soient plus élevées aujourd’hui qu’elles ne l’étaient avant la pandémie s’explique facilement par la politique monétaire extraordinairement facile de la Fed. La Fed a non seulement son objectif de taux des fonds verrouillé indéfiniment près de zéro, mais a également injecté une énorme quantité de réserves dans le système financier avec son programme de QE de 120 milliards de dollars par mois. La Fed a injecté en permanence 2,9 billions de dollars de réserves dans le système financier depuis février, portant son bilan à un niveau record de 7,0 billions de dollars.
En outre, le président de la Fed Powell a annoncé il y a deux semaines que la Fed, dans le cadre de sa révision de la politique monétaire structurelle à long terme, avait officiellement adopté un objectif d’inflation moyenne flexible. Cela signifie que la Fed permettra désormais explicitement à l’inflation de passer au-dessus de la cible de 2,0% pendant une période de temps après que l’inflation soit inférieure à 2%, de sorte que l’inflation se situe en moyenne à près de 2,0%.
Depuis que la Fed a adopté son objectif d’inflation de 2,0% en 2012, le déflateur PCE de base n’a atteint en moyenne que +1,6%, sous-dépassant de façon chronique l’objectif d’inflation de 2,0%. La nouvelle politique de la Fed vise à faire passer cette moyenne à 2,0% dans les années à venir.
La question pour les marchés est de savoir si la Fed réussira à faire monter l’inflation. La Banque du Japon tente de faire la même chose depuis des décennies, sans succès. Cependant, les États-Unis ont une économie plus dynamique que le Japon et la Fed a de meilleures chances que la BOJ de faire grimper l’inflation, ne serait-ce que parce que l’inflation aux États-Unis est déjà nettement plus élevée qu’au Japon. Pour cette raison, les marchés ont probablement raison de dire que les statistiques d’inflation augmenteront dans les mois et les années à venir.
L’IPC américain d’août devrait se renforcer – Le consensus est que le rapport de l’IPC d’août d’aujourd’hui se renforce à + 1,2% a / a par rapport à + 1,0% de juillet. Pendant ce temps, l’IPC de base du mois d’août devrait rester inchangé par rapport à +1,6% en juillet.
L’IPC global est tombé à un creux de 5 ans de + 0,1% a / a en mai en raison de la pandémie, mais est ensuite revenu à + 1,0% en juillet, en partie grâce à la reprise des prix du pétrole et d’autres matières premières. Pendant ce temps, l’IPC de base est tombé à un creux de 9 ans de + 1,2% a / a en mai-juin avant de se redresser à +1,6% en juillet.
Les statistiques de l’IPC devraient continuer de se raffermir dans les mois à venir avec la reprise de l’économie américaine. Avant la pandémie, l’IPC global en février était à + 2,3% a / a et l’IPC de base était à + 2,4% a / a.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 11 septembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR VENDREDI 11 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 10/09/2020 19:05:28
Septembre est le pire mois pour les saisonniers du S&P 500 et c’est aussi un mois qui a tendance à connaître des baisses inhabituellement importantes – Septembre est le pire mois saisonnier pour le S&P 500 avec une baisse mensuelle moyenne de -0,43% de 1950 à 2019.
Après septembre, cependant, le marché entre ensuite dans la période saisonnière favorable de 4 mois d’octobre à janvier. Depuis 1950, l’indice S&P 500 affiche des hausses mensuelles moyennes de + 0,81% en octobre, + 1,59% en novembre (meilleur mois de l’année), + 1,48% en décembre et + 1,11% en janvier.
Bien que la variation mensuelle moyenne des cours des actions soit importante pour tenir compte des saisonniers, il est également important de noter les mois de l’année où des mouvements inhabituellement importants ont tendance à se produire. À cet égard, nous sommes actuellement au milieu de la période où les plus grosses liquidations ont tendance à se produire.
Au cours des six dernières décennies, il y a eu neuf fois où le S&P 500 a affiché une baisse mensuelle de plus de 10%. Six de ces neuf plongées ont eu lieu pendant la période dangereuse d’août à novembre.
Les pires mois de la période août-novembre, avec deux baisses de plus de -10%, ont été septembre (en 1974 et 2002) et octobre (en 1987 et 2008). Les deux autres mauvais mois de la période août-novembre, avec une baisse de plus de -10%, ont été en août (1998) et novembre (1973).
La période février-mars est également une période dangereuse, avec deux baisses en mars de plus de -10% (en 1980 et 2020) et une baisse en février de plus de -10% (en 2009).
Les anticipations d’inflation sont bien en avance sur les statistiques d’inflation actuelles – Il existe actuellement un large fossé entre le déflateur PCE, la mesure d’inflation préférée de la Fed, et les attentes du marché en matière d’inflation.
Le déflateur PCE en juillet n’était que de + 1,0% en glissement annuel, soit la moitié de l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed et bien en dessous du niveau de + 1,9% qui prévalait en janvier avant que la pandémie ne décime les économies américaine et mondiale. Le déflateur de base du PCE en juillet était un peu plus élevé à + 1,3% a / a, mais toujours bien en dessous de l’objectif d’inflation de + 2,0% de la Fed.
En revanche, les anticipations d’inflation ont fortement augmenté ces derniers mois et sont actuellement plus élevées qu’avant la pandémie. Les anticipations d’inflation peuvent être mesurées par le taux d’équilibre des anticipations d’inflation à 10 ans, qui est la différence entre les rendements des bons à 10 ans ordinaire et de bons TIPS à 10 ans protégé contre l’inflation.
Le seuil de rentabilité à 10 ans des anticipations d’inflation est tombé à un creux de 11 ans de 0,47% en mars, mais a depuis rebondi fortement à 1,75%. C’est en fait plus élevé que la moyenne de 1,65% observée au T4-2019 avant l’émergence de la pandémie.
Le fait que les anticipations d’inflation soient plus élevées aujourd’hui qu’elles ne l’étaient avant la pandémie s’explique facilement par la politique monétaire extraordinairement facile de la Fed. La Fed a non seulement son objectif de taux des fonds verrouillé indéfiniment près de zéro, mais a également injecté une énorme quantité de réserves dans le système financier avec son programme de QE de 120 milliards de dollars par mois. La Fed a injecté en permanence 2,9 billions de dollars de réserves dans le système financier depuis février, portant son bilan à un niveau record de 7,0 billions de dollars.
En outre, le président de la Fed Powell a annoncé il y a deux semaines que la Fed, dans le cadre de sa révision de la politique monétaire structurelle à long terme, avait officiellement adopté un objectif d’inflation moyenne flexible. Cela signifie que la Fed permettra désormais explicitement à l’inflation de passer au-dessus de la cible de 2,0% pendant une période de temps après que l’inflation soit inférieure à 2%, de sorte que l’inflation se situe en moyenne à près de 2,0%.
Depuis que la Fed a adopté son objectif d’inflation de 2,0% en 2012, le déflateur PCE de base n’a atteint en moyenne que +1,6%, sous-dépassant de façon chronique l’objectif d’inflation de 2,0%. La nouvelle politique de la Fed vise à faire passer cette moyenne à 2,0% dans les années à venir.
La question pour les marchés est de savoir si la Fed réussira à faire monter l’inflation. La Banque du Japon tente de faire la même chose depuis des décennies, sans succès. Cependant, les États-Unis ont une économie plus dynamique que le Japon et la Fed a de meilleures chances que la BOJ de faire grimper l’inflation, ne serait-ce que parce que l’inflation aux États-Unis est déjà nettement plus élevée qu’au Japon. Pour cette raison, les marchés ont probablement raison de dire que les statistiques d’inflation augmenteront dans les mois et les années à venir.
L’IPC américain d’août devrait se renforcer – Le consensus est que le rapport de l’IPC d’août d’aujourd’hui se renforce à + 1,2% a / a par rapport à + 1,0% de juillet. Pendant ce temps, l’IPC de base du mois d’août devrait rester inchangé par rapport à +1,6% en juillet.
L’IPC global est tombé à un creux de 5 ans de + 0,1% a / a en mai en raison de la pandémie, mais est ensuite revenu à + 1,0% en juillet, en partie grâce à la reprise des prix du pétrole et d’autres matières premières. Pendant ce temps, l’IPC de base est tombé à un creux de 9 ans de + 1,2% a / a en mai-juin avant de se redresser à +1,6% en juillet.
Les statistiques de l’IPC devraient continuer de se raffermir dans les mois à venir avec la reprise de l’économie américaine. Avant la pandémie, l’IPC global en février était à + 2,3% a / a et l’IPC de base était à + 2,4% a / a.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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