APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 10 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 09/09/2020 16:52:38
La BCE s’attendait à laisser sa politique inchangée en attendant de jauger la reprise économique au second semestre – Les marchés s’attendent à ce que la BCE, lors de sa réunion d’aujourd’hui, laisse ses principales variables politiques inchangées. En juin, la BCE a récemment étendu son programme d’achat d’urgence en cas de pandémie (PEPP) de 600 milliards d’euros à 1,350 billion d’euros et a prolongé les achats jusqu’au 30 juin 2021. Ce programme s’ajoute au programme d’achat d’actifs (APP) préexistant de la BCE de 20 milliards d’euros par mois.
La BCE a maintenant augmenté son bilan de 1,75 billion d’euros (+ 37%) par rapport au niveau pré-pandémique observé en février, le portant à un record de 6,44 milliards d’euros. Bien qu’impressionnante, la hausse du bilan de la BCE de 2,09 billions de dollars (1,75 billion d’euros) est encore nettement inférieure à la hausse de + 3,6 billions de dollars (88%) de la Fed dans son bilan. Cependant, puisque la BCE a déclenché a un plus haut niveau depuis la pandémie , le niveau actuel du bilan de la BCE de 6,4 billions d’euros (7,7 billions de dollars) est supérieur au niveau de la Fed d’environ 7 milliards de dollars.
La BCE devrait aujourd’hui laisser ses taux directeurs inchangés, avec son taux de dépôt à -0,50% et son principal taux de refinancement à zéro. Les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux de la BCE avant au moins plusieurs années.
La BCE attend de voir dans quelle mesure l’économie de la zone euro se rétablira au second semestre 2020 après la chute du premier semestre. Le PIB de la zone euro au premier semestre a chuté de -15,5% sur une base pic à creux, ce qui était bien pire que la baisse comparable de -10,4% du PIB américain. Le consensus est pour le PIB de la zone euro de récupérer d’un total de + 10,9% au second semestre, mais le consensus est toujours pour la croissance globale du PIB 2020 à chuter brusquement de -8,1%. Le marché s’attend alors à une croissance du PIB de seulement + 5,7% en 2021, ce qui signifie que le PIB en 2021 ne sera toujours pas en mesure de récupérer la perte de 2020.
La BCE reçoit au moins une aide de la politique budgétaire après que l’UE a accepté en juillet un programme de sauvetage de 750 milliards d’euros. Ce programme permettra à la Commission européenne de vendre de la dette pour lever des liquidités pour le programme. Le programme permet également l’octroi de subventions à des pays particulièrement touchés par la pandémie comme l’Italie, ce qui est essentiel car la dette de l’Italie est déjà si élevée que son marché obligataire pourrait s’effondrer si l’Italie essayait de faire grimper sa dette nationale beaucoup plus loin.
La BCE sera sous pression dans les mois à venir pour correspondre à la récente décision de la Fed d’adopter une cible d’inflation moyenne flexible de 2,0%. La BCE, en revanche, a un objectif d’inflation plus bas «proche mais légèrement inférieur à 2%». De plus, la BCE n’a pas déclaré aussi sans équivoque que la Fed qu’elle tolérerait une inflation supérieure à la cible afin d’atteindre symétriquement sa cible d’inflation.
La BCE fait face à des chiffres d’inflation beaucoup plus faibles que les États-Unis. L’IPC de la zone euro en août est tombé à un creux de 5 1/2 ans de -0,2% a / a, et l’IPC de base est tombé à un creux record de + 0,4% a / a (données depuis 1991). L’IPC américain en juillet, en revanche, était beaucoup plus élevé à + 1,0% a / a (titre) et + 1,6% a / a (noyau). La BCE a clairement beaucoup plus de travail à faire que la Fed pour ramener l’inflation à son objectif.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient rester élevées – Le marché du travail américain s’est amélioré ces dernières semaines, mais il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant de se normaliser. La série de réclamations initiale est actuellement de 664 000 au-dessus du niveau pré-pandémique observé en février, et la série de réclamations continues est de 11,555 millions au-dessus du niveau pré-pandémique.
Le consensus est que le rapport initial sur les demandes de chômage d’aujourd’hui montre une baisse de -31 000 à 850 000 après la baisse de -130 000 de la semaine dernière à 881 000. Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations continues d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -350 000 à 12,904 millions après la baisse de -1,238 million de la semaine dernière à 13,254 millions.
L’IPP américain devrait rester faible – Le consensus est que l’IPP de la demande finale d’août d’aujourd’hui soit en hausse de + 0,2% m / m par rapport à juillet et sur une base annuelle en baisse de -0,3% a / y. L’IPP de base d’août devrait afficher une légère hausse de + 0,2% m / m et + 0,3% a / a après le rapport de juillet de + 0,5% m / m et + 0,3% a / a.
L’IPP global de la demande finale est tombé à un creux de 5 ans de -1,2% a / a en avril en raison de la pandémie, mais est ensuite revenu à -0,4% a / a en juillet en raison de la reprise des prix du pétrole brut et d’autres matières premières . Pendant ce temps, l’IPP de base est tombé à + 0,1% a / a en juin, qui était le niveau le plus bas depuis plus de 10 ans, puis s’est légèrement rétabli à + 0,3% a / a en juillet.
Les statistiques de l’IPP devraient se renforcer dans les mois à venir avec la reprise de l’économie américaine. Avant la pandémie, le PPI titre en janvier était à + 2,1% a / a et le PPI de base était à + 1,7% a / a.
Enchère de bons du Trésor à 30 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 23 milliards de dollars de bons à 30 ans, concluant ainsi le paquet de coupons de cette semaine. L’enchère de bons à 30 ans d’aujourd’hui sera la première des deux réouvertures de l’obligation 1-3 / 4% à 30 ans d’août 2050 que le Trésor a vendue pour la première fois en août. La taille de 23 milliards de dollars de l’enchère de 30 ans d’aujourd’hui est en forte hausse par rapport aux dernières réouvertures de bons à 30 ans du Trésor de 19 milliards de dollars vendues en juin et juillet.
Les moyennes des 12 enchères pour la période de 30 ans sont les suivantes: 2,34 ratio de couverture des offres, 7 millions de dollars en offres non compétitives, 5,9 pb de queue au rendement médian, 73,9 pb de queue au faible rendement et 45% pris au plus haut rendement. La période de 30 ans est d’une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 63,4% des douze dernières adjudications d’obligations à 30 ans, ce qui correspond exactement à la médiane de toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 10 septembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 10 SEPTEMBRE
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 09/09/2020 16:52:38
La BCE s’attendait à laisser sa politique inchangée en attendant de jauger la reprise économique au second semestre – Les marchés s’attendent à ce que la BCE, lors de sa réunion d’aujourd’hui, laisse ses principales variables politiques inchangées. En juin, la BCE a récemment étendu son programme d’achat d’urgence en cas de pandémie (PEPP) de 600 milliards d’euros à 1,350 billion d’euros et a prolongé les achats jusqu’au 30 juin 2021. Ce programme s’ajoute au programme d’achat d’actifs (APP) préexistant de la BCE de 20 milliards d’euros par mois.
La BCE a maintenant augmenté son bilan de 1,75 billion d’euros (+ 37%) par rapport au niveau pré-pandémique observé en février, le portant à un record de 6,44 milliards d’euros. Bien qu’impressionnante, la hausse du bilan de la BCE de 2,09 billions de dollars (1,75 billion d’euros) est encore nettement inférieure à la hausse de + 3,6 billions de dollars (88%) de la Fed dans son bilan. Cependant, puisque la BCE a déclenché a un plus haut niveau depuis la pandémie , le niveau actuel du bilan de la BCE de 6,4 billions d’euros (7,7 billions de dollars) est supérieur au niveau de la Fed d’environ 7 milliards de dollars.
La BCE devrait aujourd’hui laisser ses taux directeurs inchangés, avec son taux de dépôt à -0,50% et son principal taux de refinancement à zéro. Les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux de la BCE avant au moins plusieurs années.
La BCE attend de voir dans quelle mesure l’économie de la zone euro se rétablira au second semestre 2020 après la chute du premier semestre. Le PIB de la zone euro au premier semestre a chuté de -15,5% sur une base pic à creux, ce qui était bien pire que la baisse comparable de -10,4% du PIB américain. Le consensus est pour le PIB de la zone euro de récupérer d’un total de + 10,9% au second semestre, mais le consensus est toujours pour la croissance globale du PIB 2020 à chuter brusquement de -8,1%. Le marché s’attend alors à une croissance du PIB de seulement + 5,7% en 2021, ce qui signifie que le PIB en 2021 ne sera toujours pas en mesure de récupérer la perte de 2020.
La BCE reçoit au moins une aide de la politique budgétaire après que l’UE a accepté en juillet un programme de sauvetage de 750 milliards d’euros. Ce programme permettra à la Commission européenne de vendre de la dette pour lever des liquidités pour le programme. Le programme permet également l’octroi de subventions à des pays particulièrement touchés par la pandémie comme l’Italie, ce qui est essentiel car la dette de l’Italie est déjà si élevée que son marché obligataire pourrait s’effondrer si l’Italie essayait de faire grimper sa dette nationale beaucoup plus loin.
La BCE sera sous pression dans les mois à venir pour correspondre à la récente décision de la Fed d’adopter une cible d’inflation moyenne flexible de 2,0%. La BCE, en revanche, a un objectif d’inflation plus bas «proche mais légèrement inférieur à 2%». De plus, la BCE n’a pas déclaré aussi sans équivoque que la Fed qu’elle tolérerait une inflation supérieure à la cible afin d’atteindre symétriquement sa cible d’inflation.
La BCE fait face à des chiffres d’inflation beaucoup plus faibles que les États-Unis. L’IPC de la zone euro en août est tombé à un creux de 5 1/2 ans de -0,2% a / a, et l’IPC de base est tombé à un creux record de + 0,4% a / a (données depuis 1991). L’IPC américain en juillet, en revanche, était beaucoup plus élevé à + 1,0% a / a (titre) et + 1,6% a / a (noyau). La BCE a clairement beaucoup plus de travail à faire que la Fed pour ramener l’inflation à son objectif.
Les demandes de chômage aux États-Unis devraient rester élevées – Le marché du travail américain s’est amélioré ces dernières semaines, mais il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant de se normaliser. La série de réclamations initiale est actuellement de 664 000 au-dessus du niveau pré-pandémique observé en février, et la série de réclamations continues est de 11,555 millions au-dessus du niveau pré-pandémique.
Le consensus est que le rapport initial sur les demandes de chômage d’aujourd’hui montre une baisse de -31 000 à 850 000 après la baisse de -130 000 de la semaine dernière à 881 000. Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations continues d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -350 000 à 12,904 millions après la baisse de -1,238 million de la semaine dernière à 13,254 millions.
L’IPP américain devrait rester faible – Le consensus est que l’IPP de la demande finale d’août d’aujourd’hui soit en hausse de + 0,2% m / m par rapport à juillet et sur une base annuelle en baisse de -0,3% a / y. L’IPP de base d’août devrait afficher une légère hausse de + 0,2% m / m et + 0,3% a / a après le rapport de juillet de + 0,5% m / m et + 0,3% a / a.
L’IPP global de la demande finale est tombé à un creux de 5 ans de -1,2% a / a en avril en raison de la pandémie, mais est ensuite revenu à -0,4% a / a en juillet en raison de la reprise des prix du pétrole brut et d’autres matières premières . Pendant ce temps, l’IPP de base est tombé à + 0,1% a / a en juin, qui était le niveau le plus bas depuis plus de 10 ans, puis s’est légèrement rétabli à + 0,3% a / a en juillet.
Les statistiques de l’IPP devraient se renforcer dans les mois à venir avec la reprise de l’économie américaine. Avant la pandémie, le PPI titre en janvier était à + 2,1% a / a et le PPI de base était à + 1,7% a / a.
Enchère de bons du Trésor à 30 ans – Le Trésor vendra aujourd’hui 23 milliards de dollars de bons à 30 ans, concluant ainsi le paquet de coupons de cette semaine. L’enchère de bons à 30 ans d’aujourd’hui sera la première des deux réouvertures de l’obligation 1-3 / 4% à 30 ans d’août 2050 que le Trésor a vendue pour la première fois en août. La taille de 23 milliards de dollars de l’enchère de 30 ans d’aujourd’hui est en forte hausse par rapport aux dernières réouvertures de bons à 30 ans du Trésor de 19 milliards de dollars vendues en juin et juillet.
Les moyennes des 12 enchères pour la période de 30 ans sont les suivantes: 2,34 ratio de couverture des offres, 7 millions de dollars en offres non compétitives, 5,9 pb de queue au rendement médian, 73,9 pb de queue au faible rendement et 45% pris au plus haut rendement. La période de 30 ans est d’une popularité moyenne parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, un proxy pour les acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 63,4% des douze dernières adjudications d’obligations à 30 ans, ce qui correspond exactement à la médiane de toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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