REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Certains prévisionnistes s’attendent maintenant à une baisse de 10% de l’économie américaine par rapport au pic, se rapprochant de la définition d’une “dépression”– Goldman Sachs a révisé mardi ses prévisions de PIB américain pour le T2 à -34% (q / q annualisé) de -24%. Cependant, Goldman a relevé sa prévision de PIB pour le troisième trimestre à + 19% contre + 12% en raison des attentes d’une reprise relativement rapide. D’autres prévisionnistes craignent une reprise beaucoup plus faible alors que le pays boitille et la forte probabilité d’au moins des épidémies régionales de virus dans les prochains mois.
Les prévisions de Goldman pour une baisse du PIB de -9% (q / q annualisé) dans le PIB du T1 et de -34% au T2 impliquent une baisse de pic à creux du PIB américain d’environ -10,75% (soit -2,25% t / t en T1 plus -8,5% t / t au T2). Il n’y a pas de définition officielle d’une dépression, mais une définition largement utilisée est une baisse du PIB de plus de -10%. Les prévisions de Goldman impliquent donc étroitement une dépression selon cette définition.
Cependant, si la baisse actuelle de l’activité économique ne dure que quelques mois, elle ne répondrait pas à l’idée généralement acceptée d’une dépression, qui est une baisse longue et extrêmement forte d’une économie. Ce serait un nouveau type de récession profonde, mais rapide.
En raison des fermetures généralisées à travers le pays, il est facile de visualiser l’économie américaine perdant 10% de son PIB au premier semestre, ce qui suggérerait que l’économie tournait à environ 90% de sa capacité normale. Une baisse de 10% de l’économie américaine équivaudrait à plus du double de la baisse de -4,3% du pic au creux enregistrée lors de la Grande Récession de 2007/09, mais seulement un tiers de l’effondrement de la Grande Dépression d’environ -30%.
Dans tous les cas, les prévisions du PIB sont partout sur la table, et il n’y a aucun moyen à ce stade de savoir comment la pandémie se déroulera et combien de temps l’économie américaine devra rester partiellement fermée. Les prévisionnistes à la recherche d’une baisse du PIB du T2 d’au moins -30%, à l’exception de Goldman, incluent Deutsche Bank (-33%), NatWest (-32,1%) et Morgan Stanley (-30,1%), selon Bloomberg News.
Les prévisionnistes à la recherche de baisses de PIB plus faibles au T2 incluent Morgan Chase (-25%), TD Securities (-25%), Wells Fargo (-14,7%), Bank of America (-12%), Citigroup (-12%), Credit Suisse (-12%), Oxford Economics (-11,9%), UBS (-9,5%) et Bloomberg Economics (-9%). La médiane de ce groupe de prévisions globales pour le PIB du T2 est de -14,7%.
Le nouveau programme de mise en pension de titres des banques centrales du Trésor est favorable aux T Notes et négatif pour le dollar – La Fed a annoncé mardi qu’elle mettra en place une facilité de mise en pension des titres des banques centrales étrangères d’ici le 6 avril. Cette facilité permettra aux banques centrales étrangères les banques à utiliser leurs titres du Trésor comme garantie contre des prêts en dollars, que ces banques centrales peuvent ensuite utiliser pour prêter des dollars à leurs banques et sociétés nationales.
La facilité s’adresse principalement aux petites banques centrales qui ne figuraient pas sur la liste des principales banques centrales qui ont récemment reçu de nouvelles lignes de swaps sur le dollar de la Fed. La banque centrale de Chine pourrait être un bon candidat pour le nouveau programme, car la PBOC n’avait pas auparavant obtenu une ligne de swap en dollars de la Fed, et puisque la Chine détient une énorme quantité de titres du Trésor qu’elle pourrait utiliser dans le cadre du repo. L’installation est considérée principalement comme un dernier recours car elle est relativement chère à 25 pb au-dessus du taux IOER de 0,10%, pour un coût total de 35 pb.
La facilité soutient les prix des bons du Trésor parce que les banques centrales étrangères auront un autre moyen d’échanger temporairement leurs titres du Trésor contre des dollars, plutôt que d’être obligées de vendre de grandes quantités de titres du Trésor sur le marché du Trésor. La nouvelle facilité de prise en pension devrait également atténuer la pression à la hausse sur le dollar, car la facilité fournira un autre moyen de satisfaire l’énorme demande mondiale de liquidités en dollars.
L’indice ISM manufacturier américain d’aujourd’hui ne saisira pas toute l’étendue du pessimisme– Le consensus est que l’indice manufacturier ISM de mars affiche une baisse de -5,3 points à 44,8, ajoutant la baisse de -0,8 point de février à 50,1. Cependant, le rapport d’aujourd’hui pour mars ne capturera certainement pas tout le pessimisme dans le secteur manufacturier, car la plupart des commandes à domicile à l’échelle de l’État n’ont commencé que de la mi-mars à la fin mars. Les rapports de fabrication et non manufacturiers de l’ISM d’avril devraient donc être bien pires que les rapports de mars.
Le fait que la confiance du secteur manufacturier n’ait pas beaucoup baissé début mars peut être vu dans les informations déjà publiées selon lesquelles le PMI manufacturier américain Markit préliminaire de mars n’a baissé que de -1,5 point à 49,2. L’indice Markit final de mars devrait chuter de -1,2 point par rapport au début de mars à 48,0, laissant une baisse globale de -2,7 points par rapport à février.
Le PMI manufacturier de février de la Chine a plongé de -14,3 points à 35,7, ce qui ressemble probablement davantage à ce que l’on peut attendre des rapports ISM américains. Le PMI manufacturier chinois a fortement rebondi de +16,3 points pour s’établir à 52,0 en mars, mais ce n’est que parce que le mois de mars a semblé meilleur aux dirigeants industriels qu’en février. En outre, la Chine a été frappée par le virus en janvier et a pu contenir le virus en mars. Aux États-Unis, en revanche, le virus se propage actuellement à un rythme très rapide sans perspective de confinement à court terme.
Les emplois ADP aux États-Unis afficheront leur première baisse majeure – Le consensus est que le rapport sur l’emploi ADP de mars présentera une baisse de -150 000. Ce sera le début d’une forte baisse de l’emploi puisque des millions d’Américains sont en train d’être licenciés. Le rapport de jeudi dernier a montré que les demandes initiales de chômage avaient atteint un niveau record de 3,3 millions juste au cours de la deuxième semaine de l’effondrement du travail.
SIMON BRIÈRE Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
Commentaire économique – 1 avril 2020
RJO Previews and Perspectives for Wednesday, April 1
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Certains prévisionnistes s’attendent maintenant à une baisse de 10% de l’économie américaine par rapport au pic, se rapprochant de la définition d’une “dépression” – Goldman Sachs a révisé mardi ses prévisions de PIB américain pour le T2 à -34% (q / q annualisé) de -24%. Cependant, Goldman a relevé sa prévision de PIB pour le troisième trimestre à + 19% contre + 12% en raison des attentes d’une reprise relativement rapide. D’autres prévisionnistes craignent une reprise beaucoup plus faible alors que le pays boitille et la forte probabilité d’au moins des épidémies régionales de virus dans les prochains mois.
Les prévisions de Goldman pour une baisse du PIB de -9% (q / q annualisé) dans le PIB du T1 et de -34% au T2 impliquent une baisse de pic à creux du PIB américain d’environ -10,75% (soit -2,25% t / t en T1 plus -8,5% t / t au T2). Il n’y a pas de définition officielle d’une dépression, mais une définition largement utilisée est une baisse du PIB de plus de -10%. Les prévisions de Goldman impliquent donc étroitement une dépression selon cette définition.
Cependant, si la baisse actuelle de l’activité économique ne dure que quelques mois, elle ne répondrait pas à l’idée généralement acceptée d’une dépression, qui est une baisse longue et extrêmement forte d’une économie. Ce serait un nouveau type de récession profonde, mais rapide.
En raison des fermetures généralisées à travers le pays, il est facile de visualiser l’économie américaine perdant 10% de son PIB au premier semestre, ce qui suggérerait que l’économie tournait à environ 90% de sa capacité normale. Une baisse de 10% de l’économie américaine équivaudrait à plus du double de la baisse de -4,3% du pic au creux enregistrée lors de la Grande Récession de 2007/09, mais seulement un tiers de l’effondrement de la Grande Dépression d’environ -30%.
Dans tous les cas, les prévisions du PIB sont partout sur la table, et il n’y a aucun moyen à ce stade de savoir comment la pandémie se déroulera et combien de temps l’économie américaine devra rester partiellement fermée. Les prévisionnistes à la recherche d’une baisse du PIB du T2 d’au moins -30%, à l’exception de Goldman, incluent Deutsche Bank (-33%), NatWest (-32,1%) et Morgan Stanley (-30,1%), selon Bloomberg News.
Les prévisionnistes à la recherche de baisses de PIB plus faibles au T2 incluent Morgan Chase (-25%), TD Securities (-25%), Wells Fargo (-14,7%), Bank of America (-12%), Citigroup (-12%), Credit Suisse (-12%), Oxford Economics (-11,9%), UBS (-9,5%) et Bloomberg Economics (-9%). La médiane de ce groupe de prévisions globales pour le PIB du T2 est de -14,7%.
Le nouveau programme de mise en pension de titres des banques centrales du Trésor est favorable aux T Notes et négatif pour le dollar – La Fed a annoncé mardi qu’elle mettra en place une facilité de mise en pension des titres des banques centrales étrangères d’ici le 6 avril. Cette facilité permettra aux banques centrales étrangères les banques à utiliser leurs titres du Trésor comme garantie contre des prêts en dollars, que ces banques centrales peuvent ensuite utiliser pour prêter des dollars à leurs banques et sociétés nationales.
La facilité s’adresse principalement aux petites banques centrales qui ne figuraient pas sur la liste des principales banques centrales qui ont récemment reçu de nouvelles lignes de swaps sur le dollar de la Fed. La banque centrale de Chine pourrait être un bon candidat pour le nouveau programme, car la PBOC n’avait pas auparavant obtenu une ligne de swap en dollars de la Fed, et puisque la Chine détient une énorme quantité de titres du Trésor qu’elle pourrait utiliser dans le cadre du repo. L’installation est considérée principalement comme un dernier recours car elle est relativement chère à 25 pb au-dessus du taux IOER de 0,10%, pour un coût total de 35 pb.
La facilité soutient les prix des bons du Trésor parce que les banques centrales étrangères auront un autre moyen d’échanger temporairement leurs titres du Trésor contre des dollars, plutôt que d’être obligées de vendre de grandes quantités de titres du Trésor sur le marché du Trésor. La nouvelle facilité de prise en pension devrait également atténuer la pression à la hausse sur le dollar, car la facilité fournira un autre moyen de satisfaire l’énorme demande mondiale de liquidités en dollars.
L’indice ISM manufacturier américain d’aujourd’hui ne saisira pas toute l’étendue du pessimisme – Le consensus est que l’indice manufacturier ISM de mars affiche une baisse de -5,3 points à 44,8, ajoutant la baisse de -0,8 point de février à 50,1. Cependant, le rapport d’aujourd’hui pour mars ne capturera certainement pas tout le pessimisme dans le secteur manufacturier, car la plupart des commandes à domicile à l’échelle de l’État n’ont commencé que de la mi-mars à la fin mars. Les rapports de fabrication et non manufacturiers de l’ISM d’avril devraient donc être bien pires que les rapports de mars.
Le fait que la confiance du secteur manufacturier n’ait pas beaucoup baissé début mars peut être vu dans les informations déjà publiées selon lesquelles le PMI manufacturier américain Markit préliminaire de mars n’a baissé que de -1,5 point à 49,2. L’indice Markit final de mars devrait chuter de -1,2 point par rapport au début de mars à 48,0, laissant une baisse globale de -2,7 points par rapport à février.
Le PMI manufacturier de février de la Chine a plongé de -14,3 points à 35,7, ce qui ressemble probablement davantage à ce que l’on peut attendre des rapports ISM américains. Le PMI manufacturier chinois a fortement rebondi de +16,3 points pour s’établir à 52,0 en mars, mais ce n’est que parce que le mois de mars a semblé meilleur aux dirigeants industriels qu’en février. En outre, la Chine a été frappée par le virus en janvier et a pu contenir le virus en mars. Aux États-Unis, en revanche, le virus se propage actuellement à un rythme très rapide sans perspective de confinement à court terme.
Les emplois ADP aux États-Unis afficheront leur première baisse majeure – Le consensus est que le rapport sur l’emploi ADP de mars présentera une baisse de -150 000. Ce sera le début d’une forte baisse de l’emploi puisque des millions d’Américains sont en train d’être licenciés. Le rapport de jeudi dernier a montré que les demandes initiales de chômage avaient atteint un niveau record de 3,3 millions juste au cours de la deuxième semaine de l’effondrement du travail.
SIMON BRIÈRE
Stratège de Marché / Market Strategist
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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