APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE JEUDI 29 JUILLET
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 28/07/2021 22:26:17
La réduction de l’assouplissement quantitatif est encore loin – Le président de la Fed, Powell, a réussi hier à maintenir le calme sur les marchés alors même que la Fed a franchi une nouvelle étape vers la réduction de l’assouplissement quantitatif. M. Powell a déclaré que le FOMC, lors de sa réunion de deux jours qui s’est terminée mercredi, a fait sa « première plongée en profondeur » sur la manière exacte dont la réduction du QE pourrait être gérée.
Cependant, M. Powell a déclaré: « Nous ne sommes pas là. Et nous considérons que nous avons du chemin à parcourir pour y arriver. » Il a ajouté : « Nous faisons des progrès. Nous nous attendons à de nouveaux progrès et si les choses se passent bien, nous atteindrons cet objectif. »
Le résultat du FOMC n’a pas semblé modifier les prévisions précédentes du marché concernant le calendrier de réduction du QE. Un récent sondage de Bloomberg réalisé du 16 au 21 juillet a révélé que 74% des personnes interrogées s’attendent à ce que la Fed fournisse un avertissement précoce d’un ralentissement de l’assouplissement quantitatif lors de sa conférence de Jackson Hole du 26 au 28 août ou lors de la prochaine réunion du FOMC les 21 et 22 septembre.
L’enquête a révélé que 36% des personnes interrogées s’attendent à ce que la Fed annonce officiellement son programme d’assouplissement quantitatif quelque part entre septembre et novembre, tandis que la plus grande majorité de 47% s’attend à cette annonce en décembre.
En ce qui concerne la date de mise en œuvre réelle, 71% des personnes interrogées s’attendent à ce que la réduction commence au premier trimestre de 2022. Les répondants restants étaient à peu près divisés sur la question de savoir si la réduction se ferait avant ou après le premier trimestre.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2023 a montré mercredi une réaction substantielle aux résultats de la réunion du FOMC en augmentant de +3,5 pb à 0,68%. Le marché n’attend toujours pas pleinement une hausse des taux de +25 pb avant début 2023, puis s’attend à une deuxième hausse des taux plus tard en 2023.
Concernant l’inflation, le FOMC a réitéré que la poussée inflationniste actuelle « reflète en grande partie des facteurs transitoires ». Les marchés continuent d’espérer que la Fed a raison et que l’inflation retombera à des niveaux plus normaux d’ici le début de l’année prochaine alors que les pressions de relance budgétaire et de réouverture s’estompent. Le point mort anticipé d’inflation à 10 ans a augmenté de 20 pb depuis la semaine dernière à 2,41%, mais reste bien en deçà du plus haut de 8-1/4 ans de 2,59% enregistré en mai.
Le Sénat vote pour amener le projet de loi sur les infrastructures au plancher – Le groupe de sénateurs est parvenu mercredi à un accord sur un projet de loi sur les infrastructures de 550 milliards de dollars. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a rapidement appelé à un vote de clôture pour amener le projet de loi au plancher, qui a facilement été adopté par une marge de 67-32, dépassant le minimum d’obstruction de 60 voix. Tous les sénateurs démocrates ont voté en faveur du projet de loi et 17 républicains ont également voté en sa faveur. La querelle va maintenant commencer au Sénat sur le contenu final du projet de loi. M. Schumer espère que le projet de loi sera adopté avant que le Sénat ne soit suspendu vendredi prochain (6 août).
Maintenant que le projet de loi sur les infrastructures a atteint le Sénat, les démocrates doivent finaliser les termes de leur résolution budgétaire de 3 500 milliards de dollars. M. Schumer souhaite également faire adopter ce projet de loi avant de partir en vacances vendredi prochain, ce qui préparerait le terrain pour que le Sénat examine le projet de loi de réconciliation de 3 500 milliards de dollars cet automne. Le président de la Chambre, Pelosi, a déclaré que la Chambre n’examinerait pas le projet de loi sur les infrastructures du Sénat tant que le Sénat n’aura pas également adopté le projet de loi de dépenses de 3 500 milliards de dollars.
Le PIB américain devrait culminer à +8,5% au deuxième trimestre – Le consensus est que le PIB du deuxième trimestre d’aujourd’hui augmentera de +8,5% (t/t annualisé), se renforçant par rapport à +6,4% au premier trimestre. La consommation personnelle du deuxième trimestre devrait ralentir un peu à +10,5% par rapport aux +11,4% du premier trimestre, l’impact s’estompant des contrôles de relance.
Après avoir culminé au deuxième trimestre, la croissance du PIB ralentirait ensuite à +7,1% au troisième trimestre et +5,0% au quatrième. Sur la base d’une année civile, la croissance du PIB devrait atteindre +6,6% en 2021, ce qui serait le taux de croissance annuel le plus élevé en 37 ans (c’est-à-dire depuis 1984). Pour l’avenir, la croissance du PIB devrait afficher une autre forte augmentation de +4,1% en 2022, mais revenir ensuite à des niveaux normaux d’ici 2023 à +2,3%.
Les demandes initiales devraient inverser une partie de la flambée de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire des demandes de chômage initiales d’aujourd’hui montre une baisse de -34 000 à 385 000, inversant la majeure partie de l’augmentation de + 51 000 de la semaine dernière à 419 000. L’augmentation des demandes initiales de la semaine dernière était principalement due à des facteurs techniques, mais il peut également y avoir eu une augmentation des licenciements car certaines entreprises ont réduit en raison de la récente augmentation des infections à Covid. Les demandes initiales sont actuellement de +203 000 au-dessus du niveau pré-pandémique observé en fin février 2020.
Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -50 000 à 3,186 millions, s’ajoutant à la baisse de -29 000 de la semaine dernière à un creux de 16 mois à 3,236 millions. Les réclamations continues sont toujours de +1,5 million au-dessus du niveau d’avant la pandémie.
Vente aux enchères de bons à 7 ans pour un rendement proche de 0,99% – Le Trésor vendra aujourd’hui 62 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant ainsi l’enchère de 211 milliards de dollars de cette semaine. Le rendement du 7 ans a clôturé hier à 0,99%, soit seulement 9 pb au-dessus du plus bas de la mi-juillet à 5 1/2 mois de 0,90%.
Les moyennes des 12 enchères sur 7 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,33, 14 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 5,7 pb de queue par rapport au rendement médian, 50,2 pb de queue par rapport au rendement faible et 45 % pris au plus haut rendement. Le 7 ans est légèrement inférieur à la moyenne en termes de popularité parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,8% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 7 ans, ce qui est légèrement inférieur à la médiane de 61,2% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 29 juillet 2021
APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE JEUDI 29 JUILLET
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 28/07/2021 22:26:17
La réduction de l’assouplissement quantitatif est encore loin – Le président de la Fed, Powell, a réussi hier à maintenir le calme sur les marchés alors même que la Fed a franchi une nouvelle étape vers la réduction de l’assouplissement quantitatif. M. Powell a déclaré que le FOMC, lors de sa réunion de deux jours qui s’est terminée mercredi, a fait sa « première plongée en profondeur » sur la manière exacte dont la réduction du QE pourrait être gérée.
Cependant, M. Powell a déclaré: « Nous ne sommes pas là. Et nous considérons que nous avons du chemin à parcourir pour y arriver. » Il a ajouté : « Nous faisons des progrès. Nous nous attendons à de nouveaux progrès et si les choses se passent bien, nous atteindrons cet objectif. »
Le résultat du FOMC n’a pas semblé modifier les prévisions précédentes du marché concernant le calendrier de réduction du QE. Un récent sondage de Bloomberg réalisé du 16 au 21 juillet a révélé que 74% des personnes interrogées s’attendent à ce que la Fed fournisse un avertissement précoce d’un ralentissement de l’assouplissement quantitatif lors de sa conférence de Jackson Hole du 26 au 28 août ou lors de la prochaine réunion du FOMC les 21 et 22 septembre.
L’enquête a révélé que 36% des personnes interrogées s’attendent à ce que la Fed annonce officiellement son programme d’assouplissement quantitatif quelque part entre septembre et novembre, tandis que la plus grande majorité de 47% s’attend à cette annonce en décembre.
En ce qui concerne la date de mise en œuvre réelle, 71% des personnes interrogées s’attendent à ce que la réduction commence au premier trimestre de 2022. Les répondants restants étaient à peu près divisés sur la question de savoir si la réduction se ferait avant ou après le premier trimestre.
Le contrat à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2023 a montré mercredi une réaction substantielle aux résultats de la réunion du FOMC en augmentant de +3,5 pb à 0,68%. Le marché n’attend toujours pas pleinement une hausse des taux de +25 pb avant début 2023, puis s’attend à une deuxième hausse des taux plus tard en 2023.
Concernant l’inflation, le FOMC a réitéré que la poussée inflationniste actuelle « reflète en grande partie des facteurs transitoires ». Les marchés continuent d’espérer que la Fed a raison et que l’inflation retombera à des niveaux plus normaux d’ici le début de l’année prochaine alors que les pressions de relance budgétaire et de réouverture s’estompent. Le point mort anticipé d’inflation à 10 ans a augmenté de 20 pb depuis la semaine dernière à 2,41%, mais reste bien en deçà du plus haut de 8-1/4 ans de 2,59% enregistré en mai.
Le Sénat vote pour amener le projet de loi sur les infrastructures au plancher – Le groupe de sénateurs est parvenu mercredi à un accord sur un projet de loi sur les infrastructures de 550 milliards de dollars. Le chef de la majorité au Sénat, Schumer, a rapidement appelé à un vote de clôture pour amener le projet de loi au plancher, qui a facilement été adopté par une marge de 67-32, dépassant le minimum d’obstruction de 60 voix. Tous les sénateurs démocrates ont voté en faveur du projet de loi et 17 républicains ont également voté en sa faveur. La querelle va maintenant commencer au Sénat sur le contenu final du projet de loi. M. Schumer espère que le projet de loi sera adopté avant que le Sénat ne soit suspendu vendredi prochain (6 août).
Maintenant que le projet de loi sur les infrastructures a atteint le Sénat, les démocrates doivent finaliser les termes de leur résolution budgétaire de 3 500 milliards de dollars. M. Schumer souhaite également faire adopter ce projet de loi avant de partir en vacances vendredi prochain, ce qui préparerait le terrain pour que le Sénat examine le projet de loi de réconciliation de 3 500 milliards de dollars cet automne. Le président de la Chambre, Pelosi, a déclaré que la Chambre n’examinerait pas le projet de loi sur les infrastructures du Sénat tant que le Sénat n’aura pas également adopté le projet de loi de dépenses de 3 500 milliards de dollars.
Le PIB américain devrait culminer à +8,5% au deuxième trimestre – Le consensus est que le PIB du deuxième trimestre d’aujourd’hui augmentera de +8,5% (t/t annualisé), se renforçant par rapport à +6,4% au premier trimestre. La consommation personnelle du deuxième trimestre devrait ralentir un peu à +10,5% par rapport aux +11,4% du premier trimestre, l’impact s’estompant des contrôles de relance.
Après avoir culminé au deuxième trimestre, la croissance du PIB ralentirait ensuite à +7,1% au troisième trimestre et +5,0% au quatrième. Sur la base d’une année civile, la croissance du PIB devrait atteindre +6,6% en 2021, ce qui serait le taux de croissance annuel le plus élevé en 37 ans (c’est-à-dire depuis 1984). Pour l’avenir, la croissance du PIB devrait afficher une autre forte augmentation de +4,1% en 2022, mais revenir ensuite à des niveaux normaux d’ici 2023 à +2,3%.
Les demandes initiales devraient inverser une partie de la flambée de la semaine dernière – Le consensus est que le rapport hebdomadaire des demandes de chômage initiales d’aujourd’hui montre une baisse de -34 000 à 385 000, inversant la majeure partie de l’augmentation de + 51 000 de la semaine dernière à 419 000. L’augmentation des demandes initiales de la semaine dernière était principalement due à des facteurs techniques, mais il peut également y avoir eu une augmentation des licenciements car certaines entreprises ont réduit en raison de la récente augmentation des infections à Covid. Les demandes initiales sont actuellement de +203 000 au-dessus du niveau pré-pandémique observé en fin février 2020.
Pendant ce temps, le rapport sur les réclamations en cours d’aujourd’hui devrait afficher une baisse de -50 000 à 3,186 millions, s’ajoutant à la baisse de -29 000 de la semaine dernière à un creux de 16 mois à 3,236 millions. Les réclamations continues sont toujours de +1,5 million au-dessus du niveau d’avant la pandémie.
Vente aux enchères de bons à 7 ans pour un rendement proche de 0,99% – Le Trésor vendra aujourd’hui 62 milliards de dollars de bons à 7 ans, concluant ainsi l’enchère de 211 milliards de dollars de cette semaine. Le rendement du 7 ans a clôturé hier à 0,99%, soit seulement 9 pb au-dessus du plus bas de la mi-juillet à 5 1/2 mois de 0,90%.
Les moyennes des 12 enchères sur 7 ans sont les suivantes : ratio de couverture des offres de 2,33, 14 millions de dollars d’offres non concurrentielles, 5,7 pb de queue par rapport au rendement médian, 50,2 pb de queue par rapport au rendement faible et 45 % pris au plus haut rendement. Le 7 ans est légèrement inférieur à la moyenne en termes de popularité parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 59,8% des douze dernières adjudications de bons du Trésor à 7 ans, ce qui est légèrement inférieur à la médiane de 61,2% pour toutes les récentes adjudications de coupons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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