REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 17/03/2021 18:28:58
Le président de la Fed, Powell, insiste sur la politique accommodante, mais plusieurs membres deviennent plus optimistes dans les points de la Fed – Le résultat de la réunion de deux jours du FOMC qui s’est terminée mercredi a été conciliant pour les actions et la partie courte de la courbe du Trésor. Le rendement du bon à 2 ans a baissé de 2 pb sur les résultats. Le rendement du bon à 10 ans n’a guère réagi aux résultats du FOMC mais a clôturé la journée en hausse de +2 pb à 1,64% après avoir affiché un nouveau plus haut de 13 mois à 1,69%. L’indice S&P 500 a rebondi d’environ + 0,6% après les résultats du FOMC et a clôturé la journée en légère hausse de + 0,29%.
Le président de la Fed, Powell, a pris la peine de souligner que la Fed continue de mener une politique monétaire très accommodante. Il a répété son commentaire selon lequel « ce n’est pas le moment de commencer à parler de rachat d’obligations dégressif ». Il a répété sa récente déclaration selon laquelle il ne s’inquiéterait des rendements plus élevés que si la hausse était «désordonnée», mais il n’est pas allé plus loin que ses commentaires précédents.
En ce qui concerne le dot-plot de la Fed, M. Powell a déclaré: « La grande majorité du comité ne montre pas d’augmentation des taux au cours de la période de prévision » jusqu’en 2023. Cependant, le nouveau dot-plot a montré qu’il y a maintenant 4 membres du FOMC qui sont prévoyant d’une hausse des taux en 2022. Pour 2023, il y a maintenant 7 membres qui prévoient des taux plus élevés, contre 5 membres dans les prévisions de dot-plot de décembre. De plus, 2 de ces 7 membres prévoient une hausse des taux de +100 pb pour 2023, tandis que 3 autres membres s’attendent à une hausse des taux de +75 pb.
La courbe des contrats à terme Eurodollar est devenue un peu plus accommodante de 1-6 pb pour les contrats 2021-24 mercredi, mais 8-13 pb de plus pour les contrats 2027-29. La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar actualise entièrement la première hausse des taux de +25 pb de la Fed fin 2022, et actualise une hausse globale des taux de 275 pb près de 3,00% fin 2029.
Le rapport hebdomadaire sur les réclamations de chômage devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain – Le rapport hebdomadaire sur les réclamations de chômage aux États-Unis devrait montrer des progrès continus pour le marché du travail américain. La forte baisse des taux d’infections à Covid au cours des deux derniers mois a stimulé l’activité commerciale, ce qui devrait conduire à une amélioration de l’embauche dans les semaines à venir.
Le consensus est que le rapport hebdomadaire initial sur les demandes de chômage diminue de -12 000 à 700 000, ajoutant à la baisse de la semaine dernière de -42 000 à 712 000. Les réclamations continues devraient chuter de -116 000 à 4,028 millions, s’ajoutant à la baisse de -193 000 de la semaine dernière à 4 144 millions.
Cependant, il y a encore beaucoup plus de personnes sur les listes de chômage qu’avant la pandémie. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie de février, les réclamations initiales sont toujours en hausse de +495 000 et les réclamations continues de 2,4 millions.
La situation du marché du travail semble pire lorsqu’on se concentre sur les emplois salariés par opposition au nombre de personnes qui sont sur les listes de chômage. Les emplois sur la masse salariale ont récupéré 12,9 millions d’emplois après le creux de la pandémie en avril 2020, mais devraient se redresser de 9,5 millions d’emplois supplémentaires pour égaler le record de février 2020 avant l’émergence de la pandémie.
Les indicateurs avancés américains devraient montrer une amélioration continue – Le consensus est que le rapport sur les indicateurs avancés américains de février montre une augmentation de + 0,3% m / m, ajoutant au gain de janvier de + 0,5% m / m.
Le LEI a augmenté au cours des neuf derniers mois consécutifs mais était toujours en baisse de -1,5% a / a en janvier. Néanmoins, le LEI devrait bientôt devenir positif d’une année sur l’autre en raison de l’amélioration continue d’un mois sur l’autre, combinée à une chute de la base de l’année précédente alors que l’économie pandémique atteignait son creux en mars-avril 2020.
Le consensus est pour une forte croissance de l’économie américaine pour le reste de l’année, alors que la pandémie prend fin et que la récente relance budgétaire entre en jeu. Le gouvernement américain vient de passer un projet de loi d’aide à la pandémie de 1,9 billion de dollars jeudi dernier, en plus de la facture d’aide de 900 milliards de dollars qui était a été promulguée en fin décembre.
Le consensus est que la croissance du PIB réel des États-Unis s’améliorera à + 4,5% au T1-2021 contre + 4,1% au T4-2020. Le consensus est alors que la croissance du PIB passe à la vitesse supérieure de + 6,5% au T2 et + 6,4% au T3, pour finalement revenir à + 4,5% au T4. Sur la base de l’année civile, le PIB devrait afficher une forte croissance de + 5,6% en 2021, plus que se remettre de la baisse de -3,5% en 2020.
L’enchère TIPS à 10 ans devrait rapporter près de -0,67% – Le Trésor vendra aujourd’hui 13 milliards de dollars de TIPS à 10 ans lors de la première de deux réouvertures du TIPS à 10 ans 1/8% de janvier 2031, que le Trésor a vendu pour la première fois en janvier. La taille de 13 milliards de dollars de la réouverture actuelle de TIPS est en hausse de 1 milliard de dollars par rapport aux 12 milliards de dollars observés lors des six dernières réouvertures.
Le rendement du TIPS de référence à 10 ans a clôturé hier à -0,67%, ce qui est modérément en dessous du plus haut de la fin de février sur 9 mois de -0,54%. Les rendements réels des bons du Trésor ont augmenté cette année en raison des attentes d’une reprise économique complète à mesure que la pandémie s’estompe.
Les moyennes de 12 enchères pour les TIPS sur 10 ans sont les suivantes: 2,49 ratio de couverture des offres, 23 millions de dollars en offres non compétitives, 6,7 pb de queue au rendement médian, 26,3 pb de queue au faible rendement et 56% pris au haut rendement. Le TIPS à 10 ans est le troisième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière les TIPS à 30 ans et les TIPS à 5 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 66,3% des neuf dernières adjudications TIPS à 10 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 61,6% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 18 mars 2021
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 18 MARS
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 17/03/2021 18:28:58
Le président de la Fed, Powell, insiste sur la politique accommodante, mais plusieurs membres deviennent plus optimistes dans les points de la Fed – Le résultat de la réunion de deux jours du FOMC qui s’est terminée mercredi a été conciliant pour les actions et la partie courte de la courbe du Trésor. Le rendement du bon à 2 ans a baissé de 2 pb sur les résultats. Le rendement du bon à 10 ans n’a guère réagi aux résultats du FOMC mais a clôturé la journée en hausse de +2 pb à 1,64% après avoir affiché un nouveau plus haut de 13 mois à 1,69%. L’indice S&P 500 a rebondi d’environ + 0,6% après les résultats du FOMC et a clôturé la journée en légère hausse de + 0,29%.
Le président de la Fed, Powell, a pris la peine de souligner que la Fed continue de mener une politique monétaire très accommodante. Il a répété son commentaire selon lequel « ce n’est pas le moment de commencer à parler de rachat d’obligations dégressif ». Il a répété sa récente déclaration selon laquelle il ne s’inquiéterait des rendements plus élevés que si la hausse était «désordonnée», mais il n’est pas allé plus loin que ses commentaires précédents.
En ce qui concerne le dot-plot de la Fed, M. Powell a déclaré: « La grande majorité du comité ne montre pas d’augmentation des taux au cours de la période de prévision » jusqu’en 2023. Cependant, le nouveau dot-plot a montré qu’il y a maintenant 4 membres du FOMC qui sont prévoyant d’une hausse des taux en 2022. Pour 2023, il y a maintenant 7 membres qui prévoient des taux plus élevés, contre 5 membres dans les prévisions de dot-plot de décembre. De plus, 2 de ces 7 membres prévoient une hausse des taux de +100 pb pour 2023, tandis que 3 autres membres s’attendent à une hausse des taux de +75 pb.
La courbe des contrats à terme Eurodollar est devenue un peu plus accommodante de 1-6 pb pour les contrats 2021-24 mercredi, mais 8-13 pb de plus pour les contrats 2027-29. La courbe des contrats à terme sur l’eurodollar actualise entièrement la première hausse des taux de +25 pb de la Fed fin 2022, et actualise une hausse globale des taux de 275 pb près de 3,00% fin 2029.
Le rapport hebdomadaire sur les réclamations de chômage devrait montrer une amélioration continue du marché du travail américain – Le rapport hebdomadaire sur les réclamations de chômage aux États-Unis devrait montrer des progrès continus pour le marché du travail américain. La forte baisse des taux d’infections à Covid au cours des deux derniers mois a stimulé l’activité commerciale, ce qui devrait conduire à une amélioration de l’embauche dans les semaines à venir.
Le consensus est que le rapport hebdomadaire initial sur les demandes de chômage diminue de -12 000 à 700 000, ajoutant à la baisse de la semaine dernière de -42 000 à 712 000. Les réclamations continues devraient chuter de -116 000 à 4,028 millions, s’ajoutant à la baisse de -193 000 de la semaine dernière à 4 144 millions.
Cependant, il y a encore beaucoup plus de personnes sur les listes de chômage qu’avant la pandémie. Par rapport aux niveaux d’avant la pandémie de février, les réclamations initiales sont toujours en hausse de +495 000 et les réclamations continues de 2,4 millions.
La situation du marché du travail semble pire lorsqu’on se concentre sur les emplois salariés par opposition au nombre de personnes qui sont sur les listes de chômage. Les emplois sur la masse salariale ont récupéré 12,9 millions d’emplois après le creux de la pandémie en avril 2020, mais devraient se redresser de 9,5 millions d’emplois supplémentaires pour égaler le record de février 2020 avant l’émergence de la pandémie.
Les indicateurs avancés américains devraient montrer une amélioration continue – Le consensus est que le rapport sur les indicateurs avancés américains de février montre une augmentation de + 0,3% m / m, ajoutant au gain de janvier de + 0,5% m / m.
Le LEI a augmenté au cours des neuf derniers mois consécutifs mais était toujours en baisse de -1,5% a / a en janvier. Néanmoins, le LEI devrait bientôt devenir positif d’une année sur l’autre en raison de l’amélioration continue d’un mois sur l’autre, combinée à une chute de la base de l’année précédente alors que l’économie pandémique atteignait son creux en mars-avril 2020.
Le consensus est pour une forte croissance de l’économie américaine pour le reste de l’année, alors que la pandémie prend fin et que la récente relance budgétaire entre en jeu. Le gouvernement américain vient de passer un projet de loi d’aide à la pandémie de 1,9 billion de dollars jeudi dernier, en plus de la facture d’aide de 900 milliards de dollars qui était a été promulguée en fin décembre.
Le consensus est que la croissance du PIB réel des États-Unis s’améliorera à + 4,5% au T1-2021 contre + 4,1% au T4-2020. Le consensus est alors que la croissance du PIB passe à la vitesse supérieure de + 6,5% au T2 et + 6,4% au T3, pour finalement revenir à + 4,5% au T4. Sur la base de l’année civile, le PIB devrait afficher une forte croissance de + 5,6% en 2021, plus que se remettre de la baisse de -3,5% en 2020.
L’enchère TIPS à 10 ans devrait rapporter près de -0,67% – Le Trésor vendra aujourd’hui 13 milliards de dollars de TIPS à 10 ans lors de la première de deux réouvertures du TIPS à 10 ans 1/8% de janvier 2031, que le Trésor a vendu pour la première fois en janvier. La taille de 13 milliards de dollars de la réouverture actuelle de TIPS est en hausse de 1 milliard de dollars par rapport aux 12 milliards de dollars observés lors des six dernières réouvertures.
Le rendement du TIPS de référence à 10 ans a clôturé hier à -0,67%, ce qui est modérément en dessous du plus haut de la fin de février sur 9 mois de -0,54%. Les rendements réels des bons du Trésor ont augmenté cette année en raison des attentes d’une reprise économique complète à mesure que la pandémie s’estompe.
Les moyennes de 12 enchères pour les TIPS sur 10 ans sont les suivantes: 2,49 ratio de couverture des offres, 23 millions de dollars en offres non compétitives, 6,7 pb de queue au rendement médian, 26,3 pb de queue au faible rendement et 56% pris au haut rendement. Le TIPS à 10 ans est le troisième titre le plus populaire parmi les investisseurs étrangers et les banques centrales derrière les TIPS à 30 ans et les TIPS à 5 ans. Les enchérisseurs indirects, une approximation des acheteurs étrangers, ont pris en moyenne 66,3% des neuf dernières adjudications TIPS à 10 ans, ce qui est bien au-dessus de la médiane de 61,6% pour toutes les récentes adjudications de bons du Trésor.
FRÉDÉRIC SOUFFLET
Trading desk: (514) 218-6888
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Avertissement : Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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