APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 17 DÉCEMBRE 2020
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/12/2020 @ 21:28
Le FOMC reste accommodant mais en déçoit certains – Le FOMC a promis jeudi de garder son programme de QE intact pendant longtemps, mais le marché des T-notes était néanmoins un peu déçu que le FOMC n’ait pas indiqué une inclination à stimuler le QE en réponse à la flambée pandémique ou déplacer une partie de ses achats de QE vers l’extrémité la plus longue de la courbe du Trésor.
La Fed a donné un indice très vague sur la durée de son programme de QE en disant qu’elle avait l’intention de continuer son programme de QE de 120 milliards de dollars « jusqu’à ce que de nouveaux progrès substantiels aient été accomplis vers les objectifs maximum d’emploi et de stabilité des prix du Comité ». C’était un peu plus descriptif que l’ancien langage de la Fed selon lequel elle continuerait son programme «dans les mois à venir».
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a initialement augmenté d’environ 3 pb pour atteindre 0,945% en raison de la déception que la Fed n’achèterait pas plus de bons du Trésor à plus long terme. Cependant, le rendement du T-note a ensuite reculé et clôturé la journée en hausse de +0,8 pb à 0,916% après que le marché a décidé que le ton général de la réunion du FOMC était suffisamment accommodant.
La courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux et la courbe des contrats à terme sur l’eurodollar ont toutes deux clôturé la journée sans changement, indiquant que la réunion du FOMC n’a produit aucun changement dans les attentes du marché quant à la trajectoire future des taux d’intérêt de la Fed. Le nouveau graphique Fed-dot est resté pratiquement inchangé, avec la même attente médiane d’absence de changement de taux pendant au moins les trois prochaines années.
La courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux est plate dans la mesure où elle se négocie, c’est-à-dire fin 2022, ce qui indique des attentes pour aucune hausse des taux au moins jusqu’à la fin de 2022. La courbe des contrats à terme Eurodollar, qui se négocie beaucoup plus loin dans le futur, indique que le marché est ne s’attendant pas à la première hausse des taux avant la mi-2023. Le marché s’attend alors à une hausse assez régulière d’environ une hausse des taux de 25 pb par an, conduisant à une hausse globale des taux de +150 pb d’ici 2029.
Certains acteurs du marché espéraient hier que le président de la Fed Powell montrerait une certaine volonté de renforcer son programme de QE en raison des dommages économiques renouvelés causés par la flambée pandémique. Cependant, la Fed espère sans aucun doute qu’elle pourra maintenir sa politique actuelle pour les prochains mois jusqu’à ce que la pandémie commence à s’atténuer au printemps en raison du soulagement saisonnier et des effets bénéfiques d’un nombre croissant de personnes recevant des vaccins.
Le marché s’attend généralement à un PIB américain faible au premier semestre 2021. Cependant, l’économie devrait commencer à s’améliorer substantiellement au second semestre 2021 avec l’extinction de la pandémie et le retour à la normale en 2022. Il pourrait y avoir un boom économique en 2022 alors que les gens recommencent à dépenser de l’argent et à faire des folies en voyages et activités de loisirs après deux ans de douleur pandémique.
La possibilité d’un boom économique en 2022 laisse entrevoir la possibilité que la Fed soit forcée d’entamer des hausses de taux plus tôt que prévu actuellement par le marché.
Les négociations ralentissent sur les dépenses et les factures d’aide en cas de pandémie – Les dirigeants politiques s’attendent toujours à parvenir à un projet de loi de dépenses omnibus et à un projet de loi d’aide en cas de pandémie avant de partir pour les vacances. Cependant, il y avait une myriade de problèmes à résoudre mercredi, et les progrès ont ralenti. Le Congrès devra peut-être travailler pendant le week-end et éventuellement au début de la semaine prochaine pour finaliser les projets de loi et terminer les votes. Cela nécessiterait une brève résolution continue pour empêcher la fermeture du gouvernement après l’expiration du CR actuel vendredi.
Le chef de la majorité au Sénat, McConnell, a déclaré mercredi à son caucus qu’il était prêt à rester à Washington ce week-end pour terminer les projets de loi.
L’accent est désormais mis sur un projet de loi d’aide en cas de pandémie de 900 milliards de dollars qui contiendrait les éléments clés, tels que les allocations de chômage et le financement des PPP, ainsi qu’un chèque de relance d’environ 600 à 700 dollars pour les personnes gagnant moins d’un certain montant d’argent. Il semble que les républicains et les démocrates aient abandonné l’idée d’obtenir un bouclier de responsabilité Covid et une aide gouvernementale locale et laisseront ce débat jusqu’au début de 2021.
Les revendications de chômage aux États-Unis devraient reprendre une amélioration – Le consensus est que le rapport hebdomadaire sur les revendications de chômage d’aujourd’hui montre des baisses, ce qui montrerait que le marché du travail évolue à nouveau dans la bonne direction. Le rapport de réclamations de la semaine dernière a indiqué un marché du travail plus faible en raison de la forte augmentation de +137 000 des réclamations initiales et de +230 000 augmentation des réclamations continues.
Le consensus est que le rapport de réclamations initial d’aujourd’hui chutera de -38 000 à 815 000, inversant une partie de la hausse de +137 000 de la semaine dernière à 853 000. Pendant ce temps, les réclamations continues devraient chuter de -57 000 à 5,700 millions, inversant une partie de la hausse de +230 000 de la semaine dernière à 5,757 millions. Le marché du travail américain est toujours en mauvaise posture, avec des demandes initiales de 636000 demandes de plus que le niveau pré-pandémique de février et des demandes continues de 4,1 millions de personnes au-dessus du niveau pré-pandémique.
Les mises en chantier aux États-Unis devraient se stabiliser – Le consensus est que les mises en chantier actuelles en novembre affichent une légère augmentation de + 0,3% à 1,535 million, se stabilisant après de fortes hausses de + 6,3% en septembre et de + 4,9% en novembre. La série est en bonne forme puisqu’une augmentation de seulement + 5,7% serait nécessaire pour égaler le plus haut de 14 ans de janvier de 1,617 million. Les mises en chantier se sont nettement améliorées ces derniers mois, les constructeurs tentant de répondre à la forte demande des personnes quittant la ville ou qui ont besoin d’une maison plus grande. Cependant, la flambée pandémique a fait chuter hier l’indice du logement de la NAHB de décembre de -4 points à 86 par rapport au record de 90 de novembre (données depuis 1985), indiquant un peu moins d’optimisme parmi les constructeurs de maisons américains.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA Stratège de Marché / Market Strategist Trading desk: (514) 218-6888 Mobile: (514) 449-8993 Fax: (514) 932-7340 R.J. O’Brien & Associates Canada Inc 1250 Boul René Lévesque Ouest, Bureau 4120 Montréal, Québec H3B 4W8 www.rjobrien.ca
Avertissement :Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l’auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu’à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d’informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O’Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l’Organisme Canadien de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) et le Fonds Canadien de Protection des Épargnants (FCPE).
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Commentaire économique – 17 décembre 2020
APERÇU ET PERSPECTIVES RJO POUR LE JEUDI 17 DÉCEMBRE 2020
REMARQUE: La version française est une traduction de l’original en anglais à titre informatif uniquement
Publié le 16/12/2020 @ 21:28
Le FOMC reste accommodant mais en déçoit certains – Le FOMC a promis jeudi de garder son programme de QE intact pendant longtemps, mais le marché des T-notes était néanmoins un peu déçu que le FOMC n’ait pas indiqué une inclination à stimuler le QE en réponse à la flambée pandémique ou déplacer une partie de ses achats de QE vers l’extrémité la plus longue de la courbe du Trésor.
La Fed a donné un indice très vague sur la durée de son programme de QE en disant qu’elle avait l’intention de continuer son programme de QE de 120 milliards de dollars « jusqu’à ce que de nouveaux progrès substantiels aient été accomplis vers les objectifs maximum d’emploi et de stabilité des prix du Comité ». C’était un peu plus descriptif que l’ancien langage de la Fed selon lequel elle continuerait son programme «dans les mois à venir».
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a initialement augmenté d’environ 3 pb pour atteindre 0,945% en raison de la déception que la Fed n’achèterait pas plus de bons du Trésor à plus long terme. Cependant, le rendement du T-note a ensuite reculé et clôturé la journée en hausse de +0,8 pb à 0,916% après que le marché a décidé que le ton général de la réunion du FOMC était suffisamment accommodant.
La courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux et la courbe des contrats à terme sur l’eurodollar ont toutes deux clôturé la journée sans changement, indiquant que la réunion du FOMC n’a produit aucun changement dans les attentes du marché quant à la trajectoire future des taux d’intérêt de la Fed. Le nouveau graphique Fed-dot est resté pratiquement inchangé, avec la même attente médiane d’absence de changement de taux pendant au moins les trois prochaines années.
La courbe des contrats à terme sur les fonds fédéraux est plate dans la mesure où elle se négocie, c’est-à-dire fin 2022, ce qui indique des attentes pour aucune hausse des taux au moins jusqu’à la fin de 2022. La courbe des contrats à terme Eurodollar, qui se négocie beaucoup plus loin dans le futur, indique que le marché est ne s’attendant pas à la première hausse des taux avant la mi-2023. Le marché s’attend alors à une hausse assez régulière d’environ une hausse des taux de 25 pb par an, conduisant à une hausse globale des taux de +150 pb d’ici 2029.
Certains acteurs du marché espéraient hier que le président de la Fed Powell montrerait une certaine volonté de renforcer son programme de QE en raison des dommages économiques renouvelés causés par la flambée pandémique. Cependant, la Fed espère sans aucun doute qu’elle pourra maintenir sa politique actuelle pour les prochains mois jusqu’à ce que la pandémie commence à s’atténuer au printemps en raison du soulagement saisonnier et des effets bénéfiques d’un nombre croissant de personnes recevant des vaccins.
Le marché s’attend généralement à un PIB américain faible au premier semestre 2021. Cependant, l’économie devrait commencer à s’améliorer substantiellement au second semestre 2021 avec l’extinction de la pandémie et le retour à la normale en 2022. Il pourrait y avoir un boom économique en 2022 alors que les gens recommencent à dépenser de l’argent et à faire des folies en voyages et activités de loisirs après deux ans de douleur pandémique.
La possibilité d’un boom économique en 2022 laisse entrevoir la possibilité que la Fed soit forcée d’entamer des hausses de taux plus tôt que prévu actuellement par le marché.
Les négociations ralentissent sur les dépenses et les factures d’aide en cas de pandémie – Les dirigeants politiques s’attendent toujours à parvenir à un projet de loi de dépenses omnibus et à un projet de loi d’aide en cas de pandémie avant de partir pour les vacances. Cependant, il y avait une myriade de problèmes à résoudre mercredi, et les progrès ont ralenti. Le Congrès devra peut-être travailler pendant le week-end et éventuellement au début de la semaine prochaine pour finaliser les projets de loi et terminer les votes. Cela nécessiterait une brève résolution continue pour empêcher la fermeture du gouvernement après l’expiration du CR actuel vendredi.
Le chef de la majorité au Sénat, McConnell, a déclaré mercredi à son caucus qu’il était prêt à rester à Washington ce week-end pour terminer les projets de loi.
L’accent est désormais mis sur un projet de loi d’aide en cas de pandémie de 900 milliards de dollars qui contiendrait les éléments clés, tels que les allocations de chômage et le financement des PPP, ainsi qu’un chèque de relance d’environ 600 à 700 dollars pour les personnes gagnant moins d’un certain montant d’argent. Il semble que les républicains et les démocrates aient abandonné l’idée d’obtenir un bouclier de responsabilité Covid et une aide gouvernementale locale et laisseront ce débat jusqu’au début de 2021.
Les revendications de chômage aux États-Unis devraient reprendre une amélioration – Le consensus est que le rapport hebdomadaire sur les revendications de chômage d’aujourd’hui montre des baisses, ce qui montrerait que le marché du travail évolue à nouveau dans la bonne direction. Le rapport de réclamations de la semaine dernière a indiqué un marché du travail plus faible en raison de la forte augmentation de +137 000 des réclamations initiales et de +230 000 augmentation des réclamations continues.
Le consensus est que le rapport de réclamations initial d’aujourd’hui chutera de -38 000 à 815 000, inversant une partie de la hausse de +137 000 de la semaine dernière à 853 000. Pendant ce temps, les réclamations continues devraient chuter de -57 000 à 5,700 millions, inversant une partie de la hausse de +230 000 de la semaine dernière à 5,757 millions. Le marché du travail américain est toujours en mauvaise posture, avec des demandes initiales de 636000 demandes de plus que le niveau pré-pandémique de février et des demandes continues de 4,1 millions de personnes au-dessus du niveau pré-pandémique.
Les mises en chantier aux États-Unis devraient se stabiliser – Le consensus est que les mises en chantier actuelles en novembre affichent une légère augmentation de + 0,3% à 1,535 million, se stabilisant après de fortes hausses de + 6,3% en septembre et de + 4,9% en novembre. La série est en bonne forme puisqu’une augmentation de seulement + 5,7% serait nécessaire pour égaler le plus haut de 14 ans de janvier de 1,617 million. Les mises en chantier se sont nettement améliorées ces derniers mois, les constructeurs tentant de répondre à la forte demande des personnes quittant la ville ou qui ont besoin d’une maison plus grande. Cependant, la flambée pandémique a fait chuter hier l’indice du logement de la NAHB de décembre de -4 points à 86 par rapport au record de 90 de novembre (données depuis 1985), indiquant un peu moins d’optimisme parmi les constructeurs de maisons américains.
FRÉDÉRIC HAMEL, CFA
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